企業并購中的財務風險策略范文

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【摘要】

并購又是一種高風險的經濟活動，財務風險貫穿整個并購過程，期間可能發生定價風險、融資風險以及整合風險。每一種風險的發生都可能導致并購失敗，為企業帶來不可估量的損失。因此，對企業并購中財務風險做好防范措施具有很重要的意義。

【關鍵詞】

企業并購；財務風險；成因；對策

一、企業并購財務風險種類

（一）現金并購中的融資風險通過現金并購是以現金為支付方式，來完成對目標企業的收購。現金并購是現實中最普遍的支付方式。現金并購時的風險表現為：首先，比較其他方式，現金并購籌集資金的壓力最大。而且假如企業的融資能力相對較差，使用巨額現金支付后，會導致企業資金超支，造成企業可用的流動資金減少，當企業遇到外部突發情況或者預算失誤的時候，因為可用資金的不足，企業很難快速反應和迅速的調節，大大增加了企業的財務風險發生的可能。其次，使用現金支付的時候有很大局限性，當當企業發現一個非常好的可并購企業時，但是規模非常大，如果堅持使用現金支付，企業獲得現金的能力不足，沒辦法滿足對方企業要求，并購也只能失敗。最后，現金并購會給資金實力不夠雄厚的企業帶來非常大的資金壓力，甚至使企業陷入資金困境。歷史上增發生過企業資金實力非常雄厚的企業由于并購策略不當，使企業陷入資金困境的案例。另一方面，企業以企業進行并購，相當于企業自身承擔了全部的并購風險，這并不符合平衡風險管理理論的概念。

（二）股票并購中的融資風險企業并購時，將本企業的股票以發行新股的方式支付給被收購公司股東，這種方式被稱為股票并購是。股票并購相比于現金并購有不少好處，比如企業并不需要付出大量現金，不會影響企業的現金流動性，并且也不會使目標企業的股東失去他們的股權。但是股票并購依舊具有一定的融資風險，表現為：當通過發放股票收購之后，被收購企業有一定的股權，并購后如果股東擁有控制股權很可能成為新企業的控制者，原有的股東的利益將受到很大的影響，這就被稱為反向收購，為企業帶來了很大的融資風險。股票并購是通過發行新股完成的，這就意味著企業發行的股票總數更大，每股的利潤分配會更少，原有股東的收益會減少，同時股權也會被稀釋，最終可能導致股價也波動，對將來企業的發展帶來了很大的隱患。

（三）杠桿收購中的融資風險美國的投資銀行在20世紀80年代創造了一種新型的融資方式———杠桿收購。杠桿收購是企業并購的一種特殊形式，是一種高度負債的收購方式。當然高負債伴隨的就是高風險，因此杠桿收購也存在融資風險。杠桿收購是指當企業意欲并購一家企業時，選擇向銀行以及其他的金融機構借債或者發行高利率債券，一般是以被收購公司未來的資產和現金流入來擔保的。所以很多企業在收購徹底完成之后，企業會對目標公司的資產進行整理和調整，拍賣部分資產然后來還債。其實通俗地講，杠桿收購就是通過借錢來收購公司，然后通過被收購公司未來的現金流量來償還債務。因此杠桿收購就是通過負債融資的方式。由上可知，高負債與高風險并存。首先，完成收購資金融資后，企業的負債占較大的比重，也是杠桿收購最突出的特點。然后，杠桿收購中杠桿作用必須達成一個前提，借債并購后未來的收益率一定要高于負債的資金成本。因此很多并購方擔心利潤不足支付負債與利息，通過裁減或賣掉部分資產償還債務，降低利息率。而這樣做會犧牲掉被收購公司的長遠利益。

二、企業并購財務風險防范的措施

（一）對現金并購中融資風險的防范措施對于現金并購來說，首先要關注企業的現金流量，結合并購所需要的現金進行對比，雖然企業有能力支付并購所需的資金，但是在并購后的一段時間內，因為缺少流動性資金而無法支付期限內的債務。因此只有企業在并購前對自身的資產負債結構做出調整，調節負債比率，使其能夠在并購后滿足企業所需的資金流動性需求，降低風險發生的可能。但是現金并購的支付過于單一，很難通過調節來避免流動性風險的發生，所以我認為可以采取混合支付的手段來徹底改善現金并購中的融資風險，簡單地說，就是通過現金與股票混合支付的方式來完成并購，此種方法可以減少并購過程中所需用到的資金數額，對企業資金的流動性影響小，降低了融資的風險。其次因為之前已支付了部分現金，所以只需要發行少量的股票就可以滿足并購的需求，這樣對原本的股權分布影響較小，也降低了對本企業股價的波動。通過以上的混合支付方式就可以有效的改善單一現金支付中的融資風險。

