股票交易的量化交易范文
前言：我們精心挑選了數(shù)篇優(yōu)質(zhì)股票交易的量化交易文章，供您閱讀參考。期待這些文章能為您帶來啟發(fā)，助您在寫作的道路上更上一層樓。
第1篇
關(guān)鍵詞：股票交易量；股票收益率；延時(shí)分析；Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)；GARCH模型
一、文獻(xiàn)綜述
股票市場在金融體系中扮演著重要角色，其中股票交易量和股票收益率是反映股票市場動(dòng)向的重要數(shù)據(jù)，一直以來受到廣泛關(guān)注。研究股票交易量和股票收益率間的關(guān)系可以了解股票市場的發(fā)展趨勢，可以為投資者提供不可或缺的決策參考。
Louis Bachelier（1900）利用布朗運(yùn)動(dòng)（Brownian Motion）研究股價(jià)變動(dòng)的隨機(jī)性，得出了股價(jià)的變化無法用數(shù)學(xué)方式進(jìn)行預(yù)測的結(jié)論。Maurice Kendall（1953）研究了股票價(jià)格的時(shí)間序列，指出股價(jià)是隨機(jī)選擇的結(jié)果。Peter K. Clark（1973）提出了混合分布假說（MDH） ，認(rèn)為股票交易量及收益的變化受潛在且不可預(yù)測的信息流的驅(qū)使，股票收益率的絕對值與交易量是正相關(guān)的。Jonathan M. Karpoff（1987）探討了金融市場中的價(jià)量關(guān)系，支持兩者之間存在正相關(guān)的結(jié)論。Gallant等人（1992）研究了紐約交易所的歷史數(shù)據(jù)，最終得出結(jié)論：股票價(jià)格的大幅波動(dòng)會導(dǎo)致股票交易量的大幅波動(dòng)；調(diào)節(jié)滯后股票交易量會大幅縮減杠桿效應(yīng)，同時(shí)產(chǎn)生一種正風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系。Gabaix等人（2003）假設(shè)股票市場的大規(guī)模運(yùn)動(dòng)是由股市參與者的交易行為引起的，并指出大規(guī)模的交易量會導(dǎo)致證券價(jià)格的大幅波動(dòng)。
二、數(shù)據(jù)的收集及基本處理
本文選取1991～2013年上證綜合指數(shù)的每日收盤價(jià)及每日成交量作為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，樣本容量為5，389。將股票日成交量數(shù)據(jù)雙倍計(jì)算后得到股票日交易量Vt；通過已獲取的上證綜合指數(shù)每日收盤價(jià)Pt，求出股票日收益率Rt，由二者關(guān)系可得
Rt=ln（Pt/Pt-1）*100%（1）
三、總體研究
由表1可以發(fā)現(xiàn)，交易量與日收益率間幾乎不存在線性相關(guān)性。利用回歸分析法考察兩者間的具體關(guān)聯(lián)。先考慮第一種情況――股票交易量作為解釋變量。散點(diǎn)的走勢如圖1（1）所示，大部分點(diǎn)都成條帶狀分布在[-20，20]的區(qū)域中，少數(shù)散點(diǎn)游離于密集的條帶分布區(qū)域。對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行線性回歸擬合及擬合優(yōu)度檢驗(yàn)如表2（1）所示，結(jié)果顯示交易量和收益率間基本不存在線性關(guān)系。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，99.38%的數(shù)據(jù)都落在[-10，10]的縱區(qū)間內(nèi)，因此剔除這個(gè)區(qū)間以外的所有33個(gè)離群點(diǎn)，排除離群點(diǎn)可能對線性擬合程度造成的影響。剩余的交易量與收益率數(shù)據(jù)的相關(guān)系數(shù)和走勢如表1、圖1（2）所示。 同樣從線性回歸角度去考察兩變量間的關(guān)系如表2（1）所示，相關(guān)系數(shù)及擬合優(yōu)度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于1，證明該模型無法描述兩者間的線性關(guān)系。
