企業(yè)投資決策方法范文

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第1篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)決策；投資活動(dòng)；方法

1引言

投資決策是企業(yè)運(yùn)用最完整的一套理論和方法，通過(guò)一系列的程序和方案形成可行性的決策分析。企業(yè)的投資和決策，在企業(yè)的發(fā)展中中處于核心的地位，為企業(yè)的項(xiàng)目發(fā)展帶來(lái)重大突破、企業(yè)如果想要得到發(fā)展,就需要相應(yīng)合理的決策方法，來(lái)推動(dòng)企業(yè)的進(jìn)步。這些方法的誕生，對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)管理來(lái)說(shuō)，具有革命性的作用。要提出科學(xué)性的規(guī)劃，來(lái)完善企業(yè)的管理工作。在經(jīng)濟(jì)社會(huì)不斷發(fā)展的今天，企業(yè)想要擴(kuò)大生產(chǎn)，就需要采取相應(yīng)的投資活動(dòng)。不斷拓寬企業(yè)的投資資金來(lái)源，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。如果投資決策失誤的話，會(huì)為企業(yè)帶來(lái)很大的損失。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，投資協(xié)作是非常重要的，關(guān)系到企業(yè)發(fā)展的命運(yùn)，因此在企業(yè)投資過(guò)程中需要進(jìn)行合理的分析。

2影響企業(yè)投資決策的因素

影響企業(yè)投資決策因素有很多，這些因素需要進(jìn)行綜合性的分析，才能幫企業(yè)提出合理的決策和建議。

2.1總體經(jīng)濟(jì)的狀況

企業(yè)的發(fā)展離不開企業(yè)經(jīng)濟(jì)的變化，總體經(jīng)濟(jì)的狀況是影響企業(yè)決策的重要原因。在企業(yè)投資發(fā)展中，如果沒有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)收益，就不會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)率。因此對(duì)于企業(yè)資金需求和供給，影響著企業(yè)整體的發(fā)展變化。如果投資的成本過(guò)高，就會(huì)導(dǎo)致后面企業(yè)運(yùn)行過(guò)程中的資金鏈斷裂的現(xiàn)象出現(xiàn)，這種現(xiàn)象在一定程度上會(huì)威脅到企業(yè)的財(cái)產(chǎn)安全，導(dǎo)致企業(yè)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.2資本市場(chǎng)的環(huán)境影響

企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，投資者對(duì)于企業(yè)的投資會(huì)通過(guò)購(gòu)買債券的方式來(lái)投資，這些的發(fā)行方可以通過(guò)購(gòu)買證券，來(lái)提供投資的機(jī)會(huì)。中國(guó)證券的風(fēng)險(xiǎn)大了，企業(yè)的收益也會(huì)上升，這樣可以增加企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的投資成本。如果一個(gè)企業(yè)的股票流動(dòng)性好，價(jià)格穩(wěn)定，那么它們的收益就會(huì)相對(duì)降低，而企業(yè)的成本也會(huì)不斷降低。

2.3融資決策

企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中企業(yè)的融資決策影響著企業(yè)的收益,會(huì)為企業(yè)帶來(lái)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。而這些風(fēng)險(xiǎn)不僅僅是因?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)而產(chǎn)生的，如果企業(yè)在資產(chǎn)管理中存在變化，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的收益，存在一定的差異。企業(yè)的行政風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大部分都是由普通的收益率變化引起的，隨著企業(yè)不斷地發(fā)展，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加和減少會(huì)影響企業(yè)在投資過(guò)程中成本的變化。

2.4投資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響著企業(yè)整體的變化,投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)受到了市場(chǎng)的變化影響。如果企業(yè)的投資，不能在市場(chǎng)上獲得相應(yīng)的收益或者是獲得了不夠成本投資的收益，并沒有取得相應(yīng)的利潤(rùn),那么企業(yè)在投資就會(huì)意味著投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)。而投資失敗的企業(yè)會(huì)很難適應(yīng)社會(huì)發(fā)展的需求，容易在發(fā)展中面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

3企業(yè)投資決策分析的工具

3.1財(cái)務(wù)信息

企業(yè)無(wú)論進(jìn)行任何投資，都需要滿足自身企業(yè)發(fā)展的財(cái)務(wù)信息，要擁有一定的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，明確財(cái)務(wù)的安排，將資金合理的分配。在企業(yè)進(jìn)行投資決策時(shí)，大量的數(shù)據(jù)需要進(jìn)行加工處理，可以使用凈現(xiàn)值法，完善企業(yè)的收入和支出。在企業(yè)管理過(guò)程中，財(cái)務(wù)管理是企業(yè)的管理的基礎(chǔ)，因此在財(cái)務(wù)管理的過(guò)程中，要做好對(duì)于財(cái)務(wù)的基礎(chǔ)工作，確保財(cái)務(wù)信息符合企業(yè)的發(fā)展。

3.2配備相應(yīng)的財(cái)務(wù)人員

在企業(yè)進(jìn)行決策時(shí)，需要有相應(yīng)的財(cái)務(wù)人員進(jìn)行資金的管理和資金的完善。財(cái)務(wù)人員的水平和素質(zhì)，決定著企業(yè)投資決策的關(guān)鍵。因此在分析企業(yè)決策方法的同時(shí)，一定要加深對(duì)于企業(yè)專業(yè)的工作人員的素質(zhì)的提升，對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)人員要加以培訓(xùn)，不斷完善企業(yè)的財(cái)務(wù)人員，在財(cái)務(wù)管理方面的工作效率。

4投資決策的方法

4.1凈現(xiàn)值法

企業(yè)在進(jìn)行投資決策的過(guò)程中，要明確企業(yè)實(shí)施項(xiàng)目之后現(xiàn)金的流量。按照企業(yè)自身的收益率為基礎(chǔ)，原有的投資現(xiàn)值，投資之后剩下的余額，就是滿足企業(yè)投資的凈現(xiàn)值。在采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行企業(yè)決策分析的同時(shí)，一定要加強(qiáng)對(duì)于企業(yè)項(xiàng)目投資的可行性分析，要形成一套完善的投資方案。明確投資的目標(biāo)，再投資開展過(guò)程中，要讓方案具有一定的可行性。在選擇投資時(shí)要盡可能地滿足投資的要求。如果投資中存在一些缺陷或者意外的現(xiàn)象，要及時(shí)地對(duì)于投資的過(guò)程進(jìn)行合理的分析。不同的投資方案，凈現(xiàn)值的數(shù)據(jù)不一樣，收益也不同，因此要進(jìn)行直觀的投資方法分析，明確投資方案之間的可比性。

