股票投資可行性分析范文

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第1篇

【關(guān)鍵詞】可轉(zhuǎn)換債券股票組合投資策略

一、影響可轉(zhuǎn)債投資價(jià)值因素

成交量、正股漲跌幅、純債價(jià)值、到期收益率、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、純債溢價(jià)率、平價(jià)低價(jià)溢價(jià)率、剩余期限、債券余額、轉(zhuǎn)股價(jià)值、主題評(píng)級(jí)、債券評(píng)級(jí)、久期以及凸性都可以來分析可轉(zhuǎn)債債券的投資價(jià)值。這里特別突出久期和凸性的影響。久期和凸性可以用來計(jì)算該債券在利率風(fēng)險(xiǎn)下的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，一般來說一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)較小的債券擁有較大的凸性和較小的久期。

二、數(shù)據(jù)分析

下面是2012年8月16日數(shù)據(jù)（久期，凸性，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，純債溢價(jià)率）：

（1）石化轉(zhuǎn)債4.4223.070.14620.0822

（2）工行轉(zhuǎn)債3.9519.340.02870.1286

（3）中行轉(zhuǎn)債3.7116.550.21170.0332

（4）國投轉(zhuǎn)債4.3523.240.18290.1618

（5）國電轉(zhuǎn)債4.9029.200.12110.224

（6）唐鋼轉(zhuǎn)債0.320.392.1537-0.006

（7）川投轉(zhuǎn)債4.5023.860.40050.0888

（8）新鋼轉(zhuǎn)債0.981.800.5239-0.0108

從轉(zhuǎn)股溢價(jià)率進(jìn)行可轉(zhuǎn)債投資規(guī)律分析：轉(zhuǎn)股溢價(jià)率=（轉(zhuǎn)債當(dāng)前價(jià)格-轉(zhuǎn)換價(jià)值）/轉(zhuǎn)換價(jià)值×100%，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率一直是可轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)重要的衡量標(biāo)準(zhǔn)，更是其產(chǎn)品能在“股”與“債”之間取得優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。如果該指標(biāo)正值越大，轉(zhuǎn)股虧損越高。轉(zhuǎn)債溢價(jià)率指純債溢價(jià)率和轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，純債溢價(jià)率昭示轉(zhuǎn)債價(jià)超過純債價(jià)值的程度，以提示債性的強(qiáng)弱。假設(shè)全部轉(zhuǎn)債平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率40%，較上期提高3個(gè)百分點(diǎn)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)股性有所下降，債性支撐加強(qiáng)。從到期收益率角度看，目前有唐鋼、中行、石化三個(gè)品種到期收益率為正，債性將對(duì)未來轉(zhuǎn)債價(jià)格構(gòu)成強(qiáng)有力支持。

三、運(yùn)用股票組合以及可轉(zhuǎn)債各影響因子（轉(zhuǎn)股溢價(jià)率、純債溢價(jià)率、久期、凸性）分析以上8種可轉(zhuǎn)換債券的投資價(jià)值

（一）石化轉(zhuǎn)債

石化轉(zhuǎn)債凸性良好，受利率風(fēng)險(xiǎn)影響較小，但純債溢價(jià)率和過去相比有所上升，故債性減弱，從此層面講風(fēng)險(xiǎn)比過去升高，但到期收益率和正股走勢(shì)尚可，故絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不是太大，但近期轉(zhuǎn)股溢價(jià)率走低，可以考慮暫時(shí)穩(wěn)定倉位或減少倉位.

（二）工行轉(zhuǎn)債

由于其股性較強(qiáng)（轉(zhuǎn)股溢價(jià)率比較低，純債溢價(jià)率相對(duì)較高），其走勢(shì)和正股股票接近，最近行情看跌，因此可以減少倉位。

（三）中行轉(zhuǎn)債

應(yīng)該買入，注意其博弈條款，最近轉(zhuǎn)股價(jià)格有所下降，所以對(duì)價(jià)格具有修正作用。

（四）國投轉(zhuǎn)債

國投轉(zhuǎn)債的凸性較大，對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避能起到一定作用，且電力公司一向轉(zhuǎn)債業(yè)績看好，國投電力股票近日行情看好，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較為平穩(wěn)，且相對(duì)其他可轉(zhuǎn)債較低，故走勢(shì)隨股票上漲趨勢(shì)明顯，故應(yīng)增持。

（五）國電轉(zhuǎn)債

國電轉(zhuǎn)債自發(fā)行以來，行情一直看好，和國投轉(zhuǎn)債相似，所處行業(yè)具有行業(yè)優(yōu)勢(shì)，國電電力股票價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，但成交量最近低迷，近期沒有國投轉(zhuǎn)債走勢(shì)強(qiáng)勁，凸性良好，短期不會(huì)有太大震蕩，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較低，純債溢價(jià)率較高，故股性較強(qiáng)，建議維持倉位，待機(jī)而動(dòng)。

