股票指數(shù)增強(qiáng)策略范文
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第1篇
指數(shù)是什么？指數(shù)是把一群具有某種同一特性的股票用一種平均方式集合表現(xiàn)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果。一開始，市場(chǎng)上只有屈指可數(shù)的幾個(gè)代表大盤的股票指數(shù)，如上證綜指。但隨著上市公司類型越來(lái)越豐富，一些各具風(fēng)格的細(xì)分領(lǐng)域開始浮現(xiàn)，從而孕生了各種不同類型的指數(shù)，如中小盤指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等。這種細(xì)分指數(shù)的作用在于提醒投資者，不能僅看大盤說(shuō)市場(chǎng)，否則認(rèn)識(shí)市場(chǎng)就會(huì)如盲人摸象一般。過(guò)去的幾個(gè)月里，我們經(jīng)歷過(guò)的大盤下跌而小盤股瘋漲的“怪事”，以及其后證券股帶領(lǐng)大盤一路飆升，其余80%股票下跌帶來(lái)的散戶集體“踏空”行情。
3000指數(shù)里的有趣世界
曾幾何時(shí)，大家在收盤后會(huì)坐在一起談?wù)摦?dāng)天什么股票漲得如何或跌得如何，試圖從這些龐雜的個(gè)例中獲得具有代表性的信息和判斷總結(jié)。而今天，絕大多數(shù)投資者所熟知的指數(shù)也不過(guò)那么十幾二十個(gè)，如上證綜指、深證新綜指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指、各種地域或主題投資指數(shù)等。但投資者能利用的工具其實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不僅于此。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)告訴我們，總共有3000多個(gè)指數(shù)的資源可供開掘，而高度細(xì)分的發(fā)展趨勢(shì)正是一個(gè)市場(chǎng)趨于成熟的表現(xiàn)，其深度和廣度都在迅速發(fā)展。
而利用計(jì)算機(jī)，一位量化分析師可以從市值規(guī)模、企業(yè)屬性、股票成長(zhǎng)性風(fēng)格、紅利反饋標(biāo)準(zhǔn)、大地域、具體省份、一級(jí)行業(yè)劃分、二級(jí)行業(yè)劃分、具體產(chǎn)品分類等多個(gè)視角，在2000多只股票里迅速排查出市場(chǎng)真正的運(yùn)動(dòng)軌跡和資金的準(zhǔn)確流向，最后聚焦在個(gè)別股票上。
之后，成熟有能力的投資者可以在此基礎(chǔ)上回測(cè)各個(gè)指數(shù)走勢(shì)的歷史數(shù)據(jù)和其各種特征，例如最簡(jiǎn)單的慣性趨勢(shì)是否形成。而在找到一個(gè)特征趨勢(shì)后，分析師能很容易地發(fā)現(xiàn)，在上述9個(gè)視角范圍內(nèi)，有哪些關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)但暫時(shí)還沒有啟動(dòng)的股票，同時(shí)也可以利用已知的關(guān)系和已經(jīng)表現(xiàn)出的趨勢(shì)數(shù)據(jù)和歷史走勢(shì)去做對(duì)比，從而測(cè)試出現(xiàn)有趨勢(shì)的歷史局限范圍。像這種回測(cè)方法是最基本的風(fēng)險(xiǎn)控制方式。當(dāng)我們意識(shí)到今天的股市是脫離歷史的各種突破時(shí)，我們反而可以更加有信心地?cái)[脫歷史的局限，從邏輯和經(jīng)濟(jì)金融創(chuàng)新發(fā)展的視角，觀察政策和資金最新流向等更加需要主觀判斷的有趣世界。
對(duì)于一個(gè)成熟的職業(yè)量化投資分析團(tuán)隊(duì)而言，所有這些分析和排查在收盤后的幾個(gè)小時(shí)里就可以完成。而且一旦程序模式建立后，這樣的工作只需要把當(dāng)日數(shù)據(jù)（如果利用第三方數(shù)據(jù)提供商，那么這些數(shù)據(jù)整理可能需要第二天到位）輸入到程序中，一切都應(yīng)該能由機(jī)器自動(dòng)完成。而這樣的模型本身也可以利用模式識(shí)別方法周期性地更新。顯然，這種工作幾乎不可能用手工或人腦來(lái)進(jìn)行，這會(huì)加劇中國(guó)股市的職業(yè)化投資趨勢(shì)。那些曾經(jīng)在市場(chǎng)里占據(jù)多數(shù)的大爺大媽們可能有一天突然發(fā)現(xiàn)，他們被市場(chǎng)拋棄了，就像他們因?yàn)椴粫?huì)用滴滴打車而被殘忍地拋棄在車流滾滾的馬路旁一樣。