4.2靜態(tài)分析法

企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)，可以采取靜態(tài)分析的方法來(lái)進(jìn)行投資決策，但是靜態(tài)分析法中有回收期法和會(huì)計(jì)收益法這兩種方法。在企業(yè)決策過(guò)程中，運(yùn)行的原理非常簡(jiǎn)單，但是還是存在一定的缺點(diǎn)。比如說(shuō)，回收期法是投資人對(duì)于現(xiàn)金的流入和現(xiàn)金的支出，所需要的時(shí)間進(jìn)行分析。在分析的過(guò)程中它反映出來(lái)了投資中會(huì)存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，對(duì)于未來(lái)的不確定性也會(huì)增強(qiáng)。而且回收期法，在一定程度上對(duì)于項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，并不利于項(xiàng)目的發(fā)展，因?yàn)樗幕厥罩芷陂L(zhǎng)，會(huì)存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。回收期法最大的問(wèn)題就是他根本就沒有考慮到時(shí)間的觀念。在財(cái)務(wù)管理時(shí)，時(shí)間的觀念非常重要。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度上來(lái)說(shuō)，今天的一塊錢和明天的一塊錢的價(jià)值是不同的。如果今天的一塊錢在一定的情況下，他明天可能會(huì)多收益幾分錢，因此在不同的時(shí)期現(xiàn)金流量是不同的。會(huì)計(jì)收益法在一定程度上，造成了現(xiàn)金流量的周期太長(zhǎng)，投資人鼠目寸光的現(xiàn)象出現(xiàn)，忽視了回收之后價(jià)格的影響，而且在投資過(guò)程中容易使投資者放棄，期間長(zhǎng)，項(xiàng)目大的項(xiàng)目。而相反，計(jì)收益率的方法不僅僅體現(xiàn)出了收益成本的配比思想，而且在一定程度上，它比較符合人們的心理，計(jì)算過(guò)程中也較為簡(jiǎn)單。但是這種方法的缺點(diǎn)就是，成本的配比具有明確的分析，但是在未來(lái)會(huì)計(jì)利潤(rùn)的時(shí)間價(jià)值和原始投資是具有一定差異的。因此在投資過(guò)程中，如果不符合實(shí)際的情況，那么評(píng)價(jià)就是不科學(xué)、不客觀的。

4.3內(nèi)含報(bào)酬率法

為了了解企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，各個(gè)投資的投資方案和形成的相應(yīng)收益。因此有些企業(yè)在投資分析決策的過(guò)程中，通常使用內(nèi)含報(bào)酬率法來(lái)進(jìn)行分析。雖然僅限值法在一定程度上保證了企業(yè)的資金的時(shí)間價(jià)值，但是但還是存在很大的缺陷。可是內(nèi)含報(bào)酬率法可以改善，僅限值法中的缺陷。內(nèi)含報(bào)酬率法可以在投資決策的相應(yīng)年限之內(nèi)，不會(huì)給企業(yè)帶來(lái)實(shí)際的收益，但是會(huì)保證企業(yè)不會(huì)帶來(lái)太大的風(fēng)險(xiǎn)。如果項(xiàng)目投資人進(jìn)行投資過(guò)程中不僅僅沒有盈利。而且還會(huì)導(dǎo)致發(fā)生損失，往往在這種情況下，內(nèi)含報(bào)酬率的使用效率就會(huì)大于貼現(xiàn)率使用效率。因此我們?cè)趦?nèi)涵報(bào)酬率計(jì)算時(shí)，通常要提高貼現(xiàn)率對(duì)于企業(yè)方案管理中的測(cè)試。

4.4期權(quán)評(píng)價(jià)法

隨著社會(huì)的發(fā)展，期權(quán)評(píng)價(jià)法跟著時(shí)代的發(fā)展不斷地改變。傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)方法存在一定的假設(shè)，比如說(shuō)對(duì)于未來(lái)的現(xiàn)金的預(yù)測(cè)并不是完全準(zhǔn)確的，而且在未來(lái)現(xiàn)金流量發(fā)生時(shí)，也許并不會(huì)發(fā)生任何的變動(dòng)。對(duì)于項(xiàng)目的投資有可能只是在特定的時(shí)間段內(nèi)，會(huì)取得相應(yīng)的收益。但是如果一旦推遲，就有可能造成相應(yīng)的損失。項(xiàng)目在投資過(guò)程中，需要按照原先的設(shè)定來(lái)進(jìn)行項(xiàng)目的發(fā)展，不能中途退出。就目前的市場(chǎng)情況來(lái)看，市場(chǎng)中含有的風(fēng)險(xiǎn)性很大，而且如果運(yùn)用現(xiàn)今的流量波動(dòng)來(lái)加大對(duì)于投資的方法，那么對(duì)于投資者和實(shí)際情況的決策存在很多的問(wèn)題。實(shí)物期權(quán)法在一定程度上，對(duì)于投資的決策具有相應(yīng)的權(quán)利，而且采用期權(quán)的評(píng)論法是極其有價(jià)值的，因?yàn)閷?duì)于未來(lái)具有相應(yīng)的不確定性，而且投資的時(shí)間也是不確定的。這樣存在投資的結(jié)果取得的收益的概率就是很大。因此在形成期權(quán)評(píng)價(jià)法的同時(shí)，如果存在了壞的結(jié)果，那么投資者應(yīng)該及時(shí)避免投入太多的損失。常見的實(shí)物期權(quán)有擴(kuò)張期權(quán)、選擇期權(quán)等，我們?cè)谶M(jìn)行決策時(shí)，需要考慮到?jīng)Q策的時(shí)機(jī)，市場(chǎng)是瞬息萬(wàn)變的，時(shí)機(jī)是取得收益的最好保障。股票擴(kuò)張期權(quán)和股票期權(quán)較為相似，對(duì)于未來(lái)的發(fā)展來(lái)說(shuō)，股票的未來(lái)價(jià)格影響著股票的執(zhí)行價(jià)格。實(shí)物期權(quán)法的運(yùn)用，在一定程度上具有相當(dāng)?shù)碾y度，這種期權(quán)的平息方法在很多國(guó)家都已經(jīng)開始運(yùn)用，并且運(yùn)用的較為廣泛。

5結(jié)語(yǔ)

期權(quán)發(fā)展過(guò)程中，為了提高決策的成功率，維持企業(yè)的生存和可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)會(huì)從原先的管理模式變成可持續(xù)發(fā)展的管理模式，企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中對(duì)于人才管理的技術(shù)成本，可以通過(guò)持續(xù)發(fā)展的程度來(lái)進(jìn)行衡量。站在企業(yè)的理財(cái)角度上來(lái)看，企業(yè)的投資的效益影響著企業(yè)的生存和發(fā)展，因此在激烈的市場(chǎng)環(huán)境下要合理地開展企業(yè)的投資決策，一步走不好，瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)就容易將企業(yè)淘汰。

參考文獻(xiàn)

[1]丁毅.股票價(jià)格高估對(duì)中國(guó)上市企業(yè)投資規(guī)模和效率的影響研究[D].吉林大學(xué),2015.

第2篇

關(guān)鍵詞:環(huán)境投資決策;方法;模糊綜合評(píng)價(jià);層次分析法

中圖分類號(hào):F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1006-3544(2009)05-0015-05

企業(yè)環(huán)境投資決策不當(dāng),運(yùn)行效率低下,在一定程度上既影響了企業(yè)的環(huán)保建設(shè),也同時(shí)影響了企業(yè)的可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。本文以企業(yè)可持續(xù)發(fā)展為戰(zhàn)略目標(biāo),試圖設(shè)計(jì)一個(gè)以財(cái)務(wù)、環(huán)境、社會(huì)、人力資源、生產(chǎn)制造及競(jìng)爭(zhēng)能力作為投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)體系, 用層次分析法計(jì)算指標(biāo)權(quán)重, 用模糊綜合評(píng)價(jià)原理計(jì)算投資方案綜合價(jià)值的環(huán)境投資決策方法。

一、研究的總體思路

環(huán)境投資是實(shí)現(xiàn)企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)的一個(gè)重要手段,將對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)產(chǎn)生積極的影響。由于它側(cè)重于企業(yè)的社會(huì)效益、環(huán)境保護(hù)等效果,故與一般單純依據(jù)經(jīng)濟(jì)盈利產(chǎn)出的普通投資決策存在較大的區(qū)別,須在確保環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)達(dá)標(biāo)的前提下兼顧投資的經(jīng)濟(jì)效益。具體來(lái)講,環(huán)境投資目標(biāo)較之普通投資有所不同,體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。