（六）唐鋼轉(zhuǎn)債

唐鋼轉(zhuǎn)債債性較強(qiáng)（轉(zhuǎn)股溢價(jià)率：2.1537轉(zhuǎn)債溢價(jià)率：-0.0061今日漲）可以重倉買入，這種債性強(qiáng)的可轉(zhuǎn)債債券風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較小，久期只有0.32，債底保護(hù)充分，純債價(jià)值很高。

（七）川投轉(zhuǎn)債

經(jīng)歷了年初的強(qiáng)勢(shì)增長，近期價(jià)格有所回落，川投能源股票價(jià)格比較平穩(wěn)，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率有所上漲，可是價(jià)格卻略微走低，所以并不是說一定要債性強(qiáng)的可轉(zhuǎn)債走勢(shì)良好，還要結(jié)合相應(yīng)正股價(jià)格具體分析，川投轉(zhuǎn)債處于股性債性的平衡位置，未來走勢(shì)還要看純債溢價(jià)率和轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的變動(dòng)趨勢(shì)，因?yàn)楣善眱r(jià)格上漲，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率下跌，反而不利于該可轉(zhuǎn)債行情，目前投資風(fēng)險(xiǎn)較小，建議適當(dāng)增持。

（八）新鋼轉(zhuǎn)債

建議增持倉位，其久期較短，利率風(fēng)險(xiǎn)較低，8月20日有息，故有利息稅，為了避稅可以暫時(shí)出來，帶利息稅征繳后可再入倉，此種債券債性較強(qiáng)，債底保護(hù)充分，純債價(jià)值很高，最近指導(dǎo)方向應(yīng)該增持債性強(qiáng)的債券。

四、精選個(gè)券策略

基金應(yīng)采用基本分析以及技術(shù)分析分析相關(guān)上市公司的市盈率、成長能力、市凈率、負(fù)債水平、現(xiàn)金償債能力、資產(chǎn)重置價(jià)格、運(yùn)營能力以及現(xiàn)金流貼現(xiàn)值等。其中債券久期和凸性可以用來計(jì)算該債券在利率風(fēng)險(xiǎn)下的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)較小的債券擁有較大的凸性和較小的久期。

五、投資建議

可減持石化轉(zhuǎn)債、工行轉(zhuǎn)債，增持唐鋼轉(zhuǎn)債、新鋼轉(zhuǎn)債、川投轉(zhuǎn)債、國電轉(zhuǎn)債、中行轉(zhuǎn)債以及國投轉(zhuǎn)債。未來正股修復(fù)將利于轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)，注重轉(zhuǎn)債的期權(quán)價(jià)值。關(guān)注絕對(duì)價(jià)格相對(duì)不高而正股彈性較大的轉(zhuǎn)債品種，利用新券發(fā)行上市機(jī)會(huì)優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)，股票方面，自上而下精選個(gè)股，以絕對(duì)收益為導(dǎo)向。

六、總體評(píng)述

由于前期股票市場(chǎng)大跌，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中多只轉(zhuǎn)債又面臨下修轉(zhuǎn)股價(jià)的良機(jī)，轉(zhuǎn)債下跌幅度有限。因此，無論是轉(zhuǎn)債市場(chǎng)還是股票市場(chǎng)可能最壞的時(shí)間已經(jīng)過去，從大類資產(chǎn)配置的角度分析，目前債券資產(chǎn)仍相對(duì)安全，受益于轉(zhuǎn)債質(zhì)押功能的實(shí)現(xiàn)，同時(shí)轉(zhuǎn)債正股估值水平不高，強(qiáng)股性轉(zhuǎn)債估值較低，未來權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)給轉(zhuǎn)債品種的收益提供了空間。相比而言，股指出現(xiàn)深度調(diào)整后，正股對(duì)轉(zhuǎn)債負(fù)面影響的風(fēng)險(xiǎn)得以釋放。當(dāng)前大部份轉(zhuǎn)債分別獲得純債價(jià)值或轉(zhuǎn)換價(jià)值的有力支撐，因此供給壓力不會(huì)對(duì)轉(zhuǎn)債形成明顯的沖擊。分析要注意條款博弈，最近一段時(shí)間轉(zhuǎn)債要嚴(yán)控久期，為了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)要縮短久期，低等級(jí)轉(zhuǎn)債要注意其風(fēng)險(xiǎn)，由于已基本無太大下行風(fēng)險(xiǎn)故轉(zhuǎn)債未來可能有所反彈。

參考文獻(xiàn) 

[1]弗蘭克.K.賴?yán)?投資分析與組合管理[M].9版.北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2010. 

