公司治理對并購中盈余管理的影響范文

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摘要：

文章分別對企業(yè)并購和盈余管理的目的和動機進(jìn)行分析，奠定了本文的理論基礎(chǔ)；選取公司治理的有關(guān)變量對并購上市公司的盈余管理程度進(jìn)行回歸分析；從公司治理的角度，根據(jù)結(jié)論提出改善我國上市公司并購中盈余管理行為的相關(guān)對策。

關(guān)鍵詞：

合理并購；盈余管理；對策分析

1理論基礎(chǔ)

1.1并購的目的和動機

1.1.1宏觀上的并購動因第一，為了響應(yīng)國家號召，實現(xiàn)社會資源的優(yōu)化配置，改善我國產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，從而出現(xiàn)“大魚吃小魚”的企業(yè)并購現(xiàn)象。第二，經(jīng)濟基礎(chǔ)決定上層建筑，為了實現(xiàn)我國的所有制結(jié)構(gòu)能夠適應(yīng)國家社會生產(chǎn)力發(fā)揮的需要，從而出現(xiàn)改善我國所有制結(jié)構(gòu)性質(zhì)的企業(yè)并購。

1.1.2微觀上的并購動因

第一，通過并購的形式，企業(yè)能夠有效利用人力、物力、財力等各方面的資源，實現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模效益，同時也能夠合理分散企業(yè)風(fēng)險。

第二，企業(yè)通過并購，能夠快速使用被并購優(yōu)秀的人才、采用先進(jìn)的生產(chǎn)工藝，同時提高整體企業(yè)的生產(chǎn)效率和效益。

第三，目前，市場的競爭就是科技的競爭。企業(yè)通過并購可以獲得更多的先進(jìn)技術(shù)，進(jìn)而實現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。

第四，上市融資的目的。目前，證監(jiān)會對上市公司的條件進(jìn)行的嚴(yán)格的限制，特別是企業(yè)的資產(chǎn)等方面，因此并購就成為很多企業(yè)進(jìn)行上市融資的手段之一。通過并購，并購企業(yè)不僅可以擴大自己的資產(chǎn)規(guī)模實現(xiàn)上市融資的目的，同時享受國家的優(yōu)惠政策從而獲得額外收益。

第五，并購是虧損上市公司避免退市和失去配股權(quán)的手段。我國證監(jiān)會對上市公司的退市和配股有著嚴(yán)格的規(guī)定。為了保住上市公司的資格和配股權(quán)，虧損企業(yè)大多會通過并購的方式來改善公司的經(jīng)營狀況。

1.2企業(yè)盈余管理主要目的和動機

1.2.1企業(yè)的利潤和高管的薪酬高管的薪酬似乎與企業(yè)的利潤呈反比，但高管為企業(yè)創(chuàng)造更多的利潤，意味著高管會獲得更高的業(yè)績評價，高管的薪酬也就越高。因此，高管會努力提高企業(yè)的利潤，以此來獲得更高的報酬。盈余管理是上市公司實現(xiàn)其利潤的一種重要手段。

1.2.2融資和配股的需要資金是企業(yè)的重要資源。大多數(shù)企業(yè)在企業(yè)的運營過程中，都需要滿足自身資金的需要。融資和配股是上市公司獲取資金的重要途徑。不管是融資還是配股的過程中都需要考核上市公司的盈利狀況。一些上市公司為了融資和配股的目的，通過盈余管理的方式粉飾企業(yè)不良的業(yè)績。

1.2.3企業(yè)的上市和股票價格企業(yè)在進(jìn)行上市時以及成為上市公司以后，證監(jiān)會對上市公司的利潤狀況有著嚴(yán)格的要求，一旦企業(yè)的利潤即將不能或者不能滿足證監(jiān)會的要求，就會面臨著特別處理和退市的危險。上市公司的股票價格受到眾多因素的影響，其中最重要的影響因素就是企業(yè)的利潤。當(dāng)企業(yè)的利潤下降影響到上市資格和股票價格時，上市公司一般會采取盈余管理的方式來提升企業(yè)的利潤。

1.2.4契約成本和稅收籌劃企業(yè)為了實現(xiàn)較高的利潤，就必須降低企業(yè)的契約成本和相關(guān)稅費。目前，很多企業(yè)通過盈余管理能夠有效降低的契約成本，實現(xiàn)企業(yè)的稅收籌劃，達(dá)到合理避稅的目的。

2公司治理對并購中盈余管理影響的實證研究

2.1研究變量

2.1.1因變量本文采用操控性應(yīng)計利潤DA作為因變量。計算公式為：DA=TAit/Ai,t-1－NDAit其中總體應(yīng)計利潤=凈利潤－經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。如果DA>0，則說明企業(yè)有調(diào)增利潤的盈余管理行為；DA<0，說明企業(yè)有調(diào)減利潤的盈余管理的行為。

2.1.2自變量本文將影響并購中盈余管理的一些的因素作為自變量。主要包括：第一大股東持股比例Lshr1、第二至第十大股東持股比例之和Shr2to10、是否為國家持股Gov、董事會開會次數(shù)Dtm、董事會規(guī)模Bn、獨立董事比例Indr、董事長與總經(jīng)理是否二職合一Dual、監(jiān)事會規(guī)模Supervise、企業(yè)高管持股比例Ggcgb。