1. 總體目標(biāo)戰(zhàn)略化。環(huán)境投資具有投資額大、投資期限長(zhǎng)、投資剛性大的特點(diǎn),屬于關(guān)系到企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略投資問(wèn)題。企業(yè)環(huán)境投資成敗關(guān)系到企業(yè)的生存和發(fā)展,要想解決好這一戰(zhàn)略投資問(wèn)題,實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo),必須增強(qiáng)環(huán)境投資決策方法的可操作性,將戰(zhàn)略投資目標(biāo)層層細(xì)化為可計(jì)量的指標(biāo)。

2. 具體目標(biāo)多元化。環(huán)境投資決策分析不僅以財(cái)務(wù)指標(biāo)為基準(zhǔn),還應(yīng)考慮社會(huì)、環(huán)境等多目標(biāo)。環(huán)境投資所產(chǎn)生的明顯的、重要的環(huán)境效益和社會(huì)效益等,其貨幣計(jì)量難度很大,且具有模糊性。貨幣不再是惟一的計(jì)量模式,這就需要考慮多元化計(jì)量問(wèn)題。而環(huán)境、社會(huì)及財(cái)務(wù)等效益的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是不同的,因此在總體評(píng)價(jià)前必須將量綱統(tǒng)一,綜合計(jì)量各方面的效益,這樣就不會(huì)人為擴(kuò)大或縮小某一目標(biāo)的重要性。

環(huán)境投資的長(zhǎng)期戰(zhàn)略性投資目標(biāo)可通過(guò)層次分析法細(xì)化為具體的評(píng)價(jià)內(nèi)容,再進(jìn)一步細(xì)化為操作性較強(qiáng)的具體指標(biāo),提高目標(biāo)的可控性;環(huán)境投資決策目標(biāo)多元化的特點(diǎn)決定了評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的多元化,而將不同標(biāo)準(zhǔn)的量綱統(tǒng)一并綜合評(píng)價(jià)結(jié)果,可以通過(guò)模糊綜合評(píng)價(jià)原理實(shí)現(xiàn)。因此,通過(guò)層次分析法與模糊綜合評(píng)價(jià)原理相結(jié)合的模糊層次分析法便可以計(jì)量環(huán)境投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況,構(gòu)建思路如圖1所示。

二、具體內(nèi)容分析

(一)明確企業(yè)環(huán)境投資目標(biāo)

自世界環(huán)境與發(fā)展委員會(huì)(UNCED)于1987年11月向聯(lián)合國(guó)第42屆大會(huì)提交《我們共同的未來(lái)》的報(bào)告正式提出可持續(xù)發(fā)展的概念后, 可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略為人們所普遍接受。可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的提出刷新了人類傳統(tǒng)的世界觀、 道德觀、人生觀和倫理觀, 考慮了影響人類社會(huì)發(fā)展的多種要素, 并且主要集中于與人有緊密聯(lián)系的因素方面。隨著可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施, 用于衡量發(fā)展的指標(biāo)發(fā)生了變化, 從而衡量環(huán)境投資項(xiàng)目效果的方法也隨之改變: 環(huán)境投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)中,不僅考慮其經(jīng)濟(jì)的可行性, 而且要將項(xiàng)目置于整個(gè)社會(huì)過(guò)程, 即社會(huì)的可行性也應(yīng)該保證。評(píng)價(jià)的范圍,除去物質(zhì)的、可以量化的變量之外,還有非物質(zhì)的、精神的、難于量化的變量,如競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題、人的參與問(wèn)題、企業(yè)的發(fā)展問(wèn)題、項(xiàng)目持續(xù)性問(wèn)題等。基于此,許多生態(tài)學(xué)家和社會(huì)學(xué)家嘗試把生態(tài)學(xué)和社會(huì)學(xué)的理論方法應(yīng)用到投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)中,把項(xiàng)目的實(shí)施與企業(yè)發(fā)展過(guò)程結(jié)合起來(lái),深入分析項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中可能產(chǎn)生的社會(huì)問(wèn)題和環(huán)境問(wèn)題, 使得項(xiàng)目中難以量化的變量得到更好的描述,從而使評(píng)價(jià)者能詳細(xì)了解項(xiàng)目狀況,進(jìn)一步保證項(xiàng)目目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)。

因此,本文將長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展作為企業(yè)環(huán)境投資的戰(zhàn)略目標(biāo),由于這一目標(biāo)屬于宏觀總體目標(biāo),故具體到不同的環(huán)境投資項(xiàng)目時(shí),將該長(zhǎng)期目標(biāo)分解成具體的可操作性目標(biāo)。這樣就可以把環(huán)境投資這一多目標(biāo)決策問(wèn)題體現(xiàn)到各個(gè)角度各個(gè)層次, 并設(shè)置衡量各個(gè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況的具體評(píng)價(jià)指標(biāo),通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)、環(huán)境、社會(huì)、人力資源、生產(chǎn)制造及競(jìng)爭(zhēng)能力6個(gè)角度的定量及定性指標(biāo)的評(píng)價(jià), 確定該環(huán)境投資項(xiàng)目各具體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況。

(二)建立環(huán)境投資評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

由于環(huán)境投資決策屬于多目標(biāo)決策問(wèn)題,因此不能僅僅把財(cái)務(wù)指標(biāo)作為項(xiàng)目擇優(yōu)的惟一衡量標(biāo)準(zhǔn),還應(yīng)該把社會(huì)效益、環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)能力等無(wú)形非財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)納入評(píng)價(jià)體系,從多角度分析企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。在設(shè)計(jì)指標(biāo)時(shí),既要考慮信息的成本,指標(biāo)數(shù)量不宜過(guò)多,以免造成過(guò)多的信息量導(dǎo)致得不償失;也不宜太少,要提供足以使使用者全面了解環(huán)境投資狀況并據(jù)以決策的信息。同時(shí),指標(biāo)必須具有可比性,計(jì)算基礎(chǔ)必須前后一致。因?yàn)椴煌袠I(yè)的企業(yè)存在不同環(huán)境的問(wèn)題,本文主要針對(duì)常規(guī)制造業(yè)設(shè)立了財(cái)務(wù)狀況、環(huán)境效益、社會(huì)效益、人力資源、生產(chǎn)制造、競(jìng)爭(zhēng)能力6個(gè)方面的評(píng)價(jià)指標(biāo),不同行業(yè)的企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際情況增添相關(guān)重要評(píng)價(jià)指標(biāo)。此外,為增加數(shù)據(jù)的可比性,各定量指標(biāo)均采用相對(duì)數(shù)比率的形式, 這樣就不會(huì)因投資方案規(guī)模不同而影響評(píng)價(jià)結(jié)果,造成人為擴(kuò)大某一目標(biāo)價(jià)值的情況。

分析環(huán)境投資決策問(wèn)題,首先要將問(wèn)題條理化、層次化,構(gòu)造出一個(gè)層次分析的結(jié)構(gòu)模型。在這個(gè)結(jié)構(gòu)模型下,長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)被分解為具體元素。這些具體元素又按其屬性分成若干組,形成不同層次。同一層次的元素作為準(zhǔn)則對(duì)下一層次的某些元素起支配作用,同時(shí)又受上一層次元素的支配。這些元素大體上分為三層:一是最高層,這一層次中只有一個(gè)元素,一般是分析問(wèn)題的預(yù)定目標(biāo)或理想結(jié)果,因此也稱目標(biāo)層;二是中間層,這一層次包括了為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)所涉及的具體環(huán)節(jié),可以由若干個(gè)層次組成,包括所需考慮的準(zhǔn)則、子準(zhǔn)則,因此也稱為準(zhǔn)則層;三是最低層,該層次表示為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)可供選擇的各種措施、決策方案等,因此也稱為措施層或方案層。這種自上而下的支配關(guān)系所形成的層次結(jié)構(gòu)稱為遞階層次結(jié)構(gòu)。本文構(gòu)建的指標(biāo)體系結(jié)構(gòu)如圖2所示。