第2篇

【關(guān)鍵詞】投資；風(fēng)險(xiǎn)管理；金融市場(chǎng)

【中圖分類號(hào)】F275

投資是企業(yè)為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益，以自有或I集的貨幣、實(shí)物、無形資產(chǎn)等資源，通過各種不同方式，投入生產(chǎn)、流通、服務(wù)、金融等領(lǐng)域的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。投資一般分為直接投資和間接投資，間接投資又分為債券投資和股票投資。直接投資是指企業(yè)用現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)等直接對(duì)其他企業(yè)進(jìn)行的長期投資，主要包括投資創(chuàng)辦獨(dú)資公司、出資與其他企業(yè)創(chuàng)辦聯(lián)營合營企業(yè)（包括合資、合作、合伙）等。

由于投資者對(duì)客觀事物認(rèn)識(shí)的局限性，特別是對(duì)未來事物預(yù)計(jì)的不確定性，投資結(jié)果與預(yù)期效益的背離現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。既有可能取得較預(yù)期更好的效益，也可能低于預(yù)期效益，甚至遭受損失，這就是投資風(fēng)險(xiǎn)。由于投資業(yè)務(wù)在進(jìn)行過程中，無處無時(shí)不存在各種風(fēng)險(xiǎn)，投資企業(yè)或經(jīng)營者，必須正確樹立投資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，強(qiáng)化對(duì)投資業(yè)務(wù)的管理，發(fā)現(xiàn)問題及時(shí)采取措施，才能把風(fēng)險(xiǎn)造成的損失降到最低。

一、股票投資風(fēng)險(xiǎn)管理

投資目的決定投資的運(yùn)作，他關(guān)系到投資的成敗。投資者必須在弄清投資目的的前提下，結(jié)合資金的來源，以及自身承受風(fēng)險(xiǎn)的能力一并決策。要避免以借貸款項(xiàng)進(jìn)行股票投資，對(duì)長期股票投資應(yīng)有專項(xiàng)資金來源，切不能為追逐一時(shí)利益而任意以企業(yè)生產(chǎn)或經(jīng)營所需資金投資股票，以防止對(duì)企業(yè)資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)生不良影響而造成財(cái)務(wù)危機(jī)。

股票投資必須了解發(fā)行公司生產(chǎn)、經(jīng)營及經(jīng)濟(jì)效益的歷史及現(xiàn)狀，對(duì)公布的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告所反映的盈利能力、負(fù)債情況、凈資產(chǎn)變化等重要數(shù)據(jù)進(jìn)行認(rèn)真分析，慎重選擇投資對(duì)象，防止可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

例1：海南海島建設(shè)股份有限公司投資（股票代碼：600515）

1996年原株洲冶煉廠?？诠举徺I該公司定向法人股21萬股，內(nèi)部職工股2.52萬股，共計(jì)投資金額68.5萬元。1998年3月原株洲冶煉廠?？诠境蜂N，該股票投資轉(zhuǎn)入株冶，2003年12月債轉(zhuǎn)評(píng)估調(diào)增該股票投資金額16.15萬元，現(xiàn)該股票投資掛在湖南有色株冶資產(chǎn)經(jīng)營有限公司長期股權(quán)投資賬上，投資金額84.66萬元。2003年該公司分紅（10送0.8股轉(zhuǎn)增5股派0.2元），內(nèi)部職工股于2003年6月16日上市，2007年4月13日該公司股權(quán)分置改革實(shí)施，（10股轉(zhuǎn)增4股相當(dāng)于每股獲得1.5375股對(duì)價(jià)），目前湖南有色株冶資產(chǎn)經(jīng)營有限公司擁有“ST海建”定向法人股33.18萬股（21萬股×1.58）股東姓名：株洲冶煉廠，內(nèi)部職工股5.57萬股（2.52萬股×1.58×1.4）股東姓名梁培臣，股票投資總價(jià)值：367萬元（38.75萬股×9.47元/股）。由于該項(xiàng)投資存在法律瑕疵，處置有一定的難度，公司證券部門和財(cái)務(wù)部門人員與證券交易所溝通及時(shí)辦理好相關(guān)業(yè)務(wù)，2013年9月17日公司抓住股票市場(chǎng)機(jī)會(huì)及時(shí)處置海島建設(shè)股票投資，共獲得投資收益358.66萬元，較好地處置該項(xiàng)投資，規(guī)避了投資風(fēng)險(xiǎn)。

例2：西部礦業(yè)股票投資（股票代碼：601168）

2001年公司投資500萬元持有西部礦業(yè)股票450萬股。2007年該公司股票在上海證券交易所上市，1股配送5股，公司持有2 700萬股，2008年公司出售西部礦業(yè)股票1 000萬股，2013年出售1 700萬股，共獲得股票處置收益1.69億元，另外還通過每年分紅獲得分紅投資收益1 626萬元。（見表1）

該項(xiàng)投資雖表面上看獲利頗豐，深入分析仍可發(fā)現(xiàn)不足。西部礦業(yè)2007年上市，公司持有該投資股票在一年限售期，一年過后該股每股市價(jià)達(dá)到過60元，按公允價(jià)值計(jì)量“可供出售的金融資產(chǎn)”曾達(dá)到9億元以上，運(yùn)用政策，公司可在5%內(nèi)適時(shí)處置部分股票及時(shí)公告即可，用來補(bǔ)充公司流動(dòng)資金不足或及時(shí)歸還部分高息貸款，但因種種原因喪失獲利機(jī)會(huì)，值得借鑒。

