量化寬松貨幣政策探究范文

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摘要：

自金融危機(jī)以來(lái)，美國(guó)實(shí)施了兩輪量化寬松的貨幣政策。這一政策引發(fā)的多米諾骨牌效應(yīng)，將對(duì)其他國(guó)家，特別是中國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家造成較大的負(fù)面效果。本文從量化寬松貨幣政策的涵義入手，在著重分析美國(guó)量化寬松貨幣政策的實(shí)施效果以及潛在風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，提出中國(guó)所應(yīng)采取的應(yīng)對(duì)之策，力爭(zhēng)減緩量化寬松貨幣政策對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的消極影響。

關(guān)鍵詞：

利率；量化寬松；貨幣政策；流動(dòng)性

一、引言

2008年的國(guó)際金融危機(jī)使得全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，為了扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)形式，各國(guó)一方面不斷加大財(cái)政支出，另一方面實(shí)施了量化寬松貨幣政策。全球各大經(jīng)濟(jì)體紛紛實(shí)施量化寬松貨幣政策，這必將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的沖擊和影響。中國(guó)作為世界經(jīng)濟(jì)體系中的一份子，也將不可避免的深陷其中。因此，我們有必要對(duì)量化寬松貨幣政策的效果及后果進(jìn)行研究。為此，本文著重分析了量化寬松貨幣政策的經(jīng)濟(jì)后果及對(duì)中國(guó)的影響，并提出對(duì)策建議。

二、量化寬松貨幣政策的理論基礎(chǔ)

1.貨幣非中性。與貨幣中性輪的觀點(diǎn)相反，貨幣非中性論認(rèn)為貨幣供給的變化不只是引起一般物價(jià)水平的變化，而會(huì)影響相對(duì)價(jià)格體系，從而對(duì)就業(yè)和實(shí)際產(chǎn)出產(chǎn)生影響。凱恩斯（1936）在《就業(yè)、利息與貨幣通論》中指出，“古典”學(xué)派所謂充分就業(yè)的均衡只是一個(gè)特例，通常情況總是小于充分就業(yè)的均衡，造成這一現(xiàn)象的根本原因在于有效需求不足。要增加需求，就必須降低利率，而利率決定于貨幣的供求關(guān)系。因此，凱恩斯及其追隨者認(rèn)為貨幣的作用是巨大的，貨幣是非中性的，國(guó)家應(yīng)制定適當(dāng)?shù)呢?cái)政政策和貨幣政策，以克服經(jīng)濟(jì)危機(jī)和蕭條。2.貨幣供需理論。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，交易減少，貨幣流通速度一般會(huì)降低，因此由著名的費(fèi)雪恒等式MV=PQ可知，要維持產(chǎn)出水平PQ不變，就必須增加流通中的貨幣量。廣義的貨幣供給量M2是基礎(chǔ)貨幣量和貨幣創(chuàng)造乘數(shù)的乘積，即M2=kM。因?yàn)樵诮鹑谖C(jī)期間銀行為了避免出現(xiàn)擠兌，通常會(huì)持有較多的準(zhǔn)備金，從而使得貨幣創(chuàng)造乘數(shù)下降。所以，為了維持和增加貨幣供給量，就必須增發(fā)基礎(chǔ)貨幣。3.零利率與流動(dòng)性陷阱理論。通常情況下，利率降低可以增加投資支出，進(jìn)而刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是，在危機(jī)期間，利率很低甚至為零時(shí)，人們會(huì)對(duì)持有貨幣具有無(wú)限需求，利率就不再具有調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能，貨幣政策失效，這就是凱恩斯的“流動(dòng)性陷阱”理論。

三、量化寬松貨幣政策的效果

目前，實(shí)施量化寬松貨幣政策的典型國(guó)家是美國(guó)和日本。量化寬松的貨幣政策對(duì)于美國(guó)和日本即產(chǎn)生了正面的作用，也產(chǎn)生了一些負(fù)面的影響。就其積極作用來(lái)看，主要有以下幾點(diǎn)：第一，在短期內(nèi)穩(wěn)定了金融體系。在危機(jī)期間，量化寬松貨幣政策為銀行注入了充足的流動(dòng)性，消除了流動(dòng)性不足的威脅，避免了危機(jī)和恐慌的蔓延和惡化，對(duì)金融體系的穩(wěn)定具有重要的作用。第二，避免通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好。在危機(jī)發(fā)生后，金融機(jī)構(gòu)為了避險(xiǎn)，一般會(huì)提高準(zhǔn)備金，減少放貸，從而使得貨幣創(chuàng)造能力下降，市場(chǎng)出現(xiàn)資金短缺，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到遏制，進(jìn)而出現(xiàn)通縮壓力。量化寬松貨幣政策在緩解了資金短缺問(wèn)題，并產(chǎn)生通脹預(yù)期，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有推動(dòng)作用。第三，量化寬松貨幣政策降低融資成本，刺激消費(fèi)和投資。量化寬松貨幣政策下，貨幣供給量的增加可以降低企業(yè)和私人的融資成本，刺激企業(yè)的投資和私人的消費(fèi)。第四，隨著利率水平下降和貨幣供給量增加，可能會(huì)導(dǎo)致本幣匯率貶值，進(jìn)而促進(jìn)本國(guó)出口和抑制進(jìn)口，改善國(guó)際收支狀況并增加有效需求。量化寬松貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)有正向作用，但是就其負(fù)面影響來(lái)看，主要在于以下幾點(diǎn)：第一，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。適當(dāng)?shù)牧炕瘜捤韶泿耪呖梢苑€(wěn)定經(jīng)濟(jì)，但是使用不當(dāng)則可能使得貨幣供給過(guò)多。危機(jī)期間，增加的基礎(chǔ)貨幣并不會(huì)馬上形成過(guò)多貨幣供給，但是在危機(jī)過(guò)后，過(guò)多的貨幣供給會(huì)引起通貨膨脹。因此，量化寬松貨幣政策最大的風(fēng)險(xiǎn)在于通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。第二，資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。危機(jī)期間，實(shí)業(yè)投資預(yù)期收益較低，大量資金流向房地產(chǎn)和股市之中，結(jié)果會(huì)造成房?jī)r(jià)和股價(jià)暴漲，形成資產(chǎn)價(jià)格泡沫，給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)危害。第三，匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)。量化寬松政策導(dǎo)致利率進(jìn)一步降低和貨幣供給量增加，會(huì)出現(xiàn)資金的跨境套利，一部分資金會(huì)流向境外，造成本幣匯率貶值。第四，貨幣政策的逆向操作存在著相當(dāng)大的難度，未來(lái)回收流動(dòng)性的時(shí)機(jī)和方式都將是一個(gè)大問(wèn)題。如果經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，央行在短期內(nèi)需要在市場(chǎng)賣出大量的債券，而大量的財(cái)政赤字國(guó)債充斥市場(chǎng)，那么又可能造成經(jīng)濟(jì)大幅的波動(dòng)。

