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關(guān)鍵詞:保險(xiǎn)資金 投資 不動(dòng)產(chǎn)
一、引言
新《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》(本文簡(jiǎn)稱《保險(xiǎn)法》)已于2009年10月1日正式實(shí)施,其中第106條規(guī)定了保險(xiǎn)公司資金的運(yùn)用形式,在原《保險(xiǎn)法》的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步拓寬了保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道,明確規(guī)定保險(xiǎn)資金可以“投資不動(dòng)產(chǎn)”。隨著這一規(guī)定的出臺(tái),諸多媒體爭(zhēng)相報(bào)道,認(rèn)為將有近千億元保險(xiǎn)資金進(jìn)入樓市,這對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)是個(gè)重大利好:更有媒體紛紛預(yù)測(cè)保險(xiǎn)資金對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的沖擊和對(duì)房?jī)r(jià)的影響。而實(shí)際上,《保險(xiǎn)法》關(guān)于這一條款修訂的初衷只是要拓寬我國(guó)保險(xiǎn)資金的投資渠道,增加投資收益,而不是鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金去炒房地產(chǎn)。但是。從目前大家對(duì)此事的關(guān)注看。顯然已經(jīng)誤讀了《保險(xiǎn)法》的立法用意,公眾的注意力集中到了保險(xiǎn)資金炒房地產(chǎn)這個(gè)讓人憂慮的話題,這和《保險(xiǎn)法》的立法初衷相悖。
二、對(duì)保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)的正確理解
公眾對(duì)保險(xiǎn)資金“投資不動(dòng)產(chǎn)”的誤解主要是由于對(duì)“不動(dòng)產(chǎn)”的范圍界定不清。保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)并非僅僅指對(duì)房地產(chǎn)的投資。它主要包括房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施兩類。并且,在2009年第一季度保監(jiān)會(huì)的新聞會(huì)上,保監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人明確表示,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資不動(dòng)產(chǎn)主要是購(gòu)買(mǎi)自用辦公樓、投資廉租房、養(yǎng)老實(shí)體、商業(yè)物業(yè)等,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不能直接參與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā),更不允許直接進(jìn)入樓市炒樓:對(duì)于保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)的正式啟動(dòng)。還要等與之相配套的《保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)試點(diǎn)管理辦法》的正式出臺(tái),之后才會(huì)逐步放開(kāi)。
此外,從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看。在我國(guó)保監(jiān)會(huì)明確的四個(gè)不動(dòng)產(chǎn)投資領(lǐng)域中,商業(yè)物業(yè)是保險(xiǎn)公司最為關(guān)注的不動(dòng)產(chǎn)投資形態(tài)。這是因?yàn)閷?duì)比于個(gè)人住宅市場(chǎng),商業(yè)物業(yè)主要針對(duì)企業(yè)等機(jī)構(gòu)客戶,一般規(guī)模較大。出租和出售均是以棟或?qū)訛閱挝唬芾硐鄬?duì)集中。因此,對(duì)于資金量大的保險(xiǎn)資金來(lái)說(shuō)。投資商業(yè)物業(yè)更為適合。另外,商業(yè)物業(yè)投資回報(bào)率較為穩(wěn)定,一般較銀行存款、國(guó)債的回報(bào)率高,年收益率均在7%-8%之間,再加上回報(bào)周期長(zhǎng),這更加符合保險(xiǎn)資金的投資定位。由此看來(lái),我國(guó)保險(xiǎn)資金對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的投資,也會(huì)主要以商業(yè)物業(yè)為主,不會(huì)沖擊或增溫房地產(chǎn)市場(chǎng),特別是個(gè)人住宅市場(chǎng)。
三、保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)的積極意義
(一)拓寬了保險(xiǎn)資金利潤(rùn)來(lái)源