例3：株百股份股票投資（股票代碼：834898）

1997年公司投資株百股份股票100萬股180萬元，公司已收到累計(jì)分紅收入達(dá)526.4萬元。目前通過國泰君安證券公司該公司股票已在新三板市場(chǎng)上市每股市價(jià)9.6元，公司持有株百股份股票市值960萬元以上。

二、直接投資風(fēng)險(xiǎn)管理

直接投資是指企業(yè)用現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)等直接對(duì)其他企業(yè)進(jìn)行的投資，主要包括投資創(chuàng)辦獨(dú)資公司、出資與其他企業(yè)創(chuàng)辦聯(lián)營合營企業(yè)（包括合資、合作、合伙）等。投資按區(qū)域劃分又分為境內(nèi)投資和境外投資。不同形勢(shì)和類別的直接投資有其不同的要求和特點(diǎn)，但與間接投資相比，有其共同的特點(diǎn)：如投資方式靈活、投資對(duì)象廣泛、投資期長等，這就決定了各類不同投資都具有相同的風(fēng)險(xiǎn)。

例4：1995年株冶為了打通鉛鋅主產(chǎn)品銷往國際市場(chǎng)的通道，參與新加坡有豐私人貿(mào)易公司投資，其金額為390.17萬元，所占比率27%，現(xiàn)投資款在株冶資產(chǎn)經(jīng)營公司，其具體的賬務(wù)形成如下：

1.1995年6月8日列進(jìn)出口公司貨款轉(zhuǎn)投資390.17萬元，從“應(yīng)收賬款”轉(zhuǎn)入“長期投資”（69萬美元 ）。

2.1998年12月收回投資款32.23萬元，投資余額357.94萬元。

3.2003年12月債轉(zhuǎn)股評(píng)估調(diào)賬（調(diào)減投資額75%）減少“長期股權(quán)投資”268.46萬元。投資余額89.49萬元，上述資產(chǎn)已形成事實(shí)損失，申請(qǐng)核銷。

經(jīng)與新加坡有豐私人貿(mào)易公司對(duì)賬，對(duì)方應(yīng)欠株冶32.82萬美元。1995年投資款69萬美元；1998年收回投資款36.18萬美元。因株冶進(jìn)出口公司期貨事件以前，大量資金往來業(yè)務(wù)未入賬，此款已付至期貨經(jīng)紀(jì)公司補(bǔ)虧。另據(jù)該公司反映，該公司還代我方支付了其他期貨保證金，沖抵我方的投資款。目前該公司已停止經(jīng)營活動(dòng)多年，故此投資款收回的可能性幾乎為零。

例5：公司認(rèn)購珠海鑫光集團(tuán)股份有限公司股票100萬股，其間 1993年分紅10送1.5股，1996年分紅10送2股，1997年分紅10送3.70922股，10配2.5股。目前公司持股數(shù)：100萬股×115%×120%×137.0922%=189.19萬股

1994年7月根據(jù)審計(jì)署特派辦審計(jì)結(jié)論調(diào)賬列長期股權(quán)投資――珠海鑫光集團(tuán)股份有限公司200萬元。2003年12月債轉(zhuǎn)股評(píng)估調(diào)減175.41萬元，（依據(jù)2002年該公司每股凈資產(chǎn)0.13元/股計(jì)算）。189.19萬股×0.13元/股=24.59萬元。

現(xiàn)該股票投資掛在湖南有色株冶資產(chǎn)經(jīng)營有限公司長期股權(quán)投資賬上，投資金額24.59萬元。

ST鑫光2000年、2001年連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度審計(jì)結(jié)果顯示的凈利潤為負(fù)值，按照深交所《股票上市規(guī)則》第九章“特別處理”的有關(guān)規(guī)定，ST鑫光于2002年4月17日開始實(shí)行特別處理，股票簡稱由“有色鑫光”變更為“ST鑫光”，股票報(bào)價(jià)的每日漲跌幅限制為5%。

ST鑫光自2000年～2002年已連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度審計(jì)結(jié)果顯示的凈利潤為負(fù)值，根據(jù)深交所《關(guān)于股票暫停上市的決定》（深證上【2003】24號(hào)），ST鑫光股票自2003年4月30日起暫停上市。

三、投資決策風(fēng)險(xiǎn)防范

投資決策風(fēng)險(xiǎn)是指由于投資信息不全面、不準(zhǔn)確或決策思維與決策方法不恰當(dāng)，致使決策失誤，導(dǎo)致決策風(fēng)險(xiǎn)，而給企業(yè)帶來損失。由于信息的有限性和未來的不確定性，投資決策信息很難達(dá)到全面準(zhǔn)確，如果決策思維與決策方法不當(dāng)，或沒有對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行認(rèn)真的調(diào)查、分析和評(píng)估，將可能造成決策失誤，使企業(yè)蒙受損失。為防范投資決策風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)，必須按基本投資程序，認(rèn)真做好項(xiàng)目的可行性分析，進(jìn)行科學(xué)的決策。

