投資銀行參與企業并購問題研究范文

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摘要：企業并購是經濟發展中產業重組以促進效率和競爭的需要，是企業的戰略發展行為，它關乎企業的成長以及未來的經濟效益。并購不是兩個企業的簡單相加，其實施過程復雜，最主要的是還涉及資本結構的改變和大量融資，這必然要求投資銀行的參與。投資銀行作為資本市場的重要的中介機構，具有豐富的信息資源和人力資源，以及較強的財務管理與分析能力和融資能力。因此，在并購中，投資銀行就成為了不可缺少的角色。不過我國投資銀行在企業并購業務方面還存在很多的不足，還有很大的提升空間。

關鍵詞：投資銀行；企業并購；并購動機；中國投行

一、投資銀行的概述

投資銀行是指主要在資本市場上為直接融資提供中介服務的金融機構。由于各國經濟、歷史發展的進程不同，投資銀行與商業銀行之間不斷進行著分業-混業-分業發展模式的變換。我們目前所說的投資銀行主要還是從18世紀后期英國倫敦的商人銀行發展而來的。而我國的投資銀行出現的較晚，我國最早的投資銀行出現于20世紀80年代，比英國投資銀行的產生完了近兩個世紀，這也就成為我國投資銀行目前發展落后的一個主要原因。隨著金融機構、資本市場的市場化改革的不斷升入，投資銀行的業務范圍不再局限于傳統的經紀與承銷業務，而是在不斷的進行創新，表現出其鮮明、獨特的特點：業務范圍廣泛，適應能力強，能夠根據市場形勢的變化，敏銳而快捷的捕獲到投資機會，資金活躍量大；勇于開拓，善于創新，能夠根據客戶多樣化的需求設計出不同的金融產品與金融服務；具備一批專業和技術都極強的人才隊伍，能進行嚴格的專業操作等等。正是這些特點使投資銀行這一行業變得越來越有魅力，也越來越被大眾所重視，成為了新一代的朝陽產業。

二、聯想并購IBM案例

1.事件概述。作為在中國已經具有廣泛的知名度，以及在中國擁有最大電腦生產基地并且占有最大的銷售市場份額的聯想集團在2004年12月8日宣布以12.5美元的價格并購了IBM的全球個人電腦業務，包括其PC業務的研發，生產，銷售等系列設施以及“think”商標的使用權。當時，這一事件無論是在金融業還是在IT行業都引起了軒然大波，人們也將這一并購形象地稱為“蛇吞象”。

2.并購動機。

2.1優化產品線，提高核心產品的競爭力，擴大市場占有率。這次并購從行業性質上看是屬于橫向并購的。而橫向并購最大的優勢就在于可以實現其核心產品在生產和銷售上的規模效應。IBM的PC業務無論是從技術角度還是從營銷角度都是非常成熟和完善的，將IBM的高端技術與聯想較為劣勢的技術相結合，使得聯想有機會戰勝戴爾、惠普等競爭對手，擴大PC業務的市場份額，成為中國乃至全球最強大的PC供應商。

2.2聯想國際化戰略的需要，擴大海外市場和品牌知名度。隨著經濟全球化的進程，各行各業的競爭都不在僅僅的局限于一國的市場上，盡管在2000年左右聯想的PC業務在中國市場上已經達到30%的市場份額，但它的知名度也僅限于此。同時本土市場的惡性競爭，低利潤的困境，使聯想要想再獲得一個百分點的增長都比較困難。因此，這次并購無意是為聯想提供了一個“走出去”的契機，借用IBM的品牌，提升自身的國際知名度。

2.3獲得科學技術上的優勢，以及實現經驗共享和互補效應。IBM的PC部門在營銷、管理、科研開發等方面的優勢都是聯想夢寐以求的。同時通過并購，還使聯想擁有了一批技術高超的IT精英，進而彌補聯想了在核心領域缺乏關鍵性技術的劣勢。

2.4實現財務經濟。并購可以使企業通過合理的避稅來降低資金的成本，同時實現股價預期效應，提高資本報酬率。事實上也是如此，這次并購使聯想從PC業務中獲得了120億美元的銷售收入，銷售量大漲，而且其股價也得到了大幅度的上升。

