企業(yè)加息調(diào)控手段范文

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加息在于人們告別了十年后，再一次與每一個(gè)人親密接觸，盡管央行只將一年期存款利率基準(zhǔn)上調(diào)了0.27個(gè)百分點(diǎn)，但人們均對(duì)此不同程度作出了反應(yīng)，或上銀行將銀行存款轉(zhuǎn)存為定期或重新調(diào)整了自己的投資方向或放緩了大額投資的腳步，加息標(biāo)志著市場(chǎng)手段受到更多的重視，行政手段將逐漸淡出。我國(guó)目前的緊縮政策不足以抑制投資的迅猛增長(zhǎng)，不加息，會(huì)引起投機(jī)活動(dòng)的加劇，對(duì)國(guó)家的金融和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定不利，升息從根本上來(lái)說(shuō)是由市場(chǎng)決定的。

改革開放以來(lái)，中國(guó)的貨幣政策的運(yùn)用具有明顯的階段特征，而且貨幣政策發(fā)揮作用有明顯的時(shí)滯效應(yīng)。1993年以前，中央銀行對(duì)貨幣政策發(fā)揮的時(shí)滯效應(yīng)還認(rèn)識(shí)不夠，其結(jié)果是在貨幣政策實(shí)施的過(guò)程中，經(jīng)常改變操作方向，以至于貨幣政策的效果剛要出現(xiàn)時(shí)，操作方向已經(jīng)發(fā)生了變化，從而抵消了貨幣效力。1993～1996年間，貨幣政策始終以控制通貨膨脹為出發(fā)點(diǎn)，通過(guò)貸款規(guī)模、貨幣供應(yīng)量計(jì)劃和其他貨幣政策工具，以調(diào)控力度和操作進(jìn)度是否有利于控制通貨膨脹作為取舍標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)施適度從緊的貨幣政策，人民銀行堅(jiān)持貨幣政策適度從緊的原則不變，廣義貨幣M2增長(zhǎng)率持續(xù)40個(gè)月下降，通貨膨脹在1994、1995年緩慢下降，到1997年出現(xiàn)大幅度下降，經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”實(shí)現(xiàn)了。論文百事通此外，從中國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)看，供給約束已經(jīng)被需求的約束所代替。

盡管我國(guó)目前所采用的宏觀調(diào)控取得了明顯的成效，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一些矛盾和問(wèn)題仍然比較突出，投資規(guī)模仍然偏大，煤電郵運(yùn)供求關(guān)系仍然緊張，宏觀調(diào)控工作不可放松。煤電郵運(yùn)全面緊張表明國(guó)民經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力在緊張，而動(dòng)力顯然應(yīng)用于全方位的國(guó)民經(jīng)濟(jì)，也即我們面臨的總量問(wèn)題仍很突出。面臨的是總量問(wèn)題，通過(guò)總量控制手段會(huì)更好。中國(guó)的財(cái)政支出占GDP的比重很低，所以要有效控制總需求的宏觀經(jīng)濟(jì)只有指令性壓縮投資政策，而控制總需求的任務(wù)，主要是由貨幣政策來(lái)承擔(dān)，貨幣政策在中國(guó)具有不可替代的作用。

