企業(yè)融資難與創(chuàng)業(yè)投資論文范文
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隨著三十多年改革開放戰(zhàn)略的實施，中小企業(yè)在社會主義市場經(jīng)濟中的地位越來越重要，至今已成為經(jīng)濟社會發(fā)展的重要力量。據(jù)《2013中國中小企業(yè)管理健康度藍皮書》中統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年底,我國中小企業(yè)數(shù)量達4200多萬家，占全國企業(yè)總數(shù)的99.8%，貢獻GDP的58.5%，貢獻外貿(mào)出口額的68.3%，解決了超過80%的就業(yè)。中小企業(yè)群體一頭連著千家萬戶,一頭連著市場經(jīng)濟，其生存狀況如何，影響深遠。具體來講，中小企業(yè)對于我國經(jīng)濟社會發(fā)展的重要性主要體現(xiàn)在以下幾個方面：一是創(chuàng)造就業(yè)機會。中小企業(yè)作為市場經(jīng)濟的重要主體之一，大多為勞動密集型產(chǎn)業(yè)，其為市場提供的產(chǎn)品數(shù)以萬計，且多數(shù)產(chǎn)品生產(chǎn)流程較為簡單，這就為多數(shù)勞動者提供了門檻較低的就業(yè)機會。通過中小企業(yè)的紐帶作用，一方面吸納了廣大的就業(yè)群體；另一方面為市場提供了大型企業(yè)無暇顧及的產(chǎn)品及服務(wù)。在某種程度上而言，中小企業(yè)盤活了市場經(jīng)濟，是經(jīng)濟增長的重要力量，是社會主義市場經(jīng)濟健康持續(xù)發(fā)展的重要保證。二是推動技術(shù)創(chuàng)新。翻開現(xiàn)代諸多大企業(yè)的成長史，無不印證著一個重要的道理：多數(shù)大企業(yè)都是由小企業(yè)發(fā)展演變而來的。中小企業(yè)由于經(jīng)營思路靈活、高效，將技術(shù)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的時間相對較短。許多技術(shù)創(chuàng)新均是由中小企業(yè)完成的，特別是在高科技、信息知識時代，中小企業(yè)是技術(shù)創(chuàng)新的有力推動者。近年來，我國中小企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新上資金、人力投入較大，創(chuàng)新產(chǎn)品也較多，特別是申請專利的數(shù)量在逐年增長，這是中小企業(yè)推動技術(shù)創(chuàng)新的重要例證。三是活躍市場經(jīng)濟。在社會主義市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌進程中，中小企業(yè)的地位發(fā)生了根本性改變。改革開放的歷程表明，社會主義市場經(jīng)濟活躍與否與中小企業(yè)關(guān)系密切，哪個地區(qū)的中小企業(yè)數(shù)量較多，則該地區(qū)的市場經(jīng)濟較為活躍，反之該地區(qū)經(jīng)濟缺乏活力。然而，由于規(guī)模小、抗風(fēng)險能力弱、信用級別低、管理水平低等自身缺陷，加之中小企業(yè)還頻頻遭遇正規(guī)金融機構(gòu)的歧視，這些內(nèi)外部因素綜合交織在一起，造成大量中小企業(yè)無法從商業(yè)銀行融資，使得它們不得不面臨融資難問題，這是制約中小企業(yè)健康成長、發(fā)展壯大的一大障礙。融資難的表現(xiàn)有：首先，融資能力較弱。中小企業(yè)沒有經(jīng)歷市場的考驗，在創(chuàng)業(yè)初期主要依靠創(chuàng)業(yè)者的自有資金，伴隨著企業(yè)的不斷成長，內(nèi)源融資有限，必須依靠外源融資才能夠獲得持續(xù)的發(fā)展。與大企業(yè)相比，其沒有與商業(yè)銀行建立緊密的銀企關(guān)系，且市場波動承受力弱、經(jīng)營不穩(wěn)定，這些因素使得其從銀行獲得貸款的能力較弱。其次，融資規(guī)模小。中小企業(yè)具有諸多缺陷，使得其無法與大型企業(yè)一樣，從正統(tǒng)的金融機構(gòu)獲得發(fā)展所需資金，其融資資金來源大多來自于自身積累、親朋好友借貸、職工集資以及非正規(guī)的民間借貸等途徑，但是這些融資規(guī)模均較小，有時無法滿足企業(yè)發(fā)展的需要，這就大大限制了中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。第三，信用擔(dān)保體系不健全。中小企業(yè)因其經(jīng)營不穩(wěn)定，容易受市場環(huán)境影響，且其信用水平較低，資產(chǎn)較少，這就使得多數(shù)擔(dān)保機構(gòu)不愿為其提供融資擔(dān)保，形成了擔(dān)保體系不夠完善的局面，使得其獲取資金的能力大打折扣。第四，融資成本較高。