四、量化寬松貨幣政策對(duì)中國(guó)的影響及對(duì)策

1.量化寬松貨幣政策對(duì)我國(guó)的影響。美國(guó)的量化寬松貨幣政策既產(chǎn)生了穩(wěn)定國(guó)內(nèi)金融和經(jīng)濟(jì)的效果，同時(shí)也給其他國(guó)家，特別是中國(guó)這樣的新興國(guó)家?guī)?lái)了一些負(fù)面影響。第一，人民幣升值，貿(mào)易環(huán)境惡化。美聯(lián)儲(chǔ)大幅增加美元供應(yīng)，相當(dāng)于美元加速對(duì)人民幣貶值，實(shí)際效果等同于人民幣急劇對(duì)美元升值，這將大大減弱我國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力，將不利于中國(guó)出口的持續(xù)增長(zhǎng)。第二，熱錢不斷流入中國(guó)。美國(guó)量化寬松貨幣政策削弱了美元資產(chǎn)對(duì)短期國(guó)際資本的吸引力，境內(nèi)資本為尋求保值和增值，就會(huì)到利率較高的國(guó)家里尋求投資。同時(shí)，量化寬松貨幣政策產(chǎn)生的通脹預(yù)期會(huì)形成本幣的貶值預(yù)期，資本為了避險(xiǎn)，就會(huì)流入貨幣預(yù)期升值的國(guó)家。第三，外匯儲(chǔ)備損失。美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策強(qiáng)化了美元下行的態(tài)勢(shì)。中國(guó)人民銀行10日的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年底，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為3.31萬(wàn)億美元，而其中絕對(duì)部分為美元資產(chǎn)。美國(guó)實(shí)行第二次量化寬松貨幣政策以來(lái)，相對(duì)于美元，人民幣逐漸升值，使外匯儲(chǔ)備的購(gòu)買力下降而且不斷縮水。

2.應(yīng)對(duì)量化寬松的對(duì)策。第一，堅(jiān)持外匯儲(chǔ)備多元化，尋求安全和盈利的平衡。分散外匯儲(chǔ)備投資以及創(chuàng)新外匯儲(chǔ)備的管理方式迫在眉睫。可以考慮增持美國(guó)優(yōu)質(zhì)跨國(guó)大企業(yè)和國(guó)際組織的股票，這不僅可以抵御美國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹風(fēng)險(xiǎn)，還可以抵御美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。第二，大力推進(jìn)人民幣的國(guó)際化。量化寬松引起的美元貶值導(dǎo)致中國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅縮水。但是，如果人民幣能夠成為國(guó)際結(jié)算貨幣，就有利于中國(guó)貿(mào)易盈余的保值。第三，加強(qiáng)臨時(shí)性資本管制，降低熱錢流入中國(guó)的規(guī)模。資本管制主要是為了管制資本項(xiàng)目的國(guó)際資金流動(dòng)，阻止熱錢涌入。在目前全球量化寬松背景下，應(yīng)暫緩?fù)七M(jìn)資本項(xiàng)目的自由化，要加強(qiáng)外匯流入流出的監(jiān)測(cè)和管理，加強(qiáng)對(duì)熱錢沖擊目標(biāo)、渠道和方式的分析及評(píng)估，提高應(yīng)對(duì)措施的針對(duì)性和有效性，遏制熱錢流入。

五、結(jié)語(yǔ)

量化寬松貨幣政策對(duì)于處于金融危機(jī)和衰退階段的經(jīng)濟(jì)，可能具有一定的刺激作用，但是如果此項(xiàng)政策不能正確運(yùn)用，也會(huì)帶來(lái)一些風(fēng)險(xiǎn)。本文通過(guò)分析認(rèn)為量化寬松貨幣政策具有穩(wěn)定金融體系、降低利率刺激投資、抑制通貨緊縮、經(jīng)濟(jì)景氣預(yù)期等作用，這些作用的發(fā)揮受到資金能否流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、貨幣向境外漏出情況和實(shí)體經(jīng)濟(jì)能否如期復(fù)蘇等條件的制約；同時(shí)，這一政策也會(huì)帶來(lái)通貨膨脹、資產(chǎn)泡沫、匯率貶值和資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。

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作者：吳雯倩 單位：四川城市職業(yè)學(xué)院