企業(yè)海外礦產(chǎn)資源投資模式范文

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內(nèi)容提要

中國企業(yè)海外礦產(chǎn)資源投資自2008年全球金融危機(jī)后快速增長。近年來，隨著大宗原材料商品價格的周期性回落，礦業(yè)投資進(jìn)入寒冬時期。中國企業(yè)海外礦產(chǎn)資源投資的成敗與其發(fā)展歷程和投資模式緊密相關(guān)。本文研究了中國海外礦產(chǎn)資源投資的主要模式，并通過對比分析總結(jié)了中國企業(yè)海外礦產(chǎn)資源投資模式的經(jīng)驗與教訓(xùn)。結(jié)合世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，本文認(rèn)為一些具備中國特色的礦產(chǎn)資源投資模式將難以為繼，而并購將成為下一個礦產(chǎn)資源投資周期的主要投資模式。中國政府有必要加大海外投資的立法保護(hù)與支持，中國企業(yè)也必須加強(qiáng)海外投資業(yè)務(wù)能力和國際化管理團(tuán)隊建設(shè)。

關(guān)鍵詞

海外投資；礦產(chǎn)資源投資模式；并購

由于全球礦產(chǎn)資源分布不均衡的天然稟賦，中國一些重要的礦產(chǎn)資源嚴(yán)重缺乏，是世界礦產(chǎn)品最大消費(fèi)國，各種礦產(chǎn)品對外依存度極高。據(jù)國家發(fā)改委預(yù)測，到2020年，我國重要金屬和非金屬礦產(chǎn)資源可供儲量的保障程度如下：鐵礦石為35%、銅為27.4%、鋁土礦為27.1%、鉛為33.7%、鋅為38.2%、金為8.1%。直接投資相對于國際貿(mào)易獲取各種礦產(chǎn)資源，對于增強(qiáng)一國長期能源和資源安全性，具有更高的可靠性。從中國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢及能源、資源利用效率來看，對國際戰(zhàn)略性能源和資源的進(jìn)口依賴還將進(jìn)一步增強(qiáng)。因此，中國企業(yè)有必要對過去的海外礦產(chǎn)資源投資進(jìn)行總結(jié)，分析海外礦產(chǎn)資源投資模式，在下一個投資周期中選擇最佳的投資模式。