1. 評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)

企業(yè)采用完全成本法進(jìn)行環(huán)境投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)要注意以下幾個(gè)方面:擴(kuò)大企業(yè)的成本范圍、正確進(jìn)行成本分配、延長(zhǎng)項(xiàng)目評(píng)價(jià)的時(shí)間范圍、采用考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo),同時(shí),還應(yīng)選擇對(duì)各個(gè)目標(biāo)不會(huì)任意放大或縮小的相對(duì)數(shù)比率形式,故選用獲利指數(shù)及內(nèi)涵報(bào)酬率作為財(cái)務(wù)狀況的評(píng)價(jià)指標(biāo)。獲利指數(shù)的優(yōu)點(diǎn)是可以從動(dòng)態(tài)的角度反映環(huán)境項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系,尤其是進(jìn)行資本限量的投資決策時(shí),為達(dá)到投資凈現(xiàn)值最大化,就需要借助各方案的獲利指數(shù)大小合理安排環(huán)境投資順序。內(nèi)涵報(bào)酬率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是既可以從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平,又不受基準(zhǔn)收益率高低的影響,可比性較強(qiáng),比較客觀。

2. 評(píng)價(jià)環(huán)境效益的指標(biāo)

企業(yè)的環(huán)境投資項(xiàng)目需要提交環(huán)境影響評(píng)價(jià)和經(jīng)濟(jì)可行性報(bào)告,且項(xiàng)目主體必須在環(huán)境影響報(bào)告經(jīng)環(huán)保局有關(guān)部門批準(zhǔn)后方可施工。這就必須對(duì)投資項(xiàng)目的環(huán)境效益進(jìn)行評(píng)價(jià),由達(dá)標(biāo)基數(shù)、維持系數(shù)(亦稱持久系數(shù))和強(qiáng)度因子共同決定各備選方案的環(huán)境效益。

(1)達(dá)標(biāo)基數(shù)――項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)行達(dá)標(biāo)基數(shù)。達(dá)標(biāo)為1,不達(dá)標(biāo)為0。

(2)維持系數(shù)――達(dá)標(biāo)運(yùn)行維持年限。每年取0.1。一般情況下水、氣、噪聲治理設(shè)施的使用壽命均可維持在10年左右,因此該項(xiàng)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值為1。

(3)強(qiáng)度因子――治理項(xiàng)目高于環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)的百分率。此項(xiàng)指標(biāo)能夠衡量環(huán)境投資項(xiàng)目對(duì)于國(guó)家環(huán)保政策的應(yīng)變能力。由于近年來(lái)國(guó)家環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì),當(dāng)時(shí)可行的項(xiàng)目有可能正是幾年后被淘汰的項(xiàng)目,因此增加強(qiáng)度因子指標(biāo)可以反映投資項(xiàng)目對(duì)宏觀政策的適應(yīng)能力。

依上述設(shè)計(jì), 若環(huán)境投資項(xiàng)目不達(dá)標(biāo)則環(huán)境效益的總評(píng)價(jià)值會(huì)為零。環(huán)境效益數(shù)值越高,環(huán)境效益越好,反之亦然。其量化公式為: 環(huán)境效益=權(quán)重×達(dá)標(biāo)基數(shù)+權(quán)重×維持系數(shù)+權(quán)重×強(qiáng)度因子

3. 評(píng)價(jià)社會(huì)效益的指標(biāo)

社會(huì)效益是環(huán)境投資項(xiàng)目對(duì)社會(huì)形成的潛移默化的影響。具有良好社會(huì)效益的環(huán)境投資項(xiàng)目,對(duì)于企業(yè)拓展知名度,增添人氣信用,實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展有著不可估量的作用。但社會(huì)效益量化卻不容易, 將環(huán)境投資與其直接聯(lián)系起來(lái),進(jìn)而建立一個(gè)有機(jī)的相互關(guān)系則更難。在此,權(quán)且將對(duì)環(huán)境質(zhì)量有直接重要影響的水、氣、噪聲三要素的治理達(dá)標(biāo)情況進(jìn)行定量分析,再增加社會(huì)福利及其資源利用兩項(xiàng)定性評(píng)價(jià)指標(biāo)。定性評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)量采用專家評(píng)分的方法,定量指標(biāo)則是與行業(yè)平均水平比較確定得分。將環(huán)境投資的這種無(wú)形效益納入評(píng)價(jià)指標(biāo)體系之中,正是體現(xiàn)了環(huán)境投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的后效性原則。

4. 評(píng)價(jià)人力資源的指標(biāo)

(1)技術(shù)人員的關(guān)聯(lián)度。該指標(biāo)可用于評(píng)價(jià)在企業(yè)目前現(xiàn)有的技術(shù)人員中,有多少技術(shù)人員的技術(shù)知識(shí)可以轉(zhuǎn)移到環(huán)境投資項(xiàng)目的研究開發(fā)活動(dòng)中。

(2)技術(shù)人員的補(bǔ)充率。該指標(biāo)用于衡量企業(yè)以目前的技術(shù)人員實(shí)力在欲從事的環(huán)境投資項(xiàng)目中存在的缺口與不足。這是一個(gè)旨在反映企業(yè)技術(shù)人員方面劣勢(shì)的指標(biāo),該指標(biāo)越大需要補(bǔ)充的技術(shù)人員越多,就表示越缺乏環(huán)境投資項(xiàng)目技術(shù)方面的人才。

(3)管理人員對(duì)項(xiàng)目的認(rèn)可度。管理人員認(rèn)可度的強(qiáng)與弱在很大程度上取決于他們的基本素質(zhì)和與環(huán)境投資項(xiàng)目有聯(lián)系的相關(guān)經(jīng)驗(yàn),該指標(biāo)可以評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目在企業(yè)施行的人文環(huán)境。

5. 評(píng)價(jià)生產(chǎn)制造能力的指標(biāo)

(1)生產(chǎn)設(shè)備的范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。該指標(biāo)的值越大,說(shuō)明環(huán)境投資與企業(yè)目前所從事的產(chǎn)業(yè)之間的生產(chǎn)設(shè)施關(guān)聯(lián)性越強(qiáng)。它反映了企業(yè)在環(huán)境投資中所節(jié)約的生產(chǎn)性固定成本情況,更反映了環(huán)境投資項(xiàng)目的實(shí)用性。

(2)產(chǎn)品的可回收率。該指標(biāo)可以反映環(huán)境投資項(xiàng)目的環(huán)境保護(hù)和資源節(jié)約情況,一套與主流技術(shù)相配合的具有良好回收功能的投資不僅帶來(lái)成本的節(jié)約,而且也降低了環(huán)境的負(fù)荷。

(3)產(chǎn)品的開發(fā)周期。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō),研發(fā)是其新鮮的“血液”,是不斷開拓市場(chǎng)的源泉,開發(fā)周期越短產(chǎn)品創(chuàng)新能力越強(qiáng),越能夠提升企業(yè)的可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,從而在不斷變化的環(huán)境中滿足消費(fèi)者需求,擴(kuò)展企業(yè)的生存空間。

6. 評(píng)價(jià)競(jìng)爭(zhēng)能力的指標(biāo)

(1)提高產(chǎn)品質(zhì)量的能力。良好的環(huán)境投資項(xiàng)目可以增加產(chǎn)品的“綠色含量”,獲得ISO14000體系認(rèn)證,滿足消費(fèi)者綠色消費(fèi)的需求,從而提升市場(chǎng)占有率,增強(qiáng)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力。因此,有必要對(duì)環(huán)境投資項(xiàng)目對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的影響加以考慮,這主要通過(guò)專家評(píng)分的方法實(shí)現(xiàn)。

