外匯儲備經(jīng)營基金投資論文范文
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經(jīng)過20多年的探索實(shí)踐，我國外匯儲備已經(jīng)形成了一套獨(dú)具特色的專業(yè)化投資運(yùn)營模式。概括起來，主要有以下四個方面：成立專門投資管理機(jī)構(gòu)，實(shí)行專業(yè)化投資管理。為推進(jìn)外匯儲備實(shí)行專業(yè)化投資運(yùn)營，國家于1994年成立專門投資機(jī)構(gòu)，以專業(yè)化、規(guī)范化、國際化為目標(biāo)，在國際金融市場進(jìn)行專業(yè)化投資。其專業(yè)化主要體現(xiàn)在：一是投資基準(zhǔn)的專業(yè)化。探索建立適合儲備經(jīng)營原則和特點(diǎn)的投資基準(zhǔn)體系，包括戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置、投資組合管理和交易執(zhí)行四個層次，作為衡量某項資產(chǎn)或投資組合構(gòu)成和收益的重要參照指標(biāo)。在按照投資基準(zhǔn)經(jīng)營的同時，允許每一層次經(jīng)營人員對基準(zhǔn)進(jìn)行適度偏離，積極捕捉市場機(jī)會，在既定風(fēng)險下創(chuàng)造超出基準(zhǔn)的收益。二是投資決策的專業(yè)化。圍繞投資基準(zhǔn)，制定完善了一整套科學(xué)高效的投資決策和執(zhí)行程序，形成以投資決策委員會為核心的多級投資決策機(jī)制，通過定期回顧、分析、制定、調(diào)整投資策略，實(shí)現(xiàn)儲備資產(chǎn)的動態(tài)配置和積極經(jīng)營。三是投資流程的規(guī)范化。部門設(shè)置分前、中、后臺，前、中、后臺相互監(jiān)督，構(gòu)建從資產(chǎn)配置、組合管理、交易執(zhí)行到資金清算、會計核算等完整、清晰的生產(chǎn)鏈條，形成高效順暢的管理結(jié)構(gòu)。四是投資平臺的國際化。不斷拓展和完善全球化經(jīng)營平臺，形成了以北京為中心、輻射香港、新加坡、倫敦、紐約、法蘭克福5個主要國際金融中心的經(jīng)營平臺，實(shí)現(xiàn)了外匯儲備經(jīng)營24小時全球不間斷運(yùn)行，真正做到與國際金融市場同時同步。五是投資隊伍的專業(yè)化。通過拓展招聘渠道、加強(qiáng)專業(yè)培訓(xùn)、優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)等舉措，打造了一支高學(xué)歷、高素質(zhì)、高能力、年輕化、專業(yè)化的投資團(tuán)隊。
堅持多元分散的資產(chǎn)配置，穩(wěn)步推進(jìn)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略。多元分散是外匯儲備控制風(fēng)險、獲取收益的成功之道。一是遵行分散化原則，實(shí)行風(fēng)險對沖的資產(chǎn)配置方法。利用不同資產(chǎn)的風(fēng)險收益特性及其相關(guān)性，以及對經(jīng)濟(jì)環(huán)境的敏感性，建立優(yōu)化的資產(chǎn)配置組合，利用在不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下各類資產(chǎn)間回報的此消彼長，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險對沖，實(shí)現(xiàn)儲備收益長期穩(wěn)定。二是穩(wěn)步拓展投資領(lǐng)域。將外匯儲備由傳統(tǒng)的債券投資領(lǐng)域拓展到發(fā)達(dá)國家股票、新興市場債券、商品等領(lǐng)域及私募股權(quán)基金、對沖基金等另類投資。以后逐步開展了房地產(chǎn)等直接投資、新興市場股票投資以及對發(fā)達(dá)國家股指期貨投資。三是穩(wěn)步推進(jìn)多國別、多幣種、多資產(chǎn)投資。目前外匯儲備投資于全球主要發(fā)達(dá)國家和新興市場幾乎所有貨幣，資產(chǎn)類別和金融工具覆蓋了國際金融市場幾乎所有品種。