企業(yè)年金基金投資運營范文

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由于企業(yè)年金是自愿建立，面對如此龐大的基金，作為繳費主體的企業(yè)和職工必須考慮對其進行管理運營。管理運營包含收繳、賬戶管理、投資、監(jiān)管、發(fā)放等環(huán)節(jié)，其中投資環(huán)節(jié)尤為關(guān)鍵，因為建立企業(yè)年金的最終目的是通過延遲稅收和投資收益來提高退休收入而非單純的儲蓄行為，所以需要將其投入市場，追逐利潤的最大化，以實現(xiàn)資產(chǎn)的長期保值增值，不致遭受通貨膨脹的侵蝕。但企業(yè)年金畢竟是做未來職工養(yǎng)老之用，必須考慮的核心問題是要兼顧收益與安全，為此投資運營時要重點把握好以下幾個關(guān)鍵問題：

一、企業(yè)年金資產(chǎn)的獨立運營

企業(yè)年金的管理運營可以交由不同的機構(gòu)承擔(dān)，也可以由一個機構(gòu)管理或自我管理，便形成了不同的管理模式。

一是政府負責(zé)的經(jīng)辦模式，即由政府成立專門機構(gòu)直接負責(zé)企業(yè)年金的管理，如新加坡的中央公積金局，我國各地方政府社保部門的企業(yè)年金中心。經(jīng)辦機構(gòu)負責(zé)將企業(yè)和職工繳納的年金完全存入個人賬戶，并且負責(zé)投資運營和待遇發(fā)放。這種模式雖便于統(tǒng)一管理，但由于政府部門自身運營效率不高和投資渠道的限制，難以獲得較高回報，另外監(jiān)管不力，政府還有可能挪用年金資產(chǎn)，給基金帶來極大風(fēng)險。2006年查處的上海社保案涉案金額高達34.5億元，其中挪用資金絕大部分便是企業(yè)年金。

二是自辦模式。某些行業(yè)、企業(yè)通過自辦，設(shè)立個人賬戶，建立企業(yè)年金計劃，如幾年前我國電力、鐵路等行業(yè)自行經(jīng)辦的企業(yè)年金。這種模式往往導(dǎo)致企業(yè)年金資產(chǎn)與企業(yè)資產(chǎn)的高度關(guān)聯(lián)，帶來嚴(yán)重的關(guān)聯(lián)風(fēng)險和集中風(fēng)險。美國“安然事件”便是企業(yè)自行經(jīng)辦企業(yè)年金導(dǎo)致年金基金破產(chǎn)的一個典型案例。

三是保險公司經(jīng)辦模式。它是保險公司通過提供標(biāo)準(zhǔn)保險單，全權(quán)負責(zé)企業(yè)年金管理，為企業(yè)提供方案設(shè)計、賬戶管理、投資管理、待遇發(fā)放等一站式服務(wù)。可以看出其服務(wù)過程沒有銀行托管環(huán)節(jié)，不利于外部合規(guī)性監(jiān)管，容易給年金資產(chǎn)帶來極大風(fēng)險。

四是公司模式。智利等拉美國家一般成立專門的私人養(yǎng)老基金管理公司負責(zé)養(yǎng)老基金的管理，不允許其他金融機構(gòu)參與。其優(yōu)點是須給基金持有人一個最低回報，透明度高，基金資產(chǎn)與管理公司資產(chǎn)明確分開。缺點是對基金管理者的限制抑制了競爭，導(dǎo)致基金管理高成本、低效益。

五是信托模式。即根據(jù)信托原理，委托人將企業(yè)年金計劃的所有資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給信托機構(gòu)（受托人），指示受托人為受益人的利益，管理和處置企業(yè)年金資產(chǎn)。信托一旦有效設(shè)立，信托財產(chǎn)就從委托人、受托人和受益人的固有財產(chǎn)中分離出來而成為一項獨立的財產(chǎn)，不受任一方債權(quán)人的債權(quán)追及，即使企業(yè)或信托投資公司破產(chǎn)，這部分年金資產(chǎn)也不能列入破產(chǎn)財產(chǎn)范圍，從而極大的提高了安全系數(shù)。美國、英國、澳大利亞，荷蘭、瑞士等發(fā)達國家采用這種模式。

通過以上分析可以發(fā)現(xiàn)，前三種模式缺乏分權(quán)制衡機制，資產(chǎn)管理上存在巨大風(fēng)險。第四種模式效率低下，投資收益性差，所以要想使企業(yè)年金基金達到收益與安全雙贏的目標(biāo)，必須采用信托模式，首先使企業(yè)年金資產(chǎn)與繳費企業(yè)、職工相分離，使其不再擁有使用支配權(quán)，然后與受托人資產(chǎn)相分離，不得用于為受托人的債務(wù)作抵押，使企業(yè)年金資產(chǎn)獨立運作，成為一個具有明確、單一目的的法律實體，完全為參保受益人的利益而存在，不以任何其他目的。

