項(xiàng)目投資互斥方案的教學(xué)思考范文

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一、各決策方法適用范圍分析

例2.設(shè)某企業(yè)有A、B兩個可供選擇的投資方案，其資料如表2所示：要求就以下兩種不相關(guān)情況選擇投資項(xiàng)目：（1）假設(shè)行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為18％；（2）假設(shè)行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為25％。解析：A、B兩方案差額凈現(xiàn)金流量△IRR=22．33%，表示A方案（投資額大的方案）超過B方案（投資額小的方案）的投資額81250萬元部分的投資收益率。在第（1）種情況下，投資A方案的差額內(nèi)部收益率=22.33%>18%，即應(yīng)當(dāng)對差額投資額81250萬元部分進(jìn)行投資，所以，應(yīng)該選擇A項(xiàng)目，在第（2）種情況下，投資A方案的差額內(nèi)部收益率=22.33%25％，即不應(yīng)當(dāng)對差額投資額81250萬元部分進(jìn)行投資，所以應(yīng)該選擇B項(xiàng)目。4.年等額凈回收額法分析：凈現(xiàn)值是反映一個項(xiàng)目總體盈利情況的指標(biāo)。而年等額凈回收額，實(shí)際上就是把反映項(xiàng)目總體盈利能力的指標(biāo)，調(diào)整為每年盈利情況的指標(biāo)。年等額凈回收額大，每年收益情況就好。由于年等額凈回收額法是比較各方案每年的凈收益，因此，適用于計算期不等的多個互斥方案的比較決策。例3.某企業(yè)現(xiàn)有二個互斥方案可供選擇：A方案的原始投資為1250萬元，項(xiàng)目計算期為11年，凈現(xiàn)值為958.7萬元；B方案的原始投資為1100萬元，項(xiàng)目計算期為10年，凈現(xiàn)值為920萬元；行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。判斷每個方案的財務(wù)可行性；并用年等額凈回收額法作出最終的投資決策。解析：（1）∵A方案和B方案的凈現(xiàn)值均大于零。∴這兩個方案具有財務(wù)可行性。（2）A方案的年等額凈回收額＝958.7（/P/A，10%，11）＝147.6（萬元）B方案的年等額凈回收額＝920（/P/A，10%，10）＝149.72（萬元）∵149.72＞147.6∴B方案優(yōu)于A方案

二、案例分析

新舊設(shè)備更新決策屬于典型的互斥方案決策，下面以新舊設(shè)備更新舉例說明互斥項(xiàng)目決策方法的應(yīng)用。例4.假設(shè)某公司為降低每年的生產(chǎn)成本，準(zhǔn)備用一臺新設(shè)備代替舊設(shè)備。舊設(shè)備原值100000元，已提折舊25000元，估計還可用5年，5年后的殘值為零。如果現(xiàn)在出售，可得價款75000元。新設(shè)備的買價、運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)共需160000元，可用5年，年折舊額30000元，第5年末預(yù)計凈殘值為10000元。用新設(shè)備時每年付現(xiàn)成本可節(jié)約30000元（新設(shè)備年付現(xiàn)成本為50000元，舊設(shè)備年付現(xiàn)成本為80000元）。假設(shè)銷售收入不變，均為110000元，所得稅率為25%，公司的資本成本率為10%，新舊設(shè)備均按直線法計提折舊。解析：舊設(shè)備年折舊額=（75000-0）/5=15000（元）新設(shè)備年折舊額=（160000-10000）/5=30000（元）使用舊設(shè)備經(jīng)營期凈現(xiàn)金流=（110000-80000-15000）×（1-25%）＋15000=26250（元）使用新設(shè)備經(jīng)營期凈現(xiàn)金流=（110000-50000-30000）×（1-25%）＋30000=52500（元）第一分別計算各方法的NPV或計算△NPV：使用舊設(shè)備的NPV=26250（P/A，10%，5）-75000=24508.5（元），使用新設(shè)備的NPV=52500（P/A，10%，4）＋62500×（P/F，10%，5）-160000=45226（元）或△NPV=26250（P/A，10%，4）+36250（P/F，10%，5）-85000=20717.5第二分別計算各方法的凈現(xiàn)值率：使用舊設(shè)備的NPVR=24508.5/75000=32.68%，使用新設(shè)備的NPVR=43976/160000=28.27%第三計算使用新舊設(shè)備的差額內(nèi)部收益率△NCF0=-（160000）-（-75000）=-85000（元）△NCF1-4=0×（1-25%）-（-30000）×（1-25%）+（30000-15000）×25%=26250（元）△NCF5=26250+（10000-0）=36250（元）△NPV=26250（P/A，△IRR，4）＋36250×（P/F，△IRR，5）－85000=0當(dāng)i=18%，△NPV=26250（P/A，18%，4）＋36250×（P/F，18%，5）-85000=1460當(dāng)i=20%，△NPV=26250（P/A，20%，4）＋36250×（P/F，20%，5）-85000=-2477.75使用新舊設(shè)備的差額內(nèi)部收益率=18.74%>iC=10%從例4可以看出，從NPV（或△NPV）和△IRR，企業(yè)得出的結(jié)論是一致的，即應(yīng)當(dāng)更新設(shè)備。從NPVR看，使用舊設(shè)備NPVR高于使用新設(shè)備的，會得出相反的結(jié)論。應(yīng)以NPV（或△NPV）和△IRR為標(biāo)準(zhǔn)，即更新設(shè)備。結(jié)論一：在互斥方案決策中，對投資額相等、投資時間相同的互斥方案決策。NPV法與NPVR法得出相同結(jié)論。對投資額不等、投資時間相同的互斥方案決策，NPV法與NPVR法得出不同結(jié)論時，以NPV法進(jìn)行決策。因此，在互斥方案的決策中采用NPV法，就無需采用NPVR法。結(jié)論二：差額內(nèi)含報酬率與內(nèi)含報酬率的計算過程一樣，只是所依據(jù)的是差量現(xiàn)金凈流量。計算復(fù)雜，工作量大。尤其是存在多個（兩個以上）互斥項(xiàng)目比較時。差額內(nèi)含報酬率法與NPV法是一致的，且選擇的終極準(zhǔn)則是NPV最大化，故應(yīng)用簡便科學(xué)的NPV法，而無須使用復(fù)雜且可能無解的差額內(nèi)部收益率法。因此，可將項(xiàng)目投資互斥方案決策方法適用范圍匯總表調(diào)整如下：結(jié)論三：項(xiàng)目投資決策的核心方法是NPV法。在教學(xué)過程中重點(diǎn)講解凈現(xiàn)值法的計算分析。

作者：周星煜龔立恒單位：江西財經(jīng)職業(yè)學(xué)院副教授江西財經(jīng)職業(yè)學(xué)院講師