公募“被通道化”
可以說(shuō)，基金業(yè)協(xié)會(huì)的建立和私募基金的備案制度，以及馬上就要上萬(wàn)家的私募基金的蓬勃發(fā)展本身就是對(duì)傳統(tǒng)公募基金機(jī)制的殘酷挑戰(zhàn)。用一句普通散戶投資者的話說(shuō)：如果公募基金干得好，哪里會(huì)有這么多私募基金的生存和發(fā)展？
但從另外一個(gè)角度說(shuō)，公募基金依托于基礎(chǔ)設(shè)施的完善，規(guī)章制度的規(guī)范，分銷渠道的成熟，和客戶服務(wù)的低端定位等特點(diǎn)，還是有其發(fā)展空間的，那就是具有服務(wù)被動(dòng)投資者的優(yōu)勢(shì)。而這一優(yōu)勢(shì)會(huì)將其逐步通道化，也就是說(shuō)其優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品應(yīng)該是簡(jiǎn)單量化和指數(shù)化的結(jié)合體產(chǎn)品。最明顯的例子就是近年風(fēng)行一時(shí)的ETF、各種指數(shù)基金、各種量化指數(shù)基金和像“百度百發(fā)”這樣的互聯(lián)網(wǎng)量化指數(shù)基金。
我們統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，由公募基金推出的被動(dòng)投資的股票型指數(shù)基金和增強(qiáng)型指數(shù)基金，已從2011年的144只發(fā)展到了現(xiàn)在的近300只，其中貨幣基金和債券基金占據(jù)的份額很高。而這5年里實(shí)現(xiàn)的固定收益基金的本質(zhì)就更加傾向于被動(dòng)的資金管理而非主動(dòng)投資。
從大眾投資者的角度看，公募基金的這種發(fā)展趨勢(shì)應(yīng)該說(shuō)正迎合了他們的需要。一方面，3000余只指數(shù)預(yù)示的專業(yè)投資趨向拋棄了他們，而面對(duì)單筆交易在1000―50萬(wàn)元之間的普通投資人群的公募基金正可以彌補(bǔ)他們赤膊上陣而力有不逮的缺憾。這也就是說(shuō)，公募基金通過(guò)自己低門檻廣渠道的優(yōu)勢(shì)正適合做普通散戶進(jìn)入股市的通道。其由被動(dòng)指數(shù)化投資和在指數(shù)化的基礎(chǔ)上進(jìn)行小調(diào)節(jié)的簡(jiǎn)單量化策略，用在設(shè)施完備，客戶繁多，成本低廉的公募優(yōu)勢(shì)上最是高效。
第2篇
關(guān)鍵詞：股指期貨；風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避；股權(quán)分置；QFI1
一、概 述
股票指數(shù)期貨(以下簡(jiǎn)稱股指期貨)是金融期貨的一種。與股票現(xiàn)貨交易相比，股指期貨交易具有交易成本低、杠桿比率較高、市場(chǎng)流動(dòng)性好、能提供較方便的做空機(jī)制等特征。此外，它還具備遠(yuǎn)期價(jià)值發(fā)現(xiàn)、套期保值、資產(chǎn)配置、規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)長(zhǎng)期投資者利益等多種功能。
二、我國(guó)推出股指期貨的可行性分析
(一)中國(guó)股市已初具規(guī)模
股票市場(chǎng)的發(fā)展完善程度對(duì)股指期貨的運(yùn)行具有至關(guān)重要的作用，我國(guó)股票市場(chǎng)已有十幾年的歷史，其規(guī)模從開始的幾支股票發(fā)展到現(xiàn)在的1400余家上市公司，相關(guān)的政策法規(guī)也已基本成型，參與的戶數(shù)超過(guò)了7000萬(wàn)，具備了股指期貨誕生的基本條件。
國(guó)內(nèi)較為成熟的指數(shù)編制技術(shù)為股指期貨標(biāo)的指數(shù)的設(shè)計(jì)提供了必要的技術(shù)條件。2003年1月2日正式的上證國(guó)債指數(shù)與上證股票指數(shù)、上證基金指數(shù)等指數(shù)系列共同構(gòu)成了上海證券交易所股票、債券、基金三位一體的金融指數(shù)體系，該指數(shù)體系的建立表明我國(guó)已具備成熟的金融指數(shù)編制技術(shù)，從而為股指期貨的建立創(chuàng)造了必要的技術(shù)條件。
