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［摘要］伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化的到來，我國企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與綜合競爭力也在不斷提升。在大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，全球掀起了企業(yè)重組與并購的浪潮，而并購與重組一直都是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的最好途徑，但并購中的財務(wù)風(fēng)險問題也不斷凸顯，引起了人們的廣泛重視。基于此，本文分析上市公司并購中的財務(wù)風(fēng)險問題。
［關(guān)鍵詞］上市公司；財務(wù)風(fēng)險；并購；重組
1上市公司相關(guān)介紹
1.1上市公司的特征
上市公司的特征可以從兩個方面來看，首先是所處行業(yè)，其一般主要以中小型高科技企業(yè)或是新興企業(yè)為主，行業(yè)涉及制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、醫(yī)療制造業(yè)和電氣機(jī)械等多行業(yè)；其次是所有制，就現(xiàn)代企業(yè)制度來看，其主要是所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，民營性質(zhì)的企業(yè)居多。
1.2上市公司并購的特征
一般來說，上市公司進(jìn)行并購時主要的特征有以下幾種。首先，交易類型。其主要包括以下幾個方面：①非上市公司以借殼上市為目的進(jìn)行的股權(quán)置換；②母公司憑借已上市子公司的平臺實(shí)現(xiàn)整體上市目的的資產(chǎn)注入；③對主營業(yè)務(wù)相關(guān)的同行或者產(chǎn)業(yè)鏈的上下游進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合。其次，交易所處行業(yè)。其主要有信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生產(chǎn)服務(wù)行業(yè)以及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。最后，交易方式較為靈活。其主要有融資方式和交易定價等。
2上市公司并購中的財務(wù)風(fēng)險
2.1定價風(fēng)險
定價風(fēng)險主要是信息的不對稱性，以及并購企業(yè)的談判能力，這兩方面的內(nèi)容。定價風(fēng)險有五個影響因素：第一，目標(biāo)企業(yè)審計報告的質(zhì)量；第二，對目標(biāo)企業(yè)價值的評估方法；第三，并購企業(yè)是否是惡意收購；第四，準(zhǔn)備并購的時間；第五，談判人才的選用。當(dāng)進(jìn)行上市公司并購面臨定價風(fēng)險時，不管是價值評估方法的錯誤，還是目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表的造假，都會使并購企業(yè)的價格過高，最終導(dǎo)致負(fù)債增加。
2.2融資風(fēng)險
上市公司在并購過程中，融資是不可避免的一道程序，融資主要包括兩方面的內(nèi)容，即：企業(yè)通過外部融資環(huán)境及時籌集到所需的足額資金；企業(yè)內(nèi)部的資本結(jié)構(gòu)有承擔(dān)債務(wù)融資的能力。對于我國的上市公司來說，其所面臨的融資環(huán)境有許多限制，最大的限制便是融資額度，許多國內(nèi)的貸款公司難以滿足上市公司在進(jìn)行并購時的貸款額度需求，這就需要上市公司借助外部的貸款機(jī)構(gòu)，如通過西方國家的一些租賃公司、商業(yè)銀行或是保險公司等機(jī)構(gòu)，但在我國很難尋求到這樣的中介機(jī)構(gòu)，對融資造成了極大的阻礙。
2.3支付風(fēng)險
在企業(yè)進(jìn)行并購的過程中，選擇支付方式也是獲取目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)以及股權(quán)的辦法，不同的并購方式會帶來不同的風(fēng)險，而支付方式選擇是否恰當(dāng)也直接關(guān)系到并購目標(biāo)能否順利實(shí)現(xiàn)。在上市公司并購過程中，一般常見支付方式主要有現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付、可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股支付等，最為常用的一種支付方式是現(xiàn)金支付，其比較便捷，且省時省力，但由于現(xiàn)金金額較大，會出現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)擔(dān)過重的問題，因而會導(dǎo)致高負(fù)債以及流動性的雙重風(fēng)險。股票交換會對成本壓力有所減輕，但手續(xù)繁瑣、復(fù)雜且漫長。
2.4整合風(fēng)險
上市公司并購中的重要內(nèi)容之一就是財務(wù)整合，財務(wù)整合是指企業(yè)并購后，為實(shí)現(xiàn)財務(wù)一體化管理，并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)管理體制、財務(wù)組織機(jī)構(gòu)、財務(wù)管理人員、財務(wù)管理制度等實(shí)行統(tǒng)一管理和監(jiān)控，使目標(biāo)企業(yè)按并購企業(yè)的財務(wù)制度運(yùn)營，以增強(qiáng)并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)控制，實(shí)現(xiàn)其總體目標(biāo)。在進(jìn)行財務(wù)整合的過程中，并購企業(yè)要協(xié)調(diào)好各個方面的工作，如規(guī)劃目標(biāo)、統(tǒng)一財務(wù)管理、統(tǒng)一資源配置，盡可能地采用科學(xué)化的制度來促進(jìn)財務(wù)的整合，合理化地進(jìn)行結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以保證整合后的利益最大化。
