財務(wù)杠桿范文

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財務(wù)杠桿是指資本結(jié)構(gòu)中長期負(fù)債的運用對股東收益的影響。企業(yè)的長期資本是由長期負(fù)債和股東權(quán)益組成。合理運用財務(wù)杠桿能給企業(yè)權(quán)益資本帶來額外收益，由于財務(wù)杠桿受多種因素的影響，在獲得財務(wù)杠桿利益的同時，也伴隨著不可估量的財務(wù)風(fēng)險。因此，要認(rèn)真研究財務(wù)杠桿并分析影響財務(wù)杠桿的各種因素。

一、財務(wù)杠桿與財務(wù)杠桿系數(shù)

在資金總額和結(jié)構(gòu)既定的條件下，不論企業(yè)營業(yè)利潤多少，企業(yè)需要從稅前收益中支付的債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利是固定不變的。通過適當(dāng)舉債可使企業(yè)每股利潤超過未舉債的企業(yè)，這種運用負(fù)債籌資對企業(yè)每股利潤產(chǎn)生有利影響，通常稱為正財務(wù)杠桿，負(fù)債籌資對企業(yè)每股利潤產(chǎn)生不利的影響稱為負(fù)財務(wù)杠桿。財務(wù)杠桿就是對負(fù)債的利用，負(fù)債經(jīng)營既可為企業(yè)帶來厚利，又可使企業(yè)面臨巨大的風(fēng)險。負(fù)債的存在對企業(yè)的經(jīng)營活動具有雙重作用和影響，企業(yè)必須在效益和風(fēng)險之間做出適當(dāng)?shù)臋?quán)衡。企業(yè)負(fù)債過多不好，負(fù)債過少也不意味著好。若企業(yè)負(fù)債過多，會增大財務(wù)風(fēng)險，可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉；相反，若負(fù)債過少，則不能有效取得負(fù)債可能給企業(yè)帶來的好處。

下面的例子將有助于理解財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險之間的關(guān)系。

假設(shè)甲、乙兩個企業(yè)的資本總額均為100萬元，營業(yè)利潤均為10萬元，所得稅率30％，甲企業(yè)所有資本均為股東提供，普通股票為10000股，每股面值100元；乙企業(yè)長期債券40萬元（利率8％），普通股票為6000股，每股面值100元，（利潤率為10％）。甲、乙企業(yè)每股收益比較如下：

甲、乙企業(yè)每股利潤表

公司

項目甲企業(yè)

（未用負(fù)債籌資）乙企業(yè)

（運用負(fù)債籌資）

營業(yè)利潤100000100000

利息032000

稅前利潤10000068000

所得稅3000020400

稅后利潤7000047600

每股收益77.93

從上表中看出，舉債經(jīng)營企業(yè)的每股收益比不舉債經(jīng)營企業(yè)的每股收益要高得多，出現(xiàn)了正財務(wù)杠桿結(jié)果。假如利息率升為12％，甲、乙兩企業(yè)每股利潤表如下：

公司

項目甲企業(yè)

（未用負(fù)債籌資）乙企業(yè)

（運用負(fù)債籌資）

營業(yè)利潤100000100000

利息048000

稅前利潤10000052000

所得稅3000015600

稅后利潤7000036400

每股利潤76.07

我們在明確了財務(wù)杠桿的概念的基礎(chǔ)上，進一步討論伴隨著負(fù)債經(jīng)營的財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險、影響財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險的因素以及如何更好地利用財務(wù)杠桿和減少財務(wù)風(fēng)險。

可見，只要企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率，財務(wù)杠桿作用使得資本收益由于負(fù)債經(jīng)營而絕對值增加，從而使得權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率，所以財務(wù)杠桿利益的實質(zhì)便是企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率，否則就會出現(xiàn)給企業(yè)帶來負(fù)財務(wù)杠桿的結(jié)果。

負(fù)債的財務(wù)杠桿作用通常用財務(wù)杠桿系數(shù)來衡量，財務(wù)杠桿系數(shù)指企業(yè)權(quán)益資本收益變動相對稅前利潤變動率的倍數(shù)。其理論公式為：

財務(wù)杠桿系數(shù)=

例如：本年度實現(xiàn)利潤100000元，每股收益7元，下年度預(yù)期利潤150000元，每股收益7.7元。

財務(wù)杠桿系數(shù)＝＝＝0.2

0.2就是每股利潤的變動是營業(yè)利潤變動的0.2倍，當(dāng)營業(yè)利潤增加10％時，每股利潤將增加2％。

根據(jù)這個公式計算的財務(wù)杠桿系數(shù)，揭示負(fù)債比率、息稅前利潤以及負(fù)債利息率之間的關(guān)系，可以反映主權(quán)資本收益率變動相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。因為債券利息和優(yōu)先股的股利都是在稅前支付，企業(yè)不用債務(wù)和優(yōu)先股籌資時，不論利潤是多少，財務(wù)杠桿系數(shù)總是等于1，每股利潤隨利潤多少同比變動，若采用債券和優(yōu)先股籌資，財務(wù)杠桿系數(shù)必大于1，越是運用債務(wù)和優(yōu)先股籌資，企業(yè)付息稅前利潤的變動幅度就越大，即每股利潤變動變動幅度就越大。企業(yè)利用債務(wù)資金不僅能提高主權(quán)資金的收益率，而且也能使主權(quán)資金收益率低于息稅前利潤率，這就是財務(wù)杠桿作用產(chǎn)生的財務(wù)杠桿利益（損失）。

