投資銀行參與企業(yè)并購問題研究范文

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摘要：企業(yè)并購是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中產(chǎn)業(yè)重組以促進(jìn)效率和競爭的需要，是企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展行為，它關(guān)乎企業(yè)的成長以及未來的經(jīng)濟(jì)效益。并購不是兩個企業(yè)的簡單相加，其實施過程復(fù)雜，最主要的是還涉及資本結(jié)構(gòu)的改變和大量融資，這必然要求投資銀行的參與。投資銀行作為資本市場的重要的中介機(jī)構(gòu)，具有豐富的信息資源和人力資源，以及較強(qiáng)的財務(wù)管理與分析能力和融資能力。因此，在并購中，投資銀行就成為了不可缺少的角色。不過我國投資銀行在企業(yè)并購業(yè)務(wù)方面還存在很多的不足，還有很大的提升空間。

關(guān)鍵詞：投資銀行；企業(yè)并購；并購動機(jī)；中國投行

一、投資銀行的概述

投資銀行是指主要在資本市場上為直接融資提供中介服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。由于各國經(jīng)濟(jì)、歷史發(fā)展的進(jìn)程不同，投資銀行與商業(yè)銀行之間不斷進(jìn)行著分業(yè)-混業(yè)-分業(yè)發(fā)展模式的變換。我們目前所說的投資銀行主要還是從18世紀(jì)后期英國倫敦的商人銀行發(fā)展而來的。而我國的投資銀行出現(xiàn)的較晚，我國最早的投資銀行出現(xiàn)于20世紀(jì)80年代，比英國投資銀行的產(chǎn)生完了近兩個世紀(jì)，這也就成為我國投資銀行目前發(fā)展落后的一個主要原因。隨著金融機(jī)構(gòu)、資本市場的市場化改革的不斷升入，投資銀行的業(yè)務(wù)范圍不再局限于傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)與承銷業(yè)務(wù)，而是在不斷的進(jìn)行創(chuàng)新，表現(xiàn)出其鮮明、獨(dú)特的特點：業(yè)務(wù)范圍廣泛，適應(yīng)能力強(qiáng)，能夠根據(jù)市場形勢的變化，敏銳而快捷的捕獲到投資機(jī)會，資金活躍量大；勇于開拓，善于創(chuàng)新，能夠根據(jù)客戶多樣化的需求設(shè)計出不同的金融產(chǎn)品與金融服務(wù)；具備一批專業(yè)和技術(shù)都極強(qiáng)的人才隊伍，能進(jìn)行嚴(yán)格的專業(yè)操作等等。正是這些特點使投資銀行這一行業(yè)變得越來越有魅力，也越來越被大眾所重視，成為了新一代的朝陽產(chǎn)業(yè)。

二、聯(lián)想并購IBM案例

1.事件概述。作為在中國已經(jīng)具有廣泛的知名度，以及在中國擁有最大電腦生產(chǎn)基地并且占有最大的銷售市場份額的聯(lián)想集團(tuán)在2004年12月8日宣布以12.5美元的價格并購了IBM的全球個人電腦業(yè)務(wù)，包括其PC業(yè)務(wù)的研發(fā)，生產(chǎn)，銷售等系列設(shè)施以及“think”商標(biāo)的使用權(quán)。當(dāng)時，這一事件無論是在金融業(yè)還是在IT行業(yè)都引起了軒然大波，人們也將這一并購形象地稱為“蛇吞象”。

2.并購動機(jī)。

2.1優(yōu)化產(chǎn)品線，提高核心產(chǎn)品的競爭力，擴(kuò)大市場占有率。這次并購從行業(yè)性質(zhì)上看是屬于橫向并購的。而橫向并購最大的優(yōu)勢就在于可以實現(xiàn)其核心產(chǎn)品在生產(chǎn)和銷售上的規(guī)模效應(yīng)。IBM的PC業(yè)務(wù)無論是從技術(shù)角度還是從營銷角度都是非常成熟和完善的，將IBM的高端技術(shù)與聯(lián)想較為劣勢的技術(shù)相結(jié)合，使得聯(lián)想有機(jī)會戰(zhàn)勝戴爾、惠普等競爭對手，擴(kuò)大PC業(yè)務(wù)的市場份額，成為中國乃至全球最強(qiáng)大的PC供應(yīng)商。

