上市企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力分析范文
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1文獻(xiàn)回顧與假設(shè)
我國資本市場目前還不完善，仍然存在操縱股價(jià)的現(xiàn)象。在證券市場中，短期投資者往往傾向于購買規(guī)模相對小的企業(yè)股票，操控這種類型企業(yè)股價(jià)所需資金小，獲利的可能性大。即TobinQ和規(guī)模成反比，規(guī)模越大，TobinQ越低。因此提出以下假設(shè)：H2：企業(yè)規(guī)模和TobinQ負(fù)相關(guān)。技術(shù)創(chuàng)新能力和績效的關(guān)系，很多學(xué)者從不同方面對兩者進(jìn)行了討論。丁勇利用2002－2006年度國家統(tǒng)計(jì)局江西省高新技術(shù)企業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，探討研發(fā)能力對高新技術(shù)企業(yè)績效的影響，結(jié)論表明：研發(fā)能力是高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的主要來源，研發(fā)能力對高新技術(shù)企業(yè)績效的提高產(chǎn)生積極影響。Duysters和Hagedoom通過對全球計(jì)算機(jī)行業(yè)的研究，研究證明：技術(shù)創(chuàng)新直接影響企業(yè)績效，兩者正相關(guān)。
Hall和Bagchi－Sen在對生物醫(yī)藥行業(yè)R＆D和績效分析之后發(fā)現(xiàn)，R＆D投入是影響企業(yè)績效的一個(gè)重要因素，對企業(yè)績效有著顯著的正向影響。Bostjan和Igor選取營業(yè)收入增長率、利潤增長率等財(cái)務(wù)指標(biāo)為績效代表，通過對技術(shù)創(chuàng)新和績效的研究，證明了技術(shù)創(chuàng)新中的研發(fā)支出對企業(yè)的績效有促進(jìn)作用。當(dāng)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新投入時(shí)，由于大量資金投入到新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)，必然會造成本期成本費(fèi)用的上升，影響到盈利能力和企業(yè)的市場價(jià)值，即研發(fā)投入強(qiáng)度與企業(yè)的盈利能力、市場價(jià)值負(fù)相關(guān)。因此提出假設(shè)：H3：研發(fā)投入強(qiáng)度和績效負(fù)相關(guān)。優(yōu)秀的科技人員是企業(yè)創(chuàng)新的源動力，企業(yè)需要大量優(yōu)秀科技人員，不斷開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品，創(chuàng)建和積累技術(shù)資產(chǎn)，才能提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，才有可能不斷提高企業(yè)績效，因此兩者很大程度上決定了企業(yè)績效，因此假設(shè)：H4：績效與科技人員比重和技術(shù)資產(chǎn)比重正相關(guān)。
2研究設(shè)計(jì)
2．1模型的確定
2．1．1多元回歸在研究過程中構(gòu)建以下兩個(gè)模型
2．1．2超效率反映上市企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力效率的高低采用DEA評價(jià)是學(xué)者們常用的方法，這種方法對于多個(gè)同時(shí)有效的決策單元無法做出進(jìn)一步的評價(jià)與比較，Anersen等學(xué)者于1993年提出了擴(kuò)展的DEA模型———超效率DEA模型，能夠?qū)EA有效的決策單元進(jìn)行排序［13］從而彌補(bǔ)了這一缺陷，其模型如下：
2．2樣本來源與數(shù)據(jù)處理選取深、滬市證券交易所1048家上市企業(yè)作為研究樣本，研究區(qū)間為2010至2012三年，總樣本量為3144家。具體選取情況如下：截至2013年12月31日剔除金融企業(yè)后的山西及滬深兩市同行業(yè)共有1135家上市企業(yè)，再剔除披露不完整的87家上市企業(yè)，共選取1048家上市企業(yè)為研究樣本，其中，山西省為30家，非山西省為1018家。研究數(shù)據(jù)來源于深圳證券交易所和上海證券交易所、巨潮網(wǎng)等上市企業(yè)年報(bào)以及國泰安數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)手工加工運(yùn)用Excel，超效率計(jì)算運(yùn)用EMS軟件，描述性統(tǒng)計(jì)和回歸分析運(yùn)用SPSS18．0。