(二)股權(quán)分置改革帶來(lái)契機(jī)“只要原生品市場(chǎng)價(jià)格不存在顯著扭曲，就具備了發(fā)展相應(yīng)衍生品的基本條件。”股權(quán)分置改革已經(jīng)轟轟烈烈的進(jìn)行了整整一年，在它推出伊始，就被視為中國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度的突破。股權(quán)分置改革將在很大程度上解決由于上市公司結(jié)構(gòu)單一且股權(quán)分置問(wèn)題突出而引發(fā)的問(wèn)題，并給中國(guó)股市注入新的成長(zhǎng)元素。可以說(shuō)股改之前，股票指數(shù)是扭曲的，以這種扭曲的股指為基礎(chǔ)的衍生品，它的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)買賣雙方是不對(duì)稱的。股改對(duì)于扭曲的股票指數(shù)的矯正表現(xiàn)在它的這些作用上：第一，證券市場(chǎng)融資、再融資功能的恢復(fù)。第二，兼并收購(gòu)優(yōu)化資源配置功能的強(qiáng)化。第三。市場(chǎng)定價(jià)功能將得到更真實(shí)的體現(xiàn)。第四，股改將為完善上市公司治理奠定更加堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
因此，隨著我國(guó)股改的逐步深化和最終勝利，股指的扭曲問(wèn)題會(huì)得到很好的解決，也為我國(guó)提供了金融衍生品發(fā)展的基本條件。
三、股指期貨的推出對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)擴(kuò)容的兩大利好
(一)利用股指期貨化解股改擴(kuò)容壓力
1.利用股指期貨增加二級(jí)市場(chǎng)的承接力。面對(duì)即將到來(lái)的大擴(kuò)容，二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)有投資力量已顯得相當(dāng)單薄。而股改后，2006年至2009年間每年新增的流通股數(shù)量就是數(shù)百至千億股，相比而言現(xiàn)有的投資力量顯得非常纖弱，如果不廣開渠道，給二級(jí)市場(chǎng)提供源頭活水，隨著時(shí)間的推移，資金承接力不足的問(wèn)題將會(huì)越來(lái)越突出。
股指期貨的上市交易將會(huì)在一定程度上緩解這種壓力。股指期貨將對(duì)股市中的大中戶產(chǎn)生很大的影響，其上市交易必將會(huì)對(duì)市場(chǎng)大資金具有很強(qiáng)的吸引力，從表面上看好象會(huì)將部分資金分流到期貨市場(chǎng)，但是股指期貨運(yùn)行帶來(lái)的好處會(huì)吸引更多的證券市場(chǎng)場(chǎng)外資金進(jìn)入，另外證券市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的良性互動(dòng)也會(huì)增加證券市場(chǎng)的人氣，從而解決因股市擴(kuò)容而產(chǎn)生的二級(jí)市場(chǎng)承接力不足的問(wèn)題。
2.緩解大股東減持壓力
大擴(kuò)張后，二級(jí)市場(chǎng)流通股權(quán)將高度集中于上市公司第一、二等大股東的手中。從非流通股的“一股獨(dú)大”到二級(jí)市場(chǎng)流通股的“一股獨(dú)大”，大股東與大主力間的距離也許僅一步之遙。一旦大股東成為市場(chǎng)的大主力其影響將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)在的基金公司，數(shù)據(jù)分析表明，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)高峰年(2004年、2005年)已經(jīng)過(guò)去了，未來(lái)幾年中將處于從高位回落的狀態(tài)中，在這種情況下大股東會(huì)有極大的減持套現(xiàn)的意愿，尤其是現(xiàn)在股價(jià)正處上漲時(shí)期，會(huì)導(dǎo)致大股東減持意愿的不斷增強(qiáng)，這種減持意愿就構(gòu)成了對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的最大壓制，一旦當(dāng)股價(jià)上漲到一個(gè)對(duì)大股東有吸引力的價(jià)位上時(shí)，大股東為了獲利減少長(zhǎng)期投資的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)甘冒違背承諾的風(fēng)險(xiǎn)而減持手里的股票。這對(duì)股市是非常不利的。