四、投資項(xiàng)目經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)防范

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)條件和生產(chǎn)技術(shù)的變化，而導(dǎo)致投資項(xiàng)目收益減少或發(fā)生損失的可能。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)屬于投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)，是一種難以控制的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目投產(chǎn)后若市場(chǎng)條件和生產(chǎn)技術(shù)向著有利于投資項(xiàng)目變化，投資項(xiàng)目則可能增加收益；反之，投資項(xiàng)目則可能減少收益或帶來損失。管理風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目管理不善而可能給企業(yè)帶來的損失。這是一種人為可控風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)投資項(xiàng)目的管理則可減少此類風(fēng)險(xiǎn)。

五、投資利率風(fēng)險(xiǎn)管理

對(duì)企業(yè)的投資業(yè)務(wù)而言，利率風(fēng)險(xiǎn)主要存在于以借貸款項(xiàng)為資金主要來源的投資項(xiàng)目，包括固定資產(chǎn)投資和股權(quán)投資，以及進(jìn)行以獲取利息為主要目的的債券投資業(yè)務(wù)。特別是對(duì)大型項(xiàng)目投資及境外投資項(xiàng)目，由于投入資金大，利率風(fēng)險(xiǎn)也較大，無論是進(jìn)行可行性研究或在投資過程中，都應(yīng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)給予應(yīng)有的重視。

下面以株冶投資巴基斯坦杜達(dá)鉛鋅礦為例，分析投資決策風(fēng)險(xiǎn)防范、投資項(xiàng)目經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)防范和投資利率風(fēng)險(xiǎn)管理。

例6：投資巴基斯坦杜達(dá)鉛鋅礦

1.杜達(dá)公司概況

2004年11月23日，株冶集團(tuán)與中冶集團(tuán)（后于2007年中冶集團(tuán)將股份轉(zhuǎn)讓給中冶集團(tuán)銅鋅有限公司）、湖南黃沙坪鉛鋅礦合資在巴基斯坦成立中冶集團(tuán)杜達(dá)礦業(yè)開發(fā)有限公司，共同開發(fā)巴基斯坦杜達(dá)鉛鋅礦。

2.案例分析

在巴基斯坦投資，首先需要考慮其安全和交通問題，同時(shí)要考慮中巴文化的差異帶來的中方在管理時(shí)可能會(huì)遇到的問題，再考慮材料采購方面會(huì)遇到的交通、通訊的不便利。

在杜達(dá)公司成立之前，三家股東已經(jīng)針對(duì)澳大利亞企業(yè)遺留的杜達(dá)鉛鋅礦進(jìn)行了實(shí)地考察，同時(shí)請(qǐng)中國有色工程研究總院進(jìn)行了可行性研究，并請(qǐng)相關(guān)專家進(jìn)行會(huì)商，共同探討杜達(dá)鉛鋅礦開采的可執(zhí)行性。雖然做了這些大量的工作，但在杜達(dá)投資過程中，仍因種種問題導(dǎo)致杜達(dá)投資由最初四年建成投產(chǎn)成了泡影，且其主要的提升工程混合豎井需要長期建設(shè)，給杜達(dá)目前的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)帶來很大的阻礙。當(dāng)然，這中間有很多的問題值得我們?nèi)パ芯靠偨Y(jié)，但一個(gè)不可忽視的事實(shí)是，我們?cè)趯?duì)國外礦山資源投資時(shí)，對(duì)其國家的具體國情、人文狀況、法律法規(guī)和管理模式認(rèn)識(shí)的不夠充分、不夠細(xì)致，對(duì)在實(shí)際工作中遇到的中方員工安全、巴方員工素質(zhì)和中巴語言差異等方面的問題分析的不夠透徹，其造成的直接后果就是中巴員工的能力不能充分發(fā)揮，在一定程度上削弱了公司發(fā)展的潛力。另外，在杜達(dá)投資營過程中，除三家股東出資外，需向銀行借入大量資金，每年杜達(dá)都要支付大量的銀行利息，如在2008和2009年杜達(dá)都支付了300萬美元的利息，這大大增加了杜達(dá)的投資成本，也為以后杜達(dá)需在盈利后以大量的資金逐步收回成本，增加了對(duì)外投資成本收回的風(fēng)險(xiǎn)。

3.對(duì)境外投資項(xiàng)目的政策建議

根據(jù)例6，走出去企業(yè)希望國家有關(guān)部門從下面一些方面放寬相關(guān)的政策或給予適當(dāng)?shù)闹С帧?/p>

（1）由于巴基斯坦本地的國內(nèi)工業(yè)相對(duì)不是很發(fā)達(dá)，杜達(dá)需要的材料設(shè)備大多是從國內(nèi)進(jìn)口，其采購成本往往比在國內(nèi)使用時(shí)高出很多。主要體現(xiàn)在運(yùn)費(fèi)、港雜費(fèi)、關(guān)稅及材料設(shè)備的退稅問題，希望國家考慮從國內(nèi)進(jìn)口材料設(shè)備時(shí)給予適當(dāng)?shù)恼叻龀帧?/p>