(2)高于同業(yè)產(chǎn)能達(dá)標(biāo)值的百分率。對(duì)于不同的環(huán)境投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō),產(chǎn)能達(dá)標(biāo)值是不同的。此指標(biāo)能夠衡量企業(yè)投資在同業(yè)的產(chǎn)能排名情況,是屬于國(guó)家落后還是先進(jìn)產(chǎn)能項(xiàng)目,對(duì)于評(píng)價(jià)環(huán)境投資對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的影響具有重要作用。

(三)選擇評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)量方法

本文選擇模糊層次分析法作為評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)量方法。該方法是將模糊數(shù)學(xué)與層次分析法(Analytic Hierarchy Process,簡(jiǎn)寫為AHP)相結(jié)合而產(chǎn)生的多層次模糊綜合評(píng)判原理來(lái)對(duì)企業(yè)的環(huán)境投資決策提供支持。其中模糊數(shù)學(xué)理論是解決多目標(biāo)決策較常用的方法, 用來(lái)計(jì)算方案的綜合價(jià)值得分;而層次分析法是目前廣為應(yīng)用的定性與定量相結(jié)合的方法,它允許將復(fù)雜問(wèn)題分解成若干個(gè)遞進(jìn)層次,并通過(guò)兩兩對(duì)比確定目標(biāo)的相對(duì)重要性即權(quán)重, 最后對(duì)權(quán)重進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。該方法有以下優(yōu)點(diǎn):

一是在對(duì)環(huán)境投資決策方案進(jìn)行取舍時(shí),利用模糊綜合評(píng)價(jià)原理可以把諸多包括非財(cái)務(wù)性信息在內(nèi)的定性評(píng)價(jià)指標(biāo)優(yōu)化為一種定量指標(biāo),從而有利于解決環(huán)境投資的多目標(biāo)決策問(wèn)題。

二是采用層次分析法可以將抽象的戰(zhàn)略環(huán)境投資目標(biāo)細(xì)化為具體的可操作性的影響因素。影響環(huán)境投資決策的因素按照與企業(yè)的關(guān)系可分為:外部環(huán)境因素和內(nèi)部環(huán)境因素。 通常把對(duì)投資決策具有直接影響作用的外部環(huán)境因素,包括經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、社會(huì)等因素稱為直接環(huán)境因素,而把對(duì)投資決策具有間接影響作用的外部環(huán)境因素,包括產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)等因素稱為間接環(huán)境因素。至于內(nèi)部環(huán)境因素則主要是指企業(yè)資源的各個(gè)部分,如人力、技術(shù)等方面。因此,每一環(huán)境因素所涵蓋的內(nèi)容都相當(dāng)廣泛,若僅根據(jù)這些抽象的因素來(lái)分析對(duì)環(huán)境投資決策的影響是根本無(wú)法進(jìn)行的,而層次分析法作為一種行之有效的確定權(quán)重系數(shù)的方法,它的誕生則為目標(biāo)的重要性賦值提供了數(shù)學(xué)語(yǔ)言和定量方法,給定性分析提供了一種輔助工具。值得一提的是,為了解決各個(gè)利益群體目標(biāo)偏好不統(tǒng)一的問(wèn)題,本文在比較各目標(biāo)的重要性時(shí)采用德爾菲法,并注意保持對(duì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)、政治等方面專家的分散,以確保結(jié)論的客觀、全面。同時(shí),對(duì)于所確定的權(quán)重的判斷矩陣進(jìn)行一致性檢驗(yàn),再一次驗(yàn)證對(duì)于影響投資決策各因素重要性賦值的準(zhǔn)確度。

三是搜集信息及時(shí)準(zhǔn)確,計(jì)算步驟簡(jiǎn)便易行。模糊層次分析法不僅能夠滿足信息的時(shí)效性,且計(jì)算步驟簡(jiǎn)便,易于被企業(yè)掌握運(yùn)用。

三、運(yùn)用模糊層次分析法的具體步驟

環(huán)境投資一般具有投資額大、 投資期限長(zhǎng)、 投資剛性大、投資風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn),投資決策的成敗關(guān)系到企業(yè)的生存與發(fā)展,因此企業(yè)有必要嚴(yán)格遵照與投資決策方法相對(duì)應(yīng)的程序步驟來(lái)具體實(shí)施, 以確保環(huán)境投資決策的準(zhǔn)確、及時(shí)。

(一)采用層次分析法確定權(quán)重的分配

權(quán)重確定與分配是評(píng)估指標(biāo)體系設(shè)計(jì)中的關(guān)鍵步驟,對(duì)于能否客觀、真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和環(huán)境效益等起著重要作用。可由專家小組根據(jù)經(jīng)驗(yàn)對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)重要程度的認(rèn)識(shí)來(lái)確定權(quán)重,也可以借助專門的方法來(lái)確定,本文采用定性與定量相結(jié)合的層次分析法(AHP)。

1. 重要程度劃分

層次分析法(AHP)主要應(yīng)用于不確定情況下及具有多個(gè)評(píng)估準(zhǔn)則的決策問(wèn)題。根據(jù)各個(gè)測(cè)評(píng)指標(biāo)的相對(duì)重要性來(lái)確定權(quán)重,通過(guò)對(duì)測(cè)評(píng)指標(biāo)進(jìn)行兩兩比較,同時(shí)運(yùn)用薩迪給出的1～9標(biāo)度法,將復(fù)雜無(wú)序的定性問(wèn)題進(jìn)行量化處理。表1為層次分析法對(duì)重要程度的劃分情況,反映了兩個(gè)測(cè)評(píng)指標(biāo)相對(duì)重要程度的得分。例如一個(gè)測(cè)評(píng)指標(biāo)bi相對(duì)另一個(gè)測(cè)評(píng)指標(biāo)bj明顯重要,則測(cè)評(píng)指標(biāo)bi相對(duì)測(cè)評(píng)指標(biāo)bj的比較得分為5,反過(guò)來(lái)測(cè)評(píng)指標(biāo)bj相對(duì)測(cè)評(píng)指標(biāo)bi的比較得分為1/5。

2. 構(gòu)造判斷矩陣

對(duì)同一層次的各元素按照上一層次中某一準(zhǔn)則的重要性進(jìn)行兩兩比較,采用專家打分取平均值的方法得到判斷矩陣。在建立遞階層次結(jié)構(gòu)以后,上下層次之間元素的隸屬關(guān)系即被確定。假定以上一層元素A為準(zhǔn)則,所支配的下一層次的元素為B1,B2,…,Bn,按其對(duì)于準(zhǔn)則A的相對(duì)重要性賦予B1,B2,…,Bn相應(yīng)的權(quán)重。當(dāng)B1,B2,…,Bn對(duì)于A的重要性可以直接度量時(shí)(如利潤(rùn)多少,消耗材料量等),相應(yīng)的權(quán)重可以直接確定。但對(duì)于大多數(shù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題,特別是比較復(fù)雜的問(wèn)題,元素的權(quán)重不易直接獲得,這時(shí)可采用AHP兩兩比較的方法導(dǎo)出權(quán)重。決策者針對(duì)準(zhǔn)則A, 比較兩個(gè)元素Bi和Bj,并按1～9比例標(biāo)度對(duì)重要性程度賦值。對(duì)于準(zhǔn)則A,n個(gè)被比較元素構(gòu)成了一個(gè)兩兩比較判斷矩陣:

