探究企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)機(jī)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制范文

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摘要：我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)行為是在利用中國(guó)市場(chǎng)，擴(kuò)大海外市場(chǎng)、鞏固并提升競(jìng)爭(zhēng)力、掌握先進(jìn)技術(shù)的需要等的動(dòng)機(jī)下產(chǎn)生，但是跨國(guó)并購(gòu)行為伴隨著并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，根據(jù)融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)及整合風(fēng)險(xiǎn)做出相關(guān)控制舉措，積極擴(kuò)展融資渠道，合理安排融資結(jié)構(gòu)、選擇合適的支付方式、制定合理有效整合計(jì)劃，積極推動(dòng)整合措施。

關(guān)鍵詞：跨國(guó)并購(gòu)；并購(gòu)動(dòng)機(jī)；并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

一、跨國(guó)并購(gòu)含義

跨國(guó)并購(gòu)牽涉兩個(gè)及以上不同國(guó)家的公司，此中，一個(gè)國(guó)家的跨國(guó)企業(yè)發(fā)起并購(gòu)，另一個(gè)國(guó)家的企業(yè)則為被并購(gòu)企業(yè)。跨國(guó)并購(gòu)包括兼并（Merge）和收購(gòu)（Acquisition），統(tǒng)稱(chēng)為M&A。兼并是指某一企業(yè)把其他企業(yè)合并納入本企業(yè)，被合并的企業(yè)自此失去法人實(shí)體。收購(gòu)是一公司經(jīng)過(guò)購(gòu)入其他公司的股權(quán)這一行為，取得其他公司的控制權(quán)。可通過(guò)現(xiàn)金支付、用股換股、以資產(chǎn)購(gòu)股份等形式收購(gòu)。跨國(guó)并購(gòu)有三種表現(xiàn)形式：橫向跨國(guó)并購(gòu)、縱向跨國(guó)并購(gòu)和混合跨國(guó)并購(gòu)。橫向跨國(guó)并購(gòu)是超過(guò)兩家的在同一行業(yè)生產(chǎn)或銷(xiāo)售一樣或類(lèi)似商品的國(guó)家企業(yè)的并購(gòu)，其目的是提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)地位，獲取超額營(yíng)收。縱向跨國(guó)并購(gòu)是指超過(guò)兩家的處于價(jià)值鏈上下游或者在不同生產(chǎn)進(jìn)程上的國(guó)家企業(yè)之間的并購(gòu)，其目的是擴(kuò)大產(chǎn)品的供應(yīng)鏈或銷(xiāo)售鏈，以擁有比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更充足的貨源。混合跨國(guó)并購(gòu)為超過(guò)兩家的在不同產(chǎn)業(yè)上的國(guó)家企業(yè)的并購(gòu)，其目的是為了達(dá)成多元化經(jīng)營(yíng)策略。

二、跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)機(jī)

（一）利用中國(guó)市場(chǎng)，擴(kuò)大海外市場(chǎng)

從1948~2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)維持年均9.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持中高速增長(zhǎng)，人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值突破近1萬(wàn)美金，已跨入中等偏上收入國(guó)家行列，同時(shí)盡力縮短與高等收入國(guó)家的差距。中國(guó)消費(fèi)能力、消費(fèi)結(jié)構(gòu)不斷提升得益于中國(guó)人均收入水平的上升加上14億的龐大人口數(shù)量，中國(guó)巨大的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)正在穩(wěn)定逐步地形成。例如，復(fù)興集團(tuán)收購(gòu)法國(guó)百年健康食品品牌StHubert，通過(guò)一定的營(yíng)銷(xiāo)手段推廣該品牌產(chǎn)品，提高品牌知名度，利用中國(guó)龐大的消費(fèi)市場(chǎng)盈利，實(shí)現(xiàn)有效經(jīng)營(yíng)。從中國(guó)進(jìn)行改革開(kāi)放到加入WTO，因?yàn)橹袊?guó)制造的商品供給量大且廉價(jià)，外國(guó)對(duì)中國(guó)商品產(chǎn)生日漸旺盛的需求，目前中國(guó)主要是以出口的方式向國(guó)外提供產(chǎn)品。出口商品的需要是海外并購(gòu)的一個(gè)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。比如，阿里巴巴并購(gòu)LAZADA集團(tuán)——東南亞電商購(gòu)物平臺(tái)，與電商平臺(tái)合作擴(kuò)大銷(xiāo)售渠道，通過(guò)連接國(guó)外的海量客戶群體，為阿里巴巴以及其所籠蓋的其他眾多企業(yè)開(kāi)辟了廣闊的國(guó)際市場(chǎng)空間。

