企業加息調控手段范文

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加息在于人們告別了十年后，再一次與每一個人親密接觸，盡管央行只將一年期存款利率基準上調了0.27個百分點，但人們均對此不同程度作出了反應，或上銀行將銀行存款轉存為定期或重新調整了自己的投資方向或放緩了大額投資的腳步，加息標志著市場手段受到更多的重視，行政手段將逐漸淡出。我國目前的緊縮政策不足以抑制投資的迅猛增長，不加息，會引起投機活動的加劇，對國家的金融和經濟穩定不利，升息從根本上來說是由市場決定的。

改革開放以來，中國的貨幣政策的運用具有明顯的階段特征，而且貨幣政策發揮作用有明顯的時滯效應。1993年以前，中央銀行對貨幣政策發揮的時滯效應還認識不夠，其結果是在貨幣政策實施的過程中，經常改變操作方向，以至于貨幣政策的效果剛要出現時，操作方向已經發生了變化，從而抵消了貨幣效力。1993～1996年間，貨幣政策始終以控制通貨膨脹為出發點，通過貸款規模、貨幣供應量計劃和其他貨幣政策工具，以調控力度和操作進度是否有利于控制通貨膨脹作為取舍標準，實施適度從緊的貨幣政策，人民銀行堅持貨幣政策適度從緊的原則不變，廣義貨幣M2增長率持續40個月下降，通貨膨脹在1994、1995年緩慢下降，到1997年出現大幅度下降，經濟的“軟著陸”實現了。論文百事通此外，從中國的經濟狀況來看，供給約束已經被需求的約束所代替。

盡管我國目前所采用的宏觀調控取得了明顯的成效，但當前經濟運行中的一些矛盾和問題仍然比較突出，投資規模仍然偏大，煤電郵運供求關系仍然緊張，宏觀調控工作不可放松。煤電郵運全面緊張表明國民經濟的動力在緊張，而動力顯然應用于全方位的國民經濟，也即我們面臨的總量問題仍很突出。面臨的是總量問題，通過總量控制手段會更好。中國的財政支出占GDP的比重很低，所以要有效控制總需求的宏觀經濟只有指令性壓縮投資政策，而控制總需求的任務，主要是由貨幣政策來承擔，貨幣政策在中國具有不可替代的作用。

由于我國目前的貨幣傳導機制不暢，總儲蓄率以及銀行存差依然偏高，發行央行票據與公開市場只能作用貨幣市場，提高法定存款準備金率政策刺激銀行擴大放款等因素的存在，使得我國前期推出的間接緊縮性貨幣信貸政策效力甚微，從2003年的第二季度開始，央行為控制基礎貨幣，調節商業銀行的流動性資金，開始發行中央銀行票據來回籠貨幣。在4月22日至6月30日的10個發行日，人民銀行以價格招標方式貼現發行17期央行票據，發行總量為1950億元，其中3個月期900億元，6個月期750億元，1年期300億元。盡管央行用招寬公開市場操作的方式來收縮基礎貨幣，但是貨幣供應量和貸款增長幅度有增無減。進入7月份后，貸款增量是2002年同月增加額的1.7倍，并且依然保持較快的增長趨勢。下半年，央行加大了央行票據的發行力度，力求收回商業銀行的流動性，壓縮貨幣信貸過快增長的態勢。引人注目的是8月19日，央行票據每周例行發行200億或300億元一下子猛增到500億元，創下了周發行量的歷史新高。從累計量來看4～8月份央行已經發行票據超過4000億元，然而信貸快速增長的趨勢并沒有因此而減弱。在這種情況下，依靠央行票據這一工具來減弱貨幣信貸快速增長的趨勢，已經顯得力不從心。為了控制貨幣快速增長的勢頭，8月23日，央行被迫將存款準備金率由6％提高到7％，接著從2004年4月25日起，法定準備金率上調了0.5個百分點至7.5％，另38家中小銀行因使用差別存款準備金制度則上調1.0個百分點至8.0％。另外。在一季度通過外匯公開市場操作投放基礎貨幣2916億元，通過債券公開市場操作回籠基礎貨幣2810億元，投放回籠相抵，全部公開市場業務，凈投放基礎貨幣106億元，基本金額對沖外匯占款投放的基礎。

盡管實行的是緊縮性政策，但2004年貨幣供應量增長仍然在提速，貸款增速也在回升，緊縮的只是票據融資和消費貸款。不僅總量上貸款增速不減反增，而且貸款結構上的變化更有利于投資的擴張。2004年3月來，人民幣的各項貸款中，短期貸款累計增加3975億元，同比多增423億元；中期流動資金，貸款增加140億元，同比增加了207億元；票據融資增加了509億元，同比少增加了792億元；中長期貸款增加了3587億元，同比多增699億元。多增的在最多的是中長期貸款，次為短期貸款；少增最多的是票據融資，次為中期流動資金貸款。

窗口指導之類的直接型緊縮性貨幣政策迅即有效，但是因震蕩太大不可以持續使用。2003年8月，央行曾對商業銀行貸款施以嚴格的窗口指導，結果第4季度貸幅較小，全年貸款控制在2.9萬億元，這曾被認為是不可實現的數量控制目標。2004年，央行繼續推行窗口指導，但內容有所不同。1～3月，央行的窗口指導著重于貸款結構，主要是控制鋼鐵，電解鋁，水泥等“過熱”行業的貸款；從3月底開始，央行的窗口指導是既控結構，又控總量。央行2004年的窗口指導同樣發生了迅即的效力：廣義貨幣M2余額，4月末為23.36萬億元，同比增長19.1，增幅與上月基本持平；5月末為23.48萬億元，同比增長17.5％，比調控目標低1.72個百分點。金融機構及各項貸款本外幣并表余額，4月末為18.12萬億元，增長20.4％，增幅與上月基本持平，5月末為18.25萬億元，同比增長19％，比上月末低1.4個百分點，只用了大約40天窗口指導即見顯著的成效。

