企業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)分析范文

前言：我們精心挑選了數(shù)篇優(yōu)質(zhì)企業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)分析文章，供您閱讀參考。期待這些文章能為您帶來啟發(fā)，助您在寫作的道路上更上一層樓。

第1篇

（一）國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP

通過查找相關(guān)資料，我們獲得了近幾年國內(nèi)GDP的相關(guān)數(shù)據(jù)，2010年GDP值401,513、增長率17.8%、第一產(chǎn)業(yè)40533.6、第二產(chǎn)業(yè)187383.2、第三產(chǎn)業(yè)173596。2011年GDP值473,104、增長率17.8%、第一產(chǎn)業(yè)47486.2、第二產(chǎn)業(yè)220412.8、第三產(chǎn)業(yè)205205，2012年GDP值519,470、增長率9.8%、第一產(chǎn)業(yè)52374、第二產(chǎn)業(yè)35162、第三產(chǎn)業(yè)231934、2013年GDP值568,845、增長率9.5%、第一產(chǎn)業(yè)56957、第二產(chǎn)業(yè)249684、第三產(chǎn)業(yè)262204。近幾年我國GDP在穩(wěn)步上升，但受全球經(jīng)濟(jì)影響，增長率有所下滑。我國的GDP的增長主要由1三大產(chǎn)業(yè)組成，我國第二產(chǎn)業(yè)比重偏大，雖然第三產(chǎn)業(yè)在近些年發(fā)展迅速并擴(kuò)展較大，但由于起步時間較晚，許多法律和體制上還有缺陷需完善。至今，第二產(chǎn)業(yè)仍是我國的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，它與我們?nèi)粘５幕旧铌P(guān)系密切，發(fā)展較為持久和完善，在未來較長時間內(nèi)仍會是重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)。由于環(huán)境的破壞，高科技生產(chǎn)企業(yè)和環(huán)保型項(xiàng)目更具有發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（二）通貨膨脹

近幾年，我國通脹率持續(xù)增長，各種物價指數(shù)均在上升。物價的持續(xù)上漲會導(dǎo)致生產(chǎn)制造企業(yè)的原材料成本和勞動力成本提高，企業(yè)的盈利會因此而減少。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2003年以來，居民消費(fèi)和工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)的價格指數(shù)都處上升趨勢，2011年工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)、出廠價格指數(shù)雖有所下降，但幅度低于居民消費(fèi)指數(shù)上升的幅度。物價上漲，會抑制居民的消費(fèi)需求，市場需求的減少進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)量、銷量都下降，即使工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)、出廠價格指數(shù)有下降也很難居民需求下降這一大缺口。所以，企業(yè)要尋求新的方法來改善這一狀況，技術(shù)改進(jìn)、產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整、新產(chǎn)品研發(fā)、市場需求調(diào)研、營銷策略改變等都需要考慮。雖然物價上漲會給企業(yè)帶來不利影響，但物價上漲、貨幣購買力下降將會導(dǎo)致人們大量貨幣用于購買實(shí)物產(chǎn)品，來保證自己的生活和財(cái)產(chǎn)保值，而對于股票的投資將會減少，外加上股票市場的持續(xù)低迷，所以對于實(shí)物生產(chǎn)企業(yè)來說并非完全沒有機(jī)會。

（三）利率

宏觀角度看，利率的變化不僅能反映出市場對于資金的需求，還能體現(xiàn)市場經(jīng)濟(jì)的變化趨勢，有助于投資者對未來投資的預(yù)期判斷，微觀角度看，當(dāng)利率降低后，投資者就可以以較低的資本成本獲得資金并投入生產(chǎn)和發(fā)展。受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，2008年之后，為減小經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊，銀行在之后逐年調(diào)高了貸款利率，以此回籠社會上資本。同樣，利率的升高會在一定程度上壓制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度，企業(yè)貸款的成本升高，利潤減少。但是，在2012年開始，利率又緩緩下降，這是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)后，國家經(jīng)濟(jì)在慢慢復(fù)蘇回升，為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，銀行調(diào)低了利率，鼓勵企業(yè)加大投資生產(chǎn)，創(chuàng)造利潤，銀行從而也能獲得收益。所以，在這個時期，對于投資者可以說是個比較重要的階段。

