科技創新風險投資機制構想探討范文

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一、黑龍江省風險投資的政府支持情況分析

(一)黑龍江省政府支持的具體形式

黑龍江風險投資的政府支持有三種形式：政府直接投資、政府財政政策介入、政府引導投資基金。黑龍江省現階段還是以政府直接投資為主，2010年引進了政府引導基金的支持形式。政府直接投資是政府以投資主體的身份直接創建風險投資公司。由于黑龍江省在我國屬于欠發達地區，而風險投資在黑龍江時間較短，種子期和初創期有著明顯投資不足現象，在這種情況下，政府直接投資為主的政府支持形式在黑龍江省是符合現狀的。政府財政政策介入是政府采取適當的財政政策對風險投資給予支持，這些財政政策包括政府擔保、政府補助、政府采購等。政府財政政策介入主要通過優惠利率、無償或者低息補貼或者采購風險投資公司的產品來分擔和降低風險投資公司的風險。政府引導基金又稱創業引導基金，是指由政府首先作為引導出資種子資金，吸引社會上其他類型的資金(如金融機構、投資機構、個人)進入，不以營利為目的，以股權或債權等方式投資于創業風險投資機構或受到專業管理的新設創業風險投資基金。黑龍江省本身就存在著政府資金有限的局限，而通過政府引導基金的方式，可以避免政府作為投資主體資金緊張問題，同時達到發揮風險投資的正外部性的作用，比起政府直接投資具有明顯的優勢。2010年黑龍江省政府第四十五次常務會議討論并通過了《黑龍江省創業投資政府引導基金管理辦法(試行)》，黑龍江省已成功引進深圳市創新投資集團成立第一支引導基金，預期效果完成引導基金10倍以上的放大。

(二)黑龍江省風險投資政府支持與外省比較分析

下表給出了我國參與風險投資省份政府及國有獨資企業資本在風險投資中所占比例，橫向比較了黑龍江省風險投資政府支持在全國范圍內的相對情況。黑龍江省在全國范圍內，政府和國有獨資企業資本在風險投資比例較大，資金來源單一，政府在黑龍江省的風險投資起到了較大的作用，北京等國內最先引進風險投資的省份已經由政府直接投資向政府引導基金過渡，從直接干預轉為了間接干預，相較黑龍江有著更為多元化的投資資金來源。

二、黑龍江省風險投資政府支持存在的問題

政府支持的目的是保證風險投資的正外部性，進而促進科技發展，帶動整體經濟增長。但由于風險投資在黑龍江省現階段來自政府資金比例達80%以上，政府干預較大，并且形式單一，政府過多干預會產生相應的問題，對風險投資發展造成消極影響。

(一)政府干預過多導致資金來源結構畸形

單一的資金來源渠道阻礙了風險投資整體資金總量的增加。黑龍江省經濟較為落后，政府資金并不充裕，在政府支持風險投資過程中會面臨資金和政策上的壓力，因此由政府出資并不能滿足絕大多數有潛力的高新技術產業的資金需求。此外，資金來源結構畸形在限制資金總量的同時也限制了風險投資機構規模的大小。高新技術產業在發展初期一般呈現虧損狀態，在后期才逐漸盈利，這就對風險投資機構的規模有要求；在風險投資公司規模較小的情況下，資金有限，公司只能被迫選擇技術水平一般，風險較低的，期限較短，在公司規模可承擔范圍內的項目進行投資，資金無法在高技術、產業化、商品化方面起到主導作用，這就偏離了政府對風險投資的支持目的。

(二)政府主導投資導致的委托問題

在政府主導投資情況下，風險投資公司的管理人一般由政府行政任命，政府任命管理人不同于一般情況下的管理人員(以下簡稱政府管理人)，這種任命方式會導致所有者缺位以及委托問題。而黑龍江省在風險投資項目的選擇上還沒有系統完整的體系，對項目的選擇并不細致，風險投資公司管理水平不高。

1.風險投資相對成熟的發達國家采取科學的方法，對待投資方案進行細致的篩選和評定后再確定具體投資項目。而政府管理人在項目篩選階段，并沒有適當的委托激勵和限制，政府管理人會以自身利益最大化為前提，優先選擇對政府管理人進行賄賂但發展潛力欠佳甚至是較差的新興企業，出現尋租現象，導致腐敗發生，極大降低政府資金的利用效率。

2.在投資過程中沒有足夠的激勵使政府管理人進行監督。即使政府管理人在進行項目篩選過程中未受賄，由于政府管理人的任期問題，他們更注重任期內的效益，采取明哲保身的保守投資策略。一方面可能選擇投資風險小、潛力弱，回報率更低的新興技術項目；另一方面，他們會選擇企業成熟期投資，而不是種子期和創業期進行投資，但新興科技發展的風險往往集中在前期，這種政府投資取向不利于新興技術的發展。