一、中國企業(yè)海外礦產(chǎn)資源投資的模式

中國海外礦產(chǎn)資源投資按資金、技術(shù)、管理可劃分為以資金為主的合資開發(fā)、購買產(chǎn)能和股權(quán)并購模式；以技術(shù)為主的風(fēng)險勘探模式；以管理為主的租賃經(jīng)營和工程換資源模式；資金、技術(shù)和管理“三位一體”的綜合開發(fā)模式。因企業(yè)的戰(zhàn)略定位、核心競爭能力、資金實力、知識人才儲備、技術(shù)實力、對外投資經(jīng)驗和偏好等方面不同，其選擇的項目種類、目標(biāo)國、投資額大小等會有所不同。企業(yè)的主業(yè)不同，對外礦業(yè)投資的能力也各有擅長，企業(yè)一般會根據(jù)項目具體情況和目標(biāo)國家的礦業(yè)政策選擇適合自身的投資模式。五礦、中鋼等礦產(chǎn)外貿(mào)型央企因主營業(yè)務(wù)在海外從事礦產(chǎn)貿(mào)易，精通商務(wù)，投資起步較早，采用收購、并購和購買產(chǎn)能投資模式比較多。因缺乏懂生產(chǎn)技術(shù)的管理人才，一般不參與生產(chǎn)運(yùn)營管理，獲得的海外礦產(chǎn)資源銷售國內(nèi)。中冶、中國有色等礦山基建型央企因業(yè)務(wù)的相關(guān)拓展，逐漸參與到海外礦業(yè)投資。早期采用工程換資源模式，獲得基礎(chǔ)承包工程。后因礦產(chǎn)資源投資利潤的吸引，也將礦業(yè)投資生產(chǎn)運(yùn)營作為主體。鞍鋼、武鋼、寶鋼、中鋁等生產(chǎn)型央企因生產(chǎn)成本受制于資源價格控制，急需國外礦產(chǎn)資源用于生產(chǎn)，降低成本，到鐵礦、銅礦資源豐富國家投資，以期獲得穩(wěn)定的資源保障。中鐵、中水等基建工程承包型央企，需要開拓國際市場，又有將企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展到礦產(chǎn)資源開發(fā)的欲望，在工程墊資過程中采用了工程換礦產(chǎn)資源和項目換礦產(chǎn)資源的投資模式。國家開發(fā)銀行和中國進(jìn)出口銀行是中國的政策性銀行，有雄厚的資金以及中國政府的支持，采用貸款換礦產(chǎn)資源模式發(fā)放貸款，通過抵押資源降低風(fēng)險和回收貸款資金，不參與具體的生產(chǎn)經(jīng)營活動，只管控資金。地方國有企業(yè)如華東有色地勘局等在長期對外地質(zhì)勘探服務(wù)過程中，積累了資金和人才技術(shù)，具有了海外礦業(yè)投資的能力。采用風(fēng)險勘探模式在國外申請礦權(quán)，取得礦權(quán)后轉(zhuǎn)賣，參與投資建設(shè)生產(chǎn)運(yùn)營少。兗礦、金川集團(tuán)等生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)因國內(nèi)資源消耗過快，發(fā)展受限，需要國外資源彌補(bǔ)，采用股權(quán)并購、合資開發(fā)等模式獲取礦產(chǎn)資源后自己生產(chǎn)運(yùn)營。紫金礦業(yè)等上市企業(yè)融到大量資金，在投資海外礦產(chǎn)資源模式上采用了股權(quán)并購、風(fēng)險勘探等模式。紫金礦業(yè)從做地勘起家，后來生產(chǎn)與運(yùn)營金銅礦，具備了資金、技術(shù)和生產(chǎn)管理能力。民營企業(yè)因資本小，融資比較困難，生產(chǎn)經(jīng)營決策比較靈活，往往成為對外礦業(yè)投資的先鋒，以小博大，在獲取礦權(quán)和項目方面有優(yōu)勢。但缺乏資金，習(xí)慣將項目轉(zhuǎn)手。國有企業(yè)因資產(chǎn)龐大，有國家信譽(yù)和資金支持，偏好重大投資，采用股權(quán)資產(chǎn)并購較多。以基金為代表的金融機(jī)構(gòu)越來越多地單獨(dú)或聯(lián)合參與到海外礦產(chǎn)資源投資中，投資模式以并購為主，獲得一定股權(quán)，謀求投資收益，不以控制資源和企業(yè)經(jīng)營為目的。中國企業(yè)開展海外資源投資主要是為了保證資源的穩(wěn)定供應(yīng)，由于我國礦業(yè)領(lǐng)域的骨干企業(yè)主要是大中型國有企業(yè)，因此它們成為海外資源投資的主力。經(jīng)過多年的發(fā)展，很多國有企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)混合經(jīng)營，既從事生產(chǎn)也從事貿(mào)易，或以工程建設(shè)為主業(yè)、礦業(yè)為輔業(yè)，多種經(jīng)營。同時跨行業(yè)企業(yè)取代礦山企業(yè)成為對外礦業(yè)投資主力。中國企業(yè)投資海外礦業(yè)，實質(zhì)是參與國際產(chǎn)業(yè)分工與競爭，需要具備資金、技術(shù)、生產(chǎn)管理的實力，才能在海外礦業(yè)投資中獲得成功。中國企業(yè)海外礦業(yè)投資需要結(jié)合自身的優(yōu)勢，根據(jù)投資項目具體情況和目標(biāo)國國情選擇合適的投資模式。