考察第二種情況――股票收益率作為解釋變量。該散點(diǎn)圖即將以上散點(diǎn)圖加以反轉(zhuǎn)，同樣對其線性回歸擬合，結(jié)果如圖1（3）、（4）所示。對剔除了離群點(diǎn)后的剩余數(shù)據(jù)進(jìn)行線性回歸擬合如表2（2）所示。與第一種情況相似，不論是否剔除離散數(shù)據(jù)，建立的最優(yōu)線性回歸模型的擬合程度都很低。
四、時(shí)滯相關(guān)性研究
鑒于以上回歸模型未能達(dá)到預(yù)期效果，考慮到可能兩變量間存在時(shí)滯相關(guān)性，因此利用延時(shí)分析法。延時(shí)存在兩種可能性：第一種情況――前一時(shí)刻的交易量對應(yīng)于下一時(shí)刻的收益率；第二種情況――前一時(shí)刻的收益率對應(yīng)于下一時(shí)刻的交易量。對兩變量分別延時(shí)至第20位截止，延時(shí)每一位后擬合優(yōu)度的可決系數(shù)如表3所示。可以看出第二種情況下的擬合程度優(yōu)于第一種情況，但是兩種情況下的可決系數(shù)仍然很小，即使延時(shí)之后，收益率和交易量之間的線性關(guān)系依舊無法成立。
從表3可以看出，實(shí)際上10天前的股票數(shù)據(jù)對10天后的數(shù)據(jù)基本不會產(chǎn)生影響，因此僅給出延時(shí)10位之內(nèi)變量間的相關(guān)系數(shù)如表4所示。第一種情況下，延時(shí)沒有增強(qiáng)交易量與收益率間的線性相關(guān)程度；第二種情況下，起初的延時(shí)的確使得兩個(gè)變量間的線性相關(guān)程度增強(qiáng)。兩種情況下的相關(guān)系數(shù)都呈遞減趨勢且遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于1，說明延時(shí)未能使交易量與收益率間出現(xiàn)明顯的線性相關(guān)。
五、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)
考慮到股票交易量和股票收益率在時(shí)間上可能存在先導(dǎo)-滯后關(guān)系，這種關(guān)系可能是單向也可能是雙向，因此使用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，建立股票交易量-股票收益率及股票收益率-股票交易量的自回歸分布滯后模型，即
Rt=β0+βiRt-i+αiVt-i（2）
Vt=δ0+δiVt-i+λiRt-i
具體考察滯后1～10階情況下二者間的相互關(guān)系，如表5所示。Granger因果檢驗(yàn)結(jié)果顯示在顯著性水平為5%或者10%時(shí)，股票收益率都是股票交易量的Granger原因，而股票交易量都不是股票收益率的Granger原因。
六、GARCH模型
上述研究表明，交易量和收益率間不存在線性關(guān)系，而根據(jù)Granger檢驗(yàn)結(jié)果，收益率的變化會引起交易量的變化。由于收益率才是股票投資的核心，因此以收益率作為解釋變量建立與交易量間的方程來說明交易量的變化沒有實(shí)際意義。不妨將收益率數(shù)據(jù)提出，引入GARCH模型概念，單獨(dú)研究其波動(dòng)性，觀察模型是否能夠?yàn)槲磥硎袌鲎邉萏峁┙梃b。前人學(xué)者的大量研究結(jié)果證明，在研究金融問題時(shí)，GARCH（1， 1）模型已經(jīng)足夠說明問題，因此這里沿用GARCH（1， 1）模型。