承保利潤(rùn)和投資收益是保險(xiǎn)業(yè)利潤(rùn)的兩大主要來(lái)源,而保險(xiǎn)資金投資方式單一和投資渠道狹窄一直是制約我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的突出問(wèn)題。由于投資渠道所限。目前國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司的投資收益一直在3%-4%左右徘徊。而據(jù)國(guó)外統(tǒng)計(jì)資料顯示,只有當(dāng)保險(xiǎn)公司的資金年收益率在7%以上時(shí),其經(jīng)營(yíng)才能進(jìn)入良性發(fā)展軌道。因此,拓寬保險(xiǎn)資金的投資范圍,開(kāi)發(fā)收益率高的投資品種或渠道,是國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的重要工作。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,不動(dòng)產(chǎn)的投資收益雖遜于普通股,但比銀行存款和國(guó)債的回報(bào)率高,可見(jiàn),新《保險(xiǎn)法》允許保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn),恰恰適應(yīng)了提高保險(xiǎn)投資收益率的需求,不僅豐富了保險(xiǎn)資金的利潤(rùn)來(lái)源,也為我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)早日和國(guó)際接軌奠定了基礎(chǔ)。
(二)是資產(chǎn)負(fù)債匹配的一個(gè)重要途徑
資產(chǎn)負(fù)債管理理論要求保險(xiǎn)資金通過(guò)多種手段匹配,滿足安全性、流動(dòng)性、盈利性三者的均衡。從目前來(lái)看,保險(xiǎn)企業(yè)在總體上還缺乏與其負(fù)債相匹配的資產(chǎn),在我國(guó)現(xiàn)有的投資品種中,除國(guó)債外,投資期限都比較短,不動(dòng)產(chǎn)投資由于現(xiàn)金流比較穩(wěn)定,適合作為中長(zhǎng)期投資品種,有利于進(jìn)一步優(yōu)化保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配、促進(jìn)保險(xiǎn)公司建立有效的投資組合,平滑投資收益,因此,可以成為一種匹配長(zhǎng)期負(fù)債的新選擇。
(三)是對(duì)沖通脹的重要手段之一
目前我國(guó)保險(xiǎn)資金投資的平均收益率在4%左右,這種收益水平較低,無(wú)法抵消通貨膨脹的影響。一般來(lái)說(shuō),投資大宗商品、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施年收益率可達(dá)7%-8%之間,可以有效對(duì)沖通貨膨脹。因此,在通脹預(yù)期上升的環(huán)境下,保險(xiǎn)資金投資自用辦公樓、廉租房、養(yǎng)老實(shí)體、商業(yè)物業(yè)等實(shí)物資產(chǎn),不失為是對(duì)沖通脹的一種可行手段。
綜上所述,可以看到不動(dòng)產(chǎn)投資對(duì)優(yōu)化保險(xiǎn)資產(chǎn)配置有著積極影響,對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)、改善資產(chǎn)組合收益都具有十分積極的意義。但我們也要清醒認(rèn)識(shí)到,投資渠道拓寬也意味著保險(xiǎn)公司資金風(fēng)險(xiǎn)的增加,即不動(dòng)產(chǎn)投資也存在著流動(dòng)性、地域及管理、信用和收益等方面的風(fēng)險(xiǎn),因此,監(jiān)管部門(mén)應(yīng)嚴(yán)格規(guī)定保險(xiǎn)資產(chǎn)在不動(dòng)產(chǎn)投資方面的配置比例。以促進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)良性發(fā)展。
四、從發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)看我國(guó)不動(dòng)產(chǎn)投資的發(fā)展趨勢(shì)
新《保險(xiǎn)法》允許我國(guó)保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn),這無(wú)疑給正在尋求更好投資效益的險(xiǎn)資帶來(lái)了新的希望和機(jī)會(huì)。但我們也應(yīng)清醒的意識(shí)到,對(duì)于不動(dòng)產(chǎn)這一全新的投資領(lǐng)域,機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存,我們只有在借鑒國(guó)外保險(xiǎn)資金不動(dòng)產(chǎn)投資經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,吸取教訓(xùn),才能實(shí)現(xiàn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)健康、良性的發(fā)展。
(一)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)