窗口指導源于貨幣政策工具中的道義勸告，即中央銀行通過發表正式申明或私下談話，表明它們對經濟形勢的判斷與對各家銀行的希望，以達到影響銀行業務符合政策目標的要求。窗口指導最大的缺點在于引致不公平的格局，還會在一定程度上損害銀行自主權，也可能造成金融機構資產趨同化。在我國，窗口指導的最大的危害是引起貸款的大起大落：當被勸告時，商業銀行都蓄積力量，待風聲一過，便是貸款的超常增長。2003年的第四季度，商業銀行聽從勸告縮小放款，而到2004年一季度多數銀行則是貸款大增，對于以銀行融資占絕對主導地位的中國，貸款的大起大落就是投資和經濟的大起大落，這樣的震蕩是中國經濟所承受不起的。窗口指導只能臨時運用于宏觀調控的危急時刻，切不可變成一項持續的短期，、中期計劃。運用窗口指導是為了彌補市場化貨幣政策工具效力的暫時不足，一旦危急時刻過去，就應擱置窗口指導政策，而應加快運用和培育市場化的調控工具，特別是利率工具。

由于采用提高法定存款準備金率、發行央行票據，公開市場操作等政策不足以抑制貸款擴張，窗口指導雖能約束貸款，但所帶來的貸款大起大落對中國經濟的發展是不利的。央行在2004年10月28日宣布：從2004年10月29日起，加息27個基本點。這一決策是宏觀經濟新的壓力下一個必然的選擇。

1、利率變動要跟上價格變化，否則行成負利率會導致居民消費行為和消費傾向的變化。高漲的國際原油價格，上游產品價格的上漲以及工資水平的上升都為物價水平造成了壓力。2004年我國的CPI的增幅一直居高不下。2004年，國家發改委在兩會期間確定的控制目標為3％，2004年1月～3月CPI同比增長3.2％，2.1％和3.1％，5月份的漲幅為4.4％，7、8月份的漲幅更是觸到了底線，達到了5.3％（我國的一年期的貸款利率為5.31％），9月份的CPI的增幅為5.2％。這使得經風險調整后的存款收益率遠低于金融市場的收益率。“負利率”動搖了居民的儲蓄的傳統金融投資習慣，對于資本嚴重不足，持續的存款增長是維系其生存所在的中國銀行業來說，是個不小的沖擊。新晨

2、我們同時還要關注“嚴格執行土地使用計劃”對房地產的影響。事實上，對土地的嚴格管理，使市場形成了房地產供給減少的預期，而供給的減少，需求不變只能導致價格更高，進而刺激更大的投機需求，持續高升的房地產價格可能會帶來泡沫，從這一點出發，提高利率能在邊際減少居民對住房貸款的需求，當需求被抑制，房產的流動性喪失之后價格會下跌，投機需求的減少是必然的。

3、利率調整的時滯短，現代的企業等經濟主體對利率相當的敏感。當前的投資以資金密集型的大項目居多，微小的利率變動足以增加巨大的財務成本。國有企業改制后，大量的國有控股企業對成本相當敏感，特別是相當多的大企業的財務部分已不僅僅是成本部門，而是一個利潤中心。民營企業等企業更是如此。實踐中，國有控股企業往往為幾點的利差與多家銀行博弈。

這次加息是9年來利率第一次由下降通道逆轉到上升的通道，這次逆轉不僅來得十分突然，而且是不同利益集團反復博弈的結果。有一個特征就是，以往國內利率變化基本上是計劃框架下進行。因此，無論是上升還是下降，企業與民眾對它都不敏感。在此次央行加息以前，許多購房的民眾在購房時就是沒有考慮到利率的風險，就是在計算個人還貸支付能夠時以固定利率來計算。而這次加息，媒體宣傳與民眾親身的感受這才知道了利率風險的重要性。可以說，這次加息，是一次全國性的利率風險大教育。這種意識一旦在民眾思想中生根，本身就已經是國內利率市場化邁出了很大的一步。大家都知道，這次央行突然加息主要的原因一是CPI過高，導致居民存款的負利率、導致大量居民儲蓄存款流到銀行體系外循環，從而可能導致國內金融體制大的風險；二是國內房地產價格的居高不下。這不僅說明了早些時候國內宏觀調控效果并不是那樣明顯，而且說明了所存在經濟過熱的問題仍然沒有從根本上獲得解決。而這兩大問題如果不能夠得到緩解，無論是國內金融體系還是對整個國家經濟成長都是一個十分大的隱患。央行這次加息27個百分點，對解決這兩大問題可能是杯水車薪，所起到作用也是十分有限的。不過它卻向市場發出一個明確的信號：政府會通過利率機制來化解這兩大問題的風險。此次加息對房地產，航空，原材料行業的影響較大，但是對市場的整體影響不太大，僅僅27個百分點的加息，并不足以將中國的旺盛的經濟和需求拉回既定的軌道。但是這次央行加息的意義并不在于加息的幅度大小，而是希望發出這個信號來看市場的反映，是向國內外業界表明央行宏觀調控方式的改變，是國內金融市場利率市場化邁出了重大一步，是央行向市場發出國內利率將進入一個上升周期的信號。加息，這是一個相對而言比較長的利率水平正常化過程的開始。