b=b11 … b1nbn1 … bnn

其中bij就是元素Bi和Bj相對(duì)于A的重要性的比例標(biāo)度。判斷矩陣具有以下特征:判斷矩陣是方陣;判斷矩陣主對(duì)角線上元素為1;若判斷矩陣元素為bij,則有bij>0,bji=1/bij,i,j=1,2…n。判斷矩陣的構(gòu)造,在實(shí)務(wù)中采用專家打分取平均值的方法來(lái)得到。由于判斷矩陣的估計(jì)關(guān)系到?jīng)Q策的質(zhì)量,所以一方面,專家隊(duì)伍的人員結(jié)構(gòu)應(yīng)該科學(xué)合理,一般由若干位行業(yè)內(nèi)或企業(yè)界的技術(shù)專家和財(cái)務(wù)專家,以及學(xué)術(shù)界相關(guān)人士組成。另一方面,專家人數(shù)的設(shè)定也很重要,因?yàn)閷＜胰藬?shù)太少,不足以排除個(gè)人主見因素的干擾;太多則容易意見分散,影響判斷矩陣的一致性,一般在10~50人較好。 本文專家組成員由企業(yè)有經(jīng)驗(yàn)的技術(shù)專家及大學(xué)科研人員共20人構(gòu)成。

3. 計(jì)算權(quán)重系數(shù)

根據(jù)n個(gè)元素B1,B2,…,Bn對(duì)于準(zhǔn)則A的判斷矩陣B,求出其對(duì)于準(zhǔn)則A的相對(duì)權(quán)重系數(shù)W1,W2,…,Wn,本文采用方根法來(lái)求權(quán)重系數(shù)。

(1)計(jì)算判斷矩陣每一行元素乘積

4. 一致性檢驗(yàn)

在特殊情況下,判斷矩陣B的元素具有傳遞性,即滿足等式:bij*bjk=bik。當(dāng)此公式對(duì)于B中所有元素均成立時(shí),判斷矩陣B稱為一致性矩陣。一般并不要求判斷矩陣滿足這種傳遞性和一致性,這是由客觀事物的復(fù)雜性與人的認(rèn)識(shí)的多樣性所決定的。但判斷矩陣既然是計(jì)算排序權(quán)向量的根據(jù),那么要求判斷矩陣滿足大體上的一致性是必要的。混亂的經(jīng)不起推敲的判斷矩陣有可能導(dǎo)致決策的失誤。當(dāng)判斷矩陣偏離一致性過(guò)大時(shí),其可靠程度也會(huì)受到影響。因此需要對(duì)判斷矩陣的一致性進(jìn)行檢驗(yàn),其步驟如下:

(1)計(jì)算判斷矩陣最大特征值

其中,n為判斷矩陣的階數(shù),ai為判斷矩陣特征向量的第i個(gè)元素,(B?琢)i為判斷矩陣B與特征向量?琢乘積的第i個(gè)元素。

(2)計(jì)算一致性指標(biāo)CI(Consistency Index)

當(dāng)CR

(二)采用模糊綜合評(píng)價(jià)原理計(jì)算環(huán)境投資方案的綜合價(jià)值

環(huán)境投資決策的許多因素及其總體評(píng)估都是相對(duì)而言的,其本身沒有精確定義的判別準(zhǔn)則,具有模糊性。而模糊數(shù)學(xué)正是研究這種模糊現(xiàn)象的較為恰當(dāng)?shù)亩刻幚矸椒?尤其是因?yàn)榄h(huán)境投資的多標(biāo)準(zhǔn)性,直接、真實(shí)地反映處于不同層次的諸多因素對(duì)投資決策的影響難度較大,因此利用模糊綜合評(píng)價(jià)的方法可以使評(píng)價(jià)更為全面、深入、細(xì)致,也更符合客觀實(shí)際。

1.建立因素集

根據(jù)環(huán)境投資項(xiàng)目的特點(diǎn),確定影響特定項(xiàng)目投資決策的因素,構(gòu)成因素集:

X=(X1 X2 X3 X4 X5 X6)

其中,Xi(i=1,2,…6)表示對(duì)該投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)有影響的第i個(gè)因素,Xi=(Xi1 Xi2 … Xik),k為二級(jí)指標(biāo)因素的個(gè)數(shù)。

2.建立評(píng)語(yǔ)集

可根據(jù)實(shí)際細(xì)分程度及計(jì)算量大小設(shè)定。將定性指標(biāo)分為1～5個(gè)檔次,由此建立評(píng)語(yǔ)集V=(非常好,好,一般,差,非常差)。定量指標(biāo)按照值區(qū)間也分為五個(gè)檔次,將行業(yè)平均值或國(guó)家要求的標(biāo)準(zhǔn)值設(shè)為一般,其他四個(gè)級(jí)別以此類推,根據(jù)各指標(biāo)值所屬區(qū)間段確定所屬級(jí)別。由專家小組成員對(duì)于各指標(biāo)按照評(píng)語(yǔ)級(jí)別標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)價(jià),建立每個(gè)檔次與隸屬度之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系。

3.確定評(píng)價(jià)矩陣

首先對(duì)因素集中的單因素集Xi(i=1,2,…6)作單因素評(píng)判,確定該因素對(duì)選擇等級(jí)Vi(i=1,2,…5)的隸屬度rij,即得出Xi的單因素評(píng)判集為:RXi=(ri1,ri2,…ri5)。RXi是評(píng)語(yǔ)集V上的模糊子集,這樣n個(gè)因素的評(píng)價(jià)集構(gòu)造出一個(gè)總的評(píng)價(jià)矩陣RX為:

其中,rij為Xi對(duì)選擇等級(jí)Vi(i=1,…5)的隸屬度。

4.模糊綜合評(píng)價(jià)

單因素模糊評(píng)價(jià)僅反映了一個(gè)因素對(duì)評(píng)價(jià)對(duì)象的影響,只有采用模糊綜合評(píng)價(jià)綜合考慮所有因素的影響,才能得出正確的評(píng)價(jià)結(jié)果。假定按照前面層次分析法確定的各個(gè)影響因素的權(quán)重為:?琢=(a1 a2 … an),模糊綜合評(píng)價(jià)可以表示為:

其中,ej(j=1,2,…5)稱為模糊綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)。對(duì)評(píng)語(yǔ)集V中等級(jí)進(jìn)行賦值得到矩陣D=[90 80 70 60 50]T,并將E歸一化處理得E,那么各環(huán)境投資方案的綜合得分為T=ED。根據(jù)各個(gè)投資方案得分進(jìn)行排序,選取得分最高者為首選方案,若是單一方案可行性研究則需要高于70分方可行。

四、結(jié)束語(yǔ)

使用模糊層次分析法進(jìn)行環(huán)境投資決策比較適合我國(guó)現(xiàn)階段企業(yè)的實(shí)際情況。首先,明確了企業(yè)環(huán)境投資的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)并將其細(xì)化為可操作性目標(biāo),且可操作性具體目標(biāo)受制于戰(zhàn)略目標(biāo)。這樣可避免各具體目標(biāo)的無(wú)政府狀態(tài),便于企業(yè)對(duì)各具體目標(biāo)的統(tǒng)籌安排,有利于在選擇方案時(shí)進(jìn)行綜合比較和決策。其次,對(duì)原有指標(biāo)體系進(jìn)行了改進(jìn):將影響投資決策的因素分為6個(gè)方面,對(duì)以往的評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行了徹底的更新,從評(píng)價(jià)指標(biāo)的設(shè)計(jì)原則出發(fā),建立了適合評(píng)價(jià)制造企業(yè)的環(huán)境投資項(xiàng)目指標(biāo)體系。再者,將層次分析法與模糊綜合評(píng)價(jià)原理相結(jié)合, 解決了環(huán)境投資決策多標(biāo)準(zhǔn)、多層次目標(biāo)的計(jì)量問(wèn)題。有關(guān)定性指標(biāo)均采用德爾菲法取得,迅速而準(zhǔn)確,可以避免信息失真、貽誤投資時(shí)機(jī),又不必建立財(cái)務(wù)、環(huán)境等分析系統(tǒng)的兼容程序,計(jì)算較為簡(jiǎn)便。

