產業結構與市場發展論文范文

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一、資本市場與產業結構調整：經驗證據

（一）資本市場并購重組活躍，持續推進產業整合近年來，我國并購重組十分活躍，交易模式層出不窮，交易金額屢創新高，占全球的比重由2003年的1.46%上升為2014年一季度的10.20%（圖2）。資本市場是企業并購重組的主渠道。2013年，并購重組涉及的行業廣泛，尤其是計算機、通信和其它電子設備制造業、信息傳輸、軟件和信息技術服務業并購重組數量最多（圖3），充分體現了資本市場通過企業之間的參控股、收購、多種形式促進存量調整及產業組織結構的調整和優化，引導資本集中于新興產業，推動新興產業發展為主導產業。以滬市為例，2012年和2013年，共有737家次啟動了重大或非重大的資產重組和吸收合并事項，合計交易金額達到6560億元；有12家滬市公司收購海外資產，交易金額近500億元，比較典型的有三一重工收購德國機械巨頭普茨邁斯特公司，中信證券收購法國里昂證券等，通過跨境并購增強了企業競爭力，提升了公司價值，實現了多元化資產配置。

（二）資本市場新興產業快速發展，促進新的主導產業形成滬市屬于國家發展規劃的戰略新興產業公司，雖然市值規模和盈利規模較小，但是從經營業績看，2013年新興產業公司實現平均營業收入88億元，同比增長10.4%，實現平均凈利潤6.6億元，同比增長16.5%，高于滬市整體增長率。從盈利能力看，2013年新興產業公司實現凈資產收益率11.74%，銷售凈利率11.1%，遠高于滬市非金融類公司整體水平，反映出具有更強的盈利能力和更高的行業壁壘。2013年，滬市戰略新興產業類公司形成的指數上漲40.74%（同期上證綜指下降6.7%），媲美納斯達克及道瓊斯指數。深市共有戰略性新興產業上市公司有532家，占公司總數的33.08%，其中主板、中小板和創業板各82家、221家和229家，分別占對應板塊公司總數的17.08%、30.74%和60.42%。2013年，這532家戰略性新興產業公司平均銷售毛利率24.23%，高于深市20.21%的平均水平；累計完成固定資產投資1425億元，同比增長13.34%，遠遠高于深市全體公司平均增速1.67%。數據表明：新興產業公司發展態勢良好，資本市場解決了資本結構失衡問題，全面提高了公司研發能力和產品性能，實現了快速發展。

（三）資本市場創新特征突出，推動技術進步創業板設立四年多來，已成為創新型企業借力資本市場發展壯大的重要平臺。創業板公司主要集中于電子信息技術、環保、新材料、新能源、高端制造、生物醫藥等行業，創新特征更加突出。2013年，創業板戰略性新興產業公司占比和平均研發投入占營業收入比例，均居三板塊之首。2011-2013年，創業板3年凈利潤復合增長率超過30%的公司共63家，占該板塊公司總數的16.62%，其中19家復合增長率超過50%。滬市新興產業公司的創新特征也更加明顯，從研發投入來看，2013年新興產業公司研發費用占營業收入的比重平均為4.4%，高于滬市均值2.6%。

二、資本市場與青海產業結構調整的實踐分析

（一）青海產業結構的歷史演進2013年，青海地區生產總值2101.05億元，同比增長10.8%，增速在全國各省（市、區）中列第9位。分產業看，第一產業增加值207.59億元，增長5.3%；第二產業增加值1204.31億元，增長12.3%；第三產業增加值689.15億元，增長9.8%。三次產業結構由2004年的12.4∶48.8∶38.8轉變為2013年的9.9∶57.3∶32.8（圖4）。第一產業占比下降，說明第一產業在三次產業中的增長速度最慢；第二產業占比上升，受惠于國家西部大開發等優惠政策，全省通過大力發展第二產業培育了一批特色、優勢工業，建成了鋁電聯營等一批重大工業項目，成為經濟增長的主導，符合工業化過程的一般規律。第三產業占比基本呈逐年下降態勢。2013年，我國三次產業增加值占國內生產總值的比重分別為10.0%、43.9%、46.1%，第三產業增加值占比首次超過第二產業。相比而言，青海第三產業發展較為滯后，與全國產業結構發展的一般趨勢不符。三次產業對地區生產總值的貢獻率由2004年的7.7%、58.5%、33.8%轉變為2013年的4.2%、65.8%、30.0%（圖5）。該指標直觀顯示出青海省第二產業貢獻率持續保持高位，經濟發展對其依賴度較高。同時，近年來第三產業的貢獻率有所下滑，且遠遠低于全國平均水平。