現(xiàn)代商業(yè)銀行貸款實行責(zé)任制，且需要擔(dān)保，為了獲得貸款，中小企業(yè)往往要花費較多的費用。一些研究也證實了中小企業(yè)所支付的貸款利率要比大型企業(yè)高出50%以上。第五，直接融資市場門檻高。盡管我國于2010年推出了創(chuàng)業(yè)板市場，為中小企業(yè)通過發(fā)行股票直接融資鋪平了道路，然而由于較為嚴(yán)格的上市條件使得多數(shù)中小企業(yè)望而卻步，無法借助這一平臺融資。綜上所述，中小企業(yè)健康成長是我國經(jīng)濟社會持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在必然要求，這就需要解決中小企業(yè)發(fā)展中所面臨的融資難問題。而立足于支持中小企業(yè)發(fā)展的創(chuàng)業(yè)投資是解決融資困境的一次有益探索，其在破解中小企業(yè)融資困境方面形成了一些較為重要的機制。
二、創(chuàng)業(yè)投資解決中小企業(yè)融資難的機制
創(chuàng)業(yè)投資作為一種新興的權(quán)益資本形式，經(jīng)過多年的發(fā)展，通過探索建立的對接機制、運行機制、退出機制和風(fēng)險防范機制，在解決中小企業(yè)融資難方面具有很大優(yōu)勢。
（一）對接機制創(chuàng)業(yè)投資與中小企業(yè)建立了一個關(guān)系融洽的投融資平臺對接機制。在對接機制中，中小企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資地位是平等的，是雙向選擇的，這又涉及到兩個子機制，第一個機制是引入機制，即中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引入機制。中小企業(yè)在破解融資困境時，除了利用內(nèi)源融資外，其也可借助創(chuàng)業(yè)投資來融資，然而中小企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資之間往往因為信息不對稱，兩者對接效率較低，這就迫切需要中小企業(yè)建立一個引入機制。這個引入機制的重點在于為中小企業(yè)吸收創(chuàng)業(yè)投資并尋求發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)，同時也為中小企業(yè)發(fā)展成熟時創(chuàng)業(yè)投資通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓全身而退做出鋪墊。中小企業(yè)在引入創(chuàng)業(yè)投資時，應(yīng)遵循如下兩個基本原則：一是實際控制人不變更，二是管理層不發(fā)生重大變化；此外，還應(yīng)把握引入時機，一般而言，存在兩個重要時期應(yīng)考慮是否引入創(chuàng)業(yè)投資：首先是企業(yè)改制前。此時中小企業(yè)尚屬于有限責(zé)任制，由于創(chuàng)業(yè)投資對中小企業(yè)具有上市的預(yù)期，期待通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得高額回報，中小企業(yè)是否能夠上市還是一個未知數(shù)，企業(yè)的經(jīng)營、會計、管理相對不夠規(guī)范，因此，此時引入創(chuàng)業(yè)投資較為困難。其次是企業(yè)改制后。通過股份制改造后，中小企業(yè)具備了上市條件，此時引入創(chuàng)業(yè)投資則較為成熟，創(chuàng)業(yè)投資也愿意投資這一類的企業(yè)，現(xiàn)實中多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資均發(fā)生在企業(yè)改制后。第二個機制是投資決策機制。這是針對創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)而言的，創(chuàng)業(yè)投資的最根本目的在于獲取高額利潤。在篩選投資對象時，創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)該從如下幾個方面進行：首先是企業(yè)投資收益率，這是最為重要的一個因素，企業(yè)投資收益率的高低是企業(yè)未來盈利能力的重要表現(xiàn)，一個盈利能力相對較高的企業(yè)能夠確保創(chuàng)業(yè)投資收回投資并取得回報；其次是創(chuàng)業(yè)者素質(zhì)，創(chuàng)業(yè)者素質(zhì)高低對企業(yè)未來成長影響深遠，這在一定程度上也將對創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)生重大影響；第三是企業(yè)發(fā)展前景，企業(yè)所在行業(yè)是否屬于朝陽行業(yè)，企業(yè)產(chǎn)品的市場占有率及認(rèn)可程度如何，企業(yè)是否具備核心生產(chǎn)技術(shù)等，這些因素也應(yīng)是考察企業(yè)未來發(fā)展前景的重要指標(biāo)。