（2）由于在國外投資需要大量的現(xiàn)金，僅由股東出資會(huì)占用企業(yè)大量的資金，而由國內(nèi)銀行貸款則能解決這方面的問題。希望國家有關(guān)部門在貸款和外匯管理方面給予一定的政策支持。鑒于目前的銀行貸款利率普遍偏高，為了增強(qiáng)涉外企業(yè)的競(jìng)爭力，在貸款利率上予以適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠。

（3）中國企業(yè)在海外投資，如果沒有國家在后面支持，會(huì)在具體的投資經(jīng)營過程中遇到很多實(shí)際的困難。如在巴基斯坦，地方政府或私人團(tuán)體在涉外企業(yè)投資的相關(guān)地方的勢(shì)力較大，造成企業(yè)在投資的過程中需要花費(fèi)相當(dāng)大的人力物力去解決這方面的問題，同樣其他地區(qū)的投資企業(yè)也會(huì)遇到相似的難題。如有政府以適當(dāng)?shù)姆绞絽f(xié)調(diào)這些方面，將會(huì)給企業(yè)減輕大量的負(fù)擔(dān)。

主要參考文獻(xiàn)：

第3篇

關(guān)鍵詞:股票投資所得;所得稅;稅負(fù)公平

中圖分類號(hào):F810.42文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2010)06-0024-02

一、股票投資所得的稅收政策有失統(tǒng)一、公平

股票投資所得,是指投資者投資購買股份公司股票(份),獲得市場(chǎng)買賣差價(jià)所得、股息紅利所得等收益。

中國現(xiàn)行個(gè)人所得稅中規(guī)定,個(gè)人取得的股息、利息、紅利按20%的稅率計(jì)算征收個(gè)人所得稅,同時(shí)對(duì)儲(chǔ)蓄利息、國庫券利息、國家發(fā)行的金融債券利息免稅。對(duì)個(gè)人投資者投資股票獲得股票市場(chǎng)買賣差價(jià)所得免征個(gè)人所得稅。

中國現(xiàn)行企業(yè)所得稅中規(guī)定,企業(yè)的下列收入為免稅收入:(1)國債利息收入;(2)符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權(quán)益性投資收益,符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權(quán)益性投資收益,即居民企業(yè)直接投資于所有非上市企業(yè),以及連續(xù)持有上市公司股票12個(gè)月以上取得的投資收益;(3)在中國境內(nèi)設(shè)立機(jī)構(gòu)、場(chǎng)所的非居民企業(yè)從居民企業(yè)取得與該機(jī)構(gòu)、場(chǎng)所有實(shí)際聯(lián)系的股息、紅利等權(quán)益性投資收益等。

二、股票投資所得的稅負(fù)公平分析

1.在股票投資中,簡單的可分有長期投資(投資)和短期投資(投機(jī))兩種行為。一般而言,前者以獲取股息、紅利為目的,后者則以獲取股票市場(chǎng)上的價(jià)差收益為目的。因此,前者是一種真正的投資行為,后者實(shí)為一種投機(jī)行為。雖然二者都屬于股票投資行為,都是合法行為且均有必要存在的。但前者較后者更需要鼓勵(lì)和提倡,而對(duì)后者則需有所限制,這樣才能保證股市的健康發(fā)展。

在企業(yè)所得稅中,對(duì)于居民企業(yè)投資者,投資股票獲得的市場(chǎng)買賣差價(jià),作為企業(yè)的投資收益,要并入企業(yè)的應(yīng)稅所得額征收企業(yè)所得稅。對(duì)符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權(quán)益性投資收益免稅,對(duì)不符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權(quán)益性投資收益也只是按規(guī)定補(bǔ)稅(注:對(duì)于被投資方稅率高于或等于投資方稅率的,不補(bǔ)不退;對(duì)于被投資方稅率低于投資方稅率的,按稅率差補(bǔ)稅,實(shí)際上就是抵免法)。這樣既避免了重復(fù)課稅,又較好地貫徹了鼓勵(lì)投資、抑制投機(jī)的政策意圖,有利于股市的穩(wěn)定健康發(fā)展。

而中國個(gè)人所得稅制度中,只對(duì)個(gè)人投資者投資股票,獲得股息、紅利征收個(gè)人所得稅,對(duì)個(gè)人投資股票在股票市場(chǎng)上所獲得的價(jià)差(買賣差價(jià))不課稅。兩個(gè)所得稅制度上的不統(tǒng)一,一方面,造成了個(gè)人投資者和企業(yè)投資者之間的稅負(fù)不公平。另一方面,對(duì)于個(gè)人投資者而言,鼓勵(lì)了投機(jī)行為,抑制了投資行為,這樣不利于股市的健康發(fā)展。

