企業融資瓶頸的創業投資論文范文

本站小編為你精心準備了企業融資瓶頸的創業投資論文參考范文，愿這些范文能點燃您思維的火花，激發您的寫作靈感。歡迎深入閱讀并收藏。

一、中小企業融資瓶頸的主要表象

（一）獲得政府投資難發展初期的中小企業一般面臨較為嚴重的資金缺乏，政府投資屬于一種穩定的、有保障的資金來源，可以給處于發展初期的企業極大的幫助，但政府投資的中小企業一般都是具有明顯的正外部效應的企業，這些企業一般都是當地能提供大量就業崗位、帶動經濟發展的企業或者具有較大正外部效應的高科技企業，投資是有一定的宏觀政策導向性的。這兩個門檻限制了中小企業，就意味著企業需要經過激烈的競爭才能獲得政府資助，而不符合標準的中小企業占據了大多數。同時，政府支持中小企業的資金有限，這就進一步限制了資助中小企業的數量。因此，以政府投資來供應中小企業融資是難以成功的。

（二）民間借貸難民間借貸是中小企業在面臨融資困難的情況下另一個融資方法。民間借貸相比前面的融資方式，具有快捷方便、門檻低的特點，尤其適合難以快速融資的中小企業。但民間借貸通常成本高，平均年利息在25%～30%左右，只能作為一種應急性資金需求的短期融資。如果中小企業大量采用民間借貸的形式來融資，就會失去財務杠桿的作用，資產入不敷出從而導致資金鏈的斷裂。中小企業通過這些主要的融資渠道進行融資時面臨的困難，使得中小企業的發展受到了一定程度的限制，我們需要找到新的融資方式來解決中小企業的融資瓶頸問題。

二、中小企業融資瓶頸的成因剖析

中小企業融資瓶頸的原因可以分成企業自身的因素和外部環境因素，兩部分因素相互影響，造成并加深了中小企業融資難的現狀。這兩部分因素具體可分為以下三個方面。

（一）中小企業規模小、內部管理混亂工信部聯企業〔2011〕300號《中小企業劃型標準規定》把中型企業和小型企業根據各行業的不同情況，以職工人數、企業產值、總資產為標準進行了分類，如表1所示。可以看出，不管在任何行業，中小企業的規模特點是員工人數少、資產總額小、營業收入比較低。中小企業由于規模小，所以固定資產相應的也就較少，而固定資產是抵押貸款最常見最重要的資產。員工人數少，因此各個崗位的人員較少，達不到嚴格的運營人員要求，人員配置隨意性大，導致了財務管理、規章制度等不健全，公司管理效率低下，資本運營較差，最終導致資信程度低，融資機構難以對其進行風險和潛力評估，所以進一步加劇了籌措資金困難，而且中小企業不具規模經濟，沒有價格優勢，容易致使產品滯銷，嚴重影響產業資金的循環。

（二）社會中介機構服務質量差、評估體系不成熟只有完備的社會中介服務機構體系以及高質量的服務水平，才能為中小企業融資創造良好的條件。但是，現有的會計師、審計師事務所等社會中介服務機構為中小企業融資發揮的作用卻十分有限，而且國內對于不動產抵押擔保的過度依賴（中國人民銀行2010年報告）造成了兩種不利影響：部分企業和會計師事務所等為了自身利益，提供虛假信息來增加不動產比例，這就使中小企業和投資者信息不對稱，容易造成誠信度缺失、中小企業與金融機構溝通難、透明度不夠等問題；中小企業初期固定資產比率少，過度依賴不動產抵押加大了中小企業融資難度，依靠不動產的信貸評級方式也使中小企業融資處于困境。因此，要解決中小企業的融資問題，完善和規范社會中介服務體系已成當務之急。另外，社會中介機構服務質量差，也造成了評估中小企業時獲得的會計信息和信譽信息不準確，造成整個評估體系不成熟。評估體系是投資機構對中小企業進行全面的考察，來確定標的中小企業是否適合被投資。由于社會中介機構服務質量差的原因形成了一套不完善的評估體系，其弊端主要是投資機構不能很好地獲取混亂的中小企業財務信息或投資者獲得的信息指標不同導致無法對比，因而對投資項信息掌握沒有十分到位，造成評估結果缺乏可信性。