(二)吸引優(yōu)質(zhì)資金參與再融資
2005年4月29日，證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作后，上市公司再融資隨之暫停。而隨著股權(quán)分置改革的推進(jìn)，根據(jù)“新老劃斷”將分三步走的計(jì)劃方案，恢復(fù)G股公司再融資成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
目前，股指期貨等金融衍生產(chǎn)品將誕生、IPO重啟、與國(guó)際接軌等可以預(yù)見的趨勢(shì)已經(jīng)成為了外資關(guān)注的焦點(diǎn)。外資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)股指期貨的發(fā)展進(jìn)程非常關(guān)注，對(duì)于這些國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者而言，盡管現(xiàn)在的中國(guó)股市很具吸引力，但由于缺乏相應(yīng)的金融衍生工具，無(wú)法應(yīng)用包括股指期貨在內(nèi)的金融衍生工具來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，在這一市場(chǎng)還很難執(zhí)行一些國(guó)際上采用的投資策略。而一旦有了股指期貨這樣的工具來(lái)對(duì)沖和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，他們就可以更大程度地介入中國(guó)的資本市場(chǎng)。
對(duì)于已經(jīng)進(jìn)入中國(guó)A股市場(chǎng)的OFII早已經(jīng)產(chǎn)生了對(duì)股指期貨這種規(guī)避股市風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具的需求，在股權(quán)分置改革后，適時(shí)推出股指期貨這一避險(xiǎn)工具，也有利于培育OFII的發(fā)展壯大，吸引更多境外機(jī)構(gòu)資金和大量場(chǎng)外觀望資金進(jìn)入中國(guó)股市，提高資金的使用效率，改善市場(chǎng)投資主體結(jié)構(gòu)。
四、小 結(jié)
從國(guó)際市場(chǎng)的發(fā)展潮流可見，股指期貨在完善資本市場(chǎng)功能與體系方面的作用已得到廣泛的認(rèn)同。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，如果我們還是停留在傳統(tǒng)的交易方式中，不引進(jìn)現(xiàn)代金融工具，我國(guó)資本市場(chǎng)在功能與體系方面都將是不健全的，不但難以與國(guó)際金融市場(chǎng)接軌，而且難以為國(guó)際投資資本的進(jìn)入提供回避風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所。
股票指數(shù)期貨的推出可以有效的克服我國(guó)金融市場(chǎng)功能與體系上的不足，增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展具有重大的戰(zhàn)略意義。特別是在當(dāng)前我國(guó)股市大規(guī)模擴(kuò)容的情況下，股指期貨的推出已刻不容緩。
參考文獻(xiàn)
第3篇
我國(guó)股票指數(shù)期貨正式推出已逾三年，目前仍處于穩(wěn)健發(fā)展階段。股票指數(shù)期權(quán)是在股票指數(shù)期貨合約的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。期權(quán)購(gòu)買者付給期權(quán)的出售方一筆期權(quán)費(fèi)，以取得在未來(lái)某個(gè)時(shí)間或該時(shí)間之前，以某種價(jià)格水平，即股指水平買進(jìn)或賣出某種股票指數(shù)期貨合約的選擇權(quán)。股指期權(quán)與股指期貨存在著權(quán)利義務(wù)不同、風(fēng)險(xiǎn)收益機(jī)制不同、杠桿效應(yīng)不同等區(qū)別。
二、美國(guó)、韓國(guó)、臺(tái)灣的股指期權(quán)發(fā)展特點(diǎn)
