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【摘要】上市公司的再融資新問題，尤其是通過大量增發股票的再融資新問題，已經引起社會各界的極大關注。本文論述增發股票的再融資的社會成本的確認、計量、控制、調整和規范等新問題，為我國資本市場的穩健發展，切實保護投資者的利益，防治肆意圈錢行為的發生提供增發股票再融資的社會成本管理的理論支持。

【關鍵詞】增發股票；肆意圈錢；社會成本；宏觀調控

一、引言

上市公司通過大肆增發股票進行再融資，這種肆意圈錢行為對資本市場的傷害，已經引起社會各界的極大關注。增發股票的再融資涉及成本新問題，包括企業成本和社會a成本，增發股票的再融資企業成本輕易確認和計量，其對資本市場的影響不大，而增發股票的再融資的社會成本是很不輕易確認和計量的，其對資本市場的影響又非常之大。這里講的企業增發股票的社會成本和“企業純社會成本”是兩個完全不同的概念，企業純社會成本或稱“企業社會成本”是指社會從企業經濟活動之中所獲得的某種凈收益，如企業興建公園而為社區居民免費使用的支出；又如，企業，尤其是國有企業辦學校、建醫院、托兒所、俱樂部、負責保障職工生老病死和就業等社會保障功能而付出的巨額成本。企業增發股票的社會成本則是指由于企業大肆增發股票或企圖大肆增發股票而造成的相關股票市值的大量損失。怎樣確認和計量增發股票的再融資的社會成本，怎樣對增發股票再融資的社會成本進行有效的控制和調整，怎樣規范增發股票再融資的社會成本等新問題，是值得我們討論和探究的新新問題，以便從增發股票再融資的社會成本管理的角度，為我國資本市場的穩健發展，切實保護投資者的利益，防治這種瘋狂圈錢行為的發生，完善我國資本市場監督機制等提供宏觀成本管理方面的理論支持。

二、增發股票社會成本的確認和計量

（一）增發股票社會成本的確認

諾貝爾經濟學獎獲得者羅納德·科斯首先提出了社會成本新問題。科斯認為，市場并非萬能，它的運行是有成本的，因此，市場具有替代物——企業。采用企業替代市場機制的組織形式是交易成本比較的結果，對企業規模的抑制是為了節約交易成本（科斯，1937）。因為企業通過產權界定獲得必須的權利，從而使用權利的行政決定（而非契約）布置活動，使組織和維持企業的行政成本低于市場機制的交易成本，這種成本的“外在性”就是社會成本（科斯，1961）。在我國，一些上市公司試圖通過增發股票來瘋狂圈錢，投資者對這樣的行為非常厭惡，用腳投票，導致資本市場的市值大大蒸發，投資者的利益嚴重受損，造成資本市場劇烈震蕩，極大地影響了資本市場以至整個社會的和諧和穩定。這種損失就是我們所說的增發股票的社會成本。筆者認為，增發股票的社會成本的利益主體應該是國家，其行使國家權力的代表應該是國家證監會，這種社會投資者利益的大量流失，也是一種宏觀經濟運行中的資源耗費，即宏觀成本，而宏觀成本主要以國家為成本主體。所以，應該由國家證監會來確認某上市公司增發股票的社會成本。同時認為，只要同時符合以下兩個條件，就應該確認增發股票的社會成本：

第一，由于增發股票或者企圖增發股票行為的發生，已經造成資本市場市值的巨大損失。增發股票或者企圖增發股票的行為，可以是該公司增發股票方案已經提交給證監會審批的事實，可以是該公司增發股票方案已經公司董事會通過的事實，也可以是該公司增發股票意向已經由公司相關高管在正式媒體披露的事實。

第二，該項增發股票的社會成本可以計量。

（二）增發股票社會成本的計量

增發股票的社會成本屬于宏觀成本，它的合理計量，不僅涉及會計計量的精確性要求，而且涉及經濟學和財政學衡量的合理性要求。諾貝爾經濟學獎獲得者保羅·薩繆爾森認為“經濟學和財政學不能象自然科學那樣進行精確的衡量，但是，只要在各個時期使用大體一致的衡量方法，近似的衡量一般也就夠了。”而會計則要精確計算和記錄。所以，增發股票的社會成本的計量，應該先采用經濟學和財政學的衡量方法，進行近似的衡量；然后采用會計計量方法進行計算和記錄。筆者認為，為了能夠迅速控制資本市場上的不健康行為，及時提供社會成本的信息，增發股票社會成本的計量應該采用“日積周清”制。具體地說，“日積”是指第一次計量的第一天社會成本，是從增發股票或者企圖增發股票行為的發生至當日收盤時相關股票的損失值，以后天天計算、記錄由于相關股票跌價而形成的市值損失，這樣天天記錄和累積，直至周末收盤。“周清”是指總的增發股票社會成本的金額，是從增發股票或者企圖增發股票行為的發生至該周末收盤時相關股票的累計損失值。也就是說，除了非常非凡的情況，過了當事周后，不再計量社會成本。至于在這一期間內還有其他因素影響相關股票漲跌的金額應該如何剔除，則由證監會采用經濟學和財政學的衡量方法來界定，實在無法界定的，就應該將其視為“其增發股票的社會成本不能合理計量”。