（四）國家政策

近幾年，我國大力推進(jìn)國有企業(yè)的體制改革，鼓勵民營、中小企業(yè)的發(fā)展。2009年，國務(wù)院頒布《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展得若干意見》，指出要進(jìn)一步營造中小企業(yè)發(fā)展的良好環(huán)境，重點(diǎn)解決中小企業(yè)融資難、擔(dān)保難問題，推出更多扶持政策，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。2010年，國務(wù)院發(fā)文允許民間資本興辦金融機(jī)構(gòu)。民間的閑散資本通過民辦的金融機(jī)構(gòu)聚集起來，再貸給需要資金的中小企業(yè)，解決了融資問題。此外，營業(yè)稅改征增值稅的政策實(shí)施，使得我國絕大部分企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)降低。“民營企業(yè)發(fā)展和國家經(jīng)濟(jì)政策對其支持是正相關(guān)的”，各種好的政策頒布，使得中小企業(yè)的發(fā)展有了新的希望。此外國家對環(huán)境的不斷重視，對于高科技生態(tài)環(huán)保企業(yè)無疑是很好的會。

（五）投資者心理

2008年的金融危機(jī)已經(jīng)過去了五年之多，當(dāng)時崩潰的經(jīng)濟(jì)正處于慢慢恢復(fù)階段，但是，恢復(fù)的時間和速度卻是比較漫長的。由于遭受了重創(chuàng)，國內(nèi)的股市并不十分樂觀，大多數(shù)的證券走勢都是停滯不前并還有下滑趨勢，投資者對證券市場的投資信心不足，紛紛保持觀望態(tài)度，而這恰好給實(shí)物投資項(xiàng)目帶來契機(jī)。資金只有流動起來才會帶來收益，面對證券市場的不景氣，投資者心理產(chǎn)生變化，對實(shí)物投資將會更有興趣和期望，從而帶來機(jī)遇。

二、總結(jié)分析

第2篇

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)；貨幣政策；企業(yè)；信貸融資

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）09-0102-02

2008年全球發(fā)生金融危機(jī)，很多企業(yè)由于資金鏈的斷裂而破產(chǎn)。從2011年中國沿海地區(qū)的企業(yè)出現(xiàn)的“錢荒”來看，很多企業(yè)有很好的銷售市場，但由于缺乏資金導(dǎo)致破產(chǎn)。這些事情說明一個簡單的道理，沒有足夠的資金，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動就沒有保障。企業(yè)籌集的成功與否直接決定著企業(yè)的生存與發(fā)展。從宏觀經(jīng)濟(jì)角度講，企業(yè)籌集資金關(guān)系到全社會資源的利用與合理配置，關(guān)系到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率與效果。企業(yè)融資活動受到宏觀環(huán)境、微觀環(huán)境和金融市場環(huán)境等，其中，金融市場環(huán)境是企業(yè)融資活動的根本所在。任何一種環(huán)境的變化，都可能給企業(yè)帶來麻煩，企業(yè)融資管理的任務(wù)就是利用環(huán)境追求企業(yè)利潤的最大化。

一、貨幣政策與企業(yè)融資

貨幣政策對企業(yè)融資行為影響的傳導(dǎo)渠道：

第一，銀行貸款渠道[1]。銀行貸款渠道理論表明，即使存在凱恩斯主義所謂的流動性陷阱導(dǎo)致利率傳導(dǎo)機(jī)制失效，貨幣政策也可以通過銀行貸款渠道發(fā)揮作用。銀行貸款渠道下的貨幣政策傳導(dǎo)過程可以簡單描述為：貨幣供應(yīng)量銀行貸款利率投資需求產(chǎn)出GDP。