（二）青海產業結構調整的基本情況青海省統籌穩增長、調結構、促改革、惠民生，積極應對經濟下行壓力，抓住時機，大力推進產業結構調整，取得了一定效果。1.高原現代農牧業加快發展。青海第一產業中設施農業、生態畜牧業、林產業規模和效益進一步提升，新型生產經營主體不斷涌現。但由于農業發展的自然條件并不優越，同時第二、三產業與農業的銜接不夠，加工和服務功能不到位，制約了農業的進一步發展和農民收入的提高。2.工業轉型升級持續推進。青海第二產業增長的一個顯著特點是依托優勢資源，優先發展以能源、原材料型重化工業，一批新能源、新材料等項目建成投產，一批共性技術和關鍵技術研發填補空白。但青海省工業發展中還存在一些深層次的矛盾，主要表現在：一是發展方式粗放，主要工業產品大多為工業初級產品，資源和能源消耗較高，工業能耗占青海省全社會綜合能耗的80％以上。二是生產力布局重復，產業結構趨同，輕重工業比例不協調，重工業占92％，輕工業占8％，輕工業發展明顯滯后。三是產業鏈條短、企業規模小，競爭力弱。3.服務業和消費結構不斷優化。青海第三產業中，國家黨政機關與社會團體、衛生、體育和社會福利事業及教育文藝廣播電視事業的年均增長速度均超過第三產業整體的增長速度。另外新興行業如計算機應用、計算機網絡、廣告業等也開始呈現強勁增長的發展勢頭。但從增加值比重來看，這些新興行業所占比重較小，第三產業仍以傳統行業為主，生產性服務業發展滯后，對農業和工業的提升作用還很有限。

（三）資本市場對青海產業結構調整的積極效應1.直接融資增加，推動地方經濟發展。2001年至2013年，青海省企業通過股票市場首發融資73.6億元，增發181.58億元，可轉債110.70億元，累計融資共365.88億元，有力支持了一批龍頭企業發展。2014年，轄區四家上市公司啟動再融資工作。其中，金瑞礦業計劃募集資金1.34億元，廣譽遠計劃募集6.39億元，青海華鼎計劃募集10.89億元；鹽湖股份計劃募集54億元.青海股權交易中心掛牌企業已達到200余家，并成功發行了私募債券合計3000萬元，為中小微企業提供了個性化的金融服務。2014年轄區有三家企業在深交所發行中小企業私募債共計7.54億元。2.并購重組增加，提高上市公司質量。青海省充分發揮資本市場在企業并購重組過程中的主渠道作用，提高上市公司質量。一是2004年，泰達科技入主青海明膠，此后青海明膠的毛利率由13%上升為21%，增長了53.8%，并重新啟動停滯了4年的擴產方案，產能擴大一倍，在銷售、研發、質量控制體系等方面的競爭優勢進一步加強。二是2010年，鹽湖股份換股吸收合并鹽湖集團，扭轉了*ST數碼虧損局面，避免暫停上市的風險，整合了雙方資源和業務，發揮了協同效應，徹底解決了兩家上市公司之間的關聯交易問題。3.引進戰略投資者，選擇并推動新興產業發展。戰略投資者是市場新價值的發現者和創造者，近幾年來青海省引進戰略投資合計約19.75億元，支持了全省中小企業快速發展，如某農牧業企業獲得1.45億元投資，遠高于企業當時的盈利能力和資產規模，幫助企業克服了資金瓶頸。同時，戰略投資者能夠促進青海優勢資源、特色產業與東部地區資本、技術、人才等要素對接，有助于青海省中小企業轉變經營理念和經營方式。