（三）宏觀法律政策不完備、政府支持力度不夠中小企業的發展缺乏完善的法律、法規的支持和保障，尚未建立起公正透明的中小企業法律支持體系。2003年以來我國出臺了《中小企業促進法》、《中小企業劃型標準規定》等相關法律法規，但法律法規的出臺并沒有伴隨著詳細的實施細則，同時現實經濟活動中有許多問題難以解決，從而導致落實起來難度大。例如在中小企業范圍和歸屬的界定上，雖然《中小企業劃型標準規定》從職工人數、企業產值、總資產三方面給出了標準，但由于不同行業的中小企業在從業人員、資產規模、銷售額和利潤率等考核指標方面往往存在著較大差異，且每個行業內部的情況也十分復雜，很難機械地用一些固定標準來衡量。這就有可能導致一些本該獲得政策支持的企業卻不能享受到政策優惠的現象。另外，關于中小企業融資的其他方面，例如中介機構、金融機構等法律法規也不健全，突出表現的共同問題為：缺乏對中介和金融機構政策鼓勵和支持、管理制度混亂、從業人員管理較為寬松、行業信息指標標準不同等。

三、紓解中小企業融資難的創業投資發展模式探析

傳統融資方式造成中小企業融資難的問題，而創業投資可以解決中小企業的融資難問題。創業投資比傳統的融資方式更適合中小企業融資，主要是創業投資具有這些特征：第一，高風險性、高收益性。創業投資具有很高的投資風險，因為它的投資對象在技術和市場方面都具有很大的不確定性，創業投資的高風險性主要是創業資本所投資的對象常常是某種創新思想或高新技術帶動起來的創新小企業，初期資產大部分為無形資產，缺少固定資產抵押和擔保，且這些“種子”技術或創新思想處于起步設計階段，不夠成熟，尚未經歷市場檢驗，不確定因素很多，風險較大。因此創業投資面對風險的準備較多，對風險的承受度比傳統融資方式要大。同時，這種著眼于未來的戰略性投資一旦成功，就具有遠遠超過傳統行業的高收益性。創業投資的高風險性高收益性特征決定了創業投資對中小企業尤其是創新或高科技中小企業的偏愛，因為中小創業企業或項目具有高成長性，如果投資成功，則可獲得極高的投資回報，這正是中小企業對創業投資的吸引力所在。第二，高度專業化和長期投資性。創業投資的投資對象為創業中小企業尤其是高新技術產業，面對高投資風險，創業資本管理者需要具有很高的專業水準來應對。另外，創業資本投入企業以后，可能面臨長期無回報的情況，因為產品的研發和成熟需要一個長期的時間段和持續的資金投入，研發過程中的收入也需要立即再投入運作中去，紅利和利息都無法得到。因此在中小企業早期，企業的資產負債表上常常是負債，在損益平衡表上表現為虧損，只有通過一定途徑退出創業企業，創業投資才算真正完成，從而進行新一輪創業投資程序。高度專業化和長期投資性使得創業投資對于中小企業成長的意義，不僅在于其能夠提供承受高風險的創業資本以助其迅速發展和擴張，而且，能夠提供重要的增值服務以彌補創業者在經營管理經驗上的不足，成為中小企業健康成長的保護者。因此，創業投資是目前最符合中小企業需求的融資方式。創業投資對中小企業融資的支持具體可以從創業投資資金來源模式、創業投資決策模式、創業投資投資后管理模式和創業投資退出模式四個方面表現出來，即創業投資支持中小企業四種模式可以解決中小企業因自身因素和外部因素面臨的融資困境。

（一）國內創業投資資金來源模式國內投資來源，以投資者屬性來講分為：政府（含事業單位）、非上市企業、非國有機構、個人、外資、國有獨資投資機構、上市公司、非銀行金融機構、銀行等。從圖1可以看出，創業投資資本第一來源是非上市企業，占比43%，位居第一，遠遠超過了其他的資金來源，且比2012年上升了8個百分點。這是因為近幾年民間金融發展迅速，國家對民間金融也采取相關措施去引導其發展，使得創業投資市場更加自由和活躍，以市場力量為主體的發展吸引了非上市企業越來越多的參與。政府（含事業單位）和國有獨資投資機構總共占比為29%，較2012年有所下降。雖然是國內創業投資的重要資金來源，但已經低于非上市企業的投資占比。這說明國內創業資金受政府一定的影響，但非國有資本的占比已經占據了主要地位，國有資本越來越起到一個引導和調控的作用。創業投資資金來源模式決定了中小企業獲得創業投資的難易度。以企業為主要資金來源的模式保證了資金流動性和市場性，對中小企業的篩選更具有適應性，可以用合理合適的方式篩選出優秀的中小企業。目前國內中小企業管理較為混亂，很多財務信息都不健全，面對這種情況，以企業為主要創業投資資金來源的投資模式可以更好地發揮市場效應，對管理混亂、沒有潛力的企業進行剔除，在市場經濟以利潤為目標的前提下優勝劣汰，保存具有潛力的中小企業進行投資。同時，國有資本占據較大的比例，可以讓政府資金在中小企業初創時期起到引導作用，引導其他資本進入到中小企業來促進中小企業的發展。這種市場為主，國有資本為輔的創業資金來源模式，既保證了中小企業融資條件的改善、融資門檻的放寬，也保證了政府的風險監控和政策導向的作用。

