企業海外公司外匯管理探討范文
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摘要：在“一帶一路”倡議下，越來越多的中國企業實現了“走出去”。全球化的運營，也給企業的外匯風險管理帶來了諸多的挑戰。XH公司在其海外業務中，建立了系統性的外匯風險管理框架并采取了多種組合手段，實現了有效的外匯風險管理，有力地保障了海外業務的拓展，其經驗可供“走出去”的中資企業參考。
隨著“一帶一路”倡議的順利推進，越來越多的中國企業“走出去”，通過投資設立、并購等方式在海外設立公司，實現業務的海外拓展。XH公司系國內A股上市企業，公司主營業務系為電力客戶提供智能電表及解決方案，客戶遍及全球80多個國家，公司根據業務情況在海外設立有制造型公司、項目公司、區域銷售公司等不同類型公司。主要的海外業務分布于巴西、印尼、伊朗等“一帶一路”沿線國家。公司年營收逾20億人民幣，其中50%以上為海外業務。由于海外業務比重大、業務復雜，XH公司面臨諸多與外匯相關的風險。
一、“走出去”企業面臨的風險
（一）匯率風險持有期間由于匯率的變化，導致以外幣計價的資產或者負債的價值隨之發生波動，便產生了匯率風險。匯率風險管理是外匯管理的核心工作。一般來說，匯率風險主要有會計風險、經濟風險和交易風險三種。會計風險是外幣期末折算產生的，包括單體及合并報表層次的影響。經濟風險是指由于匯率變化所產生的對未來現金流現值的影響。交易風險源于交易中存在以記賬本位幣外的幣種計價的款項，該款項在實際收回或支付時的最終價值可能會不同于最初的價值。外匯交易風險可分為隱性和顯性兩類，隱性的交易風險產生原因是未來交易的價值隨著匯率的變化而變化。顯性的交易風險是由于發生交易和結清款項存在時間間隔，該時間內匯率變動造成的風險。一般而言，對上市公司業績產生直接影響的是會計風險。可以看到，2015年度人民幣貶值4.5%，據對980家上市公司年報的統計，外匯損失高達487億元，較2014年暴增13倍，匯兌損失約占利潤減少額的一半。
（二）外匯管制風險資金只有自由流動才能體現價值，跨國企業在當地持有的外匯，如果不能自由地匯入或者匯出，則對經營會產生很大的風險。“一帶一路”沿線國家多數是發展中國家，對外匯的需求比較大，大部分是外匯管制國家。一般對資本項外匯管制比較嚴厲，對正常貿易項的外匯管理也相對嚴格。比如非洲的尼日利亞，由于石油市場的價格長期低位運行，尼日利亞央行對外匯的兌換實施了非常嚴格的控制，導致黑市匯率畸高，不管是貿易項下還是資本項下，國家嚴控外匯流出。有的國家比如伊朗，由于受到國際制裁，美元結算被禁止，國外的金融機構基本絕跡。在伊朗，中國僅有一家昆侖銀行從事業務，而且只能采用歐元進行結算。外匯管制不僅存在于國外。由于中國對貿易項下的資金仍實施監管，特別是2016年中資企業瘋狂海外并購后，導致國家面臨外匯儲備急劇下降危險，中國繼而采取了嚴格的外匯流出管制措施，跨國公司的正常海外并購需要的外匯支付，因此也面臨一定困難。外匯管制對資金管理的影響，是任何跨國企業都不得不面對的挑戰。
（三）利率風險利率風險是由于利率變化導致投資價值或收益、借款成本變化的相關風險。“一帶一路”沿線國家基本是第三世界國家或新興經濟體，對資金需求量大，資金有效供給不足導致資金成本偏高。以巴西為例，巴西的基準利率為14.5%，一般情況下巴西貨幣雷亞爾的貸款利率高達18%，位于中亞的伊朗其貸款利率更是高達20%。跨國公司在屬地國持有的貨幣資產，必須權衡當地國家利率波動，以及和中國利率差異，并綜合評估對公司整體經營收益的影響。
二、XH公司的應對策略及解決方案
