公司財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系的構(gòu)建范文

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一、數(shù)據(jù)選取

1．行業(yè)選取預(yù)警建模選取的樣本企業(yè)非常重要，在選取樣本企業(yè)時(shí)應(yīng)該選取代表性更強(qiáng)的企業(yè)。本文選擇制造業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警研究。一是因?yàn)橹圃鞓I(yè)企業(yè)眾多，具有一定的代表性；二是制造業(yè)企業(yè)關(guān)系我國(guó)經(jīng)濟(jì)命脈，對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警的研究自然有重大意義。我國(guó)一直在大力發(fā)展制造業(yè)企業(yè)，經(jīng)過多年的發(fā)展，制造業(yè)企業(yè)逐漸由不完備到完備，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，越來越具有代表性，其作業(yè)流程的完整、財(cái)務(wù)狀況和盈利狀況都具有代表性。[4]2．選取期間收集上市公司被“特別處理”的前3年數(shù)據(jù)作為樣本選取的時(shí)間范圍，分別是第t-4、t-3、t-2年的數(shù)據(jù)。根據(jù)我國(guó)的年報(bào)制度，上市公司年報(bào)的截止日期是第二年的4月底。t-1年的年報(bào)必然會(huì)暴露出上市公司t年最多的財(cái)務(wù)信息，t-1年的年報(bào)日期與公司是否判別被特別處理基本同時(shí)發(fā)生，因此對(duì)于財(cái)務(wù)預(yù)警的研究t-1年的數(shù)據(jù)可參考價(jià)值不大。而對(duì)于上市公司被“特別處理”的前2~4年，雖然公司賬面保持盈利，但是具體的指標(biāo)數(shù)據(jù)已出現(xiàn)異常。為了充分檢測(cè)模型的預(yù)警能力，選用這三年的數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。3．非配對(duì)抽樣選取配對(duì)抽樣是對(duì)選取的實(shí)驗(yàn)樣本進(jìn)行建模前，按照一定的規(guī)律進(jìn)行配對(duì)。在以往研究財(cái)務(wù)預(yù)警的學(xué)者中，也有許多人采取了配對(duì)抽樣。配對(duì)抽樣方法有獨(dú)到的功能，但其操作復(fù)雜，方法本身是否可靠，是否可以合理運(yùn)用，是值得探討的。[5]配對(duì)抽樣方法存在以下不足：（1）該方法默認(rèn)企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)與不發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)是等概率的事件，這是不現(xiàn)實(shí)的。如果一一配對(duì)，那么選取的正常公司具有很大的偶然性，并不必然代表可以和選取的危機(jī)企業(yè)進(jìn)行配對(duì)。（2）用配對(duì)方法選取的公司進(jìn)行建模后得出的結(jié)論是以成對(duì)公司的形式出現(xiàn)的，實(shí)際中如何單獨(dú)判斷一個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況是值得討論的。因此本文在選取樣本企業(yè)時(shí)，采取非配對(duì)抽樣。抽取較少的財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)和較多的財(cái)務(wù)正常企業(yè)。綜上，對(duì)于研究樣本的選取，根據(jù)選取規(guī)則，通過大量查閱相關(guān)網(wǎng)絡(luò)資源和同花順軟件公布的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，最終選取了75家制造業(yè)上市公司，其中，被ST上市公司25家和財(cái)務(wù)正常的上市公司50家，分別見表1和表2所示。

二、財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)選取

財(cái)務(wù)預(yù)警的指標(biāo)是基于對(duì)財(cái)務(wù)分析所使用的財(cái)務(wù)指標(biāo)建立的。它是以會(huì)計(jì)核算資料為基礎(chǔ)，對(duì)所提供的會(huì)計(jì)資料進(jìn)行加工整理，得出的系統(tǒng)指標(biāo)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)基本來源于資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表，是對(duì)這3張表的項(xiàng)目關(guān)系的體現(xiàn)。通過財(cái)務(wù)指標(biāo)可以集中反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)信息，可以系統(tǒng)地揭示企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力等。[6]

（一）財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取Altman在1968年首次提出了關(guān)于財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系的構(gòu)建，在22個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中最終確定了5個(gè)較為合理的變量組合。Dambolena和Khoury（1980）采用制造業(yè)和零售業(yè)企業(yè)作為研究樣本，選擇財(cái)務(wù)失敗公司的前八年的財(cái)務(wù)指標(biāo)與同期的正常公司做比較，結(jié)果發(fā)現(xiàn)凈利潤(rùn)/銷售收入，凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)，資產(chǎn)權(quán)益比這幾個(gè)指標(biāo)有良好的預(yù)測(cè)效果。[7]周首華（1996）加入了現(xiàn)金流量這一關(guān)鍵指標(biāo)，使得預(yù)測(cè)率達(dá)到了70%以上。[8]吳世農(nóng)（2001）采用資產(chǎn)報(bào)酬率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和盈利增長(zhǎng)指數(shù)作為模型的輸入變量，預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確率較高。[9]姜秀華（2002）把公司的治理指標(biāo)引入到財(cái)務(wù)預(yù)警體系中，其中股權(quán)集中系數(shù)得到了較好的應(yīng)用，模型的判斷準(zhǔn)確率高達(dá)84.25%。[10]殷孟波（2004）采用了以往研究中出現(xiàn)頻率和次數(shù)最多的經(jīng)營(yíng)收益/總資產(chǎn)、利息保障倍數(shù)、流動(dòng)比率、收益穩(wěn)定性、普通股權(quán)益/總資本、留存盈余/總資產(chǎn)和普通股權(quán)益/總資產(chǎn)等七個(gè)指標(biāo)。[11]陳良華（2005）對(duì)滬市公司進(jìn)行研究，采用了更多的公司治理指標(biāo)，達(dá)到了較高預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率。[12]綜上，在對(duì)文獻(xiàn)進(jìn)行分析的過程中，選取了在財(cái)務(wù)預(yù)警研究領(lǐng)域具有代表性的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、成長(zhǎng)能力、現(xiàn)金流量指標(biāo)，構(gòu)建上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系。