由于實(shí)施了多元化、分散化投資，外匯儲備經(jīng)營經(jīng)受住了亞洲金融危機(jī)、次貸危機(jī)、歐債危機(jī)等一系列嚴(yán)峻考驗，在保持資產(chǎn)安全和流動的前提下，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營收益穩(wěn)定增長。堅持自主經(jīng)營與委托投資相結(jié)合，不斷創(chuàng)新外匯儲備投資方式。外匯儲備目前實(shí)行以自主經(jīng)營為主、委托投資為輔的投資方式。一是實(shí)行自主經(jīng)營，直接投資。充分利用其全球化經(jīng)營平臺，按照資產(chǎn)配置戰(zhàn)略，選擇適宜資產(chǎn)類別，構(gòu)建不同投資組合，圍繞投資基準(zhǔn)，直接在國際金融市場進(jìn)行積極投資。在投資管理上，把投資決策與交易執(zhí)行分開，建立投資組合管理與交易執(zhí)行兩個模塊，明確職責(zé)分工、授權(quán)及相關(guān)流程，在投資組合層面爭取好于基準(zhǔn)的超額收益，在交易執(zhí)行層面形成層次量化基準(zhǔn)，爭取以最優(yōu)報價達(dá)成交易。二是實(shí)行委托投資。按照“吸收經(jīng)驗、提供參照、以我為主、不斷拓展”的原則，通過建立科學(xué)評聘流程，從國際上眾多的市場專業(yè)機(jī)構(gòu)中挑選出最優(yōu)秀、最先進(jìn)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，將部分儲備資產(chǎn)委托其進(jìn)行投資。目前，已開辟上百條外聘投資通道，委托資產(chǎn)規(guī)模成倍增長，形成了規(guī)模大、類別全、策略多的委托投資格局。
堅持安全優(yōu)先原則，實(shí)行全面科學(xué)的風(fēng)險控制。外匯儲備最基本的職能是滿足對外支付需要，其對安全性、流動性的要求要遠(yuǎn)高于對保值增值的要求，因而非常注重風(fēng)險控制，確保儲備安全。一是實(shí)施全方位風(fēng)險控制。建立起覆蓋市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險等各種風(fēng)險，包括資產(chǎn)配置、組合管理、交易執(zhí)行、清算交割、會計核算和業(yè)績評估等所有經(jīng)營環(huán)節(jié)在內(nèi)的風(fēng)險管理體系。二是實(shí)施審慎的風(fēng)險管理政策?？陀^評估外匯儲備投資的風(fēng)險偏好和風(fēng)險承受能力，加強(qiáng)總量和結(jié)構(gòu)管理，建立科學(xué)、合理、有效的風(fēng)險管理框架。全面界定、審慎評估外匯儲備經(jīng)營面臨的各類風(fēng)險及水平，加強(qiáng)風(fēng)險分析和預(yù)警，對各類風(fēng)險實(shí)施全面管理和監(jiān)控。三是實(shí)施全流程的合規(guī)性檢查。建立起全覆蓋、多層次、多角度的合規(guī)監(jiān)控檢查框架，對所有風(fēng)險指標(biāo)的執(zhí)行情況和業(yè)務(wù)流程操作情況進(jìn)行監(jiān)控檢查，同時針對重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)及新業(yè)務(wù)或新產(chǎn)品，開展專項監(jiān)控檢查，并定期回顧梳理，以查促改，督促相關(guān)部門不斷完善業(yè)務(wù)框架、操作流程和制度建設(shè)，加強(qiáng)工作人員的合規(guī)意識，防范操作風(fēng)險。四是加強(qiáng)內(nèi)審內(nèi)控。專門成立內(nèi)部審計部門，堅持獨(dú)立性原則，獨(dú)立檢查評估儲備經(jīng)營執(zhí)行各項法規(guī)、政策、指令、程序和經(jīng)營管理目標(biāo)的適當(dāng)性、合法性和有效性，對資產(chǎn)、財務(wù)、信息和人員管理進(jìn)行審計監(jiān)督，并獨(dú)立向上級領(lǐng)導(dǎo)報告。
二、外匯儲備經(jīng)營對社保基金投資的啟示