一個發(fā)展前景較好的企業(yè)可以為投資者帶來豐厚回報，創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)該重點關(guān)注這一類企業(yè)。因此，創(chuàng)業(yè)投資在確立其投資決策機制時，應(yīng)從上述幾個核心指標(biāo)對投資對象進行篩選與評估，研究投資前的考查、投資對象的選擇等問題。近年來，我國政府先后出臺了多個政策以促進創(chuàng)業(yè)投資與中小企業(yè)的對接，比如2007年財政部、科技部出臺的《科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》就如何引導(dǎo)二者對接給予了指導(dǎo)性政策建議。據(jù)財政部的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，全國獲得政府創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金支持的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機構(gòu)數(shù)量達到188家，政府創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金累計出資260億元，引導(dǎo)帶動的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資管理資金規(guī)模超過1000億元，多家中小企業(yè)獲得創(chuàng)業(yè)投資的支持。
（二）運行機制在創(chuàng)業(yè)投資與企業(yè)成功對接之后，創(chuàng)業(yè)投資首要考慮的是如何獲得預(yù)期收益，而中小企業(yè)則關(guān)注怎樣保證所融資金得到合理高效的利用，以使雙方獲得長足發(fā)展。首先，對于創(chuàng)業(yè)投資基金而言，為了確保其投入資金保值增值，獲得預(yù)期收益，需做好如下幾個方面的工作：一要輔助創(chuàng)業(yè)者建立一個強有力的管理核心。創(chuàng)業(yè)投資基金通過委派專家進入公司的董事會，通過財務(wù)監(jiān)管等措施，協(xié)助創(chuàng)業(yè)者管理風(fēng)險，為增資、出售、上市等關(guān)鍵問題給出指導(dǎo)，不斷建立一個強有力的領(lǐng)導(dǎo)核心。二是資金追加。首筆創(chuàng)業(yè)投資資金對于企業(yè)發(fā)展所需資金而言，相差較大，伴隨著企業(yè)發(fā)展成熟，創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)適時追加投資，使得其具有更高的激勵來關(guān)注公司的發(fā)展?fàn)顩r，提高創(chuàng)業(yè)投資的收益。三是動態(tài)監(jiān)控。在對中小企業(yè)注資后，創(chuàng)業(yè)投資通過實施動態(tài)監(jiān)控企業(yè)的投資活動來提醒創(chuàng)業(yè)者不斷強化風(fēng)險意識，提升企業(yè)管理水平。此外，還通過提供及時的決策信息、管理咨詢，幫助企業(yè)解決實際發(fā)展中出現(xiàn)的各類問題，防范可能出現(xiàn)的風(fēng)險。其次，中小企業(yè)為了將創(chuàng)業(yè)投資的資金發(fā)揮最大效用，需要對資金優(yōu)化配置做出全盤考慮。除了要提升技術(shù)水平外，還應(yīng)做好市場調(diào)研，不斷提高產(chǎn)品的市場占有率。只有如此，企業(yè)才能夠不斷獲利，這是吸引創(chuàng)業(yè)投資進行投資的根本保障。總之，在創(chuàng)業(yè)投資運行機制中，創(chuàng)業(yè)投資與中小企業(yè)應(yīng)相向而行，互相協(xié)作，圍繞著企業(yè)增值這一目標(biāo)共同前進。否則，創(chuàng)業(yè)投資可能面臨著資金收不回的風(fēng)險，中小企業(yè)也將面臨融資較難的局面。