3上市公司并購中財務(wù)風(fēng)險的防范對策
3.1拓寬信息渠道，控制定價風(fēng)險
定價風(fēng)險中最大的因素就是信息的不對等，這容易引起定價過高或者是惡意并購的結(jié)果，因此，企業(yè)必須要很好的防范此種風(fēng)險，要盡可能地搜集和審查目標(biāo)公司的信息，不斷證實(shí)，并聘請專門的法律顧問、會計事務(wù)所的工作人員、投資銀行的工作人員等，對目標(biāo)企業(yè)的外部環(huán)境進(jìn)行詳細(xì)摸查，避免一切的虛假信息，要將某些隱藏的意圖挖掘出來。除此之外，合理的定價要采用合理的價值評估方法，因此，并購公司要為企業(yè)培養(yǎng)出優(yōu)秀的談判專家，在進(jìn)行并購談判過程中，更加專業(yè)地進(jìn)行并購，這些都有助于對定價風(fēng)險進(jìn)行控制，隨時觀察目標(biāo)企業(yè)的動態(tài)，最終達(dá)成談判磋商。
3.2擴(kuò)寬融資渠道，降低融資風(fēng)險
通過對一些西方發(fā)達(dá)國家上市公司并購的案例進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，筆者發(fā)現(xiàn)依靠單一融資方式是不可行的，必須要將多元化的融資渠道進(jìn)行貫通。而從我國目前來看，國內(nèi)的資產(chǎn)市場較欠發(fā)達(dá)，因此，企業(yè)要選擇一些融資渠道，以獲取專項(xiàng)貸款，也可設(shè)立專門的基金機(jī)構(gòu)，將資金進(jìn)行融匯，以進(jìn)行統(tǒng)一管理與專業(yè)化經(jīng)營，還要借鑒國外西方國家多渠道的金融產(chǎn)品和金融手段，并不斷進(jìn)行嘗試，為上市公司的并購獲取更多的方式與渠道。
3.3重視支付方式，保持債務(wù)平衡
支付方式與融資之間是相互影響、相互作用的，并購方必須在確定并購目標(biāo)與并購價格后著手進(jìn)行融資。在選擇支付方式時，并購企業(yè)既要考慮到支付的快捷程度，還要考慮到支付方式對所有權(quán)益的情況，要不斷地將各種支付方式進(jìn)行組合使用，兼顧不同的利益，還要通過合理的財務(wù)杠桿獲取企業(yè)能力的增長，對于并購企業(yè)有很大發(fā)展?jié)摿Φ模梢圆捎矛F(xiàn)金支付的方式。總之，支付方式一定要引起重視，對于目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險或是業(yè)務(wù)市場環(huán)境等都要進(jìn)行考慮，并且一定要預(yù)留出部分的資金以防預(yù)期外的負(fù)債。
3.4加強(qiáng)宏觀調(diào)控，完善并購政策
由于我國的資本市場與西方資本市場相差甚遠(yuǎn)，我國企業(yè)的全球競爭力也較弱，我國要想上市公司并購后可以發(fā)展得很好，就需要政府的扶持與幫助，就需要制訂長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略方針，有相應(yīng)的部門與機(jī)構(gòu)對出臺的政策進(jìn)行指導(dǎo)，為上市公司并購中出現(xiàn)的問題提供解決方案。另外，我國需要建立一些專門的并購服務(wù)機(jī)構(gòu)，以讓我國企業(yè)更好地了解目標(biāo)企業(yè)的信息，這樣可以為企業(yè)獲取對稱信息提供良好的保障，還借以建立一些風(fēng)險擔(dān)保機(jī)制，幫助企業(yè)對抗風(fēng)險，加強(qiáng)企業(yè)與風(fēng)險公司、投資公司的合作，這些對我國上市公司的并購尤為重要。
3.5培育跨國并購服務(wù)中介
上市公司進(jìn)行并購的過程中，涉及的內(nèi)容有很多，比如各地不同的法律、文化、財務(wù)等諸多方面，這極大地增加了并購的難度，因?yàn)榧纫简?yàn)企業(yè)的財力，又要考慮到管理者的決策，而這些單憑企業(yè)本身是很難做到的，這就要求有相應(yīng)的銀行金融機(jī)構(gòu)、投資保險機(jī)構(gòu)、會計事務(wù)所機(jī)構(gòu)等各專門機(jī)構(gòu)，為上市公司的并購提供相應(yīng)的咨詢和服務(wù)，以免企業(yè)觸碰法律的底線。只有準(zhǔn)確預(yù)估目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況，才能更好地進(jìn)行定價決策，但就目前來看，在我國很難找到專門的并購服務(wù)中介，且高級的專業(yè)人才也是極為短缺的，因此，加強(qiáng)對跨國并購服務(wù)中介的培養(yǎng)迫在眉睫。
3.6加快開放金融環(huán)境
上市公司在并購過程中，需要大量的資金支持，而西方發(fā)達(dá)國家起步較早，有較為豐富的融資渠道，但在我國的金融環(huán)境下，融資渠道單一，還受到較多的局限，企業(yè)的融資基本上只能依靠銀行的貸款和國內(nèi)的資本市場，導(dǎo)致上市公司的并購需求難以得到滿足。因此，我國政府必須建立良好的金融市場環(huán)境，并開拓新的融資渠道，可以與一些銀行企業(yè)進(jìn)行合作，并允許國外的投資基金對我國相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行扶持，對某些符合條件的國外融資企業(yè)可適當(dāng)放寬權(quán)限，以政府的信用作為擔(dān)保，這樣都可以提高融資的能力。
4結(jié)語
在經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮中，第五次并購浪潮也開始席卷我國企業(yè)，我國的許多企業(yè)也躍躍欲試，欲在世界舞臺上大展才華。盡管上市公司進(jìn)行并購會使企業(yè)迅速得到擴(kuò)大和擴(kuò)張，但也要面臨眾多的風(fēng)險，其中風(fēng)險之一便是并購中的財務(wù)風(fēng)險。對于企業(yè)的經(jīng)營，財務(wù)管理是最為重要的，因?yàn)樨攧?wù)管理直接影響到企業(yè)的興衰，上市公司要想在并購中很好地抵御相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險，就必須了解并購中遇到的種種風(fēng)險，深入分析，做好相應(yīng)的防范策略，使上市公司在并購的過程中取得勝利。
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作者：宋立志 單位：方大錦化化工科技股份有限公司