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1股票期權(quán)的作用機(jī)理
在現(xiàn)代商業(yè)銀行制度下，由于銀行所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，導(dǎo)致所有者與經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)函數(shù)不一致———所有者追求的剩余索取權(quán)的最大化和經(jīng)營(yíng)者追求的自我利益最大化之間的矛盾，加上存在不確定性和信息不對(duì)稱，人(指包括分支行行長(zhǎng)在內(nèi)的各級(jí)高層管理人員)的行為有可能偏離委托人的目標(biāo)函數(shù)，而委托人又難以觀察到這種偏離，無(wú)法進(jìn)行有效監(jiān)督和約束，從而出現(xiàn)人損害委托人利益的現(xiàn)象。而股票期權(quán)通過(guò)讓經(jīng)營(yíng)者參與剩余索取權(quán)的分配，促使所有者與經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)函數(shù)盡可能地達(dá)到內(nèi)在的一致，使經(jīng)營(yíng)者自愿地或不得不選擇與所有者標(biāo)準(zhǔn)或目標(biāo)相一致的行動(dòng)。作為激勵(lì)機(jī)制的股票期權(quán)，它的作用機(jī)理是：經(jīng)理人的個(gè)人能力和努力程度等主觀因素決定了他對(duì)公司的貢獻(xiàn)；貢獻(xiàn)影響了公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)；公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)通過(guò)資本市場(chǎng)上的股票價(jià)格反映出來(lái)；股價(jià)的漲落決定了經(jīng)理人報(bào)酬的高低。通過(guò)激勵(lì)兼容，降低成本，使經(jīng)營(yíng)者在實(shí)現(xiàn)自身效用最大化的同時(shí)，達(dá)到所有者規(guī)定的或希望的目標(biāo)，使雙方的利益達(dá)到次優(yōu)狀態(tài)（圖1）。
2國(guó)有商業(yè)銀行股票期權(quán)計(jì)劃實(shí)施要素
2.1國(guó)有商業(yè)銀行實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的股票來(lái)源
美國(guó)的公司通常采用兩種方式取得實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃所需之股份：一種方式是向內(nèi)部發(fā)行新股，二是通過(guò)留存股票賬戶回購(gòu)股份。中國(guó)目前的新股發(fā)行政策尚沒(méi)有關(guān)于準(zhǔn)許從上市公司的首次公開(kāi)發(fā)行中預(yù)留股份以實(shí)施公司的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的規(guī)定，同時(shí)增發(fā)新股的政策中也沒(méi)有預(yù)留股份相應(yīng)的條款。雖然作為一種政策預(yù)期，新股發(fā)行預(yù)留的政策在不久的將來(lái)可能會(huì)有一些有利的變化，但是目前形勢(shì)并未明朗化。另一方面，中國(guó)的上市公司通過(guò)股份回購(gòu)的方式取得實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所需股份的途徑也被相應(yīng)的政策規(guī)定所封鎖。我國(guó)《公司法》第149條明確規(guī)定，“公司不能收購(gòu)本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外”。
不過(guò)國(guó)有商業(yè)銀行還有其他的途徑可以獲得實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃所需的股份：減持國(guó)家股并向公司內(nèi)部職工配售；國(guó)家股股東現(xiàn)金分紅購(gòu)買股份預(yù)留，以此作為上市公司實(shí)施股票期權(quán)的股票儲(chǔ)存；上市公司從送股計(jì)劃中切出一塊作為實(shí)施股票獎(jiǎng)勵(lì)的股票來(lái)源的作法同樣可以應(yīng)用于股票期權(quán)計(jì)劃；為繞開(kāi)關(guān)于股票回購(gòu)的政策障礙，上市公司可以具有獨(dú)立法人資格的職工持股會(huì)甚至以自然人的名義購(gòu)買可流通股份作為實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的股份儲(chǔ)備。
2.2國(guó)有商業(yè)銀行股票期權(quán)的授予對(duì)象
國(guó)有商業(yè)銀行在設(shè)計(jì)股票期權(quán)時(shí)，可借鑒歐美的作法，即：由薪酬委員會(huì)來(lái)確定，一般來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)是關(guān)鍵職員，主要是高級(jí)管理人員和對(duì)于銀行發(fā)展做出重大貢獻(xiàn)的員工。由于授與不授和授予數(shù)量是由公司股東大會(huì)決定的（有些公司也授權(quán)由董事會(huì)決定），期權(quán)授予數(shù)量并不占用公司成本，因而股東在期權(quán)問(wèn)題上是開(kāi)明的，允許企業(yè)多授予期權(quán)。