從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,保險(xiǎn)資金投資的多樣化是總的發(fā)展趨勢(shì),各發(fā)達(dá)國(guó)家均采用包括債券、股票、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)在內(nèi)的多種投資方式,從而穩(wěn)定了保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng),進(jìn)一步為保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的空間,由此看來(lái)。我國(guó)允許保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)也是大勢(shì)所趨。
由于保險(xiǎn)公司的償付能力關(guān)系到眾多被保險(xiǎn)人的長(zhǎng)期權(quán)益。因此即使是在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家。保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用也要受到保險(xiǎn)監(jiān)管部門(mén)的限制。表一給出了部分國(guó)家規(guī)定的不動(dòng)產(chǎn)投資的比例上限。可以看出,在美、德、日、韓等國(guó)家,保險(xiǎn)公司投資于不動(dòng)產(chǎn)的比例上限均不高于20%,且美國(guó)和德國(guó)僅為10%。各國(guó)對(duì)不動(dòng)產(chǎn)投資比例上限的嚴(yán)格規(guī)定,在保證保險(xiǎn)投資渠道多樣化的前提下,也很好地保證了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全性。
各國(guó)保險(xiǎn)公司在進(jìn)行投資時(shí),可根據(jù)自身的特點(diǎn)和需要選擇投資渠道和資金的組合方式,在法律規(guī)定的范圍內(nèi)調(diào)整各方式的投資比例,以保證保險(xiǎn)資金投資的安全性、流動(dòng)性、收益性的原則。表2和表3分別給出了美國(guó)壽險(xiǎn)公司、歐洲保險(xiǎn)公司和日本壽險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)資金對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的投資比例在不同年度的變化情況。由表中數(shù)據(jù)可以看出。美國(guó)壽險(xiǎn)資金投資于不動(dòng)產(chǎn)的比例逐年下降,從1992年的3.04%降至2007年的0.69%同樣,2002年瑞士再保險(xiǎn)公司研究報(bào)告也顯示,歐洲保險(xiǎn)公司用于不動(dòng)產(chǎn)投資的保險(xiǎn)資金比例也從1992年的9%逐年下降至2000年的5%:而到2007年,日本壽險(xiǎn)公司投資于不動(dòng)產(chǎn)的資產(chǎn)占總投資資產(chǎn)的比重從也1983年的6.1%降至3.3%。可見(jiàn),在實(shí)務(wù)中,不論是美國(guó)、歐洲國(guó)家還是日本,保險(xiǎn)公司對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的投資比例不但遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到表1所示的政府監(jiān)管部門(mén)規(guī)定的投資上限,并且從總體來(lái)看,若干年來(lái)發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)公司對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的投資都在呈明顯的下降趨勢(shì)。
發(fā)達(dá)國(guó)家投資不動(dòng)產(chǎn)的資產(chǎn)比例較低并逐步下降可能是由兩個(gè)方面的原因?qū)е碌模浩湟皇遣粍?dòng)產(chǎn)投資的周期長(zhǎng),投資額巨大,退出機(jī)制上受到制約,變現(xiàn)能力較差,導(dǎo)致資金具有一定流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn):其二保險(xiǎn)資金投資于不動(dòng)產(chǎn)的投資收益要低于股票等渠道的投資收益,導(dǎo)致發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)公司一般是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)和持有更多的債券和股票,對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的直接投資需求反而降低;其三是在20世紀(jì)80年代,歐美國(guó)家監(jiān)管當(dāng)局都出臺(tái)了一些新的監(jiān)管規(guī)則,在一定程度上抑制了保險(xiǎn)公司對(duì)不動(dòng)產(chǎn)的需求:其四是保險(xiǎn)業(yè)與不動(dòng)產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)性質(zhì)差距較大,保險(xiǎn)和地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)問(wèn)存在較大的跨行業(yè)管理難度,因而風(fēng)險(xiǎn)較大。
海外大型制藥公司和投資機(jī)構(gòu)的投資方向分析
醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是中國(guó)最具投資價(jià)值的產(chǎn)業(yè)之一。我國(guó)國(guó)民的醫(yī)療健康支出已成為繼食品支出、教育支出之后的第三大消費(fèi)支出,但醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例卻仍然很低,與發(fā)達(dá)國(guó)家相比還有很大差距,這給了投資者非常廣闊的發(fā)展空間。這是目前很多投資者看好醫(yī)藥行業(yè)的主要原因。同時(shí),中國(guó)的醫(yī)藥企業(yè)本身也對(duì)資本有著較強(qiáng)的需求。
國(guó)外投資巨頭早已盯住了中國(guó)醫(yī)療領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會(huì),中國(guó)投資機(jī)構(gòu)也開(kāi)始躍躍欲試。目前一些投資者比如風(fēng)司早已在中國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)布局,醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)業(yè)都存在投資機(jī)會(huì)。另外,醫(yī)療保險(xiǎn)和醫(yī)療IT是目前值得關(guān)注的領(lǐng)域。
2008年末,GE醫(yī)療集團(tuán)宣布與山東的新華醫(yī)療共同出資成立公司,新公司的主要任務(wù)是開(kāi)發(fā)普及型醫(yī)療科技產(chǎn)品,重點(diǎn)開(kāi)拓基礎(chǔ)醫(yī)療市場(chǎng)。之后,GE還宣布將加大中國(guó)農(nóng)村基礎(chǔ)醫(yī)療市場(chǎng)的投資規(guī)模。此前,飛利浦、西門(mén)子等企業(yè)也有類似計(jì)劃。
在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域,國(guó)外風(fēng)投也頻頻涉足。作為中國(guó)健康醫(yī)療界迄今為止最大的一筆風(fēng)險(xiǎn)投資,愛(ài)康國(guó)賓公司在2007年底獲得華登國(guó)際、美國(guó)中經(jīng)合集團(tuán)等6家全球知名投資機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略投資,共計(jì)2500萬(wàn)美元。2008年,佳美口腔醫(yī)院連鎖管理有限責(zé)任公司日前獲得英國(guó)馬丁可利投資管理公司(Martin Currie investment Management Limited)和美國(guó)海納亞洲創(chuàng)投基金(SIG)聯(lián)合投資1000萬(wàn)美元。
那么,資本市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈條的哪個(gè)環(huán)節(jié)最感興趣呢?生物醫(yī)藥領(lǐng)域歷來(lái)是資本青睞的對(duì)象,而對(duì)于化學(xué)新藥的研發(fā),投資基金保持著比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。其中一個(gè)重要原因是,整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不健全、不完整。而對(duì)于原來(lái)一直被忽視的藥品營(yíng)銷環(huán)節(jié),投資基金也表現(xiàn)出一定的興趣。幾家主營(yíng)在醫(yī)院終端安裝顯示屏以幫助制藥企業(yè)進(jìn)行營(yíng)銷的公司的融資活動(dòng)都進(jìn)行得非常順利。而醫(yī)療器械領(lǐng)域無(wú)論是在資金需求還是在投資周期上,都比制藥領(lǐng)域更符合投資運(yùn)作特點(diǎn)。近年來(lái),我國(guó)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快,已從單純的診斷、治療、化驗(yàn),向診斷、治療、分析、康復(fù)等多方面轉(zhuǎn)化。對(duì)于資本介入的方向,蘭馨亞洲投資集團(tuán)投資總監(jiān)楊瑞榮認(rèn)為,一是家用醫(yī)療產(chǎn)品行業(yè)有很大的潛力。這是因?yàn)榛颊叩结t(yī)院做一個(gè)檢測(cè)經(jīng)常需要很長(zhǎng)的時(shí)間,在家里做又快又省錢(qián)。第二是進(jìn)口產(chǎn)品替代。中國(guó)的醫(yī)療器械和醫(yī)療產(chǎn)品,尤其是大型的醫(yī)療器械產(chǎn)品,過(guò)去基本上是像GE、西門(mén)子這樣的公司占市場(chǎng)的絕大部分。現(xiàn)在,一些國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)始搶占這個(gè)市場(chǎng)的份額。
相比之下,我國(guó)雖然有數(shù)千家制藥企業(yè),且不少企業(yè)每年也有研發(fā)投資,也有對(duì)外投資部,但其投資水平還難以與國(guó)外那種大規(guī)模、專業(yè)的企業(yè)創(chuàng)投行為相提并論。如果本土的制藥企業(yè)能夠認(rèn)真學(xué)習(xí)跨國(guó)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn),除了投資自身的研發(fā)項(xiàng)目外,還注意逐步建立起項(xiàng)目投資和股權(quán)投資隊(duì)伍,在有條件的時(shí)候,對(duì)國(guó)內(nèi)外中小企業(yè)和創(chuàng)新項(xiàng)目進(jìn)行投資,這無(wú)疑將有力地促進(jìn)本土制藥企業(yè)的快速發(fā)展。