2012年底全國五項社會保險基金累計結(jié)余3.75萬億元，基金利息收入831億元，年度平均收益率為2.44%，其中城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險基金結(jié)余2.39萬億元，利息收入455億元，收益率為2.6%，低于一年期銀行存款年利率（3%），與同期CPI（2.6%）持平。如此低的收益率使社?；鹈媾R實(shí)際減值的巨大風(fēng)險，無法應(yīng)對即將到來的人口老齡化高峰，社會保險制度的可持續(xù)發(fā)展面臨重大挑戰(zhàn)。應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)借鑒外匯儲備經(jīng)營的有益經(jīng)驗，通過設(shè)立專門投資機(jī)構(gòu)，在有效控制風(fēng)險的前提下，實(shí)施專業(yè)化、多元化、分散化投資，逐步拓寬投資渠道，穩(wěn)步提高投資收益率，確保社保基金保值增值。成立專業(yè)化的社?；鹜顿Y運(yùn)營機(jī)構(gòu)。目前我國社會保險基金結(jié)余全部存入財政專戶，由地方各級財政部門和人力資源社會保障部門共同協(xié)商負(fù)責(zé)管理運(yùn)營，社會保險基金結(jié)余實(shí)際上處于分散管理、低效運(yùn)營的狀態(tài)。同時，在保值增值方面缺乏激勵約束機(jī)制，致使過度注重基金安全，而忽視基金保值增值。這種沒有專門機(jī)構(gòu)管理運(yùn)營的體制，雖然確保了基金的安全，卻嚴(yán)重削弱了基金保值增值的動力和能力。黨的十八屆三中全會確定了社保基金市場化、多元化投資運(yùn)營的方向，有效突破了社?；鹜顿Y的制度樊籬。而要實(shí)施市場化、多元化投資運(yùn)營，當(dāng)前的基金管理體制難以勝任，成立專業(yè)化的投資運(yùn)營機(jī)構(gòu)是必然選擇。我國城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險基本實(shí)現(xiàn)省級統(tǒng)籌，其他各項社會保險實(shí)行市級統(tǒng)籌并將過渡到省級統(tǒng)籌，省級政府承擔(dān)的社會保障責(zé)任越來越重。按照權(quán)責(zé)對等原則，在省一級設(shè)立社保基金投資運(yùn)營機(jī)構(gòu)，建立專業(yè)化投資團(tuán)隊，負(fù)責(zé)對省內(nèi)社?；痖_展專業(yè)化投資，是最佳選擇。這不僅符合黨的十八屆三中全會確定的改革方向，也順應(yīng)世界養(yǎng)老金投資運(yùn)營的發(fā)展趨勢，世界主要國家的基本養(yǎng)老保險基金，都由專業(yè)機(jī)構(gòu)實(shí)施投資運(yùn)營，如美國成立聯(lián)邦社保信托基金管理委員會，專門負(fù)責(zé)基本養(yǎng)老保險基金的管理運(yùn)營，等等。
新成立的投資運(yùn)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是一個職能明確、邊界清晰、高度專業(yè)化的專門機(jī)構(gòu)。所謂職能明確，就是通過建立規(guī)章制度及章程，明確其基本職責(zé)、資金來源、投資范圍、投資渠道等，為機(jī)構(gòu)高效運(yùn)轉(zhuǎn)奠定基礎(chǔ)。所謂邊界清晰，就是要明確與財政、人社及地方政府的關(guān)系，明確各相關(guān)主體在基金歸集注入、收益分配、基金監(jiān)管等運(yùn)轉(zhuǎn)過程中的權(quán)利、義務(wù)，避免互相扯皮、影響效率。所謂高度專業(yè)化，就是要通過設(shè)立高效順暢的管理部門、組建專業(yè)化投資隊伍、構(gòu)建規(guī)范化投資流程、設(shè)置先進(jìn)投資基準(zhǔn)、實(shí)施專業(yè)化投資決策，努力打造一個高度專業(yè)化的金融資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。實(shí)行直接投資與委托投資相結(jié)合的投資運(yùn)營模式。從外匯儲備的經(jīng)驗來看，實(shí)行直接投資與委托投資相結(jié)合的模式，既可以充分發(fā)揮直接投資貼近市場、反應(yīng)靈敏、決策高效、風(fēng)險可控、管理成本較低的優(yōu)勢，確保投資收益，也能通過委托投資達(dá)到分散投資風(fēng)險、實(shí)現(xiàn)投資多元化的目的，還可以通過對外部委托管理人的監(jiān)督及學(xué)習(xí)，提高自身投資能力。