二、企業(yè)海外礦產(chǎn)資源投資模式的比較

（一）工程換資源模式

工程換資源模式即通過EPC模式承建工程，以工程款換取礦產(chǎn)資源股權(quán)比例，并獲得后期生產(chǎn)經(jīng)營權(quán)與產(chǎn)品包銷權(quán)，從而獲得礦產(chǎn)資源穩(wěn)定供應(yīng)與良好經(jīng)濟(jì)效益。中國有色礦業(yè)集團(tuán)公司與蒙古國合作開發(fā)的圖木爾廷敖包鋅礦就是中國企業(yè)采取“工程換資源”模式開展境外資源合作的成功案例。1998年，中色股份與蒙方合資成立鑫都礦業(yè)公司，并獲得了蒙古圖木爾廷敖包鋅礦的開發(fā)權(quán)。2005年，圖木爾廷敖包鋅礦正式投產(chǎn)，該項目總投資3.5億元人民幣，其中2億元優(yōu)惠貸款由中國進(jìn)出口銀行提供，其余1.5億元由中色股份出資，鋅礦股份比例為還貸期間中色股份占51%，蒙方占49%，貸款還清后各占50%，圖木爾廷敖包鋅礦運(yùn)行良好，當(dāng)年投產(chǎn)當(dāng)年盈利，為企業(yè)和蒙古國當(dāng)?shù)貏?chuàng)造了顯著的經(jīng)濟(jì)效益，同時緩解了國內(nèi)鋅精礦供不應(yīng)求的矛盾，成為中蒙合作的典范工程。

（二）“安哥拉”模式

2004年3月，中國進(jìn)出口銀行抓住安哥拉石油資源豐富、戰(zhàn)后重建發(fā)展前景良好等特點，與安哥拉財政部簽署了20億美元的貸款協(xié)議，將貸款全部用于中國企業(yè)在安哥拉進(jìn)行的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目和中國產(chǎn)品出口。安哥拉政府與中國石油企業(yè)簽署長期石油供應(yīng)協(xié)議，以對華原油出口收入作為貸款擔(dān)保。是在傳統(tǒng)的“信貸與工程”基礎(chǔ)上，加入了“石油”擔(dān)保和還款機(jī)制，是一種“石油、信貸、工程一攬子合作”的方式。中國企業(yè)推動“安哥拉模式”投資后，安哥拉一躍成為非洲增長最快的五個國家之一。中國企業(yè)也獲得了石油資源和良好的經(jīng)濟(jì)效益。這種投資模式以銀行為主體，貸款給礦產(chǎn)資源國，以資源抵押擔(dān)保還款。該模式以國家資源戰(zhàn)略為導(dǎo)向，金融支持力度大、收效快，在安哥拉等多個資源豐富的國家推廣應(yīng)用取得良好效果?！鞍哺缋Ｊ健笔且灾贫葹橐劳校試覚?quán)力為保障而形成的規(guī)范性契約類合作模式，是基于共同的經(jīng)濟(jì)和政治利益需求，在政府政策支持和影響下，以企業(yè)行為為主體的平等互利的新型經(jīng)貿(mào)合作模式。對于我國來說，“安哥拉模式”的實施加強(qiáng)了我國與安哥拉的經(jīng)濟(jì)合作，基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)由中國企業(yè)競標(biāo)承包，在促使我國建筑承包企業(yè)“走出去”進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的同時，促進(jìn)了石油的進(jìn)口，在一定程度上解決了中方貸款安全和能源安全的問題，促進(jìn)了我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。對安哥拉來說，“安哥拉模式”加快了安哥拉基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。同時，大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目需要大量的人力、物力，為當(dāng)?shù)靥峁┝嗽S多就業(yè)機(jī)會?！鞍哺缋Ｊ健背蔀橹蟹峭顿Y合作的典范，此后“安哥拉模式”被推廣到剛果（金）、幾內(nèi)亞等資源豐富國家。