國(guó)際股票市場(chǎng)的交易方式經(jīng)歷了現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)這樣一個(gè)從低級(jí)到高級(jí)的演化過(guò)程。目前，股指期權(quán)已發(fā)展成為國(guó)際金融市場(chǎng)最為成功的風(fēng)險(xiǎn)管理工具之一，在全球衍生品市場(chǎng)中占據(jù)極其重要的地位。
（一）美國(guó)股指期權(quán)發(fā)展特點(diǎn)
美國(guó)是世界上最早發(fā)展股指期權(quán)的國(guó)家。世界上第一個(gè)股票指數(shù)期權(quán)產(chǎn)生于芝加哥期權(quán)交易所。1983年3月11日，該交易所開發(fā)了CBOE-100指數(shù)期權(quán)，后更名為標(biāo)準(zhǔn)普爾S&P100（OEX）指數(shù)期權(quán)。其后股票指數(shù)期權(quán)的發(fā)展向兩個(gè)方向展開，一個(gè)是許多的交易所都相繼推出了股票指數(shù)期權(quán)。另一個(gè)是股票指數(shù)期權(quán)的品種也不斷增多。
美國(guó)股指期權(quán)市場(chǎng)呈現(xiàn)出許多特點(diǎn)：
1、產(chǎn)品創(chuàng)新不斷。從期權(quán)屬性來(lái)分，如今美國(guó)上市的股票指數(shù)期權(quán)已包括了許多種類。從大的方面來(lái)看，有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)、有歐式期權(quán)和美式期權(quán)。
2、交易量快速增長(zhǎng)。從交易量來(lái)看，最近幾年，股指期權(quán)產(chǎn)品一直是增長(zhǎng)最快的衍生產(chǎn)品之一。CBOE在2000年，年交易量就突破3億張。到2005年期權(quán)合約量已到468249301張，比上年增長(zhǎng)30%。
3、國(guó)際化趨勢(shì)明顯。美國(guó)股指期權(quán)市場(chǎng)的國(guó)際化表現(xiàn)在多個(gè)方面。首先是投資者的來(lái)源國(guó)際化。另一個(gè)表現(xiàn)是期權(quán)交易所紛紛推出國(guó)際指數(shù)期權(quán)。再次，期權(quán)交易所走出美國(guó)開展與其他國(guó)家的合作與交易如近年來(lái)CBOE與中國(guó)的合作和交流就大大增加。2004年5月6日，美國(guó)股票交易所（AMEX）推出了中國(guó)指數(shù)期權(quán)。芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）也于2004年11月8日開始上市中國(guó)指數(shù)期權(quán)（CYX）。
4、交易設(shè)施和技術(shù)不斷完善。交易設(shè)施和技術(shù)的不斷完善是股指期權(quán)交易有序進(jìn)行的客觀條件和基礎(chǔ)。
5、市場(chǎng)監(jiān)管體系較完善。美國(guó)股指期權(quán)市場(chǎng)主要有四個(gè)層次：中央監(jiān)管、行業(yè)自律、交易所規(guī)則和各經(jīng)紀(jì)商的自律。中央監(jiān)管機(jī)構(gòu)如證券交易委員會(huì)（SEC）、商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）和美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)局（FASB）。美國(guó)有豐富的股票交易所的成功經(jīng)驗(yàn)，為建立完善的股指期權(quán)交易制度提供了經(jīng)驗(yàn)。期權(quán)品種設(shè)計(jì)中的期權(quán)清算制度、頭寸限額和保證金制度都是保證股指期權(quán)市場(chǎng)順利發(fā)展的基礎(chǔ)。
（二）韓國(guó)股指期權(quán)發(fā)展特點(diǎn)
韓國(guó)證券交易于1999年所推出股指期權(quán)。股指期權(quán)的誕生滿足了韓國(guó)投資者為指數(shù)交易尋求保險(xiǎn)的市場(chǎng)需求。2011年韓國(guó)股指期權(quán)交易量為36.72億手，占全球總交易量的63.7%。其中KOSPI200股指期權(quán)早在在2001年一躍成為當(dāng)年全球期權(quán)交易量第一的品種，單個(gè)產(chǎn)品年成交量曾超過(guò)全球衍生品成交總量的四分之一，可以說(shuō)是國(guó)際衍生品市場(chǎng)上史無(wú)前例的“黑馬”。