社保基金運(yùn)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)借鑒這種投資模式，所不同的是要根據(jù)自身投資管理能力及投資的產(chǎn)品類型，合理搭配直接投資與委托投資所占比重。一是要以直接投資為主。目前社?；鸬耐顿Y范圍僅限于國債和定期存款，在國家放寬投資限制之前，仍應(yīng)以直接投資為主。省級社保基金運(yùn)營機(jī)構(gòu)要構(gòu)建清晰完整的投資生產(chǎn)線，設(shè)計高效順暢的投資流程，配備好資產(chǎn)配置和投資部門，充分考慮社保基金支付的時間、金額以及經(jīng)濟(jì)周期變化，充分利用省級社保基金統(tǒng)一運(yùn)營的規(guī)模優(yōu)勢，科學(xué)設(shè)計社?；鹜顿Y期限組合，對定期存款和國債進(jìn)行長、中、短期合理搭配、將長期、中期、短期投資有機(jī)結(jié)合起來，實(shí)現(xiàn)基金收益最大化。二是嘗試開展委托投資業(yè)務(wù)。2012年廣東省將1000億元養(yǎng)老保險結(jié)余基金委托全國社?；鹄硎聲顿Y運(yùn)營，近兩年年化收益率都超過了6%。可借鑒廣東省的經(jīng)驗做法，允許各省將一部分結(jié)余基金委托全國社?；鹄硎聲顿Y經(jīng)營，以獲得更高的投資收益，確保養(yǎng)老保險基金不因通貨膨脹而縮水并能有所增值。三是做好擴(kuò)大委托投資比重的相關(guān)準(zhǔn)備工作。機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險制度改革將于明年啟動，劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實(shí)社會保障基金的改革部署很快也要落地，屆時社?；鸬膩碓磳⒏佣嘣顿Y范圍將逐步拓寬，完全由社?；疬\(yùn)營機(jī)構(gòu)實(shí)行直接投資力有不逮，因而實(shí)行并不斷擴(kuò)大委托投資是大勢所趨。應(yīng)當(dāng)未雨綢繆，提前做好相關(guān)準(zhǔn)備工作。首先，要完善社保基金治理結(jié)構(gòu)：建立全面風(fēng)險管理體系，有效監(jiān)督委托投資過程；建立明晰的問責(zé)機(jī)制，增強(qiáng)基金管理的透明度，實(shí)現(xiàn)有效的外部監(jiān)督。其次，要研究提高資產(chǎn)配置能力，包括戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置，為委托投資確定基準(zhǔn)，便于實(shí)施業(yè)績考核。第三，要研究評選優(yōu)秀投資管理人。
委托投資模式把提高自身投資能力的任務(wù)轉(zhuǎn)換為評選出優(yōu)秀外部管理人的能力，評選投資管理人由此成為委托管理的一項重要業(yè)務(wù)。因而應(yīng)當(dāng)盡早學(xué)習(xí)評選投資管理人的標(biāo)準(zhǔn)、流程、業(yè)績評價指標(biāo)等，建立投資管理人數(shù)據(jù)庫，為全面評價專業(yè)機(jī)構(gòu)投資能力打好基礎(chǔ)。穩(wěn)步推進(jìn)社?；鸲嘣顿Y。據(jù)審計署2012年審計報告，2011年底我國社?；鸾Y(jié)余中活期存款、定期存款和其他形式分別占38.44%、58.01%和3.55%，即96.45%的基金結(jié)余是以銀行存款的形式存在的。這與我國社保基金管理運(yùn)營的政策規(guī)定基本吻合：基金結(jié)余只能存銀行和購買國債，不得進(jìn)行其他任何形式的直接或間接投資。全國各地盡管采取了諸如增加定期存款期限等投資措施，但無法改變投資渠道狹窄的困境。這是導(dǎo)致社?；鹗找娴偷闹匾?。外匯儲備投資的一個成功經(jīng)驗在于其實(shí)行多元化投資策略，有效分散了投資風(fēng)險，從而保證了投資收益穩(wěn)定增長。從全球養(yǎng)老金投資發(fā)展趨勢來看，投資范圍越來越寬，從傳統(tǒng)的權(quán)益類及固定收益類產(chǎn)品，不斷擴(kuò)張到房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類項目等另類投資。