三、資本市場推動青海產業結構調整升級中存在的問題和不足

（一）資本市場整體規模偏小，直接融資比例仍然較低長期以來，以銀行為主體的間接融資在青海省融資結構中始終占據主導地位。企業融資過度依賴銀行系統已成為影響青海省金融發展和穩定的重要因素。2014年6月末，青海金融機構各項貸款余額3995.3億元，同比多增加161.6億元，增長25.4％。縱向來看，當前青海省貸款增速僅次于2008年國際金融危機期間的超常規投放，處于近年來的較高水平；橫向來看，青海省貸款增速高于全國平均水平10.5個百分點，位居全國第三。而同期直接融資方面，轄區上市公司上半年未進行股權融資，全省企業利用債務融資工具在銀行間市場實現直接融資52.7億元，發行企業債22億元，累計實現直接融資74.7億元，直接融資比例較低。

（二）上市公司結構不均衡，中小企業上市公司比重偏低截至2014年底，青海省共有上市公司10家，其中滬市主板6家，深市主板3家，中小板1家，無創業板上市公司。截至2014年11月15日，新三板有掛牌公司1332家，北京、上海、江蘇等6省市合計占比達到68.47%（見圖7）。青海僅有1家企業于2014年11月25日獲準在新三板掛牌，1家企業目前正在落實反饋意見。中小企業板、創業板、新三板的設立對于拓寬我國中小企業直接融資渠道起到了舉足輕重的作用。但是，青海省在利用多層次資本市場方面仍落后，在融資壓力大的情況下，大批中小企業極可能因缺乏及時的融資支持而喪失發展機會或在市場競爭中被淘汰。

（三）私募股權基金利用不足，不利于持續的價值成長整體來講，我國私募股權行業還不成熟，青海省企業得到私募支持的企業更是相對較少。由于青海地處偏遠，經濟發展相對落后，市場活躍度不高，一方面私募股權基金對青海地區企業缺乏了解，另一方面青海的中小企業自身缺乏自我推銷的主動意識。

（四）產業結構調整與資本市場結合不夠緊密在青海省部分產業領域，還存在著以行政力量決定產業發展方向的非市場化行為，而資本市場對產業發展的趨勢研判與理性思考具有天然優勢，青海省尚未能有效利用市場力量，選擇、研判、推動產業發展的方向。從政策層面看，支持產業結構調整的金融政策導向不明顯、不具體。從行政層面看，產業政策制定部門、金融部門、金融機構的溝通合作不足，未能形成有效合力；從企業層面看，直接融資意識較差，特別是不能充分利用新三板、區域股權交易中心等專門針對中小企業的融資平臺。

四、資本市場支持青海產業結構調整的政策建議

（一）逐步完善法制環境，優化金融生態在金融生態的諸要素中，金融法治環境起著舉足輕重的作用，直接影響著金融生態環境的有序性、穩定性、平衡性和創新能力，決定了金融生態環境將來的發展空間。并且隨著經濟轉軌的不斷深入，金融風險的表現形式會不斷出現變化，需要解決的風險隱患也不斷出現變化，這其中很多方面都和金融生態環境中的法律問題密切相關。青海應將學習貫徹十八屆四中全會精神與做好當前全省改革發展穩定各項工作緊密結合起來，形成完備的法律規范體系、高效的法治實施體系、嚴密的法治監督體系、有力的法治保障體系，逐步營造良好的法制金融生態。