第二，借款人資產(chǎn)負(fù)債表渠道。資產(chǎn)負(fù)債表渠道認(rèn)為貨幣政策對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響可以因?yàn)樘囟ń杩钊耸苄庞媚芰Φ闹萍s而得以強(qiáng)化。放松貸款與證券不可完全替代的假設(shè)，Bernanke&GertleK1995）[2]描述了一個更為廣義的信貸渠道，即資產(chǎn)負(fù)債表渠道，該渠道強(qiáng)調(diào)貨幣政策通過影響企業(yè)的凈資產(chǎn)發(fā)揮作用。Bernanke&Gerller強(qiáng)調(diào)金融市場的不完全性。在不完全的金融市場上，信息是非對稱的，信息不對稱會導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表惡化時行為人的逆向選擇和道德風(fēng)險增加，企業(yè)的借款成本會因此增加。貨幣政策主要通過影響資產(chǎn)凈值，進(jìn)而影響貸款數(shù)額，從而影響投資的過程就是資產(chǎn)負(fù)債表渠道的傳導(dǎo)機(jī)制。

二、貨幣政策與企業(yè)融資行為影響實(shí)證分析

本文選取了2003—2011年中國滬深A(yù)股上市的企業(yè)作為樣本分析對象，對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了處理：第一，刪除保險、銀行等金融類上市公司和總資產(chǎn)為零或小于零的公司。收集的數(shù)據(jù)主要包括各商業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，包括資產(chǎn)總額、長期借款、短期借款、總資產(chǎn)凈利率（ROA）等數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)均來源于Wind資訊。數(shù)據(jù)經(jīng)過整理計(jì)算得到各指標(biāo)所需要的樣本數(shù)據(jù)。

（一）各變量的定義[3]

（二）模型設(shè)定

本文在模型中加入了企業(yè)個體特征變量包括銀行規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）和現(xiàn)金流量指標(biāo)（Cfo）、凈利潤報(bào)酬率（Roa）、企業(yè)成長性tobin’q（Q）、控制權(quán)類型（Cont）。此外，還加入貨幣政策變量與企業(yè)個體特征變量的交叉項(xiàng)（Q*MC）和（Q*CONT），用以探討貨幣政策變動對具有不同個體特征企業(yè)的沖擊是否呈現(xiàn)不一致的現(xiàn)象。因?yàn)槠髽I(yè)個體特征變量可能存在內(nèi)生性問題，而造成估計(jì)結(jié)果發(fā)生偏差，在模型中采用滯后一期的特征變量，而非當(dāng)期值。

（三）實(shí)證結(jié)果分析

1.中國企業(yè)的銀行信貸反應(yīng)方向與貨幣政策調(diào)控方向一致。在模型中，10%的置信水平下，基礎(chǔ)貨幣供給量增速的長期系數(shù) 均顯著異于零，并呈現(xiàn)預(yù)期的正向關(guān)系。考慮企業(yè)個體特征時，基礎(chǔ)貨幣供給量每提高1個百分點(diǎn)，銀行貸款增長率提高0.182個百分點(diǎn)。這說明在銀根寬松時期，企業(yè)的信貸融資約束越小，企業(yè)的信貸融資規(guī)模越大，獲得的銀行貸款越多。貨幣政策越緊縮，企業(yè)的融資面臨約束，銀行貸款越小，當(dāng)貨幣政策趨于寬松時，企業(yè)獲得的銀行貸款量將增加。

2.從交叉項(xiàng)mc*cont的系數(shù)與loan系數(shù)在5%的置信水平顯著正向關(guān)，說明民營企業(yè)的銀行貸款融資對緊縮的貨幣政策更加敏感，相對于國有企業(yè)，上市公司最終控股股東為民營的企業(yè)獲得的銀行貸款下降得更多。如果要檢驗(yàn)貨幣政策對企業(yè)信貸融資行為的影響是否顯著，即貨幣政策是否有效，則需檢驗(yàn)?zāi)Ｐ鸵恢?的是否顯著異于零，并且預(yù)期系數(shù)應(yīng)為正。這一檢驗(yàn)結(jié)果代表貨幣政策是否影響企業(yè)的銀行貸款行為。