（二）非財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取1999年，RafaelLaPorta等人在財(cái)務(wù)預(yù)警模型實(shí)證研究中發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度越高，公司越容易陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。鑒于此，本文加入了最大股東持股比例、前十大股東中持股比例作為研究變量。沈藝峰（2002）研究發(fā)現(xiàn)總經(jīng)理由董事長(zhǎng)兼任是公司治理失敗的原因之一。[13]錢光明（2010）的研究中也選擇了董事長(zhǎng)和總經(jīng)理二位一體性的指標(biāo)。[14]許毅（2009）將前五大股東持股比例之和、第一大股東是否是國(guó)家股、董事長(zhǎng)或副董事長(zhǎng)是否兼任總經(jīng)理以及審計(jì)意見類型作為指標(biāo)選項(xiàng)。[15]在綜合考慮上述因素后，本文在選取非財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)，確定了最大股東持股比例、前十大股東持股比例、董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兼任情況、獨(dú)立董事、董事人數(shù)、監(jiān)事人數(shù)、高管人數(shù)、董事會(huì)獨(dú)立法人所占比例這八個(gè)初始變量。

三、制造業(yè)上市公司預(yù)警指標(biāo)體系構(gòu)建

從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、成長(zhǎng)能力、現(xiàn)金流量、股本結(jié)構(gòu)、公司治理等七個(gè)方面構(gòu)建上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系，共包含28個(gè)預(yù)警指標(biāo)。（1）償債能力指標(biāo)。償債能力指標(biāo)包括短期和長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)，可采用流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、營(yíng)運(yùn)資本資產(chǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率等指標(biāo)表示。（2）營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)。企業(yè)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的效率是營(yíng)運(yùn)能力的表現(xiàn)。主要用資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)速度來代表企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。（3）盈利能力指標(biāo)。盈利能力指標(biāo)正是對(duì)利潤(rùn)獲取能力的評(píng)判指標(biāo)，包括主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)比率、每股收益率。[16]（4）成長(zhǎng)能力指標(biāo)。企業(yè)需要用成長(zhǎng)能力指標(biāo)進(jìn)行說明和分析[17]，成長(zhǎng)能力指標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)穩(wěn)健的基礎(chǔ)，也是財(cái)務(wù)預(yù)警研究必不可少的輸入變量。（5）現(xiàn)金流量指標(biāo)。企業(yè)財(cái)務(wù)問題大大小小都與現(xiàn)金流量相關(guān)，比如償債能力是由特定時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量決定，企業(yè)發(fā)展能力是由未來穩(wěn)定的現(xiàn)金流量決定。選取每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量、主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率、結(jié)構(gòu)分析和營(yíng)業(yè)活動(dòng)收益質(zhì)量指標(biāo)。（6）股本結(jié)構(gòu)指標(biāo)。股權(quán)集中度是指全部股東因持股比例不同所表現(xiàn)出來的股權(quán)集中或分散的量化指標(biāo)，反映了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的好壞及經(jīng)營(yíng)效率的高低。股權(quán)集中度越高，公司的財(cái)務(wù)狀況越容易出現(xiàn)問題。[18]（7）公司治理指標(biāo)。股東、董事會(huì)、高層管理者，這些利益主體的關(guān)系影響企業(yè)未來發(fā)展方向。[17]財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系的構(gòu)建目的在于能夠從公司治理角度考核公司的財(cái)務(wù)狀況，故選取董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兼任情況、董事會(huì)獨(dú)立法人所占比例、獨(dú)立董事、董事人數(shù)、監(jiān)事人數(shù)、高管人數(shù)作為反應(yīng)公司治理情況的指標(biāo)。從不同角度對(duì)上市公司的公司治理方面進(jìn)行分析。以75家制造業(yè)上市公司作為樣本，每家公司收集被ST前2至4年共3年的數(shù)據(jù)，下載了225份年報(bào)。根據(jù)已選出的28個(gè)預(yù)警指標(biāo)，一一對(duì)應(yīng)地找出相關(guān)數(shù)據(jù)。有許多指標(biāo)，如營(yíng)運(yùn)資本資產(chǎn)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等，并沒有直接的數(shù)據(jù)值，必須通過計(jì)算完成。由于版面限制，現(xiàn)將部分?jǐn)?shù)據(jù)列于表4和表5。

四、結(jié)束語

選取樣本企業(yè)和對(duì)預(yù)警指標(biāo)體系的構(gòu)建是研究的基礎(chǔ)，將財(cái)務(wù)信息指標(biāo)與非財(cái)務(wù)信息指標(biāo)有效結(jié)合所建立的財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)體系，能夠更好地對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)困境進(jìn)行預(yù)警。通過分析我國(guó)上市公司現(xiàn)狀，選取了制造業(yè)上市公司作為研究對(duì)象，無論在理論上還是實(shí)踐上都是可行的。預(yù)警指標(biāo)體系的構(gòu)建不但參考了已有的研究成果，同時(shí)還融入了公司治理等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，使得指標(biāo)體系更具有代表性和預(yù)測(cè)性。文中所用數(shù)據(jù)均為財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過對(duì)75家上市公司2009-2011年的年報(bào)數(shù)據(jù)的分析和計(jì)算，得出實(shí)驗(yàn)所用數(shù)據(jù)信息。

作者：劉義龍 郝青 李松 單位：河北軟件職業(yè)技術(shù)學(xué)院 河北大學(xué) 管理學(xué)院