2.對(duì)個(gè)人投資者投資股票,獲得股息、紅利征收個(gè)人所得稅,在稅制上存在重疊課稅,客觀上加重了股票股息、紅利所得的稅負(fù)。個(gè)人投資者投資股票,獲得股息、紅利,來自股份公司的生產(chǎn)經(jīng)營所得及其他所得。而股份公司取得的這些所得首先必須按照《企業(yè)所得稅法(暫行)》的規(guī)定繳納企業(yè)所得稅,稅后利潤才能按股分紅(注:股份制企業(yè)的稅后利潤在按股分紅之前,還須依照有關(guān)規(guī)定進(jìn)行調(diào)整和分配)。這樣,個(gè)人投資者按股分取的股利,是已經(jīng)承擔(dān)了企業(yè)所得稅的,現(xiàn)在再對(duì)其征收個(gè)人所得稅,在稅制上構(gòu)成了對(duì)同一筆所得的重疊課稅。也就是說,個(gè)人投資者投資股票,獲得股息、紅利,其實(shí)際稅負(fù)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于法定(名義)稅率。假定其他因素不考慮,設(shè)個(gè)人投資者按股分得的股利為a ,企業(yè)所得稅稅率為25% ,個(gè)人所得稅中股利適用稅率為20% ,則其股利所得的實(shí)際稅收負(fù)擔(dān)率為37.5%。

=37%

而納稅人如果購買企業(yè)債券,則只需要按照個(gè)人憑借債權(quán)所分得的利息繳納20%的個(gè)人所得稅,其實(shí)際稅負(fù)率較購買股票所得股息的實(shí)際稅負(fù)率要低17.5%(37.5%-20%)。其原因在于股息、紅利在稅制上存在重疊課稅,而債券利息不存在這個(gè)問題。

3.對(duì)個(gè)人投資者投資股票,獲得股息、紅利征收個(gè)人所得稅,而對(duì)居民企業(yè)投資股票的股息所得稅免稅,同為一個(gè)市場(chǎng)中的投資者,卻有著兩種不同的稅收待遇,明顯違背了稅負(fù)公平原則。個(gè)人投資者投資股票,獲得股息、紅利,無論投資期限長短,均需要按20%繳納個(gè)人所得稅;現(xiàn)行企業(yè)所得稅制度,一方面,為了鼓勵(lì)企業(yè)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營的直接投資,避免對(duì)權(quán)益性投資收益重復(fù)征收所得稅;另一方面,為了穩(wěn)定股票市場(chǎng),發(fā)展戰(zhàn)略投資者。對(duì)企業(yè)投資股票獲得股息、紅利等權(quán)益性投資收益,除居民企業(yè)連續(xù)持有上市公司股票不滿12月的需要按規(guī)定補(bǔ)稅外,均給予免稅。

兩個(gè)所得稅制度上的不統(tǒng)一,造成了個(gè)人投資者和企業(yè)投資者之間的稅負(fù)不公平。上面已述,個(gè)人投資者投資股票獲得股息、紅利,其實(shí)際所得稅負(fù)擔(dān)率為37.5%。居民企業(yè)投資者,對(duì)符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權(quán)益性投資收益免稅。對(duì)不符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權(quán)益性投資收益也只是按規(guī)定補(bǔ)稅(對(duì)于被投資方稅率高于或等于投資方稅率的,不補(bǔ)不退;對(duì)于被投資方稅率低投資方稅率的,按稅率差補(bǔ)稅,實(shí)際上就是抵免法)。總之,居民企業(yè)投資者的股息、紅利等權(quán)益性投資收益其所得稅負(fù)擔(dān)率最高也不過25%(現(xiàn)行企業(yè)所得稅稅率25%,小型微利企業(yè)20%,高新技術(shù)企業(yè)15%)。在同一市場(chǎng)上,股份公司同股同權(quán)、按股分紅之下,所得稅負(fù)擔(dān)相差大于等于12.5%(37.5%～25%),有違稅收的公平稅負(fù)原則和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的公平競(jìng)爭原則。

三、統(tǒng)一稅法,公平稅負(fù),促進(jìn)股票市場(chǎng)健康發(fā)展

據(jù)上述分析,我們認(rèn)為,應(yīng)本著統(tǒng)一稅法、公平稅負(fù)原則,同時(shí)促進(jìn)股票市場(chǎng)健康、穩(wěn)定發(fā)展,進(jìn)一步改革和完善現(xiàn)行個(gè)人所得稅制度。

1.對(duì)個(gè)人投資股票在股票市場(chǎng)上所獲得的價(jià)差(買賣差價(jià))征收個(gè)人所得稅。

對(duì)個(gè)人投資股票在股票市場(chǎng)上所獲得的價(jià)差(買賣差價(jià))征收個(gè)人所得稅,第一,有利于實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平,即個(gè)人和企業(yè)投資股票在股票市場(chǎng)上所獲得的價(jià)差(買賣差價(jià))都要繳所得稅,解決目前稅制中企業(yè)繳稅個(gè)人不交稅的不公平問題。第二,有利于進(jìn)一步貫徹“高收入者多繳稅,低收入者少繳稅或不繳稅”的立法精神。對(duì)投資股票在股票市場(chǎng)上所獲得的價(jià)差(買賣差價(jià))征收稅,能起到“多獲利者多交稅”的效果,對(duì)資本市場(chǎng)的貧富兩極分化能起到一定的自發(fā)抑制作用。