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第3篇

關(guān)鍵詞：企業(yè);投資活動(dòng);決策方法;財(cái)務(wù)信息

中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）31-0012-02

引言

投資決策是指投資者運(yùn)用一套完整的理論、方法，通過(guò)一系列的程序，對(duì)于預(yù)設(shè)方案的可行性和優(yōu)劣進(jìn)行論證的過(guò)程。決策方法作為一種工具，在投資決策中處于核心的地位，運(yùn)用不恰當(dāng)?shù)臎Q策方法，會(huì)給企業(yè)的投資項(xiàng)目帶來(lái)毀滅性的打擊，投資活動(dòng)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展是至關(guān)重要的，因此企業(yè)在運(yùn)用決策方法上應(yīng)謹(jǐn)慎。隨著理論和科技的進(jìn)步，決策方法的研究呈現(xiàn)出多元化，如靜態(tài)現(xiàn)金流量分析法、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、期權(quán)評(píng)價(jià)法、EVA價(jià)值評(píng)價(jià)法等，這些方法的誕生，對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)管理是革命性的，企業(yè)在運(yùn)用以上的決策分析方法時(shí)，一定要充分了解各種方法的特點(diǎn)和適用范圍，只有這樣，才能做出科學(xué)的決策規(guī)劃。

一、投資決策分析的輔助工作

1.財(cái)務(wù)信息的支撐。任何的投資決策分析方法都是基于財(cái)務(wù)信息，特別是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，投資的決策分析需要對(duì)大量的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行加工處理，例如，要采用凈現(xiàn)值法，需要有完善的收入、支出數(shù)據(jù)。財(cái)務(wù)信息的制作是企業(yè)的基礎(chǔ)財(cái)務(wù)工作，因此，要做好決策分析工作，需要保證財(cái)務(wù)基礎(chǔ)工作的規(guī)范性，確保財(cái)務(wù)信息準(zhǔn)確、完整。

2.配備具備勝任能力的財(cái)務(wù)人員。投資決策分析工作的具體執(zhí)行人員就是財(cái)務(wù)人員，其素質(zhì)的高低直接決定著決策分析結(jié)果的質(zhì)量，特別是，采用復(fù)雜的決策分析方法，這對(duì)財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)提出了更高的要求。因此，企業(yè)在人員配備方面要給予大力支持。

二、投資決策分析的方法

（一）靜態(tài)分析法

目前比較常用的靜態(tài)現(xiàn)金流量分析法有回收期法和會(huì)計(jì)收益率法，這兩種方法原理簡(jiǎn)單，但是也存在很多缺陷。回收期法是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資支出相等所需的時(shí)間。它反映了投資的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，因?yàn)槲磥?lái)的不確定性隨著時(shí)間逐漸增強(qiáng)，所以，回收期越長(zhǎng)，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)越大，反之，風(fēng)險(xiǎn)越小。這種方法計(jì)算簡(jiǎn)便，工作量小，只需估測(cè)未來(lái)項(xiàng)目持續(xù)期間的現(xiàn)金量即可，同時(shí)給人的印象非常直觀。但是，它的弊端也是顯而易見的：第一，回收期法最大的不足就是沒有考慮時(shí)間價(jià)值，在財(cái)務(wù)管理中，時(shí)間價(jià)值的概念是非常重要的，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)說(shuō)，明天的一元錢和今天的一元錢是不等值的，所以，將不同時(shí)期的現(xiàn)金流量加總并不合適，違背了經(jīng)濟(jì)原則。第二，在回收期法的指引下，投資者只關(guān)注回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量，造成投資者“鼠目寸光”，忽略了回收期后的價(jià)值，容易使投資者放棄期間長(zhǎng)、價(jià)值大的項(xiàng)目。會(huì)計(jì)收益率法體現(xiàn)了收益和成本的配比思想，它的計(jì)算公式是年均凈利潤(rùn)/原始投資額，年均凈利潤(rùn)是會(huì)計(jì)利潤(rùn)，這種方法理解起來(lái)非常容易，就是投入的一元錢所帶來(lái)的未來(lái)回報(bào)，比較符合人們的心理預(yù)期，計(jì)算簡(jiǎn)潔，哪個(gè)項(xiàng)目的收益率高，選擇哪個(gè)項(xiàng)目。這種方法的缺點(diǎn)主要在于：第一，會(huì)計(jì)收益率看似是收益和成本的配比，其實(shí)并不是，和回收期法一樣，未來(lái)期間的會(huì)計(jì)利潤(rùn)的時(shí)間價(jià)值和原始投資的是不同的，所以，這種配比是假象。第二，會(huì)計(jì)利潤(rùn)是會(huì)計(jì)核算的結(jié)果，受到會(huì)計(jì)政策的影響，如果會(huì)計(jì)政策不符合實(shí)際情況，那么評(píng)價(jià)結(jié)果是不科學(xué)的。

以上的兩種方法，計(jì)算簡(jiǎn)單，容易理解，在過(guò)去受到中國(guó)企業(yè)的一致好評(píng)，因?yàn)椋谟?jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，市場(chǎng)要素單一，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)非常小。但是，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，使企業(yè)不得不轉(zhuǎn)變觀念。從以上分析，可以看出，這兩種方法缺陷太多，不太適合目前的市場(chǎng)環(huán)境，但是可以作為一項(xiàng)輔助決策。對(duì)于一些中小企業(yè)和投資小、風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目，這兩種方法還是有一定的適用性。

（二）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是目前大、中型企業(yè)運(yùn)用最廣泛的方法，對(duì)于現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的意義是非常重大的。這種方法在科學(xué)性和嚴(yán)謹(jǐn)性等方面都遠(yuǎn)優(yōu)越于靜態(tài)現(xiàn)金流量法。它最大的進(jìn)步就是引入的了貨幣的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，將不同期間的現(xiàn)金流量折現(xiàn)為投資初期的價(jià)值。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法主要包括凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值系數(shù)法、內(nèi)在回報(bào)率法。凈現(xiàn)值法是指投資引起的未來(lái)現(xiàn)金流入量的折現(xiàn)值和流出量的折現(xiàn)值的差額，對(duì)于單一項(xiàng)目，凈現(xiàn)值大于零，項(xiàng)目可行;對(duì)于互斥項(xiàng)目，凈現(xiàn)值大的方案優(yōu)于凈現(xiàn)值小的方案。這種方法考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，并且，因?yàn)榭紤]整個(gè)期間的現(xiàn)金流量，一改回收期法的短期效用的缺點(diǎn)，使用現(xiàn)金流量而非會(huì)計(jì)利潤(rùn)，擺脫了會(huì)計(jì)政策的干擾。它的不足之處在于：第一，折現(xiàn)率的確定困難，也帶有主觀性。第二，因?yàn)閮衄F(xiàn)值法得出的結(jié)果是總量，不具有可比性，所以對(duì)于不同投資額、不同期限的項(xiàng)目時(shí)有問(wèn)題的。現(xiàn)值系數(shù)法很好地解決了不同投資額的項(xiàng)目的評(píng)價(jià)難題。現(xiàn)值系數(shù)法本質(zhì)上和凈現(xiàn)值法是等同的，現(xiàn)值系數(shù)是指現(xiàn)金流入量的折現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的折現(xiàn)值的比值，比值大于1，項(xiàng)目可行，比值越大，項(xiàng)目越符合要求。遺憾的是，現(xiàn)值系數(shù)還是沒有解決不同期限的項(xiàng)目評(píng)價(jià)問(wèn)題。內(nèi)在回報(bào)率法與這兩種方法最大的不同在于，內(nèi)在回報(bào)率不需要事先確定折現(xiàn)率，內(nèi)在回報(bào)率是指使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，當(dāng)內(nèi)在回報(bào)率大于投資者要求的投資回報(bào)率時(shí)，才能為投資者創(chuàng)造財(cái)富，反之，項(xiàng)目不可行，內(nèi)在回報(bào)率和投資回報(bào)率的思想相似，所以易于被投資者所接受。不難看出，內(nèi)部回報(bào)率不受項(xiàng)目投資額和期限的限制，但是結(jié)算過(guò)程比較繁瑣。