（一）加強總包工程項目管理，降低外匯風險XH公司的海外業務中，工程EPC項目占比越來越大。通過完善工程項目的管理，可有效降低外匯風險。工程管理的基本原則是業務優先，通過鎖定項目可接受的匯率，從而鎖定資金風險，確保項目毛利，并從整體上提升企業應對風險變化的能力。EPC合同的簽約主體是項目管理的重點，EPC合同包含設計、采購與施工等內容，一般情況下需考慮拆分成多個合同，除了考慮降低稅負成本外，還應關注外匯風險的防范。一般的EPC合同，分拆成硬件和工程兩個子合同，在滿足業主方的要求和所在國監管法規下，適當將總包合同進行分拆，籌劃好單個合同的利潤、合同價格、資金回流節奏等關鍵點，從而規避外匯風險。合同收款風險是工程項目應關注的重點，對于交易所在國為被制裁國的，要關注收款匯路是否有問題、收款節點是否可控。合同結算貨幣的選擇也非常重要，結算幣種的選擇，影響著整個合同的結算風險控制。如果采用當地幣種支付或者部分采用當地幣種支付，除了常規的匯率鎖定，在商務合同簽約時，針對長期的項目，必須考慮項目周期可能產生的匯率風險，對外報價及合同簽訂時都要把匯兌成本考慮在其中，以有效地轉嫁和降低匯兌風險。對于境外承包工程，一般有外包等各種費用支出，其相應的境外供應商付匯，應做好對外支付的貨幣、支付節點“背靠背”的控制，形成收入與支出的自然對沖。XH公司在肯尼亞的一個總包項目，因為分包商簽定的付款條款沒有與最終客戶的驗收、收款匹配，無法對分包商的付款形成制約，導致公司因未收到當地電力局的貨款及安裝款，繼而引發項目的收支失衡。
（二）全球化視野套期保值，減少外匯風險采用自然對沖方式降低外匯風險，是成本較為低廉的有效手段。對沖的方法包括單體公司資產及負債的對沖、收匯與付匯的對沖、強勢貨幣和弱勢貨幣的配比對沖、不同國家的風險對沖，等等。XH公司是典型的出口貿易型企業，進口采購額遠少于出口額，賬面長期有外匯盈余。所以對國內母公司而言，主要是做好外匯風險敞口的管理。目前的手段主要是通過金融衍生產品，如外匯期權、遠期結售匯、貨幣互換、組合衍生工具等產品進行套期保值。XH公司的母公司制定了外匯風險敞口管理原則，要求對持有的外匯貨幣資產按照60%-70%的比例實施套期保值。具體操作上，財務部門根據每月預測的外幣結算的應收賬款金額，按照套期保值要求的比例進行遠期鎖匯的操作。金融衍生品的期限按銷售部門提供的預計收匯日確定，原則上遠期鎖匯價格應高于當月記賬匯率。財務部門通過建立《外匯套期保值明細表》（見表1）跟蹤及管理外匯衍生產品合約。因外匯遠期等合約的不可撤銷性，預計收匯日是否準確，會影響到合約的執行，故次月財務部需重新評估鎖匯清單，適當調整下月遠期合約。對于賬面未實施套期保值的外匯敞口，則視匯率波動情況以及資金需求，擇機進行結匯或其他操作。XH公司在海外的子公司，也持有不少金額的當地貨幣，也需要實施有效的套期保值，防范匯率風險。具體的外匯衍生工具需結合當地金融市場的情況進行操作。以XH公司巴西子公司為例，2015年度巴西貨幣雷亞爾大幅貶值，匯率（雷亞爾兌換人民幣）從當年年初的1:2.3貶值到年末的1:1.64，全年雷亞爾兌換人民幣貶值高達28.6%。2015年9月17日，財務部門通過對巴西經濟情況的分析及美元的加息預期，判斷巴西雷亞爾在未來的3個月內將加速貶值，當即通過當地中國銀行購入雷亞爾與美元的無本金交割遠期外匯交易產品(Non-deliverableForwards，NDF），金額為1000萬美元，期限3個月，結匯價格為3.976。購入后，巴西貨幣雷亞爾在一周內大幅貶值，通過這筆遠期外匯交易，XH公司規避了大額匯率損失，實現了匯率風險的有效對沖。
（三）成立境外再開票中心，統籌外匯風險跨國公司普遍采用成立再開票中心（Re-invoicingCenter）的方式，實現其資金結算的轉移或獲得稅收籌劃，再開票中心通常設在避稅港或自由港。很多再開票中心只是負責為跨國公司的跨境交易提供發票處理和貿易結算。再開票中心的貨物流、資金流、單據流并不一致，名義上貨物是通過其轉售出去，實際上貨物不一定經過再開票中心。實際使用中，再開票中心在確保收益和規避匯率波動的有害影響、提供資金融通的便利等方面能起到很大作用。XH公司通過在香港設立貿易平臺公司，起到類似于再開票中心的作用。XH公司對海外子公司（包括巴西公司、印尼公司、肯尼亞公司、南非公司、尼日利亞公司）的出口全部通過香港貿易公司的轉口貿易進行交易。在香港設立貿易平臺公司，可以利用香港外匯市場的優勢實施外匯風險管理。比如香港NDF價格總體優于內地DF價格，一年以上的價格更具優勢，而且收匯后可在香港直接進行遠期結匯。另外，外幣對人民幣可自由兌換，可以按照境內外兩個市場的價格靈活實施即期購付匯，更好地實施匯率風險防范工作。在香港設立貿易平臺公司，也提供了外匯使用的便利。海外公司的美元貨款匯集到香港貿易公司，香港貿易公司可將這部分款項拆借給公司的香港投資公司，由香港投資公司作為對海外公司的投資及借款資金來源，相對于國內的外匯管制，在外幣資金對外投資上增加了很多便利性。香港貿易公司不但具有再開票中心的功能，同時也可打造成融資平臺。XH公司通過實施內保外貸的方式，向香港的中資銀行取得低成本人民幣借款，并使用該借款后歸還國內貨款，加快了國內母公司出口核銷，同樣加快了出口退稅，加快了資金回收周轉。