(三)政府主導中管理體制問題

風險投資本質上是一種商業行為，而非政府行為。政府的參與會導致效率低下。黑龍江省現階段的風險投資就存在著效率低下問題。黑龍江省的經費分發，是由政府財政或者行政主管部門由上至下分層分配，上層在參與管理方面十分欠缺，并不能對資金使用做出最優的決策，使科研與新興科技公司的生產和商品化過程脫節。此外還存在明顯的所有者缺位問題，黑龍江多數新興科技公司特別是民營公司實行著家族式、家長式的管理模式，管理者存在著投資者是旁觀者的錯誤觀念，政府在投資后就放手，不參與管理，沒有明確目標，唯一的任務是年底分紅。此外，黑龍江省政府對風險投資的出口和稅收優惠政策力度不夠。

三、黑龍江省風險投資政府投資存在問題的解決對策

(一)找到政府在風險投資中準確定位

政府在風險投資過程中，應該做到“介入但不包辦、引導而不干涉、支持而不控股”。

1.實現政府引導下的風險投資的資金來源多元化。

發達國家的風險投資資金來源是政府、大型企業、銀行及非銀行金融機構、基金、富有的個人以及境外投資。通過實現資金來源多元化，能夠減輕政府資金壓力，還能減輕政府主導風險投資所產生的問題。黑龍江省一些企業缺乏創新技術，產業結構及技術升級進入瓶頸期，但這些企業中有規模大、實力雄厚、持有大量的資金但卻沒有投資途徑的企業。風險投資將能夠為此類企業消化閑余的資金并且提供技術支持。此外，黑龍江省近年來發展迅速，快速增長的個人收入加快了儲蓄存款總額增長，社會上有著大量尋求私人資金投資的人群。黑龍江省的相對富有的、風險承擔能力較強的社會群體正在逐漸形成。風險投資將會成為私人資本除房地產業投資外的又一個可選項，緩解房地產業投資過熱現象。

2.加速和完善政府風險投資引導基金進程。

政府引導基金所起到的是財政風險杠桿作用，而政府支持風險投資業發展最優的模式是財政風險杠桿的模式。國際上政府引導風險投資基金分為兩種模式，一種是以色列為代表的“母子基金”模式，另一種是美國為代表的“混合資金”模式?，F階段黑龍江省實施的是政府與民間資本合資成立的混合資金模式。2010年黑龍江省才開始試行政府引導基金，發展時間較短，尚處于不成熟階段，《黑龍江省創業投資政府引導基金管理辦法(試行)》中并沒有完善的引導基金主體績效考核以及退出機制的相關細則，考核體系在考慮政府的政策性的同時還要兼顧投資的盈利性，完善的績效考核有助于政府實施有效監管。而引導基金的退出機制是風險投資的“變現器”，完善的退出機制可以防止政府不及時退出導致的“擠出效應”，降低政府風險投資效率，偏離引導目的。

(二)建立風險投資的綜合評估篩選體制

政府資金是有限的，并不能滿足新興科技資金需求量，因此需要建立科學規范的項目審查篩選體制，實現資金的效用最大化。首先，確定政府投資項目的兩個基本條件：科技含量高(有專利最優)；合適市場需求、人力資本等產業化條件。其次是審批人員組成安排，人員必須加入專家組，包括技術、財務、經濟、市場四方面的專家，人數9-10人，并且人員非固定，每年要進行人員輪換，輪換人數達到半數以上，這種輪換制可以防止公司私下出現賄賂政府管理人的現象，防止腐敗出現。最后，是綜合性評估，分為可行性評估和價值評估。流程如上圖：

(三)政府出臺適合風險投資發展的政策及法規

黑龍江省現行的制度不允許金融機構和各類基金直接進行風險投資，金融機構和基金所持有的大量資金只能投資于國庫券或者存入銀行，考慮到黑龍江省本身金融發展情況，在保證穩妥的前提下，建議政策首先允許證券、信托公司試水，在積累足夠經驗的條件下放開銀行資金及社會保障資金的進入限制。良好的外部環境對風險投資發展起著至關重要的作用。政府應該制定相關法律法規為風險投資營造適合成長的環境，政策制定方向可以概括成兩點：約束和保護。對風險投資參與者行為約束，保證風險投資綠色、健康的發展。對產權提供有力保護，激發風險投資公司和新興科技的參與熱情，防止仿冒品竊取產權果實。

作者：劉降斌魏來潘興坤單位：哈爾濱商業大學金融學院