（二）鞏固并提升競(jìng)爭(zhēng)力

我國(guó)大多數(shù)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)在多年激烈的競(jìng)爭(zhēng)下已趨于飽和，企業(yè)若囿于當(dāng)前的情況態(tài)勢(shì)不轉(zhuǎn)變戰(zhàn)略，則會(huì)阻礙企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。因而，企業(yè)必須緊隨全球發(fā)展趨勢(shì)，穩(wěn)定自身競(jìng)爭(zhēng)地位的同時(shí)提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)我國(guó)以加工制造為基礎(chǔ)進(jìn)行產(chǎn)品銷(xiāo)售的許多企業(yè)來(lái)說(shuō)，完善產(chǎn)業(yè)鏈，改良價(jià)值創(chuàng)造系統(tǒng)，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，才是企業(yè)提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)久之計(jì)。

（三）掌握先進(jìn)技術(shù)的需要

我國(guó)企業(yè)的創(chuàng)新能力和技術(shù)研發(fā)能力較為缺乏，而核心技術(shù)又對(duì)企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，擁有先進(jìn)技術(shù)可以給企業(yè)帶來(lái)提高生產(chǎn)效率、擴(kuò)大產(chǎn)量、降低成本、改善產(chǎn)品質(zhì)量、增加產(chǎn)品附加值等好處。所以，企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)是獲取外國(guó)企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)的一個(gè)上策，這種方法可以在較短時(shí)間內(nèi)，較低成本下直接獲得核心科技。中國(guó)作為全球第二大對(duì)外投資國(guó)，持續(xù)增強(qiáng)的對(duì)外投資能力使得跨國(guó)并購(gòu)成為中國(guó)企業(yè)積極獲取高級(jí)生產(chǎn)要素、攀升全球價(jià)值鏈的主要手段。

三、跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）融資風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)是指由于并購(gòu)企業(yè)沒(méi)有籌集充足的資金，導(dǎo)致并購(gòu)無(wú)法正常進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)有內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是企業(yè)自身的資金積累，成本低，但融資能力受企業(yè)運(yùn)營(yíng)影響。外部融資有三種方式：債務(wù)融資、股權(quán)融資和混合融資，三種融資方式各有優(yōu)劣。不同的內(nèi)外部融資方式使得企業(yè)產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，融資方式的篩選，應(yīng)綜合考慮內(nèi)外融資的優(yōu)缺點(diǎn)、融資結(jié)構(gòu)是否合理、融資成本高低、融資目的等要素，選擇一種或幾種融資方式相結(jié)合，以適應(yīng)資金需求。防止出現(xiàn)TCL集團(tuán)三次跨國(guó)收購(gòu)使其債臺(tái)高筑陷入困境，至今仍沒(méi)有走出跨國(guó)并購(gòu)失敗帶來(lái)的負(fù)面影響。

（二）支付風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)是指支付方式的選擇導(dǎo)致與資金流動(dòng)性和控制權(quán)分散有關(guān)的并購(gòu)資本利用風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付、承擔(dān)債務(wù)支付和混合支付等。現(xiàn)金支付使并購(gòu)企業(yè)擔(dān)負(fù)資金壓力和債務(wù)負(fù)擔(dān)，引發(fā)資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。股權(quán)支付無(wú)需支付現(xiàn)金，在一定程度上減輕了收購(gòu)企業(yè)的資金壓力，但會(huì)有股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。承擔(dān)債務(wù)短期內(nèi)不需要償還債券的本息，而且債券籌資規(guī)模大，能滿足較大的資金需求；到期仍需償還，對(duì)企業(yè)并購(gòu)后的收益和現(xiàn)金流入仍有一定的要求。混合支付的優(yōu)勢(shì)就在于能夠分散單一支付需要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)水平。不同的支付方式帶來(lái)的支付風(fēng)險(xiǎn)大同小異，不恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞揭约爸Ц督Y(jié)構(gòu)的決定，都可能帶來(lái)跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以選擇其中一種支付方式或者是依據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，遵循配比，協(xié)調(diào)多種支付方式，達(dá)成分散風(fēng)險(xiǎn)的宗旨。