2.1.3控制變量

①公司規(guī)模（Lnsize），用公司總資產(chǎn)的自然對數(shù)表示，用來控制公司規(guī)模對并購中盈余管理行為的影響。

②公司資產(chǎn)負(fù)債率（Lev），該變量主要是用來控制公司風(fēng)險對并購中盈余管理的影響。

③公司收益率（Roa），該變量用公司利潤水平對盈余管理行為進(jìn)行控制。

④審計意見類型（Audit），該變量主要是用來控制審計意見對并購企業(yè)中盈余管理的影響。

⑤行業(yè)虛擬變量（Indus），該變量主要用來控制并購中的盈余管理在不同行業(yè)中的差異。

⑥年度虛擬變量（Year），該變量主要是對并購中盈余管理行為的年度差異進(jìn)行控制。

2.2多元回歸分析從回歸結(jié)果中可以看出可決系數(shù)（R-squared）約為0.16，F(xiàn)統(tǒng)計量為12.617遠(yuǎn)大于臨界值，該模型擬合優(yōu)度較好，具有較強的解釋能力。

2.3回歸結(jié)果分析本文通過對回歸結(jié)果進(jìn)行分析，得出以下結(jié)論：

①第一大股東持股比例與并購中的盈余管理成正比；這說明第一大股東對企業(yè)并購的盈余管理決策的制定和執(zhí)行企業(yè)重大的影響作用。隨著第一大股東持股的比例越高，盈余管理的影響越大。

②第二至第十大股東持股比例之和沒有通過顯著性檢驗，這說明第二至第十股東持股比例沒有對企業(yè)并購中的盈余管理起到顯著性的影響。由于第一大股東在持股比例上占有絕對的優(yōu)勢，造成了其他股東無法與其抗衡，從而使其他股東對并購中的盈余管理產(chǎn)生的影響較小。

③企業(yè)高管持股比例系數(shù)沒有通過顯著性的檢驗，這說明在目前我國上市公司高管持有的比例還比較低，還沒有對企業(yè)的并購中的盈余管理行為產(chǎn)生影響。④國家持股系數(shù)為正，這說明國有股的持股比例越高，企業(yè)在并購過程中的盈余管理行為越多。由于國有股屬于國家持有，管理人員無法對國有股進(jìn)行有效的監(jiān)督，造成在國有持股的上市公司在企業(yè)并購過程中發(fā)生盈余管理的行為較多。

⑤董事會規(guī)模與企業(yè)并購中的盈余管理行為呈負(fù)相關(guān)。這說明董事會的規(guī)模越大，企業(yè)的經(jīng)營決策權(quán)越分散，企業(yè)在并購中的盈余管理行為越小。

⑥董事長與總經(jīng)理是否二職合一系數(shù)為負(fù)，效果不顯著。董事長與總經(jīng)理二職合一說明企業(yè)的經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)合二為一。經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的統(tǒng)一對企業(yè)在并購過程中的盈余管理行為的影響效果還有進(jìn)一步驗證。

⑦獨立董事比例系數(shù)為正，但效果不顯著。這說明獨立董事在我國上市公司企業(yè)并購中的盈余管理影響甚微。

⑧董事會召開次數(shù)與企業(yè)并購中的盈余管理行為呈正相關(guān)。上市公司通過召開董事會，對企業(yè)在并購中的相關(guān)決策進(jìn)行討論和溝通。由于大股東在董事會中的影響力較強，造成董事會召開的次數(shù)越多，大股東對企業(yè)在并購過程中的盈余管理行為就越多。

⑨監(jiān)事會規(guī)模對企業(yè)并購中的盈余管理行為的影響較小。這說明我國企業(yè)的監(jiān)事會在并購中的監(jiān)管職能沒有有效發(fā)揮。

3對策建議

3.1優(yōu)化我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)首先，通過合理有效的改革，降低第一大股東的持股比例，促進(jìn)我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)趨于合理。其次，合理引進(jìn)投資者，促進(jìn)股東的多元化，建立所有者對經(jīng)營者有效的監(jiān)督機制。再次，降低我國國有股的持股比例，積極利用市場來引導(dǎo)企業(yè)的發(fā)展。

3.2強化董事會的權(quán)力和職能首先，增加獨立董事在董事會中的比例，并通過法律的形式明確獨立董事的職責(zé)和權(quán)利，讓獨立董事真正發(fā)揮其職能。其次，實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)相分離，進(jìn)而實現(xiàn)董事會的獨立性。再次，擴大董事會的規(guī)模，降低了大股東操縱的可能性，有利于經(jīng)營決策的合理制定和實施。最后，合理召開董事會，提高董事會的執(zhí)行效率。

3.3加強監(jiān)事會的職能建設(shè)首先，完善監(jiān)事的選聘制度，保證監(jiān)事會的獨立性。其次，對監(jiān)事會成員放權(quán)，并實施有效的激勵，保證其能夠在企業(yè)經(jīng)營的各項活動中實行有效的監(jiān)督。

3.4建立健全而有效的激勵機制通過上述分析可以看出，經(jīng)營者的持有股份并沒有對企業(yè)在并購中的盈余管理產(chǎn)生太大的影響。這說明一方面我國的上市公司對企業(yè)經(jīng)營管理的激勵不夠，沒有將經(jīng)營者的利益和企業(yè)的利益有效結(jié)合。另一方面，由于我國上市公司對經(jīng)營者的激勵不夠，造成經(jīng)營者容易面臨風(fēng)險而追求自身利益，從而對企業(yè)并購中產(chǎn)生盈余管理的行為。因此，健全激勵制度，能夠有效降低經(jīng)營者的盈余管理程度。

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作者:劉珊珊 單位:曲靖師范學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院