但由于我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行一直實(shí)行“三級(jí)管理，一級(jí)經(jīng)營(yíng)”的組織體系，委托層次多，關(guān)系重疊。事實(shí)上，委托人只有一個(gè)（國(guó)家），而人卻有多個(gè)（總行、一級(jí)分行、二級(jí)分行、支行）容易出現(xiàn)“共謀”。如果股票期權(quán)激勵(lì)僅限于總行或管理行的高級(jí)管理人員，就不能對(duì)利潤(rùn)直接創(chuàng)造者———支行，發(fā)揮股票期權(quán)激勵(lì)的獨(dú)特作用。如果股票期權(quán)激勵(lì)不延伸到支行一級(jí)，則由于委托層次多，委托鏈長(zhǎng)，多重，除了人容易“共謀”，還有約束成本、監(jiān)控成本、成本高的問(wèn)題。因此從股票期權(quán)激勵(lì)的作用原理看，應(yīng)該將支行行長(zhǎng)納入股票期權(quán)激勵(lì)體系，以最大限度地調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)層的積極性，實(shí)現(xiàn)銀行的長(zhǎng)期利益最大化。
2.3用于期權(quán)的股票總量
從國(guó)有商業(yè)銀行的現(xiàn)狀來(lái)看，由于委托層次多，即使實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)，問(wèn)題仍然存在；同時(shí)，由于國(guó)有商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)高級(jí)管理人員持股多少和激勵(lì)大小之間的正相關(guān)關(guān)系相對(duì)較弱；再加上國(guó)有商業(yè)銀行資本規(guī)模大，法律法規(guī)對(duì)經(jīng)理人員持股比例規(guī)定較低，因而，國(guó)有商業(yè)銀行經(jīng)理人員持股建議保持在5％以下（雖然根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)在銀行系統(tǒng)，這個(gè)比例可達(dá)到10％～15%，但是國(guó)有商業(yè)銀行在剛采用股票期權(quán)計(jì)劃時(shí)最好還是循序漸進(jìn)，然后隨著股票期權(quán)的逐漸成熟完善再加大比例為好）。至于涉及具體分支行行長(zhǎng)的股票期權(quán)額度應(yīng)與其所在崗位和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤，在上崗時(shí)授予相應(yīng)崗位的期權(quán)，在年度考核后授予相應(yīng)數(shù)量的期權(quán)。相對(duì)于崗位分配的期權(quán)額度應(yīng)根據(jù)崗位層次高低、所在地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)理人市場(chǎng)行情而定。相對(duì)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分配的期權(quán)額度應(yīng)根據(jù)存款、效益、質(zhì)量等考核指標(biāo)而定。具體確定股票期權(quán)數(shù)量的方法是首先根據(jù)分支行行長(zhǎng)的現(xiàn)有薪金，套算出應(yīng)得的股票期權(quán)數(shù)量。
2.4期權(quán)的協(xié)議期限
由于股票期權(quán)是一種長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃，它要求期權(quán)的獲得者必須在公司工作超過(guò)一定的年限才可以行使這種期權(quán)和享受因此而出現(xiàn)的利益，由此，在設(shè)計(jì)期權(quán)方案時(shí)，都會(huì)有期限的規(guī)定。具體期限由公司自己決定，但美國(guó)國(guó)內(nèi)稅務(wù)法則第422條對(duì)激勵(lì)性股票期權(quán)有3個(gè)時(shí)間上的要求：股票期權(quán)的贈(zèng)與計(jì)劃必須是一個(gè)成文的計(jì)劃，并在該計(jì)劃實(shí)施前12個(gè)月或?qū)嵤┲蟮?2個(gè)月，得到公司股東大會(huì)的批準(zhǔn)；股票期權(quán)計(jì)劃實(shí)行10年后自動(dòng)結(jié)束；從股票贈(zèng)與日開(kāi)始后的10年內(nèi)，股票期權(quán)有效，超過(guò)10年后，股票期權(quán)過(guò)期，任何人不得再行使。
我國(guó)正處于加入WTO后的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要?dú)v史時(shí)期，國(guó)有商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)狀況易受外部多變環(huán)境的影響，從而，對(duì)行權(quán)期的規(guī)定不能過(guò)長(zhǎng)，行權(quán)時(shí)間應(yīng)該定在授予后3年后開(kāi)始，第5、6年結(jié)束。為了防止經(jīng)理人員利用不對(duì)稱信息獲利，在實(shí)行真正的股票期權(quán)計(jì)劃后應(yīng)明確規(guī)定其行權(quán)時(shí)間，只能在年報(bào)或中報(bào)公布收入和利潤(rùn)等指標(biāo)后的幾個(gè)工作日內(nèi)行使權(quán)利，如果經(jīng)理人主動(dòng)離職，則應(yīng)縮短其行權(quán)時(shí)間，要求其在半年之內(nèi)行使所獲的可以行使的所有期權(quán)。而對(duì)于未到期的期權(quán)則根據(jù)實(shí)施辦法規(guī)定喪失了行使權(quán)利。這同時(shí)使股票期權(quán)也成為一種較好有效的約束方式。