二、財務(wù)風(fēng)險

風(fēng)險是一種不確定性或可能發(fā)生的損失。財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下由主權(quán)資本承擔(dān)的附加風(fēng)險。如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好，使得企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利息率，則獲得財務(wù)杠桿利益，如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，使得企業(yè)投資收益率小于負(fù)債利息率，則獲得財務(wù)杠桿損失，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，這種不確定性就是企業(yè)運用負(fù)債所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險。

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小主要取決于財務(wù)杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，主權(quán)資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率升，則主權(quán)資本收益率會以更快的速度上升，如果息稅前利潤率下降，那么主權(quán)資本利潤率會以更快的速度下降，從而風(fēng)險也越大。反之，財務(wù)風(fēng)險就越小。

在全部息稅前利潤率相同的情況下，負(fù)債比率越高，所獲得財務(wù)杠桿利益越大，權(quán)益資本凈利潤越高。如果息稅前利潤下降到某一個特定水平時（以全部資本息稅前利潤等于負(fù)債成本為轉(zhuǎn)折點），財務(wù)杠桿作用就會從積極轉(zhuǎn)化為消極。此時，使用財務(wù)杠桿，反面降低了在不使用財務(wù)杠桿的情況下本應(yīng)獲得的收益水平，而且越是較多使用財務(wù)杠桿，損失越大。如果不使用財務(wù)杠桿，就不會產(chǎn)生以上損失，也無財務(wù)風(fēng)險而言，但在經(jīng)營狀況好時，也無法取得杠桿利益。

三、影響財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風(fēng)險的因素

由于財務(wù)風(fēng)險隨著財務(wù)杠桿系數(shù)的增大而增大，而且財務(wù)杠桿系數(shù)則是財務(wù)杠桿作用大小的體現(xiàn)，那么影響財務(wù)杠桿作用大小的因素，也必然影響財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風(fēng)險。下面我們分別討論影響兩者的三個主要因素：

1、息稅前利潤率：由上述計算財務(wù)杠桿系數(shù)計算可知，在其他因素不變的情況下，息稅前利潤率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越小；反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越大。因而稅前利潤率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響是呈相反方向變化，在其他因素不變的情況下息稅前利潤率對主權(quán)資本收益率的影響卻是呈相同方向的。

2、負(fù)債的利息率：在息稅前利潤率和負(fù)債比率一定的情況下，負(fù)債的利息率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越小。負(fù)債的利息率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的。

3、資本結(jié)構(gòu)：負(fù)債比率即負(fù)債與總資本的比率也是影響財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險的因素之一，負(fù)債比率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響與負(fù)債利息率的影響相同。即在息稅前利潤率和負(fù)債利息率不變的情況下，負(fù)債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大；反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，也就是說負(fù)債比率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的。當(dāng)息稅前利潤率大于負(fù)債利息率時，表現(xiàn)為正的影響，反之，表現(xiàn)為負(fù)的影響。

負(fù)債經(jīng)營是財務(wù)杠桿存在的基礎(chǔ)，企業(yè)負(fù)債過多，會增大財務(wù)風(fēng)險；若負(fù)債過少，會損失負(fù)債可能給企業(yè)帶來的好處。在實際工作中，要合理確定負(fù)債籌資和權(quán)益籌資的比例，把握資本結(jié)構(gòu)的最佳點，提高企業(yè)籌資效益，就必須深刻了解財務(wù)杠桿機制，把握財務(wù)結(jié)構(gòu)。

為達(dá)到企業(yè)收益提高的目的，適當(dāng)提高負(fù)債比例來提高財務(wù)杠桿系數(shù)，以增加企業(yè)收益。雖然這樣會使財務(wù)風(fēng)險提高，但如果經(jīng)營風(fēng)險的降低能夠抵消財務(wù)風(fēng)險提高的影響，則仍將使企業(yè)總風(fēng)險下降。

綜上所述，財務(wù)杠桿可以給企業(yè)帶來額外的收益，也可能造成額外損失，這就是構(gòu)成財務(wù)風(fēng)險的重要因素。財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的一個重要因素，資本結(jié)構(gòu)決策需要在杠桿利益與其相關(guān)的風(fēng)險之間進行合理的權(quán)衡。任何只顧獲取財務(wù)杠桿利益，無視財務(wù)風(fēng)險而不恰當(dāng)?shù)厥褂秘攧?wù)杠桿的做法都是企業(yè)財務(wù)決策的重大失誤，最終將損害投資人的利益