中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金投資方向
海外大型制藥公司和投資機(jī)構(gòu)的投資方向?qū)τ谥嗅t(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作和投資方向有著重要的借鑒意義。禮來(lái)亞洲風(fēng)投主要針對(duì)生物科學(xué)領(lǐng)域、醫(yī)療器械和診斷、醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的中小企業(yè)。除禮來(lái)以外,輝瑞、諾華等不少跨國(guó)制藥企業(yè)也紛紛加入在中國(guó)醫(yī)藥領(lǐng)域進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的行列。毫無(wú)疑問(wèn),風(fēng)險(xiǎn)投資將對(duì)中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的格局演變、企業(yè)生存和競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)產(chǎn)生重要影響。
根據(jù)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)和現(xiàn)狀,投資基金的主要投資方向在如下幾個(gè)方面:
――投資構(gòu)建以中醫(yī)藥醫(yī)療為基礎(chǔ),以現(xiàn)代醫(yī)療健康服務(wù)為支撐的健康產(chǎn)業(yè)體系。
根據(jù)國(guó)家發(fā)改委的《重點(diǎn)中醫(yī)醫(yī)院建設(shè)與發(fā)展規(guī)劃》,我國(guó)將不斷完善中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)補(bǔ)償機(jī)制,充實(shí)和調(diào)整中醫(yī)診療項(xiàng)目,合理調(diào)整中醫(yī)技術(shù)勞務(wù)價(jià)格。逐步完善更加符合中醫(yī)藥、民族醫(yī)藥實(shí)際情況的醫(yī)療機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員準(zhǔn)入制度。在政府對(duì)公共衛(wèi)生專項(xiàng)投入中,增加中醫(yī)專項(xiàng)補(bǔ)助經(jīng)費(fèi)。在制定重大疾病防治規(guī)劃時(shí),應(yīng)充分發(fā)揮中醫(yī)藥的作用,合理增加中醫(yī)藥防治項(xiàng)目份額。
按照該規(guī)劃,實(shí)施完成后地市級(jí)以上中醫(yī)醫(yī)院設(shè)置10個(gè)以上中醫(yī)臨床科室的由2005年的12%上升到65%,設(shè)有針灸科的由2005年的37%上升到90%,設(shè)有推拿科的由2005年的19%上升到75%,中藥收入占藥品收入達(dá)到50%以上的由2005年的23%上升到80%。中醫(yī)藥在解決人民群眾看病難、看病貴問(wèn)題上的作用也將更加顯著。3年內(nèi),我國(guó)將基本形成以中醫(yī)臨床研究基地為龍頭,地市級(jí)以上中醫(yī)醫(yī)院為骨干的中醫(yī)藥事業(yè)發(fā)展的新局面,中醫(yī)醫(yī)院年診療人次預(yù)計(jì)由2005年的2.34億人次上升到3.4億人次。
一投資建設(shè)依托藥品分銷、物流配送與連鎖零售藥店相結(jié)合的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。醫(yī)療服務(wù)服務(wù)的發(fā)展必將帶動(dòng)分銷和物流業(yè)的發(fā)展,投資建設(shè)藥品分銷、物流配送與連鎖藥店相結(jié)合的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)有利于促進(jìn)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
投資中醫(yī)藥醫(yī)療器械及醫(yī)療器械包裝用品。具有高科技含量的中醫(yī)藥醫(yī)療器械將具有極大的市場(chǎng)發(fā)展空間。同時(shí),醫(yī)療器械包裝用品屬于一個(gè)很細(xì)分的行業(yè),之前在行業(yè)分類時(shí)經(jīng)常被歸到醫(yī)療器械或是印刷包裝一欄,但從2005年開(kāi)始,非典的蔓延以及一系列由于感染引起的醫(yī)療事故,讓更多的人開(kāi)始關(guān)注到滅菌包裝方式。目前國(guó)內(nèi)部分醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)于醫(yī)療器械包裝仍缺乏必要的重視,有些機(jī)構(gòu)還處于30~50年前的醫(yī)療器械包裝水平,而美國(guó)的消費(fèi)量已達(dá)到了我國(guó)的5~6倍。
[關(guān)鍵詞]保險(xiǎn)資金;不動(dòng)產(chǎn);投資;風(fēng)險(xiǎn)
