國(guó)內(nèi)軌道項(xiàng)目融資問(wèn)題研討范文

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項(xiàng)目后期維護(hù)成本高

軌道交通項(xiàng)目的維護(hù)成本主要包括軌道、車站及其配套設(shè)施在運(yùn)營(yíng)期的折舊損耗及檢修維護(hù)費(fèi)用。在巨額的軌道工程投資中車輛及機(jī)電設(shè)備費(fèi)用占的比例非常大，一般約占項(xiàng)目總投資的50%左右。在生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期間，車輛及機(jī)電設(shè)備折舊及維護(hù)成本、備品備件和檢修費(fèi)用等數(shù)額巨大，但是車輛及機(jī)電設(shè)備折舊在重置前屬于非付現(xiàn)成本，該部分成本可以緩解重置前會(huì)計(jì)期間的付現(xiàn)壓力。

軌道交通項(xiàng)目融資模式比較

（一）公共民營(yíng)合作模式

由于軌道交通設(shè)施具有準(zhǔn)公共產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)屬性，因此通過(guò)技術(shù)設(shè)計(jì)可以將投資的公益性與盈利性進(jìn)行合理的分離，公益性部分的投資由政府承擔(dān)，盈利部分的投資及其日常經(jīng)營(yíng)管理向社會(huì)投資者招標(biāo)，在長(zhǎng)期的建設(shè)階段，政府資本主導(dǎo)保證長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金流。在項(xiàng)目運(yùn)行期，通過(guò)建立適度的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，讓軌道交通項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)更具活力，以期擴(kuò)大運(yùn)行期間的現(xiàn)金流入。這就是通常所說(shuō)的公共民營(yíng)合作模式在軌道交通項(xiàng)目融資上的運(yùn)用。

（二）建設(shè)移交模式

當(dāng)政府現(xiàn)階段資金緊張而又不得不進(jìn)行某項(xiàng)大型基礎(chǔ)設(shè)施工程建設(shè)的時(shí)候，可以考慮建設(shè)移交方式，也就是說(shuō)該項(xiàng)基礎(chǔ)工程先由社會(huì)資金投資建設(shè)，建成后由政府回購(gòu)，政府回購(gòu)時(shí)要考慮給投資人合理的投資收益，在資金支付方式和方法上可以分期支付也可以一次支付，可以現(xiàn)金支付也可以實(shí)物支付，所有事項(xiàng)務(wù)必事先商談妥當(dāng)并履行相關(guān)法律程序。該模式在西方國(guó)家應(yīng)用較普及而在我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，尤其是在軌道交通建設(shè)方面的運(yùn)用還很不夠，推廣普及的空間巨大。北京奧運(yùn)支線的建設(shè)就是運(yùn)用建設(shè)移交模式的一個(gè)成功典型。

（三）建設(shè)經(jīng)營(yíng)移交模式

建設(shè)經(jīng)營(yíng)移交模式通常是政府和法人資本持有人之間達(dá)成協(xié)議，由政府要求簽約法人在限定時(shí)期內(nèi)自籌資金建設(shè)某項(xiàng)公共基礎(chǔ)設(shè)施，同時(shí)允許其在一定期限內(nèi)管理和經(jīng)營(yíng)該設(shè)施及其相應(yīng)的產(chǎn)品與服務(wù)。在合理保證投資人獲取適當(dāng)收益的前提下，由投資人制定公共產(chǎn)品或服務(wù)的數(shù)量和價(jià)格，由政府對(duì)服務(wù)和價(jià)格進(jìn)行管控和限制。當(dāng)協(xié)議商定的收益期限到期時(shí)，該項(xiàng)公共基礎(chǔ)設(shè)施的所有權(quán)按約定移交給政府，并由政府的相關(guān)職能單位或機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)和管理。

（四）資產(chǎn)證券化模式

企業(yè)單位或金融機(jī)構(gòu)將其擁有的現(xiàn)在或?qū)?lái)能產(chǎn)生連續(xù)、穩(wěn)定現(xiàn)金收益的資產(chǎn)加以組合，然后隔離打包為有價(jià)證券，出售給有興趣的投資人以籌措項(xiàng)目資金。這種資本運(yùn)作方式是典型的資產(chǎn)證券化模式。歐美發(fā)達(dá)國(guó)家資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)相當(dāng)普遍，然而在我國(guó)，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)尚處于普及推廣階段，典型案例包括“開(kāi)元”和“建元”以及CDMA租賃項(xiàng)目等，而軌道交通項(xiàng)目因?yàn)榻ǔ蛇\(yùn)營(yíng)后，其穩(wěn)定的、大額的現(xiàn)金流以及極低的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)為該類項(xiàng)目推廣應(yīng)用資產(chǎn)證券化模式進(jìn)行融資奠定了良好的基礎(chǔ)。