（二）國內創業投資決策模式創業投資決策模式是指在解決完“錢來的渠道”問題后，在投資階段怎么選取公司，即“錢投給誰”這個問題。創業投資機構對投資項目進行評估需分成三個階段進行（如表2）：篩選階段、初評階段和終選階段。篩選階段是按照項目是否符合投資公司的投資原則，對包括產業性質、投資項目發展階段、被投資企業的區位特點、投資額和投資規模等因素進行主觀分析。不同的投資公司有不同的篩選標準，但一般的篩選內容包括以下幾點：產業性質、投資項目發展階段、被投資企業的區位特點、投資額和投資規模。產業性質主要分析投資的產業是否是自己熟悉的行業，熟悉的行業能減少信息不對稱；投資項目發展階段分析是為創業投資者風險偏好提供的分析，項目投資越靠前，風險和收益越大；被投資企業的區位特點決定了企業人才資源和設備完備度；投資額和投資規模指一個項目的投資上限。初評階段是指創業投資者對創業中小企業項目初步評估，初步評估一般集中在以下幾個方面：經營計劃書的完善程度、管理團隊的優劣、市場規模與潛力的大小、產品與技術實力的強弱、財務計劃與投資報酬的狀況。經營計劃書的完善程度主要依靠SWOT分析和市場現狀分析；管理團隊的優劣體現在管理者工作經驗、專業知識和人格特征；市場規模與潛力大小關乎該企業產品的利潤與前景；產品與技術實力的強弱是企業潛力的硬性標準，是企業發展的關鍵；財務計劃與投資報酬的狀況是指財務結構和股利分配，關系著創業投資者收益。終選階段是對企業項目作出最終評估的階段。在這一階段，創業投資機構會花至少一至兩個月的時間，并投入較多的人力物力，以集體分工的方式對標的企業的內外情況進行調研，重點考察投資經營環境、經營管理、市場與營銷、技術與制造、財務狀況等各個方面的情況。創業投資決策模式對中小企業融資的幫助主要體現在中小企業信貸評估體系上。中小企業融資難的原因之一就是中介機構服務質量差，評估體系不成熟，而創業投資的決策模式等于是對中小企業從潛力到能力的一次全面的、長期的評價：篩選階段是對企業的定位的宏觀潛力評價；初評階段是對企業產品的微觀評價，不管是管理能力還是市場分析，都是為了更多地集中于企業產品銷售潛力；終選階段是對企業目前能力尤其是財務能力和管理能力的評價。三方面評價的結合可以更深入地更成熟地對中小企業進行評估，消除大量的中介機構服務質量差的影響。

（三）國內創業投資后管理模式表3指國內創業投資機構對被投資企業在管理層面關心的內容，分值越高說明創業投資機構越看重。其中分值最高的是監控企業財務業績，而關鍵管理人員的尋找和產品的設計等分值較小，這說明國內創業投資機構更多的是為中小企業提供中觀層面的創業投資后管理，對微觀層面的管理參與較少，同時國內對創業投資企業的監控較多，而給予標的企業的管理支持較少。因此，國內在協助標的企業制定退出計劃、策劃追加后續融資、招聘管理團隊關鍵成員方面還需要給予進一步的重視。創業投資投資后管理模式可以提高中小企業成功率，是創業投資的一個特色。創業投資之所以是適合中小企業的融資方式，因為中小企業往往由于規模較小，人員不齊或者高新技術中小企業管理者往往是專業技術型人才，管理經驗缺乏，從而導致企業管理混亂等，而創業投資投資后幫助企業管理者具有豐富的管理經驗，投資者為了企業能更好地盈利，會輔助中小企業管理者進行管理。同時，投資后管理模式的存在可以幫助被投資企業更加容易吸引新的投資者投資，保障被投資中小企業能夠持續性融資。