（三）退出機制創(chuàng)業(yè)投資在支持中小企業(yè)發(fā)展步入成熟期后，創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)通過IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)售、并購、回購等不同方式退出，以實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本的再投資。創(chuàng)業(yè)投資以資產(chǎn)增值為目的，適時退出是創(chuàng)業(yè)投資的本質(zhì)屬性，這將為其尋求新的投資奠定堅實基礎(chǔ)。創(chuàng)業(yè)投資退出對于創(chuàng)業(yè)投資自身發(fā)展十分重要，自借助對接機制篩選種子投資目標(biāo)以來，經(jīng)過對投資目標(biāo)進行輔導(dǎo)，不斷推動企業(yè)發(fā)展壯大，伴隨著企業(yè)成功上市，創(chuàng)業(yè)投資的盈利水平處于相對較高的水平，此時通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出當(dāng)為最優(yōu)選擇。退出一方面實現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)投資資本的增值，另一方面也為下一輪投資提供了重要保障，從而實現(xiàn)投資——退出——再投資的良性循環(huán)。退出機制是否健全對于中小企業(yè)未來發(fā)展而言也十分重要。經(jīng)過創(chuàng)業(yè)投資輔導(dǎo)后，中小企業(yè)熟悉了現(xiàn)代公司的投資策略、增資、經(jīng)營管理及風(fēng)險控制等方面的內(nèi)容。創(chuàng)業(yè)投資退出公司管理層后，留給創(chuàng)業(yè)者較大的自主決策空間，這對于企業(yè)未來發(fā)展是極為有利的。倘若創(chuàng)業(yè)投資不退出，或者退出渠道不暢，這對于創(chuàng)業(yè)者將成為一種約束，不利于其自主發(fā)展。在實踐中，經(jīng)過多年的發(fā)展，我國逐漸形成了以IPO、兼并、股權(quán)轉(zhuǎn)讓為主的資本退出渠道，其中IPO退出逐漸成為主流模式。據(jù)《中國創(chuàng)業(yè)投資年度統(tǒng)計報告（2012）》的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年我國共有246筆創(chuàng)業(yè)投資退出，其中IPO是最主要的退出方式，占比58.5%；其次是股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出，占比17.9%；此外，并購?fù)顺龊凸芾韺邮召復(fù)顺觯急确謩e為12.6%和7.3%。
（四）風(fēng)險防范機制風(fēng)險防范意識應(yīng)該貫穿于整個創(chuàng)業(yè)投資活動的始終，這不僅是資本市場運行的基本要求，也是資金增值的內(nèi)在屬性。對于創(chuàng)業(yè)資本來講，其面臨的風(fēng)險主要來自投資活動，包括甄別投資對象過程中的風(fēng)險、隱藏在投資對象經(jīng)營活動中的風(fēng)險。為了防范風(fēng)險，創(chuàng)業(yè)投資在選擇投資對象時，應(yīng)盡可能地搜集相關(guān)信息。具體地，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)應(yīng)該從宏觀、中觀和微觀三個層面來綜合分析，宏觀分析主要關(guān)注國家宏觀經(jīng)濟運行形勢、國家產(chǎn)業(yè)政策；中觀分析主要考察行業(yè)所處的生命周期及所處地方的經(jīng)濟社會發(fā)展、地方政府的稅收情況；微觀分析側(cè)重調(diào)查企業(yè)創(chuàng)業(yè)者素質(zhì)、企業(yè)的技術(shù)水平、組織管理及產(chǎn)品等，在此基礎(chǔ)上做出最優(yōu)的投資決策。此外，創(chuàng)業(yè)投資還應(yīng)采取委派人員進入董事會、定期不定期與創(chuàng)業(yè)者談話、查閱企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)等方式強化對企業(yè)的監(jiān)督，對企業(yè)管理層施加一定的壓力。通過上述措施，創(chuàng)業(yè)投資才能夠不斷地動態(tài)監(jiān)控風(fēng)險、防范風(fēng)險。綜上所述，在破解中小企業(yè)融資困境時，創(chuàng)業(yè)投資通過上述四個機制發(fā)揮作用，相互鋪墊，與其他融資方式相比，具有十分明顯的優(yōu)勢：對接機制在很大程度上降低了信息不對稱程度，為中小企業(yè)融資提供了一個雙贏的平臺；運行機制具備市場化特征，能夠確保創(chuàng)業(yè)投資和中小企業(yè)的良性互動；退出機制趨于完善，在推動中小企業(yè)持續(xù)發(fā)展的同時，也使得創(chuàng)業(yè)投資獲得高額回報，為下一輪投資做出重要鋪墊；風(fēng)險防范機制是保證中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的資金順暢進入、運行、退出并實現(xiàn)價值增值的重要保障，這可以有效解決中小企業(yè)融資難問題，引領(lǐng)中國創(chuàng)業(yè)投資健康發(fā)展。