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法在大型企業(yè)里運(yùn)用廣泛，這是因?yàn)椋m然它科學(xué)性強(qiáng)，但是，使用成本也是非常大的，所使用的數(shù)據(jù)需要嚴(yán)格處理，同時(shí)對(duì)執(zhí)行者的專業(yè)能力和素質(zhì)的要求也非常高，因此需要付出較高的數(shù)據(jù)成本和人力成本，這都是中小企業(yè)無(wú)法承擔(dān)的。

（三）期權(quán)評(píng)價(jià)法

傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)方法存在以下假設(shè)：第一，對(duì)于未來(lái)的現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)是完全正確的，即，未來(lái)的現(xiàn)金流量完全按照預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)，不會(huì)發(fā)生變動(dòng)。第二，項(xiàng)目的投資只能發(fā)生在特定的時(shí)間段，不能推遲。第三，項(xiàng)目必須按照預(yù)先的設(shè)定持續(xù)到期限終止，不能提起退出。根據(jù)目前的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，以上的假設(shè)只是一個(gè)理想狀態(tài)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金流量會(huì)發(fā)生波動(dòng)，項(xiàng)目是否推遲或提前終止，投資者是可以根據(jù)實(shí)際情況作出決策的。正是由于以上的種種弊端，期權(quán)評(píng)價(jià)應(yīng)允而生。

實(shí)物期權(quán)是指隱含在項(xiàng)目投資當(dāng)中的具有期權(quán)性質(zhì)的權(quán)利，大量的研究已經(jīng)證明了實(shí)物期權(quán)是由價(jià)值的。按照實(shí)物期權(quán)的思想，未來(lái)具有很大不確定性，結(jié)果可能為好，也可能為差，投資者的投資時(shí)間并不一定是確定的，如果好結(jié)果的概率較大，那么未來(lái)收益實(shí)現(xiàn)的概率就非常大，這樣的等待是有價(jià)值的，反之，如果壞結(jié)果的概率大，投資者可以及時(shí)放棄，避免過(guò)多的損失。常見的實(shí)物期權(quán)有擴(kuò)張期權(quán)、時(shí)機(jī)選擇期權(quán)、放棄期權(quán)。我們以擴(kuò)張期權(quán)為例，擴(kuò)張期權(quán)是指如果項(xiàng)目在未來(lái)有進(jìn)一步擴(kuò)張的機(jī)會(huì)，投資者在現(xiàn)階段投資，該投資相當(dāng)于購(gòu)買了擴(kuò)張期權(quán)。當(dāng)未來(lái)效益良好時(shí)，可以行使權(quán)利，獲得收益，未來(lái)效益較差時(shí)，可以放棄該權(quán)利。擴(kuò)張期權(quán)和股票期權(quán)十分相似，未來(lái)擴(kuò)張的價(jià)值可視為股票的未來(lái)價(jià)格，進(jìn)一步擴(kuò)張需要的投資可視為股票的執(zhí)行價(jià)格。對(duì)于擴(kuò)張期權(quán)的估測(cè)，可借助于布萊克-休斯模型來(lái)解決。

實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)法的運(yùn)用是有一定難度的，其本身的分析相對(duì)復(fù)雜，并且評(píng)價(jià)過(guò)程含有許多主管判斷，只有高素質(zhì)的財(cái)務(wù)人員才能駕馭。在發(fā)達(dá)國(guó)家，期權(quán)的思想早已深入人心，但是，在中國(guó)運(yùn)用并不廣泛，對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，是個(gè)努力方向。

（四）EVA價(jià)值評(píng)價(jià)法

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是指從稅后經(jīng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中扣除債務(wù)和股權(quán)的資本成本后的剩余利潤(rùn)。它是一種評(píng)價(jià)盈利能力和業(yè)績(jī)的方法。經(jīng)濟(jì)增加值與傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)有很大的區(qū)別，傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)只是時(shí)候經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)扣除債務(wù)的資本成本的結(jié)果，只要會(huì)計(jì)利潤(rùn)大于零，那么企業(yè)的收入就能覆蓋所有資金的使用成本，就會(huì)給投資者帶來(lái)價(jià)值。但是，這是個(gè)假象，人們都忽略了股權(quán)資金的成本，股權(quán)資本并不是免費(fèi)的，也需要得到補(bǔ)償，只有股權(quán)資本得到補(bǔ)償后的剩余收益，才是股東真正的收益，否則的話，經(jīng)營(yíng)者就會(huì)不重視投資資本的使用，造成投資的浪費(fèi)，損害投資者的利益。EVA價(jià)值評(píng)價(jià)法正是糾正了傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)對(duì)股東收益的歪解。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，EVA價(jià)值評(píng)價(jià)法是科學(xué)的。

EVA價(jià)值法的運(yùn)用并不困難，只是需要對(duì)傳統(tǒng)的報(bào)表做一下調(diào)整，在國(guó)外廣受歡迎，像西門子、索尼、可口可樂(lè)等世界知名公司都在使用EVA價(jià)值評(píng)價(jià)法，可見其的作用巨大。EVA引入中國(guó)后，在中國(guó)也引起了反響，可見，對(duì)于中國(guó)企業(yè)，EVA價(jià)值評(píng)價(jià)法還是非常適用的。

結(jié)束語(yǔ)

對(duì)于投資決策，對(duì)于每一個(gè)投資者和經(jīng)營(yíng)者都是非常重要，“一著不慎，全盤皆輸”的悲劇也有發(fā)生。因此選擇正確的決策方法對(duì)于投資者是一個(gè)安全的保障。目前，投資決策方法的種類有許多，有傳統(tǒng)的，有現(xiàn)代的，有國(guó)外的。靜態(tài)分析法是傳統(tǒng)的分析方法，最大的有點(diǎn)就是簡(jiǎn)單，但是簡(jiǎn)單的背后隱藏著缺陷，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的法杖，這種傳統(tǒng)的靜態(tài)分析方法已經(jīng)不能適應(yīng)企業(yè)的需要，但是仍然可以作為輔助的分析方法。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、期權(quán)評(píng)價(jià)法、EVA價(jià)值評(píng)級(jí)法這三種方法較傳統(tǒng)的方法都是巨大的進(jìn)步，也已經(jīng)成為了主流。中國(guó)企業(yè)運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的較大，這種方法在科學(xué)性方面有較大的提高，但是局限性也有很多。期權(quán)價(jià)值評(píng)級(jí)法和EVA價(jià)值評(píng)價(jià)法的理念非常先進(jìn)，在國(guó)外非常流行，中國(guó)企業(yè)應(yīng)該朝這方面努力。

參考文獻(xiàn)：