（四）國內創業投資的退出模式從表4可以得知，2006年～2013年，創業投資機構實現的股本退出方式正在完善資本市場中步入收獲期。這一方面得益于2006年3月頒布并實施的《創業投資企業管理暫行辦法》，完善了創業投資機構發展的法律環境；另一方面，由于國內的資本市場得到了完善，特別是2009年中小企業板和創業板的推出，拓寬了我國創業投資機構股本退出的渠道。創業投資的退出渠道具有多種選擇，一般在發展優秀的情況下以IPO退出為最優退出方式，但根據中小企業實際發展狀況需要各種不同的合適的退出方式。中小企業的退出方式一方面受企業自身的發展狀況和股東的決策的影響,另一方面受宏觀經濟環境的影響，其中包括經濟形勢和國家政策。創業投資的退出方式都需要有完整的法律體系保護，例如IPO退出涉及到企業上市的準入條件和《證券法》、《公司法》等法律法規，中小企業的清算有《公司法》、《公司登記管理條例》等法律法規。這些法律法規可以讓創業投資支持的中小企業處于一種較為完備的法律環境下，讓其退出渠道程序化和正規化，保障了投資者的權益，使投資者資金順利退出并再次投入到其他的中小企業的發展。同時,創業投資的退出渠道模式能保證創業資本以合適的方式退出已投資的企業，之后把資本投入到另一個初步發展的中小企業，以此保證創業資本的不斷循環，是解決中小企業融資困境的關鍵所在。

四、創業投資支持中小企業發展模式的政策建議

由于環境因素和政策因素，從中小企業本身、政府支持與服務、信用擔保機構這幾方面來看，中小企業獲得創業投資的難度很大。完善投資環境、解決中小企業發展中的實際問題、發展中小企業創業投資需要從以下幾個方面著手。

（一）以政府引導為基礎，規范引導民間資本進入民間資本是創業投資的主要資金來源，政府的資金投入主要起到杠桿作用，真正的資金主力是吸引來的民間資本。民間資本的參與可以讓資金流通更加快捷，支持創業投資長久發展。政府通過引導基金可以實現杠桿效應，引導社會閑置資金投入到中小企業，且為投資者指明投資方向，減少投資者的風險,增加創業投資資本的供給，解決單純通過市場配置創業投資資本的市場失靈問題。因此，政府應該利用信息資源優勢，發揮指導作用，加大政府引導基金建設力度，引導創業投資的建立，促進中小企業的發展。

（二）以制度完善為支撐，加快機制建設一方面國內創業投資起步較晚，宏觀環境尚未完善，加上中小企業自身財務結構不清晰，造成投資者需要承受的風險過大，造成融資更加困難。另一方面創業投資制度的不健全和相關的中介機構制度不健全，導致創業投資發展緩慢。解決這種問題，就需要對創業投資支持中小企業的機制不斷地進行創新。要創新創業投資支持中小企業的資金來源機制、平穩運行機制、風險控制機制以及政府扶持機制等，進而完善創業投資支持中小企業發展的制度支撐。

（三）以市場機制為核心，進一步開放中小企業投資市場市場機制是保持一個地區經濟活力的關鍵，在市場機制下創業投資才能擇優選取，與中小企業的融資需要相結合，促進創業投資和中小企業的共同發展。應進一步提高中小企業市場的開放度，創造市場主體自行選擇的環境，讓各投資主體相互競爭，通過競爭優勝劣汰，最終形成以市場機制為核心的多層次投資市場。

（四）以資金增值為目的，實現多種渠道退出創業投資應該結合自己的實際情況，多種退出渠道靈活運用、相互配合。創業投資在整個運作過程中都存在風險，而市場中投機機會的增多也使得創業投資不能及時退出的機會成本增大。中小企業的本身高風險性使創業投資退出機制顯得尤其重要。創業投資是以回收資本、實現增值為最終目的，因此在實現退出時不能只拘泥于某一種形式，應該針對不同的情況采取積極靈活的退出決策，減少退出風險。

作者：劉變葉寧一博單位：河南工業大學經濟貿易學院北京交通大學