保險(xiǎn)資金的運(yùn)用是保險(xiǎn)公司將積聚的保險(xiǎn)資金部分地用于投資,使保險(xiǎn)資金保值增值的經(jīng)營(yíng)活動(dòng),是與保險(xiǎn)公司收益密切相關(guān)的重要環(huán)節(jié)。由于我國(guó)的保險(xiǎn)行業(yè)起步較晚,加之保險(xiǎn)公司和被保險(xiǎn)人權(quán)利義務(wù)在執(zhí)行時(shí)間上的不確定性,保險(xiǎn)公司對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用存在很大的經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn),因此,我國(guó)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用一直受到較為嚴(yán)格的管控。作為一種全新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,保險(xiǎn)資金不動(dòng)產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理已成為業(yè)內(nèi)和理論界爭(zhēng)論和探索的前沿?zé)狳c(diǎn)問(wèn)題,本文將對(duì)作為保險(xiǎn)資金不動(dòng)產(chǎn)投資的主要風(fēng)險(xiǎn)及如何防范進(jìn)行深入研究。
一、保險(xiǎn)資金不動(dòng)產(chǎn)投資中主要幾種風(fēng)險(xiǎn)
(一)融資性售后包租風(fēng)險(xiǎn)
近年來(lái),隨著商業(yè)地產(chǎn)的不斷發(fā)展,售后包租的交易模式逐漸產(chǎn)生,即開(kāi)發(fā)商在房產(chǎn)銷售時(shí)承諾在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)承租或代為出租投資人所購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)的交易行為。售后包租又分為經(jīng)營(yíng)性售后包租和融資性售后包租,兩者的區(qū)別在于投資人購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)時(shí)是否獲得產(chǎn)權(quán)。對(duì)于融資性售后包租,開(kāi)發(fā)商出售的是虛擬產(chǎn)權(quán),若保險(xiǎn)公司投資不動(dòng)產(chǎn)后委托開(kāi)發(fā)商進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理,則必須以獲得真實(shí)產(chǎn)權(quán)為前提,在此基礎(chǔ)上,選取具有一定規(guī)模、資質(zhì)、經(jīng)營(yíng)管理能力和信譽(yù)的大型房地產(chǎn)企業(yè)作為交易對(duì)手,并對(duì)其進(jìn)行全面、嚴(yán)格的法律盡職調(diào)查,從而避免開(kāi)發(fā)商可能存在的融資性售后包租風(fēng)險(xiǎn)。
(二)違約風(fēng)險(xiǎn)
一般情況下,對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō),購(gòu)置期房相對(duì)于購(gòu)置現(xiàn)房更具有價(jià)格優(yōu)勢(shì),有利于降低購(gòu)樓成本,提高投資收益率,但與此同時(shí),購(gòu)置期房也使得保險(xiǎn)公司面臨著開(kāi)發(fā)商在約定交付日無(wú)法按時(shí)完工或無(wú)法滿足建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)的違約風(fēng)險(xiǎn)。此外,保險(xiǎn)公司委托開(kāi)發(fā)商對(duì)所購(gòu)房產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理,在委托期限內(nèi),開(kāi)發(fā)商需要按約定向保險(xiǎn)公司支付房產(chǎn)經(jīng)營(yíng)收益。若屆時(shí)開(kāi)發(fā)商因經(jīng)營(yíng)管理能力欠缺或其他原因無(wú)法達(dá)到盈利標(biāo)準(zhǔn)并按約定支付經(jīng)營(yíng)收益,降導(dǎo)致保險(xiǎn)資金收益受損。對(duì)于上述違約風(fēng)險(xiǎn),保險(xiǎn)公司一方面可與開(kāi)發(fā)商設(shè)立共管賬戶,約定購(gòu)房款僅能用于標(biāo)的房產(chǎn)的開(kāi)發(fā)建設(shè),從而保障建設(shè)工程的順利完工;另一方面,保險(xiǎn)公司可以要求開(kāi)發(fā)商對(duì)項(xiàng)目完工及未來(lái)收益返還提供抵押擔(dān)保、質(zhì)押擔(dān)保或保證擔(dān)保等。
(三)委托風(fēng)險(xiǎn)
1、資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)。該模式中,保險(xiǎn)公司對(duì)購(gòu)置房產(chǎn)進(jìn)行委托經(jīng)營(yíng),使房產(chǎn)的所有權(quán)和使用權(quán)發(fā)生了分離。開(kāi)發(fā)商受保險(xiǎn)公司委托,在委托期限內(nèi)代表其對(duì)房產(chǎn)進(jìn)行開(kāi)發(fā)、租賃、經(jīng)營(yíng)和管理等資產(chǎn)管理相關(guān)工作,收取相關(guān)收益,并代為支付資產(chǎn)管理相關(guān)費(fèi)用。對(duì)于房產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的資金流入和流出,若缺乏有效地監(jiān)管和審計(jì)措施,則同樣會(huì)給保險(xiǎn)公司帶來(lái)資金損失。對(duì)此,保險(xiǎn)公司應(yīng)在委托管理期間,一是委托托管銀行對(duì)共管賬戶的資金流向進(jìn)行日常監(jiān)管;二是于年度結(jié)算日前,與開(kāi)發(fā)商共同聘請(qǐng)獨(dú)立第三方對(duì)該賬戶的物業(yè)收入、物業(yè)支出及成本費(fèi)用扣減額等情況進(jìn)行審計(jì),并出具相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)告;三是委派財(cái)務(wù)人員負(fù)責(zé)監(jiān)督項(xiàng)目資金的運(yùn)用情況。