由于我國(guó)目前的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制不暢，總儲(chǔ)蓄率以及銀行存差依然偏高，發(fā)行央行票據(jù)與公開市場(chǎng)只能作用貨幣市場(chǎng)，提高法定存款準(zhǔn)備金率政策刺激銀行擴(kuò)大放款等因素的存在，使得我國(guó)前期推出的間接緊縮性貨幣信貸政策效力甚微，從2003年的第二季度開始，央行為控制基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的流動(dòng)性資金，開始發(fā)行中央銀行票據(jù)來(lái)回籠貨幣。在4月22日至6月30日的10個(gè)發(fā)行日，人民銀行以價(jià)格招標(biāo)方式貼現(xiàn)發(fā)行17期央行票據(jù)，發(fā)行總量為1950億元，其中3個(gè)月期900億元，6個(gè)月期750億元，1年期300億元。盡管央行用招寬公開市場(chǎng)操作的方式來(lái)收縮基礎(chǔ)貨幣，但是貨幣供應(yīng)量和貸款增長(zhǎng)幅度有增無(wú)減。進(jìn)入7月份后，貸款增量是2002年同月增加額的1.7倍，并且依然保持較快的增長(zhǎng)趨勢(shì)。下半年，央行加大了央行票據(jù)的發(fā)行力度，力求收回商業(yè)銀行的流動(dòng)性，壓縮貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。引人注目的是8月19日，央行票據(jù)每周例行發(fā)行200億或300億元一下子猛增到500億元，創(chuàng)下了周發(fā)行量的歷史新高。從累計(jì)量來(lái)看4～8月份央行已經(jīng)發(fā)行票據(jù)超過(guò)4000億元，然而信貸快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)并沒有因此而減弱。在這種情況下，依靠央行票據(jù)這一工具來(lái)減弱貨幣信貸快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，已經(jīng)顯得力不從心。為了控制貨幣快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，8月23日，央行被迫將存款準(zhǔn)備金率由6％提高到7％，接著從2004年4月25日起，法定準(zhǔn)備金率上調(diào)了0.5個(gè)百分點(diǎn)至7.5％，另38家中小銀行因使用差別存款準(zhǔn)備金制度則上調(diào)1.0個(gè)百分點(diǎn)至8.0％。另外。在一季度通過(guò)外匯公開市場(chǎng)操作投放基礎(chǔ)貨幣2916億元，通過(guò)債券公開市場(chǎng)操作回籠基礎(chǔ)貨幣2810億元，投放回籠相抵，全部公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，凈投放基礎(chǔ)貨幣106億元，基本金額對(duì)沖外匯占款投放的基礎(chǔ)。

盡管實(shí)行的是緊縮性政策，但2004年貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)仍然在提速，貸款增速也在回升，緊縮的只是票據(jù)融資和消費(fèi)貸款。不僅總量上貸款增速不減反增，而且貸款結(jié)構(gòu)上的變化更有利于投資的擴(kuò)張。2004年3月來(lái)，人民幣的各項(xiàng)貸款中，短期貸款累計(jì)增加3975億元，同比多增423億元；中期流動(dòng)資金，貸款增加140億元，同比增加了207億元；票據(jù)融資增加了509億元，同比少增加了792億元；中長(zhǎng)期貸款增加了3587億元，同比多增699億元。多增的在最多的是中長(zhǎng)期貸款，次為短期貸款；少增最多的是票據(jù)融資，次為中期流動(dòng)資金貸款。

窗口指導(dǎo)之類的直接型緊縮性貨幣政策迅即有效，但是因震蕩太大不可以持續(xù)使用。2003年8月，央行曾對(duì)商業(yè)銀行貸款施以嚴(yán)格的窗口指導(dǎo)，結(jié)果第4季度貸幅較小，全年貸款控制在2.9萬(wàn)億元，這曾被認(rèn)為是不可實(shí)現(xiàn)的數(shù)量控制目標(biāo)。2004年，央行繼續(xù)推行窗口指導(dǎo)，但內(nèi)容有所不同。1～3月，央行的窗口指導(dǎo)著重于貸款結(jié)構(gòu)，主要是控制鋼鐵，電解鋁，水泥等“過(guò)熱”行業(yè)的貸款；從3月底開始，央行的窗口指導(dǎo)是既控結(jié)構(gòu)，又控總量。央行2004年的窗口指導(dǎo)同樣發(fā)生了迅即的效力：廣義貨幣M2余額，4月末為23.36萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.1，增幅與上月基本持平；5月末為23.48萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.5％，比調(diào)控目標(biāo)低1.72個(gè)百分點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)及各項(xiàng)貸款本外幣并表余額，4月末為18.12萬(wàn)億元，增長(zhǎng)20.4％，增幅與上月基本持平，5月末為18.25萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19％，比上月末低1.4個(gè)百分點(diǎn)，只用了大約40天窗口指導(dǎo)即見顯著的成效。