首先給出股票收益率的散點(diǎn)分布圖，考察股票收益率的起伏變化狀態(tài)，如圖2（1）所示。從散點(diǎn)的分布可以發(fā)現(xiàn)，所有數(shù)據(jù)點(diǎn)基本圍繞水平線上下波動(dòng)，因此無需對收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行去趨勢化處理而直接采用。利用Eviews 6.0軟件建立GARCH（1， 1）模型，模型建立后進(jìn)行ARCH-LM檢驗(yàn)，即ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)，證明殘差信息已經(jīng)提取干凈，結(jié)果如表6所示。同時(shí)圖2（2）給出了模型對于收益率實(shí)際變化的擬合程度。實(shí)際上，雖然模型通過了檢驗(yàn)，但它的擬合程度非常低。
七、總結(jié)
根據(jù)上述研究結(jié)果，可以得出以下結(jié)論：從總體上看，最優(yōu)線性模型的擬合程度很低，股票交易量與股票收益率間線性相關(guān)性不成立；從時(shí)滯相關(guān)性的角度研究股票交易量與收益率數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)兩者間的線性相關(guān)性亦不成立；Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果說明，從總體角度來講，股票交易量不是股票收益率的Granger原因，但股票收益率是股票交易量的Granger原因，即股票收益率的變化導(dǎo)致了股票交易量的變化。最后，針對收益率建立的GARCH模型對收益率實(shí)際波動(dòng)狀態(tài)的擬合程度很低。對于中國股票市場來說，收益率的漲跌直接影響著股票交易量的變化，投資者在收益率上漲的導(dǎo)向下才會做出投資行為。股票交易量和股票收益率之間存在非線性因果關(guān)系。股票收益率的波動(dòng)具有很強(qiáng)的隨機(jī)性，用固定的量化方程來模擬其走勢是非常困難的。
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第2篇
關(guān)鍵詞：算法交易；交易成本；證券投資基金
JEL分類號：G20 中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-1428(2012)01-0024-04
作為投資者對資本和風(fēng)險(xiǎn)有效配置的實(shí)現(xiàn)手段，交易策略一直是資本市場理論界和實(shí)務(wù)界研究的重要問題之一。隨著資產(chǎn)規(guī)模的不斷增長，機(jī)構(gòu)投資者交易行為對資本市場的影響越來越大。如何在不驚動(dòng)市場的前提下買進(jìn)或賣出大額證券并承擔(dān)較低的交易成本及避免不必要的市場波動(dòng)，即如何制定科學(xué)的、合理的資產(chǎn)交易策略，已經(jīng)成為機(jī)構(gòu)投資者和證券監(jiān)管當(dāng)局關(guān)注的問題。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的高速提升、硬件的高速存儲能力、軟件的高速并行算法以及金融數(shù)學(xué)的發(fā)展，算法交易(algorithmic trading)應(yīng)運(yùn)而生，為這一問題的解決提供了幫助。據(jù)海外專業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，算法交易在歐美等發(fā)達(dá)資本市場中已成為主要交易手段。Aite Group LLC的研究顯示，算法交易在歐盟和美國的所有股票交易中占到40％，其中在美國的一些市場中，該比重更達(dá)到80％以上。
算法交易在中國剛剛起步，與成熟市場相比存在較大差距。這具體表現(xiàn)為，一方面，交易執(zhí)行技術(shù)尚不成熟，目前尚處在初級的算法交易加經(jīng)驗(yàn)判斷階段，交易大多基于交易人員的經(jīng)驗(yàn)，主觀判斷成分占絕大比例；另一方面，系統(tǒng)性地支持算法交易的成熟軟件非常少，并且國內(nèi)對此方面的理論研究還比較薄弱。盡管如此，國內(nèi)市場日漸擴(kuò)張的機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)規(guī)模、多樣化的投資者需求和各類新型創(chuàng)新產(chǎn)品為算法交易的發(fā)展提供了萌芽的土壤。
