項(xiàng)目赤字融資范文

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一、美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字

近年來(lái)，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字一直在以顯著的幅度擴(kuò)大。經(jīng)常項(xiàng)目赤字由商品、服務(wù)、收入和經(jīng)常轉(zhuǎn)移四部分組成。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字赤字從2005年的7915億美元上升到了2006年的8567億美元。其中，商品方面的赤字占了經(jīng)常項(xiàng)目赤字的絕大部分，收入方面的盈余變成了赤字，凈的經(jīng)常轉(zhuǎn)移支出有所下降。但與以上三部分相反，服務(wù)方面的盈余卻有所增加。

鑒于美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)體系中的重要地位，持續(xù)的赤字引起了國(guó)際社會(huì)的普遍關(guān)注，尤其是與美國(guó)有著大量貿(mào)易往來(lái)的國(guó)家更加關(guān)心美國(guó)政府應(yīng)對(duì)赤字所可能采取的經(jīng)濟(jì)政策。很多學(xué)者就赤字的原因提出了很多觀點(diǎn)，例如，私人消費(fèi)居高不下、儲(chǔ)蓄率不足、私人投資需求過(guò)旺、政府財(cái)政赤字?jǐn)U大等等。

本文跳過(guò)對(duì)美國(guó)持續(xù)赤字的原因分析，通過(guò)建立一個(gè)模型，試圖對(duì)美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字融資的現(xiàn)實(shí)進(jìn)行分析。

二、赤字融資的模型分析

根據(jù)經(jīng)常項(xiàng)目赤字的四個(gè)組成部分，我們可以設(shè)定經(jīng)常項(xiàng)目赤字的基本模型如下：

上式中，為經(jīng)常項(xiàng)目赤字，為貿(mào)易赤字，為收入賬戶中對(duì)外界的凈的收益的支出，為對(duì)外界的凈轉(zhuǎn)移。

其中，收入賬戶中對(duì)外界的凈的收益的支出又可表示為：，為外國(guó)投資者持有的本國(guó)資產(chǎn)，為支付給外國(guó)投資者的利率，為本國(guó)投資者持有的外國(guó)資產(chǎn)，為支付給本國(guó)投資者的利率

（1）式又可表示為

其中，為外國(guó)投資者持有的凈的本國(guó)資產(chǎn)，又可表示為，為外國(guó)投資者持有的本國(guó)資產(chǎn)的價(jià)值在其總財(cái)富中的比例，為本國(guó)在其自身的資產(chǎn)上的分配，為世界財(cái)富，為本國(guó)財(cái)富。

假設(shè)本國(guó)財(cái)富由組成（是潛在或充分就業(yè)的GDP），同時(shí)它也是世界財(cái)富的一部分(占比用表示)則可以寫(xiě)成，其中（為外幣表示的外國(guó)財(cái)富）

如果小于零，本國(guó)居民的外國(guó)資產(chǎn)的需求大于外國(guó)投資者對(duì)本國(guó)資產(chǎn)的需求，在這種情況下，國(guó)家就得使經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)盈余去維持一個(gè)穩(wěn)定的凈的外部資產(chǎn)對(duì)GDP的比例。

如果本國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)降低，會(huì)上升，結(jié)果可持續(xù)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字將可以增加。

上述可見(jiàn)外國(guó)投資者持有本國(guó)資產(chǎn)在本國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字融資中起著重要的作用。下文就赤字融資的現(xiàn)實(shí)進(jìn)行了分析。

三、赤字融資模型與當(dāng)今現(xiàn)實(shí)

1、美國(guó)赤字融資以債務(wù)融資為主

據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)赤字融資以債務(wù)融資為主。與20世紀(jì)90年代后期外國(guó)資本絕大部分是以直接投資和購(gòu)買(mǎi)美國(guó)股票的形式流人美國(guó)不同的是，近兩年美國(guó)股票凈買(mǎi)人量發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，外國(guó)投資者轉(zhuǎn)向賣出美國(guó)股票。同時(shí)，購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債成為外國(guó)資本流人美國(guó)的最重要形式。

2、赤字融資主要來(lái)自外國(guó)中央銀行

美國(guó)需要的債務(wù)融資有超過(guò)一半以上是由外國(guó)中央銀行提供的，例如2004年美國(guó)需要的全部債務(wù)融資為8270億美元，其中4650億美元是通過(guò)外國(guó)中央銀行美元儲(chǔ)備資產(chǎn)的增加實(shí)現(xiàn)的。

其中，東亞成為美國(guó)巨額赤字提供融資的重要地區(qū)。一方面，東亞各國(guó)向美國(guó)大量出口商品，通過(guò)貿(mào)易順差獲得巨額外匯儲(chǔ)備。東亞新興經(jīng)濟(jì)體2006年外匯儲(chǔ)備破紀(jì)錄增長(zhǎng)達(dá)3570億美元，相當(dāng)于GDP的7％。這是連續(xù)第四年?yáng)|亞地區(qū)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)超過(guò)2000億美元。東亞地區(qū)的外匯儲(chǔ)備到2006年底超過(guò)2萬(wàn)億，其中1.06萬(wàn)億美元由中國(guó)持有。另一方面，由于東亞國(guó)家和地區(qū)內(nèi)部金融體系不完善和融資工具缺陷，造成區(qū)域內(nèi)融資困難，大量資金又回流美國(guó)。結(jié)果是彌補(bǔ)了美國(guó)的經(jīng)常賬戶逆差、支持了美國(guó)繼續(xù)大量進(jìn)口商品的同時(shí)，使美國(guó)積累了大量的對(duì)外凈債務(wù)。東亞國(guó)家的外匯儲(chǔ)備被動(dòng)充當(dāng)著資金提供者的角色。

截至2006年底，僅日本、中國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、中國(guó)香港、韓國(guó)、中國(guó)香港、新加坡和泰國(guó)所購(gòu)買(mǎi)的美國(guó)國(guó)債就達(dá)到11724億美元，占美國(guó)國(guó)債境外持有存量的比重高達(dá)52.52%。其中日本是美國(guó)政府債券的最大海外持有者，2006年底日本持有的美國(guó)政府債券達(dá)到6731億美元，占美國(guó)政府債券境外持有存量的30.15%。從時(shí)間變化來(lái)看，2000年到2006年，除了中國(guó)臺(tái)灣、新加坡和泰國(guó)持有的美國(guó)政府債券規(guī)模大致不變外，其他主要東亞國(guó)家持有的美國(guó)政府債券規(guī)模都翻了一番以上。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2006年底中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)10663億美元，全年外匯儲(chǔ)備增加2473億美元，據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)估計(jì)，其中有70%投資于美元資產(chǎn)。尤其是購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，到2006年底,中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債達(dá)到3500億美元。而且中國(guó)居民儲(chǔ)蓄的數(shù)額也很大，若將貿(mào)易順差也視作一種“儲(chǔ)蓄”，中國(guó)正以高儲(chǔ)蓄為代價(jià)向美國(guó)提供大量融資。