（三）剛果（金)項目換資源模式

礦產(chǎn)資源開發(fā)與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相結(jié)合是中國對非洲礦業(yè)投資的最大特點。經(jīng)過多年的探索，開創(chuàng)了多種對非投資合作模式，其中“資源—信貸—項目”合作模式是中國在非洲的首創(chuàng)。在大型基礎(chǔ)設(shè)施和資源勘探項目中，中方出資開發(fā)，合作方以某種資源和投資權(quán)益作為擔(dān)保，或?qū)①Y源或項目的部分收益直接用于償還貸款。2007年，為了解決國家基礎(chǔ)設(shè)施重建和資金嚴(yán)重短缺的矛盾，并且減輕巨額外債，剛果（金）政府提出了“資源財政化，支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”的政策，即“資源換項目”政策。中國中鐵股份有限公司和中國水利水電建設(shè)集團(tuán)公司與剛果民主共和國政府成立合資公司華剛礦業(yè)，以“項目換資源”模式投資開發(fā)銅鈷礦資源項目及建設(shè)剛果（金）基礎(chǔ)設(shè)施項目，用基礎(chǔ)設(shè)施換資源。剛果（金)項目由銅鈷礦資源項目和基礎(chǔ)設(shè)施項目組成，其中SICOMINES銅鈷礦資源項目是剛果（金）綜合發(fā)展項目的核心和基礎(chǔ)?；A(chǔ)設(shè)施項目由公路、醫(yī)院、學(xué)校、鐵路等組成?！绊椖繐Q資源”海外投資戰(zhàn)略的背后推手是中國進(jìn)出口銀行，它促進(jìn)了中剛雙方項目合作，并為中剛的項目進(jìn)行了融資。“項目換資源”戰(zhàn)略不僅僅是中方的海外礦業(yè)投資模式，也是從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的中方施工企業(yè)和具有豐富資源并希望改善本國基礎(chǔ)設(shè)施國家的融資模式。剛果（金）出現(xiàn)的“資源換項目”或“項目換資源”被認(rèn)為是“安哥拉”模式在剛果（金)的推廣?！绊椖繐Q資源”模式不同于“安哥拉”模式，其區(qū)別在于中剛成立了合資公司作為融資、還貸、生產(chǎn)運(yùn)營的主體。中國進(jìn)出口銀行貸款給中國中鐵和中水，中鐵和中水負(fù)責(zé)融資給合資公司華剛礦業(yè)。中國銅、鈷礦產(chǎn)資源嚴(yán)重缺乏，建立我國未來二十年以上的長期穩(wěn)定的銅、鈷資源海外供應(yīng)基地，對我國的資源戰(zhàn)略具有重大意義。同時，我國一批大型工程建設(shè)企業(yè)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域具有國際領(lǐng)先的技術(shù)、裝備和管理水平，在國際工程承包和海外礦產(chǎn)資源開發(fā)方面積累了豐富的經(jīng)驗。剛果（金）的“資源換項目”政策為這些企業(yè)“走出去”創(chuàng)造了難得的機(jī)遇。中國企業(yè)可以開發(fā)優(yōu)質(zhì)、寶貴的銅、鈷資源，又能以便捷的方式獲得國際工程業(yè)務(wù)。

（四）并購模式

并購模式，即通過資本市場或者協(xié)議方式購買境外目標(biāo)公司，實現(xiàn)中國企業(yè)與境外礦產(chǎn)資源企業(yè)合作的戰(zhàn)略。并購成為企業(yè)在競爭中迅速獲得優(yōu)勢及互補(bǔ)資源，從而提高自身經(jīng)營能力的重要手段。中國海外礦產(chǎn)資源并購主要是為了保證資源的穩(wěn)定供應(yīng)，并購主體多為大型國有企業(yè)，以縱向并購為主，并購手段日趨多元化，常見的并購模式有股權(quán)并購和資產(chǎn)并購兩種方式。大部分海外資源型企業(yè)采取股權(quán)并購模式。股權(quán)并購模式尤其是參股式并購，其政治風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、法律風(fēng)險較小，審批手續(xù)較簡單。并購支付方式有現(xiàn)金支付、股票交換、混合支付等方式。中國企業(yè)海外礦產(chǎn)資源并購普遍采用現(xiàn)金收購的方式，很少采用股票交換、混合支付或其他方式。中國海外資源并購著名案例是中國鋁業(yè)公司2008年投入近140.5億美元成功購入全球礦業(yè)巨頭力拓9.3%的股份，以及2009年準(zhǔn)備以195億美元收購澳大利亞力拓集團(tuán)部分股權(quán)，第二次并購因澳大利亞政府的干預(yù)使得力拓向中鋁集團(tuán)支付1.95億美元違約金而宣告協(xié)議失效。中鋁第一次并購力拓成功的原因是攜手美鋁，商業(yè)性強(qiáng)，并借助美鋁的并購談判公關(guān)能力，工作保密，突然襲擊。中鋁并購成功后被炒的沸沸揚(yáng)揚(yáng)。由于并購時機(jī)選擇在力拓股票高價位，全球金融危機(jī)爆發(fā)后，力拓股票下挫，中鋁并購出現(xiàn)浮虧。2009年中鋁意圖趁力拓股票低價位時再并購。由于中鋁單獨(dú)并購，中國政府的政治背景引起澳大利亞政府的猜忌，導(dǎo)致并購因政治因素失敗。同時也暴露了中鋁的并購談判公關(guān)能力弱，195億美元并購額的違約金僅有1%，約1.95億美元。力拓的違約成本太小，基本無違約約束。