一、算法交易的概念
算法交易是指把一個(gè)指定交易量的買人或者賣出指令放入模型，該模型包含交易員確定的某些目標(biāo)。根據(jù)這些特殊的算法目標(biāo)，該模型會產(chǎn)生執(zhí)行指令的時(shí)機(jī)和交易額。20世紀(jì)80年代后期及90年代，美國證券市場的全面電子化成交和電子撮合市場ECN(Electronic Communication Networks)的發(fā)展為算法交易提供了發(fā)展的前提。區(qū)別于程序化交易模型只關(guān)注收益和風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，算法交易使用數(shù)量化模型，在用戶指定基準(zhǔn)和約束條件下，通過在沖擊成本與等待風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡，來算出最佳的交易時(shí)機(jī)和交易額，并由系統(tǒng)自動(dòng)執(zhí)行交易指令。因此，算法交易又稱自動(dòng)交易(Automated Trading)、黑盒交易(Black-boxTrading)、無人值守交易(Robo Trading)。更為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)卣f，算法交易是指遵循數(shù)量規(guī)則、用戶指定基準(zhǔn)和約束條件的自動(dòng)電子交易，包括組合交易(對一籃子股票進(jìn)行一系列交易)和智能路由(Smart Routing)。
算法交易的內(nèi)在邏輯在于利用市場交易量的特點(diǎn)。通過一定的數(shù)量統(tǒng)計(jì)方法，在風(fēng)險(xiǎn)可控、成本可控條件下執(zhí)行訂單。算法交易系統(tǒng)的核心是通過一套計(jì)算機(jī)程序，在一秒鐘內(nèi)產(chǎn)生若干交易指令(其中許多指令瞬間就可以被取消或被新的指令取代)，來尋求最佳的成交執(zhí)行路徑減小對市場的沖擊，以降低市場沖擊，減少交易成本。
算法交易的興起主要受到以下幾個(gè)因素的影響：
(1)2000年初美國和加拿大的股票最小報(bào)價(jià)單位由1/8美元調(diào)整為0.01美元的“十進(jìn)制”運(yùn)動(dòng)，導(dǎo)致美國股票價(jià)差和報(bào)價(jià)深度的大幅縮小。
(2)電子交易技術(shù)和通訊技術(shù)的迅猛發(fā)展為算法交易提供了技術(shù)可行性。
(3)機(jī)構(gòu)投資者管理的資產(chǎn)規(guī)模不斷增長，其訂單相對于市場沖擊越來越大，大額訂單交易變得更加復(fù)雜。
(4)相關(guān)的監(jiān)管部門對交易行為的重視。例如，歐盟MiFID、美國Reg NMS及英國CP176等一系列相關(guān)法規(guī)的推出與實(shí)施推動(dòng)了算法交易的發(fā)展。在上述法令頒布后，紐約證券交易所(NYSE)與倫敦交易所(LSE)的每股訂單規(guī)模在不斷下降，而訂單數(shù)目迅速增長，表明投資者和證券監(jiān)管部門逐漸認(rèn)識到大額訂單對價(jià)格的沖擊影響，為避免交易沖擊，投資者開始利用算法交易將大額訂單分拆成小額訂單進(jìn)行交易。
二、算法交易的全球發(fā)展現(xiàn)狀
借助于電腦的高速計(jì)算能力，算法交易正在風(fēng)靡全球金融市場。其交易的證券基本涵蓋了市場上包括股票、期貨、期權(quán)、債券、交易所交易基金(EFT)、外匯等大部分品種。