窗口指導(dǎo)源于貨幣政策工具中的道義勸告，即中央銀行通過(guò)發(fā)表正式申明或私下談話，表明它們對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷與對(duì)各家銀行的希望，以達(dá)到影響銀行業(yè)務(wù)符合政策目標(biāo)的要求。窗口指導(dǎo)最大的缺點(diǎn)在于引致不公平的格局，還會(huì)在一定程度上損害銀行自主權(quán)，也可能造成金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)趨同化。在我國(guó)，窗口指導(dǎo)的最大的危害是引起貸款的大起大落：當(dāng)被勸告時(shí)，商業(yè)銀行都蓄積力量，待風(fēng)聲一過(guò)，便是貸款的超常增長(zhǎng)。2003年的第四季度，商業(yè)銀行聽從勸告縮小放款，而到2004年一季度多數(shù)銀行則是貸款大增，對(duì)于以銀行融資占絕對(duì)主導(dǎo)地位的中國(guó)，貸款的大起大落就是投資和經(jīng)濟(jì)的大起大落，這樣的震蕩是中國(guó)經(jīng)濟(jì)所承受不起的。窗口指導(dǎo)只能臨時(shí)運(yùn)用于宏觀調(diào)控的危急時(shí)刻，切不可變成一項(xiàng)持續(xù)的短期，、中期計(jì)劃。運(yùn)用窗口指導(dǎo)是為了彌補(bǔ)市場(chǎng)化貨幣政策工具效力的暫時(shí)不足，一旦危急時(shí)刻過(guò)去，就應(yīng)擱置窗口指導(dǎo)政策，而應(yīng)加快運(yùn)用和培育市場(chǎng)化的調(diào)控工具，特別是利率工具。

由于采用提高法定存款準(zhǔn)備金率、發(fā)行央行票據(jù)，公開市場(chǎng)操作等政策不足以抑制貸款擴(kuò)張，窗口指導(dǎo)雖能約束貸款，但所帶來(lái)的貸款大起大落對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是不利的。央行在2004年10月28日宣布：從2004年10月29日起，加息27個(gè)基本點(diǎn)。這一決策是宏觀經(jīng)濟(jì)新的壓力下一個(gè)必然的選擇。

1、利率變動(dòng)要跟上價(jià)格變化，否則行成負(fù)利率會(huì)導(dǎo)致居民消費(fèi)行為和消費(fèi)傾向的變化。高漲的國(guó)際原油價(jià)格，上游產(chǎn)品價(jià)格的上漲以及工資水平的上升都為物價(jià)水平造成了壓力。2004年我國(guó)的CPI的增幅一直居高不下。2004年，國(guó)家發(fā)改委在兩會(huì)期間確定的控制目標(biāo)為3％，2004年1月～3月CPI同比增長(zhǎng)3.2％，2.1％和3.1％，5月份的漲幅為4.4％，7、8月份的漲幅更是觸到了底線，達(dá)到了5.3％（我國(guó)的一年期的貸款利率為5.31％），9月份的CPI的增幅為5.2％。這使得經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的存款收益率遠(yuǎn)低于金融市場(chǎng)的收益率。“負(fù)利率”動(dòng)搖了居民的儲(chǔ)蓄的傳統(tǒng)金融投資習(xí)慣，對(duì)于資本嚴(yán)重不足，持續(xù)的存款增長(zhǎng)是維系其生存所在的中國(guó)銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，是個(gè)不小的沖擊。新晨

2、我們同時(shí)還要關(guān)注“嚴(yán)格執(zhí)行土地使用計(jì)劃”對(duì)房地產(chǎn)的影響。事實(shí)上，對(duì)土地的嚴(yán)格管理，使市場(chǎng)形成了房地產(chǎn)供給減少的預(yù)期，而供給的減少，需求不變只能導(dǎo)致價(jià)格更高，進(jìn)而刺激更大的投機(jī)需求，持續(xù)高升的房地產(chǎn)價(jià)格可能會(huì)帶來(lái)泡沫，從這一點(diǎn)出發(fā)，提高利率能在邊際減少居民對(duì)住房貸款的需求，當(dāng)需求被抑制，房產(chǎn)的流動(dòng)性喪失之后價(jià)格會(huì)下跌，投機(jī)需求的減少是必然的。