三、幾點結(jié)論

從中國企業(yè)海外礦產(chǎn)資源投資的模式對比看，工程換資源、安哥拉模式和項目換資源模式等需要一定的歷史機(jī)遇?！肮こ虛Q資源”模式適合與礦業(yè)相對落后國家開展資源合作；“安哥拉模式”是戰(zhàn)后重建缺乏資金的安哥拉政府的特殊選擇；項目換資源模式也是戰(zhàn)后重建缺乏資金的剛果（金）政府選擇的特殊的以貨易貨模式。這三種具有中國特色的投資模式是特定歷史時期特殊的投資方式，在一段時間內(nèi)具有一定的復(fù)制性。但隨著東道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，社會政治穩(wěn)定，必然會被市場化模式所取代。中國企業(yè)海外投資是隨著企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要而逐漸開展的，從上述海外投資模式來看，中國企業(yè)開始是以貨易貨模式或貿(mào)易模式開拓海外市場，由于投資所在國缺乏資金，需要給中方投資公司融資，銀行逐漸參與進(jìn)來。目前，海外投資并購業(yè)務(wù)，中國企業(yè)成功的案例不多。對于已經(jīng)完成交易的并購，還有待于企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營管理過程中整合能力的提高。并購只是開始，中國企業(yè)需要加強(qiáng)海外投資業(yè)務(wù)能力和國際化管理團(tuán)隊的建設(shè)，在加強(qiáng)主業(yè)能力的同時提高商務(wù)公關(guān)談判、基建、生產(chǎn)經(jīng)營等能力，彌補(bǔ)海外資源投資生產(chǎn)經(jīng)營短板。同時國內(nèi)企業(yè)之間要組團(tuán)合作，形成優(yōu)勢互補(bǔ)，鋼鐵等行業(yè)在進(jìn)口原材料方面要抱團(tuán)出海，形成聯(lián)盟。目前我國海外投資總體上還處于初級階段，政府部門的管理也在逐漸完善。隨著中國海外投資規(guī)模的急速擴(kuò)大，海外投資風(fēng)險也日益增加，有必要從法律視角認(rèn)真審視中國海外投資的發(fā)展，加大立法的保護(hù)與支持。股權(quán)并購模式是跨國礦業(yè)企業(yè)實現(xiàn)戰(zhàn)略擴(kuò)張的主要方式。中國企業(yè)選擇并購海外資源時，要選擇好恰當(dāng)?shù)臅r機(jī)，根據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃選擇目標(biāo)企業(yè)，做好風(fēng)險評估，借助專業(yè)化咨詢團(tuán)隊，選擇好合作伙伴，運(yùn)用良好的談判公關(guān)技巧解決商務(wù)和公共關(guān)系，化解東道國政府和民間的敵意和刁難。今后運(yùn)用并購進(jìn)行海外礦產(chǎn)資源投資將越來越多，隨著業(yè)務(wù)能力的增強(qiáng)，中國企業(yè)再面對國際化并購也將游刃有余。

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作者：饒振賓 蔡嗣經(jīng) 單位：北京科技大學(xué)土木與環(huán)境學(xué)院 金屬礦山高效開采與安全教育部重點實驗室