在歐美成熟市場，算法交易已經(jīng)成為股票交易的主流模式，大部分的股票交易都是通過算法交易來完成。算法交易的用戶主要是經(jīng)紀(jì)商、對沖基金、養(yǎng)老基金、共同基金，以及公司中有自己算法交易系統(tǒng)的自營交易部門。據(jù)Elkins/McSherry統(tǒng)計(jì)，在美國算法交易已成為基金業(yè)界的主流，在2010年，全美90％的投資經(jīng)理在建立投資組合時(shí)至少使用一次算法交易(見圖1)。算法交易在歐洲投資界也被大量使用，英國是歐洲地區(qū)使用算法交易比例最高的國家，2007年LSE的所有交易中有60％的交易采用了算法交易，有50％的基金經(jīng)理使用算法交易進(jìn)行投資管理。
在諸如東京證券交易所、香港交易所和新加坡交易所等亞洲部分成熟市場中，算法交易的發(fā)展也很迅速。例如，在日本和香港有超過80％的機(jī)構(gòu)投資者在股票交易時(shí)采用算法交易，在2010年香港、日本和新加坡證券市場的算法交易使用率已經(jīng)超過了30％，并且預(yù)測未來增速同樣可觀。一些亞洲新興市場的算法交易也有一定的發(fā)展，2010年8月4日，雷曼兄弟公司通過印度全國證券交易所提供的直接下單功能(DMA)執(zhí)行了印度市場的第一筆算法交易委托。
算法交易發(fā)展如此迅速，歸功于其自身優(yōu)勢，包括：匿名性、減少市場沖擊、提高交易執(zhí)行效率、降低交易成本、減少人力成本、增加投資回報(bào)、確保復(fù)雜的交易及投資策略得以執(zhí)行。根據(jù)TABB Group的統(tǒng)計(jì)，選擇算法交易的投資者中，有18％是因?yàn)榭梢阅涿灰祝浯问强梢越档徒灰壮杀荆剂?6％，減少市場沖擊和獲得最佳成交價(jià)量這兩者分別占14％和9％。
盡管算法交易存在諸多優(yōu)點(diǎn)，但其對證券交易所和經(jīng)紀(jì)商交易系統(tǒng)的訂單處理能力具有較高的要求，會對交易所系統(tǒng)的安全性產(chǎn)生一定的影響，前文中在Neg NMS法規(guī)出臺后NYSE訂單筆數(shù)與換手率出現(xiàn)顯著增加的情況就表明了這一點(diǎn)。
三、算法交易應(yīng)用――交易成本分析
與程序化交易模型通常只關(guān)注收益與風(fēng)險(xiǎn)不同，算法交易關(guān)注的是被機(jī)構(gòu)投資者忽視的“內(nèi)生成本”(隱性成本)。而利用算法交易可大大降低內(nèi)生成本對
投資收益的腐蝕。交易成本分析正是算法交易的應(yīng)用，是考察投資者的算法交易是否有效的工具之一。所謂交易成本分析是指從算法交易的角度出發(fā)，考察投資者證券投資活動(dòng)中需要付出的隱性成本。交易成本包括外生成本和內(nèi)生成本。其中，外生成本包括傭金、印花稅等，由交易所和監(jiān)管部門制定收費(fèi)比率，一般在股票實(shí)際交易之前就可以確定大小；內(nèi)生成本是指股票成交過程中受到市場條件、執(zhí)行情況等因素影響而產(chǎn)生的成本，也稱為交易執(zhí)行成本，包括機(jī)會成本和沖擊成本兩部分。前者指從投資者下達(dá)訂單開始到訂單執(zhí)行完畢(或者最終沒有執(zhí)行而撤單)這段時(shí)間內(nèi)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；后者指訂單交易行為對市場價(jià)格的影響程度。一般用訂單執(zhí)行前后市場價(jià)格的差值來衡量。
一般而言，交易成本分析所指的成本為內(nèi)生成本分析。Plexus(2007)的研究刻畫了美國市場的交易成本的“冰山”模型，指出直接成本(傭金、稅費(fèi)等)約為9BPS，執(zhí)行差額(價(jià)格沖擊成本)約為15BPS，交易前成本(機(jī)會成本、為交易成本)約為40BPS。這表明內(nèi)生成本在交易總成本中占有較大比重。
目前，交易成本分析方法分為三類，即基于交易前價(jià)格選擇的成本分析、基于交易中價(jià)格選擇的成本分析和基于交易后價(jià)格選擇的成本分析(見表1)。交易前價(jià)格包括：決策時(shí)價(jià)格、前一日收盤價(jià)、當(dāng)日開盤價(jià)、到達(dá)價(jià)格；交易中價(jià)格包括：交易量加權(quán)平均價(jià)、時(shí)間加權(quán)平均價(jià)、OHLC(開盤、最低、最高和收盤價(jià)平均)、交易額加權(quán)平均價(jià)；交易后價(jià)格包括：當(dāng)日收盤價(jià)。