（二）對股票并購中融資風險的防范措施針對上文中股票并購股權分散的風險和股價下跌的風險，并購企業要考慮以下方面：首先必須要考慮到在將來會出現的股權分散，然后征求大股東的意見，因為股權的分散最終威脅到的是股東的控制權；其次關于股價下跌的問題，需要長久考慮的問題，股價下跌后，隨著企業并購完全結束，產業整合完成，企業的盈利能力回到一個高的水準，股價完全可能回到過去水平，甚至是更高的股價，當注意到這些問題之后就可以降低股票并購后的融資風險了。其次也需要考慮到當前企業的股票在市場上的價值，如果此時的股價比較高，甚至超過理論上的價值時，就是最適合通過股票并購的，因為此時的企業股票價值高，利用股票并購可以付出相對較少的股份完成對其他企業的并存。但是恰恰相反的時候是最不適合股票并購的，此時對于企業的股價來說更是雪上加霜，對企業未來非常不利。其次隨著我國股票市場機制的不斷完善，制度更加全面之后，對我國的股票并購也是有很大的幫助，可以減少一些不必要的風險的發生。

（三）對杠桿收購中融資風險的防范措施由上文可知，如果想降低杠桿并購的風險，那就必須去提高被收購企業未來的現金流量穩定性。杠桿收購的收購方式決定了風險的來源是被收購企業，所以在選擇收購對象的時候就必須謹慎，一定要選擇理想的收購企業。簡而言之，被收購企業未來的經營風險一定要小，也就是說企業的產品市場和價格比較穩定，未來有比較好的發展前景，能有穩定的收益。其次，假如企業的經營收益和企業價值被過分低估了，這也是決定杠桿收購最終成敗的主要因素。其次，收購發生前并購企業與被并購企業都不該有過多的長期債務，這樣才能保證在未來的經營過程中能夠如預期的償還因收購而欠下的利息與本金。而且，在并購完成后企業最好提取一定的現金來作為償債備用金，以備應付債務高峰期，避免發生杠桿收購的融資風險。最后，即使收購發生了高額的債務，企業難以承受，但杠桿收購仍然可行，因為企業可以通過對被收購公司進行合理的產業重組，來提高企業的生產經營效率。所以對被收購公司合理重組也是防止杠桿收購融資風險發生的重要措施。

（四）財務經營戰略的整合財務經營戰略是每一個企業經營發展的方向，因此并購企業的財務經營戰略可能完全不同，當然可能存在相似。并購完成，雙方公司合并后，新企業的財務經營戰略必須當進行整合，這樣才能保證企業有一至的經營戰略指引，避免內部出現分化現象。在現實的并購當中，有很多因為經營戰略有異，導致經營業績不佳而陷入危機。首先，企業為了擴大生產經營規模，不斷攻城略地，其實，主業和副業卻在相互爭奪公司里有限的資源，主業被拖垮，副業也發展一般，不同的業務之間缺乏內在的聯系，沒有統一的戰略目標，顯而易見，會造成盈利能力下降，使公司陷入財務危機之中。因此，企業實現并購以后需要重視經營戰略的整合。

（五）資產負債的整合并購的根本目的是為了擴大公司的規模，追求更加高的利潤。所以，在并購以后，要對雙方的資源進行合理配置優化，對企業資產和負債進行相應整合，對于效率較低的資產應進行調整，提高其質量與使用效率，最后可以提高企業的核心競爭力。首先是對固定資產的整合，企業要按照公司的實際情況，對固定資產實行有效的合并和剝離，其次就是對流動資產以及其他資產來進行有效合理整合。并購完成后，企業可能也會接收被收購公司的負債，假如負債比較大的話，企業的財務狀況將會進一步惡化，會給公司帶來一定的財務風險，因此負債的整合是很有必要。整合負債可以采用兩種方法:第一是由企業來承擔被收購企業的所有負債，雖然承擔了負債，但是相應的便獲得了被收購企業所有的資產。這樣便有利于對資產進行整合，提高資產的投資回報率，為公司創造更多的利潤；第二就是將被收購企業的負債可以轉換為相應的股權發放。

參考文獻

[1]黃凌靈.關于企業并購財務風險問題的探討[J].會計之友（中旬刊），2010(02).

[2]侯明花.淺議企業并購財務風險的成因和防范[J].社科縱橫，2010(10)

作者：李靜 單位：西京學院會計學院