企業(yè)并購財務風險范文

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并購重組，既是企業(yè)融入國際市場、擴大規(guī)模經(jīng)濟效應及提高管理水平的重要方面，更是對企業(yè)在激烈的競爭中尋求生存及提升競爭力的嚴峻挑戰(zhàn).企業(yè)并購離不開巨額資金的支持，因此，企業(yè)并購必然面臨資金運作以及資金運作不當引起的財務風險。本文擬就財務風險的成因及財務風險的防范加以論述。

一、并購財務風險的成因分析

1、目標企業(yè)價值評估的財務風險

對目標公司價值的評估是企業(yè)兼并的核心工作，直接影響并購的成敗。目前我國目標企業(yè)的價值評估是遵循資產(chǎn)評估的基本原則和方法程序作出的估算。它的合理性受到諸多因素的影響。一是信息不對稱，如果目標企業(yè)是上市企業(yè)，并購方相對比較容易取得其資料進行分析，否則，并購方要獲得其高質(zhì)量的信息資料的難度要大一些，容易形成目標企業(yè)價值評估的財務風險。二是企業(yè)價值評估體系不健全，并購缺乏一系列行之有效的評估指標體系，并購不能按市場的價值規(guī)律來實施。三是缺乏服務于并購的中介組織，所以無法降低并購雙方的信息成本，增加了并購的交易成本及新企業(yè)的整合風險和成本。

2、企業(yè)融資活動帶來的財務風險

企業(yè)并購往往需要大量的資金，企業(yè)能否及時、足額地籌集到并購資金以及籌集的資金資本結(jié)構(gòu)是否合理，對并購后企業(yè)的影響很大。企業(yè)并購所需的巨額資金很難以單一的融資方式加以解決。在多渠道籌集并購資金的情況下，企業(yè)還面臨著融資結(jié)構(gòu)風險。在以債務資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，比如杠桿并購，當并購后的實際效果達不到預期時，將可能產(chǎn)生利息支付風險和按期還本風險。在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當并購后的實際效果達不到預期時，會使股東利益受損，從而為敵意收購者提供了機會。即使完全以自有資金支付收購價款，也存在一定的財務風險。

3、并購后資產(chǎn)的流動性風險

企業(yè)并購后由于債務負擔過重而缺乏短期融資，易出現(xiàn)支付困難的可能性。流動性風險在采用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)表現(xiàn)尤為突出。由于采用現(xiàn)金收購的企業(yè)首先考慮的是資產(chǎn)的流動性，流動資產(chǎn)或速動資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變動能力越高，企業(yè)越能迅速、順利地獲取收購資金，這同時也說明并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源，從而降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應和適應調(diào)節(jié)能力，增加企業(yè)營運的風險。如果自有資金投入不多，企業(yè)必然會采用舉債的方式。通常目標企業(yè)的資產(chǎn)負債率過高，使得組合后的企業(yè)負債比率、長期負債都有大幅度上升，資本的安全性降低。如果并購方融資能力較差，現(xiàn)金流量安排不當，則流動比率也會大幅度下降，給并購方帶來資產(chǎn)的流動性風險，影響其短期償債能力。

二、并購財務風險的防范

1、建立企業(yè)風險防范內(nèi)控機制，保證并購活動正常有效地運行

一是要建立籌資、投資等財務活動的科學決策程序，既保證企業(yè)經(jīng)營者的權(quán)威，又應充分發(fā)揮專家的智慧和科學程序的監(jiān)督作用；二是建立企業(yè)財務風險跟蹤監(jiān)督機制，對每一項重大的籌資、投資活動及現(xiàn)金流量等各種財務風險進行不間斷的跟蹤，要保證隨時了解和掌握；三是對每項存在風險的財務活動實行責任制，即首先明確主要的風險承擔者，其次應給予其相應的財務活動權(quán)力，再次應明確其應當承擔的責任和應得到的風險報酬，并進行嚴格的考核兌現(xiàn)。

2、合理確定目標企業(yè)的價值，降低估價風險

信息不對稱是產(chǎn)生目標企業(yè)價值評估風險的根本原因，因此并購企業(yè)應在并購前對目標公司進行詳盡的審查與評價。并購方可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃進行全面策劃，對目標企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境，財務狀況和經(jīng)營能力進行全面的分析，從而對目標企業(yè)的未來收益能力作出合理的預期。并購公司可根據(jù)并購動機，選擇不同的定價方法，并購公司也可綜合運用定價模型，如將清算價值法得到的目標企業(yè)價值作為并購價格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價值作為并購價格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價還價在該區(qū)間確定協(xié)商價格作為并購價格。

3、建立流動性資產(chǎn)組合，進行流動性風險管理

并購企業(yè)應根據(jù)資產(chǎn)負債的期限結(jié)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)負債匹配關系，通過建立流動性資產(chǎn)組合進行流動性風險管理。由于流動性風險是一種資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)性的風險，很難在市場上化解，必須通過調(diào)整資產(chǎn)負債匹配關系來解決。并購企業(yè)可通過分析資產(chǎn)負債的期限結(jié)構(gòu)，將未來的現(xiàn)金流入與流出按期限進行分裝組合，尋找出現(xiàn)金流和資金缺口的時點，不斷調(diào)整自身的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)來防范流動性風險。建立流動性資產(chǎn)組合，將一部分資金運用到信用度高，流動性好的有價證券資產(chǎn)組合中，盡管這類資產(chǎn)名義期限相對較長，但其變現(xiàn)力強，可以彌補目標企業(yè)、并購企業(yè)自身債務到期的資金需求。