全球范圍來看，交易量加權(quán)平均價(jià)格(VWAP，Volume weighted averaging price)使用最為廣泛，其次是執(zhí)行差額(IS，Implement Shortfall)和到達(dá)價(jià)格(AP，Arrival Price)。表2以VWAP與IS為例，給出兩種算法的優(yōu)缺點(diǎn)(見表2)。
歸納起來，VWAP的優(yōu)點(diǎn)在于：應(yīng)用簡單、市場沖擊成本較低；其缺點(diǎn)在于：忽視了機(jī)會成本、可通過自身交易行為影響基準(zhǔn)價(jià)格。IS的優(yōu)點(diǎn)在于：不易操縱、將機(jī)會成本納入評價(jià)基準(zhǔn)中；其缺點(diǎn)在于：對數(shù)據(jù)要求較高(需要投資者的決策時(shí)間和訂單執(zhí)行情況)、沒有具體的執(zhí)行策略指導(dǎo)而只能單純作為一種評價(jià)基準(zhǔn)。
自2005年股權(quán)分置改革以來，全流通、紅籌股回歸、新股IPO等使得A股市場的規(guī)模迅速擴(kuò)大。截至2011年10月底，滬深兩市上市公司超過2304家，總市值超過24萬億元。市場的快速擴(kuò)容也激發(fā)了投資者的交易熱情，截至2011年10月底，滬深市場投資者開戶總數(shù)約為2億戶，股票成交金額達(dá)4.5萬億美元，全球交易所中排名第三。市場規(guī)模和結(jié)構(gòu)的變化直接影響了投資者的交易方法與策略，近年來國內(nèi)各大券商研究機(jī)構(gòu)對數(shù)量化研究逐漸重視起來，紛紛成立相關(guān)的研究部門或小組對其進(jìn)行專門研究，共同基金對數(shù)量化投資策略的重視程度也在不斷提高。數(shù)量化分析不再限于基金的事后績效評估，而是積極地參與到主動(dòng)投資、選擇股票組合的領(lǐng)域。但是和歐美市場相比，國內(nèi)由于對算法交易及交易系統(tǒng)認(rèn)識的缺乏，算法交易還不是很普遍。
本文采用VWAP方法對我國證券投資基金的股票交易行為進(jìn)行交易成本分析，以探究我國算法交易未來的發(fā)展空間。鑒于基金交易規(guī)模較大，我們采用剔除自身交易的VWAP模型來計(jì)算超額VWAP，即剔除基金自身交易的VWAP與市場平均VWAP的差值。VWAP是目前應(yīng)用最為廣泛的基準(zhǔn)價(jià)格之一，在歐洲和日本等國家和地區(qū)應(yīng)用較多。VWAP以交易量為權(quán)數(shù)對價(jià)格進(jìn)行平均，其計(jì)算公式如下：
VWAP=∑(交易價(jià)格×交易股數(shù))/∑(交易股數(shù))=買賣總額/交易股數(shù) (1)
我們將買入方向的超額交易成本定義為∑∑Cij(pi，j-pi，j)，而賣出方向的超額交易成本為一∑∑Ci,j(pi，j-pi，j)。其中，Ci，j為在交易日i投資者買人(賣出)股票j的數(shù)量，Pi，i為在交易日i投資者買入(賣出)股票j的價(jià)格，Pi，i在交易日i剔除該基金當(dāng)日交易后股票j的交易均價(jià)。為了能夠統(tǒng)一統(tǒng)計(jì)口徑、方便比較，我們將計(jì)算得出的VWAP除以相應(yīng)買入或賣出金額，得到每交易一元股票時(shí)的超額交易成本。
我們以2008年280支證券投資基金作為研究樣本，考察我國以基金代表的機(jī)構(gòu)投資者的交易情況。我們利用VWAP指標(biāo)分別計(jì)算了我國證券投資基金交易滬市各板塊股票(所有股票、上證50指數(shù)成分股、上證180指數(shù)成分股以及除去上證50、上證180指數(shù)成分股和ST股票外的其他股票)的交易成本(見表3)。結(jié)果表明：