（三）整合風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)企業(yè)接管、整合被并購(gòu)企業(yè)的過(guò)程中，由于管理方式、公司制度、文化溝通等的差異，致使并購(gòu)可能失敗。整合風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容有財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)、人力資源整合風(fēng)險(xiǎn)、文化整合風(fēng)險(xiǎn)等。順利的財(cái)務(wù)整合，讓并購(gòu)后的企業(yè)最大限度上得到目標(biāo)盈利，完成企業(yè)內(nèi)部的資源優(yōu)化配置，給企業(yè)帶來(lái)“協(xié)同效應(yīng)”；并購(gòu)后，因?yàn)樾碌墓ぷ鳝h(huán)境、企業(yè)文化、管理風(fēng)格等的變化，員工的焦慮情緒在一定程度上會(huì)影響其工作效率，甚至?xí)霈F(xiàn)離職現(xiàn)象，企業(yè)或?qū)⒚媾R人才流失，這些都是人力資源整合風(fēng)險(xiǎn)；由于雙方企業(yè)文化差異顯著，所以并購(gòu)后的融合有著極大的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)要想平穩(wěn)發(fā)展就必須凝集整體價(jià)值觀念，考慮怎么將新的企業(yè)文化和新的發(fā)展環(huán)境相對(duì)接。

四、跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

（一）積極擴(kuò)充融資渠道，恰當(dāng)調(diào)整融資結(jié)構(gòu)

多樣化的融資渠道可以降低融資風(fēng)險(xiǎn)。跨國(guó)并購(gòu)的融資渠道不但有使用自有資金、銀行貸款和發(fā)行股票等，信托公司、保險(xiǎn)公司、某些衍生金融工具、成立專(zhuān)項(xiàng)并購(gòu)基金等也在考慮范圍內(nèi)，還可以查看相關(guān)的國(guó)家政策支持。跨國(guó)并購(gòu)中企業(yè)通常采用銀行借款等單一的債務(wù)融資方式，容易產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)企業(yè)應(yīng)積極拓展融資渠道，不僅充分利用現(xiàn)有的融資渠道，還應(yīng)嘗試創(chuàng)新融資渠道，多種融資渠道相結(jié)合，以降低單一融資渠道導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)受融資結(jié)構(gòu)選擇的影響。企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)的融資過(guò)程中應(yīng)合理安排股權(quán)、債權(quán)的融資比例，使融資的資本成本控制在合理范圍內(nèi)，降低并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在確定最佳資本結(jié)構(gòu)時(shí)，要考慮企業(yè)實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，包括企業(yè)發(fā)展前景、資產(chǎn)的質(zhì)量、資金的流動(dòng)性、資金的期限和數(shù)量等。

（二）選擇合適的支付方式

對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的融資能力、資本結(jié)構(gòu)和成本等合理評(píng)估，結(jié)合企業(yè)自身情況，例如融資能力、股權(quán)與資本結(jié)構(gòu)、目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流等，計(jì)劃跨國(guó)并購(gòu)支付方式，將現(xiàn)金、股權(quán)等支付方式合理組合，長(zhǎng)短期資金需求合理安排，達(dá)到并購(gòu)雙方的要求，同時(shí)減輕并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)后的還貸壓力，確保財(cái)務(wù)安全。當(dāng)并購(gòu)企業(yè)有著較理想的財(cái)務(wù)狀況和較富足的資金時(shí)，可以適當(dāng)選擇現(xiàn)金支付。另外，支付方式的選擇與并購(gòu)后企業(yè)后續(xù)盈利和現(xiàn)金流入量的預(yù)測(cè)有關(guān)，對(duì)于后續(xù)有穩(wěn)定的盈利和現(xiàn)金流入量并購(gòu)可以采用以現(xiàn)金支付為主的支付方式。當(dāng)并購(gòu)企業(yè)有著較差的資金狀況和不佳的現(xiàn)金流動(dòng)性時(shí)，企業(yè)可以采取換股并購(gòu)。總而言之，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的保持和現(xiàn)金、債券、股權(quán)、認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券等多種支付工具進(jìn)行支付方式息息相關(guān)；另外，企業(yè)也可以根據(jù)企業(yè)自身的特殊性，對(duì)進(jìn)行支付方案創(chuàng)新組合，使其更平衡合理，緩解企業(yè)的現(xiàn)金流，靈活支付方式，降低支付帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）制定合理有效整合計(jì)劃，積極推動(dòng)整合措施