全國社保基金的投資范圍也經(jīng)過多次調(diào)整，目前其境內(nèi)投資范圍已擴(kuò)展到銀行存款、債券、信托投資、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、股票、證券投資基金、股權(quán)投資和產(chǎn)業(yè)投資基金等。地方社?；鹨胩岣咄顿Y收益率，必須要走拓寬投資渠道、實(shí)行多元化投資的路子。一是盡快把發(fā)行定向國債納入社?；鸸芾磉\(yùn)作之中，由財政部或省財政定期向社?；鸢l(fā)行定向特別國債或地方債，并根據(jù)社保基金支出需要確定期限，較好實(shí)現(xiàn)基金安全與收益的匹配。二是循序漸進(jìn)拓寬投資渠道。逐步將投資渠道拓展到企業(yè)債、金融債等固定收益類產(chǎn)品，同時考慮到養(yǎng)老保險基金是長期資金，偏好于投資期限長的金融產(chǎn)品，應(yīng)適時放開限制，允許其投資于基礎(chǔ)設(shè)施、不動產(chǎn)等長期性投資項目，以此推進(jìn)投資渠道多元化，增強(qiáng)基金收益的長期性和穩(wěn)定性。三是在確保社?；鸢踩那疤嵯?，根據(jù)資本市場的發(fā)育程度、投資運(yùn)營機(jī)制健全和投資管理水平提高程度，有計劃、分階段地允許部分社會保險基金進(jìn)入資本市場。
加強(qiáng)社保基金投資風(fēng)險控制。外匯儲備主要在國際市場上進(jìn)行投資，對手是實(shí)力強(qiáng)勁的國際資本，加之資金規(guī)模大，回旋余地小，因而面臨各種巨大風(fēng)險挑戰(zhàn)。外匯儲備通過樹立一流的風(fēng)險管理理念，加強(qiáng)風(fēng)險管理，實(shí)施風(fēng)險控制，戰(zhàn)勝了各種風(fēng)險挑戰(zhàn)，取得了較高的風(fēng)險收益。這啟示我們，盡管投資風(fēng)險無處不在，但只要措施到位，應(yīng)對得當(dāng)，就能夠戰(zhàn)勝風(fēng)險，獲得預(yù)期收益。要確保社?；鹜顿Y安全，必須盡快構(gòu)建起適合社?；鸬娘L(fēng)險控制體系。一是加強(qiáng)風(fēng)險管理。有效地識別、分析和度量各種風(fēng)險，是進(jìn)行風(fēng)險管理的前提。為此，應(yīng)當(dāng)建立獨(dú)立的風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)，在組織結(jié)構(gòu)、職能設(shè)置、報告體系上與投資部門保持相對獨(dú)立，并配備合適的技術(shù)人員和管理系統(tǒng)，專門實(shí)施風(fēng)險管理。同時，要建立涵蓋信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、委托中的道德風(fēng)險等各種風(fēng)險在內(nèi)的風(fēng)險管理體系，制定風(fēng)險管理的戰(zhàn)略目標(biāo)，嚴(yán)格執(zhí)行規(guī)范的風(fēng)險管理決策程序，注重事前風(fēng)險評估與事中、事后風(fēng)險管理，加強(qiáng)風(fēng)險分析和預(yù)警，做好風(fēng)險準(zhǔn)備，對各類風(fēng)險實(shí)施全面管理和監(jiān)控。二是加強(qiáng)內(nèi)部控制。按照規(guī)范化、程序化、制度化的原則，設(shè)置涵蓋所有經(jīng)營環(huán)節(jié)、前后銜接、相互制衡的投資流程，形成部門之間既相互配合，又相互監(jiān)督，部門內(nèi)部交叉復(fù)核、層層把關(guān)的內(nèi)控體系。三是加強(qiáng)外部監(jiān)管。制定社?；鹜顿Y管理辦法，明確投資范圍、投資辦法以及投資相關(guān)主體責(zé)任、權(quán)利、義務(wù)等，為人社、財政、審計等相關(guān)部門實(shí)施外部監(jiān)管提供法律依據(jù)。四是建立信息披露機(jī)制。定期評估社保基金投資績效，定期公開披露社?；鹜顿Y經(jīng)營情況，接受社會監(jiān)督。
作者：李建勛單位：省人社廳