(1)我國證券投資基金的交易技術(shù)和交易水平存在較大提升空間，如果基金能夠按照最簡單的VWAP方法進(jìn)行交易的話，交易技術(shù)和水平的提高可以為基金公司節(jié)省巨大的成本。
(2)基金之間的交易技術(shù)和交易存在較大差距。以2008年期間基金買入上證50指數(shù)成分股的超額VWAP為例，交易技術(shù)最優(yōu)的基金的交易成本為-120個(gè)基點(diǎn)，而交易技術(shù)最差的基金為123個(gè)基點(diǎn)，二者相差243個(gè)基點(diǎn)。
(3)基金買入股票的交易成本要顯著低于賣出的成本。在2008年基金買入時(shí)的交易成本平均為10.98，而賣出時(shí)基金交易成本為15.64，二者相差近50％。這表明，相對于賣出交易而言，基金在執(zhí)行買入指令時(shí)能更好地控制交易節(jié)奏。
(4)基金交易不同板塊股票時(shí)，交易成本存在較大差距。例如，買入上證50指數(shù)成分股票的交易成本較買入180成份股和其他股票的成本要大，而賣出上證50指數(shù)成分股票的交易成本較賣出180成份股和其它股票的成本要小。
以上結(jié)果表明，算法交易在我國資本市場中具有廣闊的應(yīng)用前景，機(jī)構(gòu)投資者可以通過算法交易來降低交易成本、減少市場波動(dòng)。算法交易在我國證券市場的應(yīng)用不僅有助于投資者交易成本的降低，更有助于減少大額交易引起的市場異常波動(dòng)。
五、研究結(jié)論
第3篇
［關(guān)鍵詞］ 股票交易額 居民可支配收入 工資 消費(fèi)者價(jià)格指數(shù) SPSS
一、引言
隨著證券市場的日益繁榮，股票已被越來越多的人熟知。股票交易不再只是機(jī)構(gòu)投資者涉足的領(lǐng)域，個(gè)人投資者在交易市場的重要性也日益強(qiáng)大。在某種程度上，居民可支配收入、職工平均工資都會對股票的交易額產(chǎn)生影響。《人民生活報(bào)告》中數(shù)據(jù)顯示，2008年上半年我國國內(nèi)城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入增長率由上年的12.2%大幅下降至6.3%，而同期職工工資依然保持較快增長，而居民股票投資收益同比大幅下降。以此為背景，本文將重點(diǎn)分析目前我國上證交易所中股票交易額與居民可支配收入、職工平均工資以及居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)之間存在的關(guān)系。
二、股票交易額與人民生活水平的SPSS過程指標(biāo)選取及分析結(jié)果
1.指標(biāo)以及分析工具的選取
體現(xiàn)居民生活水平的指標(biāo)有很多方面，具有代表性的包括居民人均可支配收入、職工平均工資、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)等指標(biāo)。股票交易額體現(xiàn)了股票市場的活躍程度， SPSS作為一種統(tǒng)計(jì)分析軟件, 將數(shù)理統(tǒng)計(jì)理論與方法與當(dāng)前先進(jìn)的計(jì)算機(jī)技術(shù)相結(jié)合, 能科學(xué)、客觀地量化解決自然科學(xué)、 社會科學(xué)等許多領(lǐng)域中許多的各種問題。鑒此，本文從這四個(gè)指標(biāo)來分析股票市場與人民生活水平之間的關(guān)系。
2.數(shù)據(jù)的采集和處理
本文從《中國金融年鑒》和《人民生活報(bào)告》中分別采集了1991年至2006年以來在上海證券交易所的股票交易額、居民人均可支配收入、職工平均工資以及居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)四項(xiàng)指標(biāo)，數(shù)據(jù)如下：
3.股票交易額與人民生活水平的相關(guān)分析結(jié)果
首先對變量之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行分析，分析結(jié)果如下表：
