機構投資者對上市公司決策影響范文

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【摘要】

上世紀中葉，隨著證券市場的興起，世界主要資本市場的投資主體中，機構投資者的比重不斷增長，機構投資者的日益壯大，使其自身經濟利益與上市公司經營狀況密不可分，遂開始積極參與上市公司的經營決策和日常管理。機構投資者在經濟市場的出現彌補了上市公司管理機制的結構，對公司的決策管理產生了重大影響。

【關鍵詞】

機構投資者;上市公司決策

隨著全球經濟的發展，公司制發展完善，公司股權也開始集中，逐漸形成了大、小股東之間的委托關系，股權的集中使得大股東以犧牲小股東的利益來獲得私利。這種不道德行為不僅損害了小股東和上市公司的利益，同時也成為證券市場不穩定發展的因素。要想在市場中獲得最大利潤并在復雜的經濟環境中繼續生存與發展，企業就必須在籌資、經營、投資、分配等各環節中選出最優決策。但企業在進行決策時，總會受到多方面的影響，會最終導致決策并不是最完美的。因此一個最佳決策需要有正向的影響因素。證券市場的興起，伴隨著資本投資種類和投資主體結構的多元化，其中發展最突出的是機構投資者。機構投資者掌握著更廣泛的市場信息，且能夠提供專業的財務數據分析，由于其專業性所以贏得小股東的信任，對上市公司持股比例的增加也使股票流動性減弱。由于上市公司的營業收益與機構投資者的利益息息相關，所以機構投資者自發地、以積極的態度加強了對公司管理層決策的干預。

一、機構投資者對公司經營影響的理論分析

1、經營管理經營管理最終由公司經營業績來體現，公司業績的高低直接體現在公司財務報告中，對機構投資者來說，財務報告是其了解被投資公司的重要途徑。位于企業激勵機制中的高管薪酬，也會受到公司經營業績的影響。盈余管理，是由于控制權下私人收益的存在，管理層為了誤導中小股東對企業業績的理解，通過采取一定會計手段來粉飾財務報告的行為。這樣的行為會導致低收益的投資決策。機構投資者通過對財務報告的分析，可以覺察到公司盈余管理哪些是可信的哪些是不可信的，由此來對公司的管理進行考量。當出現問題時，機構投資者可采取股票市場買賣來扭轉現狀，逼迫公司對自身決策行為進行規范來抑制這種現象。薪酬契約是公司的一項重要的薪酬管理。上市公司高管薪酬的契約將他們的薪酬與公司經營績效掛鉤。但由于受到經濟、制度等因素的影響，實現起來有一定的復雜性，所以薪酬契約機制一般不夠具有有效性，高管甚至會由于私利與公司利益不相符，做出損害公司利益的決策[1]。因此當機構投資者發現上市公司薪酬契約近于失效時，可以通過監督、反對等方式糾正高管的錯誤投資，從而保障中小投資者的利益。

2、信息質量企業信息質量是指上市公司應當保證的信息和資料是真實、可靠和有用的。機構投資者作為占比較大的股東，當被投資公司披露質量較低的財務信息時，可能會導致股價下跌，造成機構投資者利益損害，很可能會選擇放棄對公司的投資[2]。所以機構投資者會對上市公司形成一種正向的、積極的影響，使其被投資的公司提高信息披露的透明度。

3、投資回報投資是公司未來現金流增長的關鍵。投資回報高的企業，往往是以較少的成本來獲得較大的收益，而投資回報低的企業則會存在過度投資或投資不足等問題，導致公司投資者利益受損。公司都擁有一些可供支配的現金流，這些資金被公司用來進行投資，甚至是投入一些不熟悉的項目。由于對投資缺乏動機，濫用資金進行擴張，使得投資效率低下。機構投資者通過自身優勢，可以通過舉足輕重的投票權向管理層施壓，采用積極的行為來監督公司的過度投資以及投資不足的情況，使得現金流量得到合理的使用。

二、機構投資者對股票市場影響的分析

機構投資者發展初期，由于規模小且缺乏管理經驗，只靠市場短期內股票的價差來獲得收益，對公司的不合理的經營決策只能聽之任之。但隨著機構投資者的發展，若公司管理層計劃與以機構投資者為主的流通股股東的利益相背，為了維護自身的利益，以機構投資者為主的流通股股東開始采取行動。在采取反對措施無效的情況下，機構投資者就會在股市采取行動。利用信息效用，大量拋售股票引起市場的的恐慌，當其他機構投資者也采取行動的話，就會加大股價下跌的壓力，引起公司管理層的關注，迫使管理層選擇妥協。這樣的有利影響，使股票市場更加趨于透明化，也是一種很好的監督機制，完善了上市公司的監督架構。

三、總述

從影響上市公司決策角度來看，機構投資者作為外部治理主體，為完善公司的治理參與機制提供了新的途徑。它的存在抑制了公司的盈余管理，完善了薪酬契約制度，在緩解授權人與人之間沖突的同時，還降低了信息不對稱現象，提高了公司的投資回報，從而最終影響公司的決策行為。這些方面都足以說明，機構投資者對于上市公司的決策具有積極作用，且這種作用是其他治理機制無法取代的。機構投資者可通過股東大會積極發表自己的意見，若管理層不接受，就可以采取股票市場買賣來扭轉現狀，逼迫公司對自身決策行為進行規范，并對其進行監督，以此來保障機構投資者自身的利益。促進和監督機構投資者的發展，能完善金融結構，提高金融體系及資本市場效率，優化資源配置。

四、幾點建議

1、為改善上市公司的決策效率，規范決策行為，對上市公司提出了以下一些意見和建議：建立一套切實可行的信息披露制度；減少公司與外部投資者之間的信息不對稱；盡可能減少公司的盈余管理行為和對可控利潤的操縱，完善薪酬契約體制；正確看待機構投資者，鼓勵其持股并發揮其監督作用等。

2、機構投資者應當采取相關的改進和激勵措施，使其能夠更加積極地投身到公司的監督管理中來。具體建議如下：（1）機構投資者可通過增加持股量來發揮公司治理中的作用，且對上市公司進行長期投資，若機構投資者的持股比例占大，那必然有了開口說話的權利和底氣。（2）提高機構投資者參與公司治理的能力，放寬持股比例的限制，可降低國有股在上市公司的持股比例，并培養具有復合型知識結構管理人才隊伍。（3）機構投資者對上市公司的干預應有一個底線，不應抑制企業自主經營，應當企業家創業的積極性，增強其自身抵抗經營風險的能力。

參考文獻

[1]宋常,劉司慧,信息披露、機構投資者持股與上市公司過度投資[J].商業研究,2010,(11):104-109.

[2]張敏,姜付秀.機構投資者、企業產權與薪酬契約[J].世界經濟,2010,(8):43-58.

作者：姚彤 單位：西北師范大學商學院本科生