項目投資互斥方案的教學思考范文

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一、各決策方法適用范圍分析

例2.設某企業有A、B兩個可供選擇的投資方案，其資料如表2所示：要求就以下兩種不相關情況選擇投資項目：（1）假設行業基準貼現率為18％；（2）假設行業基準貼現率為25％。解析：A、B兩方案差額凈現金流量△IRR=22．33%，表示A方案（投資額大的方案）超過B方案（投資額小的方案）的投資額81250萬元部分的投資收益率。在第（1）種情況下，投資A方案的差額內部收益率=22.33%>18%，即應當對差額投資額81250萬元部分進行投資，所以，應該選擇A項目，在第（2）種情況下，投資A方案的差額內部收益率=22.33%25％，即不應當對差額投資額81250萬元部分進行投資，所以應該選擇B項目。4.年等額凈回收額法分析：凈現值是反映一個項目總體盈利情況的指標。而年等額凈回收額，實際上就是把反映項目總體盈利能力的指標，調整為每年盈利情況的指標。年等額凈回收額大，每年收益情況就好。由于年等額凈回收額法是比較各方案每年的凈收益，因此，適用于計算期不等的多個互斥方案的比較決策。例3.某企業現有二個互斥方案可供選擇：A方案的原始投資為1250萬元，項目計算期為11年，凈現值為958.7萬元；B方案的原始投資為1100萬元，項目計算期為10年，凈現值為920萬元；行業基準折現率為10%。判斷每個方案的財務可行性；并用年等額凈回收額法作出最終的投資決策。解析：（1）∵A方案和B方案的凈現值均大于零?！噙@兩個方案具有財務可行性。（2）A方案的年等額凈回收額＝958.7（/P/A，10%，11）＝147.6（萬元）B方案的年等額凈回收額＝920（/P/A，10%，10）＝149.72（萬元）∵149.72＞147.6∴B方案優于A方案

二、案例分析

新舊設備更新決策屬于典型的互斥方案決策，下面以新舊設備更新舉例說明互斥項目決策方法的應用。例4.假設某公司為降低每年的生產成本，準備用一臺新設備代替舊設備。舊設備原值100000元，已提折舊25000元，估計還可用5年，5年后的殘值為零。如果現在出售，可得價款75000元。新設備的買價、運費和安裝費共需160000元，可用5年，年折舊額30000元，第5年末預計凈殘值為10000元。用新設備時每年付現成本可節約30000元（新設備年付現成本為50000元，舊設備年付現成本為80000元）。假設銷售收入不變，均為110000元，所得稅率為25%，公司的資本成本率為10%，新舊設備均按直線法計提折舊。解析：舊設備年折舊額=（75000-0）/5=15000（元）新設備年折舊額=（160000-10000）/5=30000（元）使用舊設備經營期凈現金流=（110000-80000-15000）×（1-25%）＋15000=26250（元）使用新設備經營期凈現金流=（110000-50000-30000）×（1-25%）＋30000=52500（元）第一分別計算各方法的NPV或計算△NPV：使用舊設備的NPV=26250（P/A，10%，5）-75000=24508.5（元），使用新設備的NPV=52500（P/A，10%，4）＋62500×（P/F，10%，5）-160000=45226（元）或△NPV=26250（P/A，10%，4）+36250（P/F，10%，5）-85000=20717.5第二分別計算各方法的凈現值率：使用舊設備的NPVR=24508.5/75000=32.68%，使用新設備的NPVR=43976/160000=28.27%第三計算使用新舊設備的差額內部收益率△NCF0=-（160000）-（-75000）=-85000（元）△NCF1-4=0×（1-25%）-（-30000）×（1-25%）+（30000-15000）×25%=26250（元）△NCF5=26250+（10000-0）=36250（元）△NPV=26250（P/A，△IRR，4）＋36250×（P/F，△IRR，5）－85000=0當i=18%，△NPV=26250（P/A，18%，4）＋36250×（P/F，18%，5）-85000=1460當i=20%，△NPV=26250（P/A，20%，4）＋36250×（P/F，20%，5）-85000=-2477.75使用新舊設備的差額內部收益率=18.74%>iC=10%從例4可以看出，從NPV（或△NPV）和△IRR，企業得出的結論是一致的，即應當更新設備。從NPVR看，使用舊設備NPVR高于使用新設備的，會得出相反的結論。應以NPV（或△NPV）和△IRR為標準，即更新設備。結論一：在互斥方案決策中，對投資額相等、投資時間相同的互斥方案決策。NPV法與NPVR法得出相同結論。對投資額不等、投資時間相同的互斥方案決策，NPV法與NPVR法得出不同結論時，以NPV法進行決策。因此，在互斥方案的決策中采用NPV法，就無需采用NPVR法。結論二：差額內含報酬率與內含報酬率的計算過程一樣，只是所依據的是差量現金凈流量。計算復雜，工作量大。尤其是存在多個（兩個以上）互斥項目比較時。差額內含報酬率法與NPV法是一致的，且選擇的終極準則是NPV最大化，故應用簡便科學的NPV法，而無須使用復雜且可能無解的差額內部收益率法。因此，可將項目投資互斥方案決策方法適用范圍匯總表調整如下：結論三：項目投資決策的核心方法是NPV法。在教學過程中重點講解凈現值法的計算分析。

作者：周星煜龔立恒單位：江西財經職業學院副教授江西財經職業學院講師