2、物業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)。委托期限內(nèi),開(kāi)發(fā)商或其聘請(qǐng)的物業(yè)管理公司的經(jīng)營(yíng)理念與管理能力,直接決定了目標(biāo)物業(yè)的整體品質(zhì)及未來(lái)發(fā)展方向。在委托期結(jié)束后,開(kāi)發(fā)商應(yīng)將目標(biāo)物業(yè)交還給保險(xiǎn)公司繼續(xù)經(jīng)營(yíng)管理,若屆時(shí)由于開(kāi)發(fā)商經(jīng)營(yíng)管理不善或其出于自身利益考慮將優(yōu)質(zhì)租戶轉(zhuǎn)移,將導(dǎo)致房產(chǎn)出租率或租金水平無(wú)法達(dá)到合理水平,從而對(duì)后續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響,增加保險(xiǎn)公司招租及管理成本。為避免開(kāi)發(fā)商無(wú)法有效履行經(jīng)營(yíng)管理職責(zé),保險(xiǎn)公司可與開(kāi)發(fā)商在合同中約定,在房產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)交還保險(xiǎn)公司的時(shí)點(diǎn),開(kāi)發(fā)商需使所經(jīng)營(yíng)房產(chǎn)當(dāng)年的租金水平達(dá)到一個(gè)預(yù)設(shè)值,該值由保險(xiǎn)公司根據(jù)委托管理期間每年承諾的收益率、可接受的出租率及租金水平計(jì)算得出。
二、保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理
房地產(chǎn)項(xiàng)目雖然收益較高,但是一旦出現(xiàn)泡沫或者劇烈波動(dòng),將對(duì)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)造成不小的打擊。房地產(chǎn)市場(chǎng)資金密集性的特征,決定了保險(xiǎn)公司一旦在該市場(chǎng)受到損失,必將是非常巨大的,而最終的承受者將是廣大投保人。出于保護(hù)投保人利益以及保險(xiǎn)資金安全的考慮,監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)加強(qiáng)對(duì)保險(xiǎn)商投資房地產(chǎn)的引導(dǎo)與規(guī)整;同時(shí),保險(xiǎn)公司也應(yīng)該未雨綢繆,建立健全保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制
(一)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體系
保險(xiǎn)公司必須建立完備的風(fēng)險(xiǎn)控制體系,特別是要根據(jù)《保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制指引》的要求,建立運(yùn)營(yíng)規(guī)范、管理高效的保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制體系,針對(duì)包括不動(dòng)產(chǎn)投資在內(nèi)的各項(xiàng)資金投向制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制策略;同時(shí),保險(xiǎn)公司要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)系統(tǒng)管理,不斷提高對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的分類、識(shí)別、量化和評(píng)估能力,能夠迅速有效的應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生;此外,由于不動(dòng)產(chǎn)投資種類和模式繁多,也要注重對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控和管理。
(二)外部監(jiān)管機(jī)制
在我國(guó)不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)仍不夠規(guī)范、保險(xiǎn)公司自我約束機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)控制體系尚未健全的情況下,監(jiān)管層必須在鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司積極探索的同時(shí),加強(qiáng)對(duì)其投資不動(dòng)產(chǎn)的外部監(jiān)管。總體監(jiān)管思路上仍要以償付能力監(jiān)管為重點(diǎn),以便使保險(xiǎn)公司在償付能力約束下更為自主地進(jìn)行不動(dòng)產(chǎn)投資。