3.投資銀行在并購中的作用。

3.1幫助并購公司進行戰略分析，全面參與并購活動的策劃，與目標公司接觸，洽談收購條款。聯想在2003年聘請了著名的咨詢管理公司——麥肯錫作為這次并購戰略顧問，麥肯錫集團對于并購IBM成功的可能性以及并購后的整合問題進行了全面的分析。由于這次并購是由IBM率先提出的，也算是一場善意并購，因此談判過程還算順利。

3.2幫助并購企業進行財務規劃以及協助其進行融資安排。作為全球最頂尖的投資銀行之一——高盛，也參與了這次并購活動。高盛在并購中擔任了聯想的財務顧問。在這次的并購中高盛協助聯想從渣打、巴黎、工商、荷蘭這四家銀行中獲得6億美元的國際銀團貸款，并且為聯想提供了5億美元的過橋貸款。而這也是投資銀行在每次的企業并購中發揮作用的最大體現。

3.3幫助并購公司與其他中介機構和相關單位進程協調，消除并購中的第三方障礙。在整個并購的過程中還有一個最大的障礙——政府。在這次并購中，為了贏得中國政府的支持，高盛先是去拜訪中國教育部，與清華北大合作網格項目建設，然后又同中國的商務部科技部進行了協調才促使這次并購的順利開展。當然除了上述的作用外，投行還在協助企業明確并購基本原則，編制公司公告，制定有關協議、合同方案的文本，協助企業進行并購后的公司重整等方面發揮著重要的作用。

三、中國投資銀行發展企業并購業務過程中的不足及其改進策略

1.存在的不足。對比國外投資銀行在企業并購中的業績和影響力，不難發現，像在聯想并購IBM這樣的大型并購活動中很少有中國投行的身影，這也足以說明中國投行在企業并購業務方面還存在許多不足。

1.1我國投行起步晚，規模小，專業性不夠強，服務不夠全面。我國目前的大多數投行都是一些綜合性金融機構的下設機構,其投資資本積累太少，同時對于并購業務還沒有高度重視，并購業務占比低。

1.2專業性并購人才的缺乏是我國投行目前的一大障礙。人力資本應該是投行最關鍵的資源，而我國目前從事并購業務的人員在專業性知識、并購理念和操作理念方面都較落后。

1.3政府在并購中參與過多以及對投行在設立過程中規制太多，限制了投行作用的發揮。在我國，許多并購中都會有政府的參與，尤其是在資產定價方面，從而使投行的收購建議書只到了“參考”作用，失去了參與其中的積極性。同時由于高的行業進入壁壘，使得行業競爭不夠充分，自2010年以來，中金、中信輪流在國內并購市場上領先，到2012年根據中國證券業協會公布的券商經營數據顯示，并購重組凈收入額排名位居前二位的依舊是中金、中信。

1.4我國目前還沒有具體的投資銀行管理法。對投行的監管目前是參照《證券法》，規制比較籠統，不能全面指定和監督投行的全部業務活動。

2.相應的改進措施。為了促進投資銀行在企業并購業務方面有進一步的發展，同時也為了促進我國經濟、金融市場的進一步完善，可借鑒以下幾點策略：

2.1可通過在現有的投資銀行間進行相互的并購來擴大投行自身的規模，實現規模經濟，增強自身的資金實力和競爭力。

2.2擴大企業并購業務的占比，包括充實并購部門的人員，加強與企業間的溝通交流，了解它們的發展戰略。

2.3注重對專業人才的培養.可以通過企業聯合高校的方式建立專業人才培養系統，加強與國外的交流學習，培養出既能適應我國國情，又具有國際專業并購技術的綜合性人才。

2.4政府應當減少非市場化的行政手段干預，我國政府應該注重在并購的環境和監管制度方面發揮作用，而把價格形成機制的問題留給市場自己解決，進而形成更加有效的資本市場體系。

參考文獻：

[1]鄧佳琪.我國投資銀行并購業務發展現狀及對策[J].中國商界(下半月),2010,(05):32-33.

[2]孟琦佳.中國上市公司跨國并購動因分析——以聯想收購IBM個人電腦(PC)業務為例[J].現代經濟信息,2009,(10):66-67.

[3]任淮秀.《投資銀行業務與經營》.中國人民大學出版社.

作者：王鑫 單位：西南科技大學