3.企業(yè)成長性的托賓Q、mc*Q的回歸系數(shù)在10%、5%、1%置信度下都不顯著。可能的原因是A股上市企業(yè)的成長性與銀行信貸之間的相關(guān)性不大，在經(jīng)濟(jì)寬松時期有可能過熱，銀行可能考慮抑制經(jīng)濟(jì)過熱，有限度的給成長性企業(yè)貸款。

4.從企業(yè)的個體特征變量對企業(yè)的銀行信貸影響系數(shù)來看，企業(yè)規(guī)模（size），總資產(chǎn)報(bào)酬率（roa）對企業(yè)銀行貸款具有顯著性影響。企業(yè)規(guī)模（size）系數(shù)為正，企業(yè)的規(guī)模越大，其融資渠道相對較多，采用企業(yè)渠道融資的可能性較大，企業(yè)的信貸融資規(guī)模較小。企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率系數(shù)為負(fù)，對于企業(yè)的盈利越強(qiáng)，企業(yè)就越容易獲得銀行貸款。

參考文獻(xiàn)：

[1] 周章英，蔣振聲.貨幣渠道、信用渠道與貨幣政策有效性——中國1993—2001年的實(shí)證分析和政策含義[J].金融研究，2002，（9）：34-43.

[2] BenS.Bernanke，Mark Gertler and Simon Gilchrist，The Financial Accelerator And The Flight To Quality[R].Working paper，No.4789，

NBER，1994.

第3篇

關(guān)鍵詞：制造業(yè)PMI；宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)；向量自回歸VAR

中圖分類號：F224.9 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1002-6487（2016）03-0122-03

0引言

中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）由中國物流與采購聯(lián)合會和國家統(tǒng)計(jì)局于2005年共同推出，在每個月的第一個工作日，具有及時性特點(diǎn)，PMI體系主要由新訂單、生產(chǎn)量、從業(yè)人員、供應(yīng)商配送以及原材料庫存等反映制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動的細(xì)分指標(biāo)構(gòu)成，是衡量我國工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要指標(biāo)；中國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)則是反映我國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要指標(biāo)，主要包括先行合成指數(shù)和一致合成指數(shù)，其中一致合成指數(shù)能夠客觀描述宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，由工業(yè)生產(chǎn)、社會需求、就業(yè)、社會收入等4個方面構(gòu)成，先行合成指數(shù)能夠用來預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，由恒生內(nèi)地流通股、產(chǎn)品銷售率、貨幣供應(yīng)量M2、新開工項(xiàng)目、物流以及消費(fèi)者預(yù)期等指數(shù)構(gòu)成。在2013年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議中，提出了2014年經(jīng)濟(jì)工作的主要任務(wù)之一為大力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、著力抓好化解產(chǎn)能過剩和實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，其中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的工業(yè)作為我國國民經(jīng)濟(jì)的主要組成部分，研究工業(yè)發(fā)展指標(biāo)與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)之間的關(guān)系具有重要意義。因此有必要對制造業(yè)PMI與中國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)之間的關(guān)系進(jìn)行深入研究。本文對我國制造業(yè)PMI與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)進(jìn)行描述性相關(guān)分析，依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)的實(shí)際構(gòu)成情況，選取制造業(yè)PMI與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣一致合成指數(shù)建立向量自回歸VAR模型進(jìn)行檢驗(yàn)分析，以期發(fā)現(xiàn)兩個指數(shù)之間的定性和定量關(guān)系。