對(duì)投資股票在股票市場(chǎng)上所獲得的價(jià)差(買賣差價(jià))征收所得稅,有許多人認(rèn)為會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)的產(chǎn)生巨大沖擊,中國曾于1994年底盛傳將開征證券交易稅和股票轉(zhuǎn)讓所得稅,引起軒然大波,股指巨幅震蕩。而同期臺(tái)灣證券市場(chǎng)也因擬開征資本利得稅而造成股指大幅滑落,以至臺(tái)灣證券管理當(dāng)局不得不宣布無限期擱置對(duì)資本利得稅的課征。

從理論上講,對(duì)投資股票在股票市場(chǎng)上所獲得的價(jià)差(買賣差價(jià))征收所得稅,當(dāng)市場(chǎng)活躍時(shí)由于獲利者絕對(duì)數(shù)量和獲利程度都大大提高,稅收收入將隨之有一個(gè)較大的增幅,從而對(duì)正日漸升溫的市場(chǎng)起到持續(xù)自發(fā)“抽血”的作用,有利于市場(chǎng)理性的維持和平衡發(fā)展的實(shí)現(xiàn);當(dāng)市場(chǎng)低迷時(shí),獲利者給予數(shù)量(通常會(huì))下降,但由于做空機(jī)制存在,市場(chǎng)上仍不乏投機(jī)獲利者,此時(shí)對(duì)資本利得進(jìn)行征稅,在客觀上起到了抑制空方投機(jī)獲利空間、減輕(甚至免除)多方稅收負(fù)擔(dān)的作用,有利于市場(chǎng)走出低迷、重新振作。簡言之,資本利得稅體系及其內(nèi)在的自發(fā)調(diào)節(jié)市場(chǎng)起落的機(jī)制有利于市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展。另一方面,對(duì)投資股票在股票市場(chǎng)上所獲得的價(jià)差(買賣差價(jià))征收所得稅,相對(duì)于中國目前開征的印花稅而言,能更好地體現(xiàn)稅收征管的量能原則和公平原則。因此,我們建議,對(duì)投資股票在股票市場(chǎng)上所獲得的價(jià)差(買賣差價(jià))征收所得稅的同時(shí),降低或取消證券交易印花稅,降低交易成本。

從實(shí)踐上講,對(duì)投資股票在股票市場(chǎng)上所獲得的價(jià)差(買賣差價(jià))征收所得稅,可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成短期不利影響。臺(tái)灣事件只是個(gè)案,世界上大多數(shù)國家,包括美國、澳大利亞、德國、日本、印度在內(nèi)的很多國家,并沒有因?yàn)橘Y本利得稅的征收而發(fā)生股市暴跌,而只是放緩了增速。這個(gè)問題有點(diǎn)類似中國1999年恢復(fù)對(duì)個(gè)人銀行存款利息征收個(gè)人所得稅的情況。因此我們認(rèn)為沒有必要過多擔(dān)心。

鑒于中國目前資本市場(chǎng)的發(fā)展水平,從保護(hù)投資者的積極性出發(fā),對(duì)個(gè)人投資股票在股票市場(chǎng)上所獲得的價(jià)差(買賣差價(jià))征收個(gè)人所得稅,具體操作上可考慮,對(duì)長期投資(超過1年的投資)的利得適當(dāng)降低稅率,給予一定優(yōu)惠,以促進(jìn)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展。另外,對(duì)于個(gè)人來說,如果投資損失超過了投資收益,凈損失可以被利用在其他所得稅的減免中,剩余的投資損失還可以歸入下一年繼續(xù)用來計(jì)算下一年的資本利得凈值。

2.對(duì)個(gè)人投資者投資股票獲得股息、紅利所得,實(shí)行免稅或抵免制度。一種方法可以比照企業(yè)所得稅,股息在企業(yè)環(huán)節(jié)征收企業(yè)所得稅,對(duì)個(gè)人投資者獲得的股息、紅利所得免征個(gè)人所得稅;另一種方法,股息在企業(yè)環(huán)節(jié)征收企業(yè)所得稅,在股東繳納個(gè)人所得稅時(shí)予以抵免已繳納的企業(yè)所得稅。兩種方法都有利于吸引個(gè)人資本長期留存企業(yè)用于生產(chǎn)發(fā)展;并且避免了股息經(jīng)濟(jì)性重復(fù)課稅,也可以保持所有投資人的稅收負(fù)擔(dān)基本一致。當(dāng)然第一種方法實(shí)施比較簡單,操作方便,但不利于提高公民的納稅意識(shí),也由于免稅范圍較廣,容易造成稅款流失。第二種方法計(jì)算比較復(fù)雜,征管難度較大一些,但是可以保證個(gè)人所得稅正稅,保證其調(diào)節(jié)作用的充分發(fā)揮,維護(hù)社會(huì)安定。從目前情況來看,采取第一種方法比較可行。第一,企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅同步,稅負(fù)公平;第二,比較符合中國目前稅收征納水平。

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