正是基于此，面對我國日益增量的企業(yè)年金，建立合乎規(guī)范的信托模式已是必然趨勢。2004年的年金兩辦法，2005年公布的首批37家企業(yè)年金基金管理機構(gòu)為信托模式提供了政策上的保障。政策規(guī)定首先要確定企業(yè)年金受托人，受托人可以是企業(yè)年金理事會，也可以是符合國家規(guī)定、具有企業(yè)年金計劃受托資格的法人受托機構(gòu)，受托人和企業(yè)與職工之間依據(jù)《信托法》建立信托關(guān)系，受托人與賬戶管理人、托管人、投資管理人之間依據(jù)《合同法》建立委托關(guān)系。2006年9月勞動和社會保障部又下發(fā)了《關(guān)于進一步加強社會保險基金管理監(jiān)督工作的通知》，要求社會保險經(jīng)辦機構(gòu)不再接收新的企業(yè)年金計劃，新建立的企業(yè)年金計劃要由具備企業(yè)年金基金管理資格的機構(gòu)管理運營；之前建立的企業(yè)年金計劃，要在2007年底之前移交給具備資格的機構(gòu)管理運營。這些政策的出臺規(guī)范了企業(yè)年金基金的投資管理，使得年金資產(chǎn)受到了分權(quán)制衡機制的約束，保障了基金的安全和增值。就首批獲得投資管理人資格的基金公司投資運營情況看，總體效益較好，如2006年南方基金公司短短三個月便為馬鋼產(chǎn)業(yè)工人的年金賬戶上賺取了超過13%的收益率，它的成功為企業(yè)年金基金進一步投資運營奠定了良好的基礎(chǔ)。

二、企業(yè)年金的審慎管理

從理論上講，企業(yè)年金基金的投資原則與基本養(yǎng)老保險基金稍有不同：基本養(yǎng)老保險為國家強制建立，它是退休職工的養(yǎng)命錢，因此其投資更強調(diào)安全性，甚至力求做到萬無一失，在確保資產(chǎn)安全性的前題下才能考慮盈利性；而企業(yè)年金基金則不同，它是企業(yè)和員工依據(jù)自愿原則建立的，是基本養(yǎng)老保險之外的附加養(yǎng)老金，它不是退休人員的基本生活保障，因此其抗風(fēng)險能力較強；另一方面，由于企業(yè)年金的參與強調(diào)自愿性，它只有保持較好的盈利性，才能吸引更多的企業(yè)和員工參加，因此在投資收益性和安全性之間有較大的回旋余地。

但是即便如此也要進行科學(xué)的全面風(fēng)險控制。企業(yè)年金在我國是一項全新的業(yè)務(wù)，作為職工的養(yǎng)命錢，在風(fēng)險管理方面馬虎不得。根據(jù)規(guī)范運作的投資管理人到企業(yè)的拜訪也表明，客戶對于年金運作的安全性和穩(wěn)健性要求較高，對收益要求不是很迫切，能達到5％－6％即可。所以除了上面談到的通過信托模式保證企業(yè)年金資產(chǎn)獨立運營外，接受信托任務(wù)的金融機構(gòu)必須加快風(fēng)險控制機制的創(chuàng)新，保證年金基金的安全運營。首先是受托人必須審慎地制定企業(yè)年金的投資決策和目標(biāo)，如仔細地、準(zhǔn)確地審核有關(guān)事實和數(shù)據(jù)，并且確保對投資管理人、托管人等角色的運作實施有效監(jiān)控；賬戶管理人必須制定嚴(yán)格的操作流程和風(fēng)險防范制度，保證賬戶系統(tǒng)的安全運行；托管人要針對企業(yè)年金基金的特點，嚴(yán)格執(zhí)行審慎把關(guān)的管理制度，防止資產(chǎn)流失；投資管理人需要單獨為企業(yè)年金制定風(fēng)險管理方案，保證年金資產(chǎn)與自由資產(chǎn)、其他客戶資產(chǎn)嚴(yán)格分開，避免出現(xiàn)利益輸送等行為。

三、企業(yè)年金的投資組合

根據(jù)各國的投資經(jīng)驗，企業(yè)年金基金一般采用多元化的投資組合，這是為了分散風(fēng)險，獲取較高回報的合理選擇。如果投資較集中，一旦發(fā)生風(fēng)險，企業(yè)年金的損失較大，安全性也就不能得到保證。投資組合的內(nèi)容包括投資工具組合、投資時間組合和投資比例組合三方面，一些西方國家常通過立法對之進行嚴(yán)格規(guī)定，繼而通過政府部門或金融組織實施監(jiān)督，保障最低回報率。例如歐盟國家立法要求年金投資執(zhí)行如下方向和順序：國家銀行和債券，國內(nèi)股票，不動產(chǎn)，國內(nèi)債券，海外股票和債券，并對各項投資比例和投資一家公司的資產(chǎn)加以限制，尤其是對海外投資的限制。通過這種有效的資產(chǎn)配置可以大大提高整個企業(yè)年金基金的收益，同時降低風(fēng)險。