1數(shù)據(jù)描述性分析

文中的數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫，選取2005年1月至2014年3月間的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣先行指數(shù)、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣一致指數(shù)月度數(shù)據(jù)，為了方便對這三個時間序列進(jìn)行分析和描述，本文用PMI表示制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)，MELCI表示宏觀經(jīng)濟(jì)景氣先行指數(shù)，MECCI表示宏觀經(jīng)濟(jì)景氣一致指數(shù)。圖1表示中國制造業(yè)PMI與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣先行指數(shù)（MELCI）序列圖，從圖中PMI序列曲線可以看出，2005年1月至2014年3月整個時期中，我國的經(jīng)濟(jì)大部分時間處在擴(kuò)張階段。從2005年開始到2008年上半年，PMI大都處在52~56之間，說明我國制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體擴(kuò)張明顯，但是波動較大，制造業(yè)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張存在著不穩(wěn)定性；在2008年7月至2009年2月這一時期，PMI處在榮枯線50以下，說明我國經(jīng)濟(jì)處在收縮階段，并且在2008年11月達(dá)到最低，指數(shù)不足40，說明我國制造業(yè)的總體經(jīng)濟(jì)情況受到了國際金融危機(jī)的影響；而從2009年前半年開始，PMI開始大幅回升，也說明我國的制造業(yè)經(jīng)濟(jì)開始回暖，正在逐漸從金融危機(jī)的影響中走出來；從圖1中還可以看出，近兩年的PMI數(shù)值處在50以上，序列波動不大，較為平穩(wěn)，說明我國制造業(yè)經(jīng)濟(jì)正在擴(kuò)張，并且呈現(xiàn)出平穩(wěn)增長的態(tài)勢，這一現(xiàn)象與國際形勢、國家的宏觀調(diào)控以及我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整經(jīng)濟(jì)政策密切相關(guān)。另外對圖1中兩時間序列的走勢進(jìn)行對比分析，總體看來，制造業(yè)PMI曲線的波峰波谷數(shù)量比宏觀經(jīng)濟(jì)景氣先行指數(shù)（MELCI）曲線的數(shù)量多，說明MELCI曲線相對來說較為平滑，波動性低，但是將MELCI曲線波峰波谷出現(xiàn)的時間與PMI曲線的峰谷出現(xiàn)時間進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)兩曲線波峰波谷出現(xiàn)的時間點(diǎn)基本一致，并且這一現(xiàn)象體現(xiàn)在整個時間序列范圍之內(nèi)，同時對兩時間序列進(jìn)行交叉相關(guān)分析，得到相關(guān)系數(shù)為0.71，也說明了兩者之間較強(qiáng)的相關(guān)性。圖2表示中國制造業(yè)PMI與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣一致指數(shù)（MECCI）的序列圖，單獨(dú)看一致指數(shù)（MECCI）曲線與圖1中先行指數(shù)（MELCI）曲線形式較為相似。通過對圖2中兩組時間序列進(jìn)行對比分析，MECCI曲線相對PMI曲線，波峰波谷的數(shù)量較少，曲線較為平滑；分析兩曲線波峰波谷的出現(xiàn)時間，得出PMI曲線的波峰和波谷領(lǐng)先MECCI曲線的峰谷3~5個月，在2008年6月至2009年6月這段時期內(nèi)，PMI曲線的領(lǐng)先性結(jié)論體現(xiàn)的更加明顯。上述分析內(nèi)容可以定性的說明制造業(yè)PMI對宏觀經(jīng)濟(jì)景氣一致指數(shù)MECCI的先行關(guān)系以及PMI對國家宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測作用，接下來本文將通過建立模型對中國制造業(yè)PMI與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣一致指數(shù)（MECCI）之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，定量說明兩者的相互關(guān)系。

2VAR模型的建立與分析

2.1平穩(wěn)性檢驗(yàn)

在進(jìn)行分析之前需要對中國制造業(yè)PMI與中國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣一致指數(shù)（MECCI）兩個時間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，在本文的實(shí)證分析過程中，采用EVIEWS6.0軟件對時間序列進(jìn)行分析。在平穩(wěn)性檢驗(yàn)中，常用的檢驗(yàn)方法為ADF單位根檢驗(yàn)，所以文中利用EVIEWS6.0對PMI和MECCI兩時間序列進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。時間序列在給出的三個顯著水平下是不平穩(wěn)的，而對兩時間序列進(jìn)行一階差分之后可以看出，在5%的置信水平下，兩時間序列的一階差分時間序列都是平穩(wěn)的，即PMI和MECCI這兩個時間序列同為1階單整序列，因此可以對兩變量的原時間序列建立向量自回歸VAR模型進(jìn)行分析。