3、利率調(diào)整的時(shí)滯短，現(xiàn)代的企業(yè)等經(jīng)濟(jì)主體對(duì)利率相當(dāng)?shù)拿舾小．?dāng)前的投資以資金密集型的大項(xiàng)目居多，微小的利率變動(dòng)足以增加巨大的財(cái)務(wù)成本。國(guó)有企業(yè)改制后，大量的國(guó)有控股企業(yè)對(duì)成本相當(dāng)敏感，特別是相當(dāng)多的大企業(yè)的財(cái)務(wù)部分已不僅僅是成本部門，而是一個(gè)利潤(rùn)中心。民營(yíng)企業(yè)等企業(yè)更是如此。實(shí)踐中，國(guó)有控股企業(yè)往往為幾點(diǎn)的利差與多家銀行博弈。

這次加息是9年來(lái)利率第一次由下降通道逆轉(zhuǎn)到上升的通道，這次逆轉(zhuǎn)不僅來(lái)得十分突然，而且是不同利益集團(tuán)反復(fù)博弈的結(jié)果。有一個(gè)特征就是，以往國(guó)內(nèi)利率變化基本上是計(jì)劃框架下進(jìn)行。因此，無(wú)論是上升還是下降，企業(yè)與民眾對(duì)它都不敏感。在此次央行加息以前，許多購(gòu)房的民眾在購(gòu)房時(shí)就是沒有考慮到利率的風(fēng)險(xiǎn)，就是在計(jì)算個(gè)人還貸支付能夠時(shí)以固定利率來(lái)計(jì)算。而這次加息，媒體宣傳與民眾親身的感受這才知道了利率風(fēng)險(xiǎn)的重要性。可以說(shuō)，這次加息，是一次全國(guó)性的利率風(fēng)險(xiǎn)大教育。這種意識(shí)一旦在民眾思想中生根，本身就已經(jīng)是國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化邁出了很大的一步。大家都知道，這次央行突然加息主要的原因一是CPI過(guò)高，導(dǎo)致居民存款的負(fù)利率、導(dǎo)致大量居民儲(chǔ)蓄存款流到銀行體系外循環(huán)，從而可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)金融體制大的風(fēng)險(xiǎn)；二是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格的居高不下。這不僅說(shuō)明了早些時(shí)候國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控效果并不是那樣明顯，而且說(shuō)明了所存在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的問(wèn)題仍然沒有從根本上獲得解決。而這兩大問(wèn)題如果不能夠得到緩解，無(wú)論是國(guó)內(nèi)金融體系還是對(duì)整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)都是一個(gè)十分大的隱患。央行這次加息27個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)解決這兩大問(wèn)題可能是杯水車薪，所起到作用也是十分有限的。不過(guò)它卻向市場(chǎng)發(fā)出一個(gè)明確的信號(hào)：政府會(huì)通過(guò)利率機(jī)制來(lái)化解這兩大問(wèn)題的風(fēng)險(xiǎn)。此次加息對(duì)房地產(chǎn)，航空，原材料行業(yè)的影響較大，但是對(duì)市場(chǎng)的整體影響不太大，僅僅27個(gè)百分點(diǎn)的加息，并不足以將中國(guó)的旺盛的經(jīng)濟(jì)和需求拉回既定的軌道。但是這次央行加息的意義并不在于加息的幅度大小，而是希望發(fā)出這個(gè)信號(hào)來(lái)看市場(chǎng)的反映，是向國(guó)內(nèi)外業(yè)界表明央行宏觀調(diào)控方式的改變，是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)利率市場(chǎng)化邁出了重大一步，是央行向市場(chǎng)發(fā)出國(guó)內(nèi)利率將進(jìn)入一個(gè)上升周期的信號(hào)。加息，這是一個(gè)相對(duì)而言比較長(zhǎng)的利率水平正常化過(guò)程的開始。