（五）融資租賃模式

軌道交通項(xiàng)目投資中車輛及機(jī)電設(shè)備費(fèi)用占比很高，一般為總投資的50%左右。對(duì)于該部分投資如果采用融資租賃模式，一方面可以減少建設(shè)期的初始大額資金需求，另一方面對(duì)于更新?lián)Q代較快的信息化類設(shè)備可以采用這一方式減少項(xiàng)目的更新成本。此外，對(duì)部分更新?lián)Q代期極短的設(shè)備還可以采用經(jīng)營(yíng)租賃的模式，以便讓軌道項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理及時(shí)跟上時(shí)代的步伐。因此，城市軌道交通項(xiàng)目在資金籌集過(guò)程中融資租賃也是一個(gè)不可或缺的選項(xiàng)。

（六）混合融資模式

將整個(gè)軌道交通項(xiàng)目按照建設(shè)周期、建成后的資產(chǎn)屬性不同等標(biāo)準(zhǔn)劃分為不同的投資區(qū)塊或子項(xiàng)目群，對(duì)不同的投資區(qū)塊或子項(xiàng)目采用不同的融資模式，在一個(gè)整體軌道交通建設(shè)項(xiàng)目中分別采用兩個(gè)或兩個(gè)以上的融資模式。這樣將巨額融資項(xiàng)目細(xì)分為多個(gè)較小的融資項(xiàng)目，分別采用不同的融資模式，一來(lái)可以實(shí)現(xiàn)融資模式和渠道的多元化，二來(lái)也有助于引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制降低融資成本。

軌道交通項(xiàng)目融資的經(jīng)驗(yàn)與反思

（一）公共民營(yíng)合作模式的成功經(jīng)驗(yàn)

北京作為我國(guó)首個(gè)成功申辦奧運(yùn)會(huì)的城市，為了完善奧運(yùn)場(chǎng)館建設(shè)、配套設(shè)施建設(shè)和交通線路建設(shè)，巨額的資金需求帶給北京市政府的財(cái)政壓力非常巨大，如何合理地運(yùn)用多種融資渠道采用多種融資模式解決財(cái)政資金缺口，是進(jìn)行奧運(yùn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不得不斟酌的大事。事實(shí)上，很多奧運(yùn)配套設(shè)施兼具公益性和收益性特征，公共民營(yíng)合作模式理應(yīng)成為建設(shè)資金籌措的重要選項(xiàng)。對(duì)北京地鐵4號(hào)線的建設(shè)，北京市政府和北京奧組委選擇了公共民營(yíng)合作模式，這也是我國(guó)在軌道交通領(lǐng)域首個(gè)采用公共民營(yíng)合作模式進(jìn)行建設(shè)運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目。在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，監(jiān)管措施到位、協(xié)調(diào)機(jī)制健全，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施合理，最終項(xiàng)目進(jìn)展順利，達(dá)到了政府和投資人雙贏的圓滿結(jié)局。也因此，該項(xiàng)目被公認(rèn)為國(guó)內(nèi)軌道交通領(lǐng)域最成功的融資案例。

（二）建設(shè)經(jīng)營(yíng)移交模式失敗的反思

和北京地鐵4號(hào)線相比，深圳地鐵4號(hào)線的情況則有不同。該項(xiàng)目采用了建設(shè)經(jīng)營(yíng)移交模式。根據(jù)政府和投資人簽訂的協(xié)議，深圳地鐵4號(hào)線全線將由投資人成立的公司進(jìn)行運(yùn)營(yíng)管理，特許經(jīng)營(yíng)期為30年。此外，政府還承諾投資人同時(shí)獲得深圳地鐵4號(hào)線沿線若干建筑面積的物業(yè)開(kāi)發(fā)權(quán)。在特許經(jīng)營(yíng)期，投資人自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧，期滿后，項(xiàng)目相關(guān)的所有資產(chǎn)無(wú)償移交政府。值得反思的是，因?yàn)橥顿Y人對(duì)項(xiàng)目相關(guān)的法律風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，時(shí)至今日投資人也沒(méi)能獲得4號(hào)線軌道沿線土地的開(kāi)發(fā)權(quán)，投資收益也不遂人愿。

（三）展望與建議

首先，市場(chǎng)化運(yùn)作模式如公共民營(yíng)合作模式（PPP）、建設(shè)移交模式（BT）、建設(shè)經(jīng)營(yíng)移交模式（BOT）、資產(chǎn)證券化模式（ABS）以及融資租賃等可以通過(guò)吸引外部資金，緩解政府在軌道交通建設(shè)項(xiàng)目上的大額投資支出壓力。我國(guó)的軌道建設(shè)正步入黃金建設(shè)期，這些融資模式值得我們嘗試運(yùn)用，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，逐步推廣和普及。其次，各國(guó)各地區(qū)軌道交通開(kāi)發(fā)的融資模式都離不開(kāi)當(dāng)?shù)卣吲c法律法規(guī)的約束和支持，我們?cè)诮梃b其經(jīng)驗(yàn)時(shí)，切不可照抄、照搬。要充分研究特定環(huán)境下的政治、經(jīng)濟(jì)、文化和法制環(huán)境；要因勢(shì)利導(dǎo)、因地制宜，充分調(diào)研、科學(xué)論證，選擇最適合本地區(qū)軌道交通項(xiàng)目建設(shè)的融資模式。

作者：呂志剛單位：石家莊市軌道交通有限公司