2.2VAR模型建立

在建立PMI和MECCI兩時間序列的VAR模型之前，為了消除異方差性，對兩個變量分別取對數(shù)，同時對將要建立的VAR模型的滯后階數(shù)進(jìn)行確定，根據(jù)AIC、SC和HQ原則，經(jīng)過多次檢驗(yàn)，最終確定模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為4。因此選擇建立4階滯后期的VAR模型進(jìn)行分析，得到log(PMI)與log(MECCI)之間的VAR模型回歸方程，如下所示：è÷Log(PMI)log(MECCI)=è÷0.3300.194+è÷0.9733.4820.0331.392è÷Log(PMI(-1))log(MECCI(-1))+è÷-0.591-4.189-0.0150.047è÷Log(PMI(21))log(MECCI(-2))+è÷0.3070.401-0.002-0.851è÷Log(PMI(-3))log(MECCI(-3))+è÷-0.0780.5180.0130.345è÷Log(PMI(-4))log(MECCI(-4))從上述VAR模型的回歸方程是可以看出PMI與MECCI時間序列之間滯后4期的定量關(guān)系，同時分析結(jié)果顯示此模型的擬合度較高，達(dá)到0.98以上。接著需要對所建立的VAR模型進(jìn)行檢驗(yàn)，只有在模型穩(wěn)定的前提下，才能對模型進(jìn)行更加深入的分析。本文運(yùn)用AR根對模型的穩(wěn)定性進(jìn)行檢驗(yàn)，如果VAR模型所有根模的倒數(shù)小于1，即都位于單位圓內(nèi)，則表明該模型是穩(wěn)定的。根據(jù)上面所建立的VAR模型，得到模型的AR根圖，如圖3所示。從AR根圖可以看出，所建立的VAR模型所有根模的倒數(shù)都小于1，處在單位元內(nèi)，滿足模型穩(wěn)定性的條件，說明文中所建立的VAR(4)模型是穩(wěn)定的。為了說明模型中PMI和MEC-CI變量的因果關(guān)系，下面對模型進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)，檢驗(yàn)的結(jié)果如表2所示。由表2中檢驗(yàn)結(jié)果分析可知，在5%的顯著水平下，變量log(PMI)和log(MECCI)之間存在雙向的因果關(guān)系，即變量log(MECCI)能Granger引起變量log(PMI)，變量log(PMI)也能Granger引起變量log(MECCI)。

2.3脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

脈沖響應(yīng)函數(shù)描述的是VAR模型中的一個內(nèi)生變量的沖擊給其他內(nèi)生變量所帶來的影響，為了進(jìn)一步說明制造業(yè)PMI與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣一致指數(shù)（MECCI）兩時間序列之間的關(guān)系，在建立VAR模型的基礎(chǔ)上采用脈沖響應(yīng)函數(shù)對兩時間序列進(jìn)行脈沖分析，分析的結(jié)果如圖4、圖5所示，圖中橫軸表示沖擊作用的滯后期數(shù)（月），實(shí)線表示脈沖響應(yīng)函數(shù)，上下兩條虛線表示正負(fù)兩倍標(biāo)準(zhǔn)差偏離帶。從圖4中可以看出，在本期給制造業(yè)PMI一個正的沖擊后，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣一致指數(shù)（MECCI）開始逐漸的增加，并在第8期前后達(dá)到最高點(diǎn)，接著開始逐漸降低，到第22期前后穿過0點(diǎn)，然后經(jīng)過小幅度的變化，最終在第38期左右收斂于0。脈沖響應(yīng)函數(shù)的整體變動趨勢說明PMI在受到外部條件的某一沖擊后，能夠經(jīng)過國民經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在機(jī)制傳遞給MECCI，在前期給MECCI帶來同向沖擊，后期帶來反向沖擊，同向沖擊的力度大于反向沖擊，并且這一沖擊效應(yīng)會持續(xù)較長時間。從圖5中可以看出，在本期給宏觀經(jīng)濟(jì)景氣一致指數(shù)（MECCI）一個沖擊，PMI會在前3期迅速上升，在第3期達(dá)到最大值，接著開始迅速降低，在第9期左右穿過0點(diǎn)，然后經(jīng)過小幅的變動，在第26期前后收斂于0。從脈沖函數(shù)的變動趨勢可以看出，MECCI在受到外界的沖擊后，其變動會在前期給PMI帶來正向沖擊，在后期帶來反向沖擊，且同向沖擊的幅度較大。綜上，PMI對MECCI的脈沖響應(yīng)函數(shù)在38期收斂于0，而MECCI對PMI的脈沖響應(yīng)函數(shù)在第26期收斂于0，這一分析結(jié)果說明PMI對MECCI的影響持續(xù)時間要長于MECCI對PMI的影響持續(xù)時間。