2．3變量定義通過已有文獻(xiàn)對規(guī)模、技術(shù)創(chuàng)新以及績效評價(jià)的研究，在考慮了數(shù)據(jù)可獲取性及重要性的情況下，選取了企業(yè)規(guī)模、技術(shù)創(chuàng)新能力、績效、營運(yùn)能力、成長能力和償債能力等方面指標(biāo)。具體變量含義和計(jì)算見表1。（本文來自于《科技和產(chǎn)業(yè)》雜志。《科技和產(chǎn)業(yè)》雜志簡介詳見）
3實(shí)證研究
3．1描述性分析2010年至2012年匯總指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)如表2和表3所示。1）企業(yè)規(guī)模。山西上市企業(yè)總資產(chǎn)的均值大于外省上市企業(yè)，企業(yè)間總資產(chǎn)大小懸殊較大，說明山西上市企業(yè)規(guī)模發(fā)展并不均衡，有兩極化現(xiàn)象。2）技術(shù)創(chuàng)新能力。技術(shù)創(chuàng)新能力主要通過專利、政府補(bǔ)助，技術(shù)資產(chǎn)比重、科技人員比重、R＆D和超效率等指標(biāo)來反映。山西研發(fā)支出小，研發(fā)產(chǎn)出低，研發(fā)支出的產(chǎn)出效率較高，體現(xiàn)在科技人員比重、研發(fā)投入強(qiáng)度小于其他省市，專利件數(shù)明顯低于其他省市，超效率較大，但山西超效率標(biāo)準(zhǔn)差較大，發(fā)展不穩(wěn)定。3）績效評價(jià)。山西盈利能力較低，增長不均衡，差異化較大，體現(xiàn)在每股收益、TobinQ、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率等盈利能力均低于其他省市平均水平，而且標(biāo)準(zhǔn)差較大，但就營業(yè)利潤率而言，山西要高于其他省市，而且也比較穩(wěn)定。4）其他財(cái)務(wù)指標(biāo)。從償債能力來看，山西上市企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均值大于外省，流動比率均值小于外省，標(biāo)準(zhǔn)差而言山西較外省較穩(wěn)定，但百分位數(shù)卻和外省有些差距。綜合分析山西償債能力要弱于外省上市企業(yè)。從運(yùn)營能力可看出，山西上市企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值略高于外省上市企業(yè)，標(biāo)準(zhǔn)差小于外省，百分位數(shù)均略高于外省，說明山西上市企業(yè)的運(yùn)營能力好于外省上市企業(yè)，但穩(wěn)定性不足。從發(fā)展能力可看出，山西上市企業(yè)的凈利潤增長率和營業(yè)收入增長率各項(xiàng)指標(biāo)均低于外省上市企業(yè)，說明山西上市企業(yè)的發(fā)展能力不足，和外省上市企業(yè)有一定差距。
3．2回歸分析
3．2．1規(guī)模、績效與技術(shù)創(chuàng)新能力的回歸分析變量間嚴(yán)重共線性會影響回歸結(jié)果，研究中對各變量進(jìn)行了共線性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果表明進(jìn)入模型變量的VIF值均小于2．6，說明變量間不存在嚴(yán)重的共線性問題，檢驗(yàn)結(jié)果見表4、表5。以R＆D作為因變量，回歸分析結(jié)果如表4所示。混合、外省和山西樣本回歸結(jié)果表明，企業(yè)規(guī)模與研發(fā)支出顯著負(fù)相關(guān)，符合預(yù)期，H1假設(shè)成立。表明企業(yè)規(guī)模越大反而研發(fā)支出越少，這也就說明企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模后，相對于前期而言，偏向于穩(wěn)定發(fā)展，研發(fā)支出比較少，會維持現(xiàn)狀甚至?xí)p少投入。混合、外省樣本中TobinQ和R＆D顯著負(fù)相關(guān)，表明當(dāng)企業(yè)本年加大R＆D投入時(shí)，必然會造成本期成本費(fèi)用的上升，利潤的減少，企業(yè)價(jià)值降低，盈利能力變?nèi)酰冃л^差。償債能力和R＆D顯著負(fù)相關(guān)，說明自有資金多的企業(yè)更注重對研發(fā)的投入。混合、外省樣本中科技人員比重、高學(xué)歷人員比重和R＆D顯著正相關(guān)，表明研發(fā)科技人員和高學(xué)歷人員多的企業(yè)研發(fā)支出多。山西與同行業(yè)上市企業(yè)不同，其R＆D與營業(yè)利潤率和資產(chǎn)負(fù)債率顯著正相關(guān)，即負(fù)債多的企業(yè)研發(fā)支出較多；營業(yè)利潤率高的企業(yè)，研發(fā)支出多；與其他變量不相關(guān)。