事實上，通過考察我國過去數(shù)十年間創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展實踐不難看出，創(chuàng)業(yè)投資在增加就業(yè)、提高企業(yè)研發(fā)水平、促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和拉動經(jīng)濟增長等方面均做出了顯著貢獻。據(jù)《中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展報告（2013）》公開的數(shù)據(jù)顯示，2012年，創(chuàng)投企業(yè)所投資企業(yè)的年末就業(yè)人數(shù)為236.72萬人，所投資企業(yè)的研發(fā)投入達602.81億元，所投資企業(yè)的銷售額達18481.34億元，所投資企業(yè)的工業(yè)與服務(wù)業(yè)增加值為4344.64億元，這些指標(biāo)與往年相比，增速均十分明顯。
三、創(chuàng)業(yè)投資存在的問題與建議
在看到創(chuàng)業(yè)投資破解中小企業(yè)融資困境優(yōu)勢的同時，其所存在的一些問題仍然需給予重點關(guān)注：一是我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展水平和質(zhì)量與歐美日等發(fā)達國家相比，差距較大。這主要表現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)投資基金資本總量較小，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)較少，成功支持中小企業(yè)的案例較少，對接機制、運行機制還存在一些較為突出的問題。二是創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營管理水平有待提高。這主要表現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)中小企業(yè)的意識還不夠強烈，主動對接中小企業(yè)的意識還有待提高，為中小企業(yè)提供增值服務(wù)的觀念有待強化，資本募集、資本運作流程還不夠規(guī)范。三是創(chuàng)業(yè)資本退出機制不夠健全。IPO是創(chuàng)業(yè)投資退出的首選渠道，盡管我國于2010年推出了創(chuàng)業(yè)板市場，然而現(xiàn)有IPO審查制度較為嚴(yán)格，許多中小企業(yè)由于不符合條件而被拒之門外，從而導(dǎo)致了創(chuàng)業(yè)投資退出渠道不順暢。為了破解中小企業(yè)融資困境，促進創(chuàng)業(yè)投資的平穩(wěn)發(fā)展，我們應(yīng)該采取如下措施：首先，要完善創(chuàng)業(yè)投資的財稅扶持政策，拓寬創(chuàng)業(yè)投資的資本募集和資本退出渠道，激勵和引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資資本投資成長中的中小企業(yè)，這既保證了創(chuàng)業(yè)投資的收益，也使得多數(shù)中小企業(yè)獲得了資金支持。其次，加強創(chuàng)業(yè)投資從業(yè)人員的素質(zhì)，不斷提高他們的服務(wù)水平。在解決中小企業(yè)融資難、幫助中小企業(yè)健康成長的進程中，創(chuàng)業(yè)投資的輔助作用至關(guān)重要。因此，需要加強對創(chuàng)業(yè)投資高管人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn)和提高從業(yè)人員的業(yè)務(wù)水平，確保創(chuàng)業(yè)投資與中小企業(yè)發(fā)揮各自的優(yōu)勢，共同為實現(xiàn)企業(yè)增值而努力。第三，健全創(chuàng)業(yè)投資退出渠道。根據(jù)我國創(chuàng)業(yè)投資的實際情況，應(yīng)不斷完善創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道，在發(fā)揮好IPO、并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等多種退出途徑的基礎(chǔ)上，繼續(xù)探索其他退出渠道，形成多元化的退出格局。第四，完善創(chuàng)業(yè)投資市場的法律法規(guī)，不斷規(guī)范其健康發(fā)展。我國的創(chuàng)業(yè)投資市場尚不夠健全，支持中小企業(yè)發(fā)展的機制還有待完善，這就需要政府繼續(xù)出臺相關(guān)的法律法規(guī)，為創(chuàng)業(yè)投資健康發(fā)展同時也為中小企業(yè)融資提供一個健全的制度環(huán)境。
作者：谷秀娟單位：北京交通大學(xué)中國產(chǎn)業(yè)安全研究中心博士后河南工業(yè)大學(xué)經(jīng)貿(mào)學(xué)院教授