1、政府大力支持金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展
韓國(guó)政府在建立金融衍生品市場(chǎng)過(guò)程中發(fā)揮明顯的政策導(dǎo)向作用，積極推動(dòng)衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。在1987年時(shí)韓國(guó)政府就修改了證券法，為股指期貨的推出提供法律依據(jù)。1993年成立期貨、期權(quán)委員會(huì)，為金融衍生品的推出做準(zhǔn)備，1995年12月制定期貨法。在1997年爆發(fā)金融危機(jī)后，為加強(qiáng)金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，對(duì)期貨執(zhí)行法規(guī)進(jìn)行修改。2000年12月29日對(duì)期貨交易法再次進(jìn)行修改，到2004年，韓國(guó)期貨市場(chǎng)合并到KOFEX之下，KOFEX成為韓國(guó)惟一一家期貨交易所。
2、創(chuàng)新的交易方式形成了特點(diǎn)鮮明的投資者結(jié)構(gòu)
韓國(guó)股指期貨、期權(quán)交易獲得成功的深層原因首先應(yīng)該歸結(jié)為網(wǎng)上交易的盛行。韓國(guó)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施齊備，交易所擁有完全計(jì)算機(jī)化的交易系統(tǒng)，能夠保證快速可靠地執(zhí)行指令，也適合家庭交易網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展以及發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，為交易所吸引眾多投資者通過(guò)在線交易系統(tǒng)上網(wǎng)交易提供了物質(zhì)基礎(chǔ)。目前，網(wǎng)上交易量已經(jīng)占到韓國(guó)股指期貨、期權(quán)交易量的50%以上。
3、市場(chǎng)參與者分工明確
從韓國(guó)股指期權(quán)市場(chǎng)的流動(dòng)性角度來(lái)看，股指期權(quán)凈買入/凈賣出的交易量分布非常符合角色分工。期貨傭金商、證券公司、信托投資公司以及保險(xiǎn)公司等作為合約成交量的凈賣方提供了市場(chǎng)流動(dòng)性，合約的凈買方則為個(gè)人投資者、外國(guó)投資者、銀行，這部分投資者往往需要衍生品工具提供資本保值增值的功能。合約的凈買方中，個(gè)人投資者占主要份額。
（三）臺(tái)灣股指期權(quán)發(fā)展特點(diǎn)
2001年12月，臺(tái)灣股指期權(quán)的上市是臺(tái)灣期貨市場(chǎng)里程碑式的重要事件，該品種推出后獲得市場(chǎng)交易人士的青睞，日均交易量從2002年的6316手大幅提高至2009年的287181手，增長(zhǎng)了45倍。
1、做市商制度的推出
臺(tái)灣在2001年上市臺(tái)指期權(quán)時(shí)，成功推出做市商制度。做市商制度縮小了市場(chǎng)買賣價(jià)差，除可讓市場(chǎng)價(jià)格在高流動(dòng)性中得以準(zhǔn)確反映，也讓套期保值者有信心進(jìn)場(chǎng)避險(xiǎn)，且自營(yíng)商（做市商）進(jìn)行做市交易時(shí)，為規(guī)避做市部位風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)在相關(guān)品種上進(jìn)行避險(xiǎn)操作，帶動(dòng)整體期貨市場(chǎng)的交易量。臺(tái)灣期貨市場(chǎng)自營(yíng)商（含做市商）的交易比重從2001年的4.74%大幅增長(zhǎng)至2009年的48.71%，在臺(tái)灣期貨市場(chǎng)中扮演了關(guān)鍵性的角色。
2、期貨從業(yè)人員的熱情推廣
在2002年臺(tái)指期權(quán)推出初期，期權(quán)在臺(tái)灣是一個(gè)較為陌生的品種，其對(duì)于一般投資者而言具有相當(dāng)?shù)膹?fù)雜性。因此，期交所與期貨商均投入大量人力開設(shè)一系列教育課程及開辦交易獎(jiǎng)勵(lì)活動(dòng)，期貨從業(yè)人員通過(guò)與一般投資者面對(duì)面的溝通，使投資者能夠深入了解期權(quán)的特性、交易策略及交易風(fēng)險(xiǎn)，讓投資者對(duì)期權(quán)品種產(chǎn)生興趣，增強(qiáng)入市的意愿。