2.4方差分解分析

方差分解分析方法由Sims于1980年提出來，它是通過分析每一個結(jié)構(gòu)沖擊對內(nèi)生變量的變化（通常用方差來度量）的貢獻(xiàn)度，進(jìn)一步評價不同結(jié)構(gòu)沖擊的重要性。方差分解給出對VAR模型中的變量產(chǎn)生影響的每個隨機(jī)擾動的相對重要性的信息，定量地把握變量間的影響關(guān)系。對本文中的VAR模型方差分解分析結(jié)果如圖6、圖7所示，圖中橫軸表示滯后期數(shù)（月），圖6的縱軸表示制造業(yè)PMI對宏觀經(jīng)濟(jì)景氣一致指數(shù)（MECCI）的貢獻(xiàn)率，圖7的縱軸表示宏觀經(jīng)濟(jì)景氣一致指數(shù)（MECCI）對制造業(yè)PMI的貢獻(xiàn)率。從圖6的方差分解結(jié)果中可以看出，中國制造業(yè)PMI對我國的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣一致指數(shù)（MECCI）的貢獻(xiàn)率在23%左右。從圖7所示的方差分解結(jié)果中可以看出，我國的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣一致指數(shù)(MECCI)對中國制造業(yè)PMI的貢獻(xiàn)率在11%左右。兩圖中的方差分析結(jié)果表明，PMI對MECCI的貢獻(xiàn)度大于MECCI對PMI的貢獻(xiàn)度，驗(yàn)證了上文中Granger因果檢驗(yàn)所得到結(jié)論，并且與VAR模型中脈。

3結(jié)論

本文主要運(yùn)用向量自回歸VAR模型對制造業(yè)PMI與中國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)之間的相互關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，得出以下結(jié)論：（1）制造業(yè)PMI與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣先行指數(shù)之間存在較強(qiáng)的一致性和相關(guān)性，兩者的交叉相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.71；制造業(yè)PMI與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣一致指數(shù)之間存在先行關(guān)系，制造業(yè)PMI領(lǐng)先宏觀經(jīng)濟(jì)景氣一致指數(shù)3~5期。這一結(jié)果與兩指數(shù)的指標(biāo)構(gòu)成密不可分，同時說明了制造業(yè)PMI的先導(dǎo)性特點(diǎn)。（2）VAR(4)模型定量分析了PMI與MECCI之間的滯后關(guān)系，通過Granger因果檢驗(yàn)證明了在5%的顯著水平下，制造業(yè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)PMI與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)MECCI之間存在雙向的因果關(guān)系。（3）脈沖響應(yīng)函數(shù)分析和方差分解分析則進(jìn)一步說明了兩時間序列的關(guān)系。PMI的沖擊對MECCI的影響會在第8期達(dá)到到最大值，并且其正向影響將持續(xù)至第22期；而MECCI的沖擊對PMI的影響則會在第3期達(dá)到最大值，正向影響持續(xù)到第9期，說明PMI對MECCI的影響持續(xù)時間要長于MECCI對PMI的影響持續(xù)時間。方差分解分析結(jié)果說明PMI對MECCI的貢獻(xiàn)度大于MECCI對PMI的貢獻(xiàn)度。另外根據(jù)本文的研究積累發(fā)現(xiàn)，我國關(guān)于PMI的學(xué)術(shù)研究還不全面，未來可以研究地域性PMI與國家PMI之間的關(guān)系，同時可以對地域PMI與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的關(guān)系進(jìn)行研究，以完善我國地域性PMI體系。

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