3．2．2規(guī)模、技術(shù)創(chuàng)新能力與績效的回歸分析以TobinQ作為因變量，回歸分析結(jié)果如表5所示。混合、外省、山西樣本回歸結(jié)果可看出企業(yè)規(guī)模和TobinQ顯著負(fù)相關(guān)，符合假設(shè)H2。TobinQ反映市場價(jià)值與資產(chǎn)重置成本的比值，該指標(biāo)的大小取決于股票價(jià)值的高低，影響股價(jià)的主要原因之一是投資者的意愿。在我國有些投資者為了牟取短期利益，較愿意購買規(guī)模小的企業(yè)股票。原因是規(guī)模大的上市企業(yè)，操縱股價(jià)所需資金大，股價(jià)不易變動，難于操控，市場價(jià)值較低，TobinQ值也就較低，即規(guī)模和TobinQ負(fù)相關(guān)。混合、外省樣本中技術(shù)資產(chǎn)比重、科技人員比重、超效率、資產(chǎn)負(fù)債率、每股收益與To－binQ顯著正相關(guān)，符合假設(shè)H4，表明技術(shù)創(chuàng)新能力、償債能力、盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)，企業(yè)價(jià)值高，績效較好。專利、研發(fā)投入強(qiáng)度與TobinQ顯著負(fù)相關(guān)，說明本年研發(fā)支出多，專利申請多，費(fèi)用支出較大，當(dāng)年盈利能力弱，企業(yè)價(jià)值低。山西與同行業(yè)的其他省市上市企業(yè)存在差距，回歸結(jié)果中只有資產(chǎn)負(fù)債率和每股收益與TobinQ顯著正相關(guān)，即負(fù)債多、每股收益高的企業(yè)市場價(jià)值大。其余技術(shù)創(chuàng)新能力方面的指標(biāo)與TobinQ不相關(guān)，從另一個(gè)側(cè)面表明山西技術(shù)創(chuàng)新能力比較低，對TobinQ沒有影響。
3．2．3穩(wěn)健性檢驗(yàn)為了確保研究的可靠性，進(jìn)行了如下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：①對研發(fā)支出進(jìn)行滯后處理。研發(fā)支出和企業(yè)價(jià)值、績效進(jìn)行滯后一年的回歸分析，研究結(jié)論證明企業(yè)價(jià)值、績效與研發(fā)支出負(fù)相關(guān)，證明上述結(jié)論是穩(wěn)健的。②通過運(yùn)用Eviews最小二乘法，分別選取技術(shù)資產(chǎn)比重和每股收益為因變量進(jìn)行回歸后，得到和上述基本相同的結(jié)果，證明上述分析的結(jié)論是穩(wěn)健的。
4結(jié)論與建議
本文以2010年至2012年我國1048家上市企業(yè)為樣本，分為山西、外省以及混合三組，對山西及山西同行業(yè)其他省市上市企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力、規(guī)模和績效進(jìn)行研究。實(shí)證結(jié)果如下：1）山西在技術(shù)創(chuàng)新能力方面與其他省市有很大的差距，山西研發(fā)支出小，研發(fā)產(chǎn)出低，缺乏優(yōu)秀的科技人員和高學(xué)歷人員，技術(shù)資產(chǎn)比重和研發(fā)投入強(qiáng)度小于其他省市上市企業(yè)，研發(fā)投入產(chǎn)出效率較高，體現(xiàn)在山西超效率比較高，但發(fā)展不均衡，存在兩極化現(xiàn)象。2）山西和其他省市上市企業(yè)規(guī)模對技術(shù)創(chuàng)新及績效的回歸檢驗(yàn)，結(jié)果一致，證實(shí)了假設(shè)H1和H2，即規(guī)模與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)市場價(jià)值都是負(fù)相關(guān)的。說明企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模之后，企業(yè)對技術(shù)創(chuàng)新的投入下降。規(guī)模大的企業(yè)，操縱股價(jià)所需資金大，股價(jià)不易變動，難于操控，市場價(jià)值較低，影響企業(yè)績效。3）總體樣本通過對技術(shù)創(chuàng)新能力和績效的回歸檢驗(yàn)，表明企業(yè)科技人員、高學(xué)歷人員多，創(chuàng)建和積累技術(shù)資產(chǎn)就多，企業(yè)的績效就較好，證實(shí)了假設(shè)H4。山西一方面存在科技人員、高學(xué)歷人員少，技術(shù)資產(chǎn)積累少；另一方面存在現(xiàn)有的科技人員、高學(xué)歷人員和技術(shù)資產(chǎn)沒有轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，沒有對企業(yè)市場價(jià)值、盈利能力和績效產(chǎn)生積極作用。
作者：趙瓊白憲生單位：太原科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院