由表2知，“股票交易額”與“居民可支配收入”和“職工平均工資”有顯著的相關(guān)關(guān)系，與“居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)”有相關(guān)關(guān)系，但不顯著。所以，居民可支配收入、職工平均工資的提高都能顯著加強(qiáng)股票市場的成交量，促進(jìn)股票市場的活躍。反過來，居民可支配收入、職工平均工資的降低也會影響股票市場的活躍度。而居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)與居民人均可支配收入、職工平均工資也成顯著相關(guān)關(guān)系，可見，當(dāng)居民收入、可支配收入提高時(shí)，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)會提高，這些都對股票市場的有著一定的影響。
深入分析可知，要增加居民可支配收入，一方面應(yīng)當(dāng)將維護(hù)股市穩(wěn)定的因素考慮在內(nèi)；另一方面，在很大程度上，增加全體居民收入取決于就業(yè)增長，即增加職工平均工資。在全球金融危機(jī)的籠罩下，居民生活受到了影響，居民可支配收入減少，股票市場亦不景氣，為此，國家出臺了一系列擴(kuò)大內(nèi)需的政策，以保證金融市場的穩(wěn)定運(yùn)行以及居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的降低。而本文分析的結(jié)果也證明了股票市場的活躍、穩(wěn)定與居民生活水平息息相關(guān)。
4.回歸模型建立及結(jié)果分析
將股票交易額取為被解釋變量，居民可支配收入、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、職工平均工資取為解釋變量。他們之間的散點(diǎn)圖如下：
由圖1、圖2、圖3的分布情況看來，線性模型較適合本文。因此，本文將建立多元線性回歸模型，如下：
Y=β1+Β2X2+Β3X3+μ
回歸結(jié)果如下：
表3中R=0.891，R2=0.794，說明模型擬合優(yōu)度較好。表4中F值為15.429，F(xiàn)的顯著性概率為p=0.000,說明模型有效。而表5中常數(shù)項(xiàng)的t檢驗(yàn)不通過（p=0.855>0.005）,即相應(yīng)系數(shù)與0無顯著差異，只有城市居民人均可支配收入的t的顯著性概率p=0.043
居民可支配收入是衡量人民生活水平的重要指標(biāo)，它標(biāo)志著這個(gè)居民即期的消費(fèi)能力。居民個(gè)人的收入提高了還是降低了，有多大的消費(fèi)能力，就要看這個(gè)指標(biāo)，因?yàn)樗强芍涞模捎糜谙M(fèi)、投資、購買股票、基金、用于存款等。工資是指居民在一個(gè)單位領(lǐng)取報(bào)酬的是工資收入，工資收入高并不意味著可支配收入較高，因此用可支配收入衡量對股票市場的影響比平均工資更有說服力，而本文也論證了這個(gè)結(jié)果。
三、總結(jié)
本文借助SPSS分析軟件，從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度分析了股票交易額與人民生活水平相關(guān)的指標(biāo)如居民人均可支配收入、職工平均工資以及居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)之間的關(guān)系，從而確定了這些變量之間存在的相關(guān)性以及決定股票交易額的主要變量。通過基礎(chǔ)的分析，得出股票市場的繁榮與居民的生活水平息息相關(guān)，居民的生活水平的提高表現(xiàn)為居民人均可支配收入、職工平均工資等指標(biāo)值的提高，而股票市場活躍的根本就是要增加居民的可支配收入。
參考文獻(xiàn)：
[1] 馬慶國.管理統(tǒng)計(jì).北京：科學(xué)出版社.2002.