2.2聯(lián)想國際化戰(zhàn)略的需要，擴(kuò)大海外市場和品牌知名度。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程，各行各業(yè)的競爭都不在僅僅的局限于一國的市場上，盡管在2000年左右聯(lián)想的PC業(yè)務(wù)在中國市場上已經(jīng)達(dá)到30%的市場份額，但它的知名度也僅限于此。同時本土市場的惡性競爭，低利潤的困境，使聯(lián)想要想再獲得一個百分點的增長都比較困難。因此，這次并購無意是為聯(lián)想提供了一個“走出去”的契機(jī)，借用IBM的品牌，提升自身的國際知名度。

2.3獲得科學(xué)技術(shù)上的優(yōu)勢，以及實現(xiàn)經(jīng)驗共享和互補(bǔ)效應(yīng)。IBM的PC部門在營銷、管理、科研開發(fā)等方面的優(yōu)勢都是聯(lián)想夢寐以求的。同時通過并購，還使聯(lián)想擁有了一批技術(shù)高超的IT精英，進(jìn)而彌補(bǔ)聯(lián)想了在核心領(lǐng)域缺乏關(guān)鍵性技術(shù)的劣勢。

2.4實現(xiàn)財務(wù)經(jīng)濟(jì)。并購可以使企業(yè)通過合理的避稅來降低資金的成本，同時實現(xiàn)股價預(yù)期效應(yīng)，提高資本報酬率。事實上也是如此，這次并購使聯(lián)想從PC業(yè)務(wù)中獲得了120億美元的銷售收入，銷售量大漲，而且其股價也得到了大幅度的上升。

3.投資銀行在并購中的作用。

3.1幫助并購公司進(jìn)行戰(zhàn)略分析，全面參與并購活動的策劃，與目標(biāo)公司接觸，洽談收購條款。聯(lián)想在2003年聘請了著名的咨詢管理公司——麥肯錫作為這次并購戰(zhàn)略顧問，麥肯錫集團(tuán)對于并購IBM成功的可能性以及并購后的整合問題進(jìn)行了全面的分析。由于這次并購是由IBM率先提出的，也算是一場善意并購，因此談判過程還算順利。

3.2幫助并購企業(yè)進(jìn)行財務(wù)規(guī)劃以及協(xié)助其進(jìn)行融資安排。作為全球最頂尖的投資銀行之一——高盛，也參與了這次并購活動。高盛在并購中擔(dān)任了聯(lián)想的財務(wù)顧問。在這次的并購中高盛協(xié)助聯(lián)想從渣打、巴黎、工商、荷蘭這四家銀行中獲得6億美元的國際銀團(tuán)貸款，并且為聯(lián)想提供了5億美元的過橋貸款。而這也是投資銀行在每次的企業(yè)并購中發(fā)揮作用的最大體現(xiàn)。

3.3幫助并購公司與其他中介機(jī)構(gòu)和相關(guān)單位進(jìn)程協(xié)調(diào)，消除并購中的第三方障礙。在整個并購的過程中還有一個最大的障礙——政府。在這次并購中，為了贏得中國政府的支持，高盛先是去拜訪中國教育部，與清華北大合作網(wǎng)格項目建設(shè)，然后又同中國的商務(wù)部科技部進(jìn)行了協(xié)調(diào)才促使這次并購的順利開展。當(dāng)然除了上述的作用外，投行還在協(xié)助企業(yè)明確并購基本原則，編制公司公告，制定有關(guān)協(xié)議、合同方案的文本，協(xié)助企業(yè)進(jìn)行并購后的公司重整等方面發(fā)揮著重要的作用。