（二）引導企業利用多層次資本市場，提高直接融資比重以國家發展多層次資本市場體系為契機，大力培育青海上市后備企業，形成較為完善的擬上市企業培育服務體系。進一步加大主板、中小板、創業板擬上市企業培育力度；積極推動企業在“新三板”掛牌，實現“小額、便捷、靈活、多元”融資；加快完善青海省區域性股權市場。充分利用中國證監會對符合條件的西部企業公開發行上市實施優先審核的制度，加快青海省企業上市進度。

（三）鼓勵資本市場并購重組，支持企業做大做強推進產業結構調整，鼓勵和支持并購重組，強化資本市場的產權定價和交易功能，使生產要素向優勢企業集中，淘汰技術落后、管理水平低和嚴重浪費資源、污染環境、資不抵債的企業，鼓勵省外優質企業通過買（借）殼收購控股權等方式重組青海省企業；盤活存量，發揮上市公司龍頭作用。鼓勵通過定向增發、并購重組、整體上市等方式解決相關問題，提高上市公司質量。鼓勵企業做大做強，有步驟地解決某些行業的“小、亂、散、差”問題，提高行業集中度。

（四）發展和引進股權投資機構，引導資本流向新興產業近些年，青海省新興產業有了較大發展，但總體上看，在國際分工體系和全球價值鏈中大多處于高技術產業的低技術制造環節，產品附加值不高，勞動報酬率低。應廣泛聚集和引導財政資金、社保基金、私募股權基金和社會資金，通過參股投入青海省優勢資源領域，支持重點領域、重點產業的戰略性重組和發展，在擴大新興產業規模的同時，促進其向產業鏈中、高端環節發展。同時，加強對戰略性新興產業關鍵技術的研究和開發，努力解決其在產業化過程中遇到的難題，避免盲目發展，減少市場風險。

（五）推進產業內轉型升級，發展現代制造業和生產性服務業在扶持戰略新興產業的同時，還要推進落后產能公司轉型升級。青海省第二產業特別是工業在國民經濟中占有較高比重，這既是優勢，也存在過度依賴的風險，尤其是青海省鋼鐵、煤炭、冶金、水泥等多個行業被列入工信部淘汰落后產能名單。對于第二產業，一方面可以推動其改造升級，提質增效，一方面可以通過并購重組等措施，促進其做優做強，保障落后產能行業公司平穩過渡。整體來看，青海省生產性服務業競爭力依然低下，且結構不平衡。生產性服務業的良性競爭與快速發展，不僅能夠給經濟增長帶來新動力，而且能夠支持制造業轉型升級，是先進制造業和現代服務業融合的關鍵。生產性服務業大部分是中小微企業，其規模小、缺乏資產抵押，因此，應采取中小企業區域集優債、集合債等方式，通過多層次資本市場，發展創業板和新三板企業，來拓寬企業的融資渠道。

（六）以資本市場為核心構建中小企業支持體系一是構建直接融資與間接融資合作互通機制，通過加強青海省商業銀行與地方政府以及相關職能部門的溝通，建立健全企業金融需求信息全覆蓋的共享機制；引導商業銀行全力支持擬上市（掛牌）企業發展，并在符合法律法規、監管政策、銀行風險控制要求的前提下，為企業提供優質、高效的金融服務和資金支持，并由此獲得較高回報，降低貸款風險，形成支持中小微企業創新、創業、發展的金融合力。二是建立適應中小企業特點的資信評估制度，優先支持信用記錄良好、有市場競爭力、有發展潛力的中小企業發展；建立信用獎懲機制，對信用記錄良好的企業在相應政策上給予優惠，讓守信者受益，失信者難行。三是創新政府與證券公司等中介機構的合作關系，積極引進國內外經驗豐富、管理規范的投行機構及專業高級人才，支持中小企業IPO、并購重組，發展會計師事務所、律師事務所、資產評估等中介機構，完善擔保機制，實現企業債券信用增級。四是在利用資本市場支持產業結構調整的戰略思想上增強主動性，提高前瞻性，如鼓勵青海企業利用互聯網金融、鼓勵企業優質項目利用股權眾籌平臺融資等。

作者：李蔚春陳婷單位：中國證券監督管理委員會青海監管局