在財(cái)務(wù)整合方面，高水平的會(huì)計(jì)信息之間的相互對(duì)比，有利于合并會(huì)計(jì)報(bào)表，這需要統(tǒng)一會(huì)計(jì)核算體系和會(huì)計(jì)政策；調(diào)整和完善企業(yè)內(nèi)部操縱制度以適應(yīng)企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)模相應(yīng)擴(kuò)大的環(huán)境；并購(gòu)后雙方應(yīng)從企業(yè)整體利益出發(fā)，統(tǒng)一會(huì)計(jì)制度，避免財(cái)務(wù)處理上的分歧帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，才能更有效的進(jìn)行信息傳遞，為信息使用者提供更全面的財(cái)務(wù)信息，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)系統(tǒng)一體化；企業(yè)的現(xiàn)金流和債務(wù)結(jié)構(gòu)也要進(jìn)行有效整合。人力資源的整合是企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)整合的關(guān)鍵一步。首先，對(duì)人才的整合應(yīng)基于企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略；其次，結(jié)合企業(yè)文化，從整體方向?qū)崿F(xiàn)人力資源的整合，相互合作，發(fā)揮各類(lèi)人才的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)作用；另外，人力資源中要多與原有員工的溝通交流，讓員工明白整合之后新的公司框架、報(bào)告制度、從屬關(guān)系等，讓這類(lèi)信息提前公開(kāi)透明，同時(shí)，了解他們的想法意見(jiàn)，以增加員工滿意度，減少內(nèi)部摩擦，只有獲得了企業(yè)員工的支持，才能更好地實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目標(biāo)。在文化整合中，并購(gòu)方最先需要表現(xiàn)公司物質(zhì)和制度文化，這有利于被并購(gòu)企業(yè)在最短時(shí)間內(nèi)觸及并購(gòu)企業(yè)文化，對(duì)基礎(chǔ)文化環(huán)境較快接受和習(xí)慣，從而逐漸與深層次的企業(yè)文化氛圍相融合。由于跨國(guó)并購(gòu)，并購(gòu)雙方對(duì)對(duì)方的文化較為陌生，讓雙方公司的員工到對(duì)方公司上崗可以使雙方更好地理解對(duì)方的文化。交換上崗之后雙方能親身體會(huì)到對(duì)方文化的特點(diǎn)，就能夠在并購(gòu)后快速取之所長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)雙方企業(yè)文化互樸。除此之外，謹(jǐn)慎、包容是對(duì)待文化差異應(yīng)該保持的態(tài)度，這樣才能更好地促進(jìn)文化整合，最終實(shí)現(xiàn)并購(gòu)價(jià)值。五、結(jié)語(yǔ)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展趨勢(shì)的結(jié)果，也與我國(guó)企業(yè)自身的發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略規(guī)劃相關(guān)，但是跨國(guó)并購(gòu)不同于本國(guó)并購(gòu)，并購(gòu)前期、并購(gòu)過(guò)程中以及并購(gòu)行為完成后，都會(huì)出現(xiàn)一系列的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)就需要我國(guó)企業(yè)對(duì)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析并提出風(fēng)險(xiǎn)控制方法，防止跨國(guó)并購(gòu)失敗。

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作者：胡安 單位：福建農(nóng)林大學(xué)