從部分發(fā)達國家企業(yè)年金資產(chǎn)配置狀況圖表也可看出，可供資產(chǎn)配置的投資工具較多，涉及金融和實業(yè)，但能帶來高收益的股票投資比重普遍較高，美國1983年這一比例為44.68%，2003年增至62%，日本也增至44%。以O(shè)ECD國家養(yǎng)老金基金資產(chǎn)平均收益率和風(fēng)險測算為例，1967-1995年間平均真實收益率最高的是國外和國內(nèi)股票,最低的是政府債券,只有1.7%。可見投資策略雖以穩(wěn)健為主導(dǎo)，適當(dāng)采取較為積極的投資策略，是比較恰當(dāng)?shù)倪x擇。例如在資產(chǎn)配置上主要以債券或收益型的股票投資為主，當(dāng)證券市場處于牛市時，可以適當(dāng)增加成長型的股票投資。但是以我國兩辦法出臺前企業(yè)年金的投資狀況看，存在著投資渠道過于狹窄，運營狀況不佳，增值壓力大的問題。有關(guān)部門曾在2004年年初進行過一次調(diào)查，有近50%為銀行存款，商業(yè)團體保險11.8%，債券13.7%，財政專戶1.8%，發(fā)放貸款1.9%，證券投資基金0.8%，股票0.3%。收益率方面，東部地區(qū)投資收益率較高，約為4%，中部地區(qū)不到1%，30家中央大型企業(yè)投資收益率約為2.6%。從這些數(shù)據(jù)可以看出我國企業(yè)年金投資效率低，難以滿足增值需求，投資策略亟待改善。

2004年5月頒布的《企業(yè)年金基金管理試行辦法》加強了企業(yè)年金與資本市場的結(jié)合。辦法規(guī)定債券品種不超過50%，股票權(quán)益類投資不超過30%，現(xiàn)金、票據(jù)等流動性資產(chǎn)不超過20%，涉及房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的實業(yè)投資，雖在一定程度上能夠防范通貨膨脹，但因其具有投資期長、流動性差的特點，目前尚未開放。可是說這種投資工具和比例的選擇，有利于增加投資收益，降低投資風(fēng)險，是同我國的宏觀金融環(huán)境、監(jiān)管能力和企業(yè)的微觀治理水平相吻合的。但是就企業(yè)年金的權(quán)益類資產(chǎn)不能超過30%而言，一些投資管理人如南方基金認(rèn)為30%上限應(yīng)提高，因為股票可分高風(fēng)險高收益的股票；低風(fēng)險可能高收益的股票如長江電力、寶鋼、中石化；無風(fēng)險且有較好收益的股票如農(nóng)產(chǎn)品、深赤灣、青島海爾；類似于固定收益的股票如中石化并購計劃中的子公司，后三類股票屬于低風(fēng)險產(chǎn)品，應(yīng)成為企業(yè)年金資產(chǎn)配置的重點。筆者認(rèn)為現(xiàn)在提高股票權(quán)益類資產(chǎn)的時機還不成熟，國家還需進一步發(fā)展和完善資本市場，為企業(yè)年金的基金營運提供良好的投資環(huán)境和多元化的投資渠道，企業(yè)年金運作與管理技術(shù)還需進一步走向成熟，企業(yè)年金與資本市場形成良性互動的關(guān)系之后才能作相應(yīng)的調(diào)整。

作為第二養(yǎng)老支柱的企業(yè)年金是指企業(yè)及其職工在依法參加基本養(yǎng)老保險的基礎(chǔ)上，自愿建立的補充養(yǎng)老保險制度。企業(yè)建立企業(yè)年金計劃的初衷有很多，諸如留住人才、增加職工福利、合法避稅等，但它未來在我國養(yǎng)老金的目標(biāo)替代率可以高達20％，這樣基本養(yǎng)老保險和企業(yè)年金會讓一般收入者的替代率達到近80％，使退休后生活水平基本維持不變。所以自2004年5月勞動和社會保障部頒布兩辦法（《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》）后，企業(yè)年金已很快從政策準(zhǔn)備階段跳躍到具體實施階段。據(jù)統(tǒng)計，2006年市場內(nèi)的年金基金大概已達1000億元，預(yù)計未來每年新增資金將在800億元至1000億元左右。