三、對(duì)中國(guó)的借鑒意義
（一）投資者教育
期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展和期權(quán)理論的發(fā)展是相互促進(jìn)的。在整個(gè)發(fā)展過(guò)程中，期權(quán)理論對(duì)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的指導(dǎo)作用是非常明顯的。在期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中，期權(quán)知識(shí)的普及也相當(dāng)重要。為了使普通的投資者能參與到市場(chǎng)中來(lái)、同時(shí)為了避免盲目的投機(jī)給市場(chǎng)造成大的波動(dòng)，對(duì)投資者進(jìn)行必要的期權(quán)知識(shí)培訓(xùn)顯得尤其重要。從整體上來(lái)說(shuō)，中國(guó)目前在期權(quán)方面的研究水平還比較落后，有影響的原創(chuàng)性研究幾乎沒有。理論水平的欠缺和實(shí)際經(jīng)驗(yàn)的不足，在金融不斷開放的條件下會(huì)使中國(guó)的投資者與國(guó)外的投資者之間處于極為不利的競(jìng)爭(zhēng)地位。相應(yīng)地，監(jiān)管方式和手段很難跟上形勢(shì)的發(fā)展要求。因此，在美國(guó)和新加坡等其他國(guó)家和地區(qū)相繼推出基于中國(guó)的股指類期貨和期權(quán)產(chǎn)品的緊迫形勢(shì)下，加強(qiáng)對(duì)期權(quán)理論和知識(shí)普及方面的投入、積極引導(dǎo)對(duì)期權(quán)知識(shí)的研究和普及具有非常重要的意義。
（二）做市商制度
與手續(xù)費(fèi)減收政策相比，鄭州商品交易所于2002年4月推出的指定交易商制度向著做市商制度更進(jìn)一步。鄭商所在此之前已經(jīng)深入研究了做市商制度及在期貨市場(chǎng)實(shí)行的可行性。并向國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交了正式報(bào)告。由于做市商制度在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)尚屬探索中的新生事物，出于謹(jǐn)慎性考慮，同時(shí)結(jié)合期貨交易中的主要問(wèn)題進(jìn)行了變通的情況下推出指定交易商制度。在對(duì)做市商制度進(jìn)行深入研究和指定交易商措施的基礎(chǔ)上，為了迎接股指期權(quán)交易這一新型交易工具的推出，并確保推出后能夠成功運(yùn)行，鄭商所正在加緊制定《鄭州商品交易所期權(quán)做市商管理辦法》，并確定在開展股指期權(quán)交易的同時(shí)實(shí)行做市商制度。這意味隨著期權(quán)的上市，做市商制度有可能在我國(guó)金融市場(chǎng)完成實(shí)質(zhì)意義上的突破。與期貨交易相比，股指期權(quán)交易的交易策略眾多、交易理論復(fù)雜，被稱為華爾街的“導(dǎo)彈科學(xué)”，更需要做市商發(fā)揮其專家作用，為期權(quán)提供報(bào)價(jià)，因此引入做市商制度更具有不可忽視的作用。
（三）交易系統(tǒng)
從分析中可以看出，美國(guó)、日本、臺(tái)灣股指期權(quán)的迅速發(fā)展都離不開發(fā)達(dá)的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。完善的交易網(wǎng)絡(luò)為交易者提供便捷的網(wǎng)絡(luò)下單環(huán)境，這大大地提高了股指期權(quán)市場(chǎng)的交易效率。在電子交易平臺(tái)的建立與發(fā)展上，通過(guò)多樣化的交易策略與仿真工具，讓交易者可以很方便地分析交易策略和計(jì)算控制損益風(fēng)險(xiǎn)，這是我們要努力的方向。韓國(guó)和臺(tái)灣的實(shí)例都表明擁有發(fā)達(dá)的家庭網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，提高網(wǎng)絡(luò)覆蓋率會(huì)極大地方便個(gè)人投資者在家中進(jìn)行交易，提高交易數(shù)量和傭金比例。同時(shí)，期貨交易所應(yīng)加強(qiáng)技術(shù)和通信的建設(shè)和優(yōu)化升級(jí)，設(shè)施，保證完全計(jì)算機(jī)化的交易系統(tǒng)能夠保證命令被快速可靠地執(zhí)行。
參考文獻(xiàn)：