2.5股票期權(quán)的行權(quán)與出售
在美國(guó)，公司授予董事與高級(jí)管理人員的股票期權(quán)在行權(quán)與行權(quán)后的股份出售方面存在法律約束，適用的法律包括美國(guó)國(guó)內(nèi)稅務(wù)法制與有關(guān)證券法律，其中主要有144規(guī)則與1934年證券交易法案。這些法案的一些條款對(duì)公司董事與高級(jí)管理人員的期權(quán)行權(quán)時(shí)機(jī)與出售股票時(shí)機(jī)形成約束與限制，具體表現(xiàn)在授予期權(quán)的行權(quán)與股份出售只能在“窗口期”進(jìn)行。所謂的“窗口期”是指每季度財(cái)務(wù)報(bào)告公告后第3日開(kāi)始到每季度最后一個(gè)月的第10天止。中國(guó)目前尚沒(méi)有關(guān)于股票期權(quán)的法律與法規(guī)，但是《證券法》對(duì)公司的董事、監(jiān)事及經(jīng)理人員的股票出售有相應(yīng)的限制條款。《證券法》第67條、第70條規(guī)定，禁止內(nèi)幕知情人員買賣股票。另外，《公司法》第147條規(guī)定股份有限公司的董事、監(jiān)事、經(jīng)理應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司的股份，并在任職期內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》第38條規(guī)定，“股份有限公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和……，將其持有的公司股票在買入后6個(gè)月內(nèi)賣出或者在賣出后6個(gè)月內(nèi)買入，由此獲得的利潤(rùn)歸公司所有”。
2.6上市公司中行權(quán)價(jià)格的確定
由于一方面我國(guó)的股市并不十分成熟，另一方面國(guó)有商業(yè)銀行目前并非上市公司，所以在實(shí)施股票期權(quán)上要循序漸進(jìn)。首先，在實(shí)施虛擬的股票期權(quán)制度時(shí)和股市成熟度不高時(shí)，可以設(shè)計(jì)一套指標(biāo)體系通過(guò)縱向比較和橫向比較來(lái)推算行權(quán)價(jià)。縱向比較就是將當(dāng)期業(yè)績(jī)與歷史業(yè)績(jī)數(shù)量化后進(jìn)行比較，計(jì)算進(jìn)一步情況。橫向比較就是把同業(yè)的股價(jià)加權(quán)平均值作為基準(zhǔn)指標(biāo)，根據(jù)該指標(biāo)的變化對(duì)執(zhí)行價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。其次，在股市的成熟度提高后，再逐步提高行權(quán)價(jià)與股票市價(jià)的相關(guān)度。第三，由于我們將股票期權(quán)的激勵(lì)范圍擴(kuò)大到了支行行長(zhǎng)，而各支行的業(yè)績(jī)與全行的業(yè)績(jī)不一定正相關(guān)。在全行業(yè)績(jī)下降時(shí)，總有一些分支行的業(yè)績(jī)連年增長(zhǎng)。為了維護(hù)這些分支行經(jīng)理人員的利益，保護(hù)其工作積極性，對(duì)于他們的股票期權(quán)要設(shè)置一個(gè)保護(hù)價(jià)，即最低收購(gòu)價(jià)，保證他們的期權(quán)價(jià)值能夠得以實(shí)現(xiàn)。
2.7股票期權(quán)的管理辦法
根據(jù)已有的經(jīng)驗(yàn)，國(guó)有商業(yè)銀行應(yīng)通過(guò)董事會(huì)的薪酬委員會(huì)來(lái)設(shè)計(jì)股票期權(quán)計(jì)劃，在報(bào)經(jīng)董事會(huì)和股東大會(huì)審查批準(zhǔn)后執(zhí)行。在執(zhí)行過(guò)程中，需要委托專業(yè)性的經(jīng)紀(jì)公司來(lái)具體操作和管理本公司的股票期權(quán)。
在股票期權(quán)的管理上，有3個(gè)重要因素是必須做到的：公司有一個(gè)完備的關(guān)于股票期權(quán)計(jì)劃的法律文件；公司要與授予期權(quán)的員工簽訂相應(yīng)的協(xié)議，在協(xié)議中明確規(guī)定雙方的權(quán)利和義務(wù)；要有一套完備的管理程序。
3小結(jié)
通過(guò)上面的分析，我們可以看出國(guó)有商業(yè)銀行是可以實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)方式的，不過(guò)要真正應(yīng)用股票期權(quán)還有許多工作要做，整個(gè)國(guó)有商業(yè)銀行的改革任重而道遠(yuǎn)，需要我們不斷的改進(jìn)和探索。而實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)需要一定的環(huán)境條件。特別是在目前國(guó)有商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)不明晰、法人治理結(jié)構(gòu)不健全、股票市場(chǎng)缺乏效率、配套服務(wù)機(jī)構(gòu)少的情況下，要充分發(fā)揮股票期權(quán)的激勵(lì)作用還有一定的難度。