三、中國投資銀行發(fā)展企業(yè)并購業(yè)務(wù)過程中的不足及其改進(jìn)策略

1.存在的不足。對比國外投資銀行在企業(yè)并購中的業(yè)績和影響力，不難發(fā)現(xiàn)，像在聯(lián)想并購IBM這樣的大型并購活動中很少有中國投行的身影，這也足以說明中國投行在企業(yè)并購業(yè)務(wù)方面還存在許多不足。

1.1我國投行起步晚，規(guī)模小，專業(yè)性不夠強(qiáng)，服務(wù)不夠全面。我國目前的大多數(shù)投行都是一些綜合性金融機(jī)構(gòu)的下設(shè)機(jī)構(gòu),其投資資本積累太少，同時對于并購業(yè)務(wù)還沒有高度重視，并購業(yè)務(wù)占比低。

1.2專業(yè)性并購人才的缺乏是我國投行目前的一大障礙。人力資本應(yīng)該是投行最關(guān)鍵的資源，而我國目前從事并購業(yè)務(wù)的人員在專業(yè)性知識、并購理念和操作理念方面都較落后。

1.3政府在并購中參與過多以及對投行在設(shè)立過程中規(guī)制太多，限制了投行作用的發(fā)揮。在我國，許多并購中都會有政府的參與，尤其是在資產(chǎn)定價方面，從而使投行的收購建議書只到了“參考”作用，失去了參與其中的積極性。同時由于高的行業(yè)進(jìn)入壁壘，使得行業(yè)競爭不夠充分，自2010年以來，中金、中信輪流在國內(nèi)并購市場上領(lǐng)先，到2012年根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的券商經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，并購重組凈收入額排名位居前二位的依舊是中金、中信。

1.4我國目前還沒有具體的投資銀行管理法。對投行的監(jiān)管目前是參照《證券法》，規(guī)制比較籠統(tǒng)，不能全面指定和監(jiān)督投行的全部業(yè)務(wù)活動。

2.相應(yīng)的改進(jìn)措施。為了促進(jìn)投資銀行在企業(yè)并購業(yè)務(wù)方面有進(jìn)一步的發(fā)展，同時也為了促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)、金融市場的進(jìn)一步完善，可借鑒以下幾點策略：

2.1可通過在現(xiàn)有的投資銀行間進(jìn)行相互的并購來擴(kuò)大投行自身的規(guī)模，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)自身的資金實力和競爭力。

2.2擴(kuò)大企業(yè)并購業(yè)務(wù)的占比，包括充實并購部門的人員，加強(qiáng)與企業(yè)間的溝通交流，了解它們的發(fā)展戰(zhàn)略。

2.3注重對專業(yè)人才的培養(yǎng).可以通過企業(yè)聯(lián)合高校的方式建立專業(yè)人才培養(yǎng)系統(tǒng)，加強(qiáng)與國外的交流學(xué)習(xí)，培養(yǎng)出既能適應(yīng)我國國情，又具有國際專業(yè)并購技術(shù)的綜合性人才。

2.4政府應(yīng)當(dāng)減少非市場化的行政手段干預(yù)，我國政府應(yīng)該注重在并購的環(huán)境和監(jiān)管制度方面發(fā)揮作用，而把價格形成機(jī)制的問題留給市場自己解決，進(jìn)而形成更加有效的資本市場體系。

參考文獻(xiàn)：

[1]鄧佳琪.我國投資銀行并購業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀及對策[J].中國商界(下半月),2010,(05):32-33.

[2]孟琦佳.中國上市公司跨國并購動因分析——以聯(lián)想收購IBM個人電腦(PC)業(yè)務(wù)為例[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2009,(10):66-67.

[3]任淮秀.《投資銀行業(yè)務(wù)與經(jīng)營》.中國人民大學(xué)出版社.

作者：王鑫 單位：西南科技大學(xué)