（四）利率風險與外匯風險的抵消根據利率平價理論，一個國家的利率和匯率之間存在重要的相互作用，如前文所述，“一帶一路”沿線的新興經濟體國家，資金利率偏高，在一定條件下，比如當利率水平高于匯率波動水平，可以通過將資金收益對沖匯率變動損益，從而實現一定程度的外匯風險對沖的效果。以XH公司在巴西子公司的一個案例為例，由于巴西的利率長期居高不下，巴西子公司做了一個嘗試，從2016年8月底開始，將一筆1800萬雷亞爾的資金存放于CCB銀行進行理財，代替常規的通過貿易項下匯回中國。巴西央行從2016年10月19日開始調整利率，年利率從14.25%降至14%，此后正式進入降息周期，2017年7月26日第七次降息，2017年的年利率為9.25%。對應的CCB銀行存款利率為巴西銀行間利率（CDI）的101%，折合年利率9.3425%。如表2所示，方案二為巴西子公司實際實施的方案，在持有期期末按照當期匯率折合人民幣為4154.82萬元；對比的方案一則為人民幣3830.7萬元，方案二獲取的綜合收益高于方案一，持有期差異數為人民幣324.11萬元。可見，通過綜合考慮所在國家資金收益水平和匯率變動情況，可以有效抵消外匯風險，甚至取得一定的預期收益。
（五）靈活的交易方式、適當規避外匯監管風險和匯率波動風險比較，所在國嚴格的外匯監管所產生的風險更為嚴重，前者只是資金回收多寡的問題，后者面對的則是資金能不能回收的問題。XH公司為控制外匯監管的風險，根據外匯監管的程度，對業務所在國進行分類管理，并據此采取相應的風險應對策略。外匯監管程度極高的國家，為了實現風險規避，一般情況下禁止業務交易；特殊情況下除外，比如為了搶占市場的戰略布局；對應外匯監管可接受的國家，則限制業務的總體規模，從額度控制上實現風險減輕。對涉及外匯管制國的貿易業務，XH公司也嘗試采用易貨貿易的方法，通過進口在中國易于銷售的當地特色產品，規避外匯無法匯回的問題。對于已開展的貿易業務所形成的當地貨幣盈余，在防控法律風險的前提下，通過和當地中資業務伙伴的貨幣互換，實現就地消化，規避監管風險。
三、關于完善“走出去”企業外匯風險管理的政策建議
對于“走出去”的中國企業來說，“一帶一路”沿線國家和地區存在無限商機，XH公司通過有效管理外匯風險，取得了一定的效果，有力地保障了海外業務的拓展。當然，在這之中也存在著一些不足，主要是未充分利用國家“一帶一路”的相關政策，特別是跨境人民幣結算和“雙優貸款”政策。推進跨境人民幣結算是人民幣國際化的重要一步，有利于提升人民幣的國際地位。對“走出去”的中國企業而言，通過國際貿易的跨境人民幣結算，可以徹底規避外匯風險。實際操作中，XH公司碰到的困難主要是受制于互換規模及互換國家數量的限制，交易所在國的客戶獲取的境外人民幣來源有限或者難度大。另外，“一帶一路”沿線的大部分國家或地區的客戶對人民幣跨境結算不熟悉，甚至接受度不高。導致實際業務中很難開展跨境人民幣結算業務，希望有關部門從國家層面上持續推進人民幣國際化工作，做好政策宣傳，推進重點國家的試點或落地，切實創造人民幣跨境結算的便利環境。“雙優貸款”是由中國政府對外提供的具有優惠性質的貸款，具體包括“援外優惠貸款、優惠出口買方信貸”，雙優貸款在“一帶一路”互聯互通、項目促進方面發揮著重大作用。國內企業的海外業務如果能夠嫁接雙優貸款，對于業務順利拓展、收款安全、外匯風險控制都能獲得巨大好處。但是雙優貸款為主權級債務，需由項目國主權機構擔保。對項目外方業主、借款方、項目本身均有較高要求，審批程序繁瑣，大部分中小規模的企業無法直接參與。建議國家能優化雙優貸款的管理流程，降低參與門檻，以切實發揮其在推進中國企業海外業務拓展中的作用。
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作者：許廣安 單位：浙江杭州西子聯合控股有限公司
