科技型中小企業融資障礙研究范文

本站小編為你精心準備了科技型中小企業融資障礙研究參考范文，愿這些范文能點燃您思維的火花，激發您的寫作靈感。歡迎深入閱讀并收藏。

一、理論分析與模型構建

（一）企業融資的金融成長周期理論科技型中小企業的生命周期包括種子期、創建期、成長期、成熟期。每個階段都是技術、人力和資本三者相結合的過程，需求會有較大的差異，資本市場是科技型中小企業賴以生存和發展的生命線。[13]科技型中小企業在不同發展階段面臨的風險不同，對資金的需求狀況和資金獲取的途徑也不同，資本結構也會具有較大的差異。

（二）指標變量設定及模型構建1．指標的定義和預期影響基于以上分析，本文從企業經營效益和財務杠桿兩方面出發，構建指標體系來反映影響科技型中小企業融資結構的因素，并對相應指標定義和說明其對科技型中小企業融資結構的預期影響。其中，反映企業發展與經營效益指標有5項：（1）企業規模（SIZE）企業規模在實證分析中用企業總資產取自然對數值來表示。從企業發展角度來看，大企業的經營更具有多元化特征，抗外界風險能力較強，自身總資產規模較大，具備更高的負債能力。因此，通常能在較高的財務杠桿水平上運行，企業規模與債務水平呈正相關關系。對于科技型中小企業來說，企業通常受規模小和經營不確定性因素的影響，獲取債務融資成本比較高，更傾向于股權性融資。因此，科技型中小企業流動負債率通常會與企業規模呈負相關關系。（2）企業成長性（GROWTH）企業成長性是指企業不斷挖掘未利用的資源，持續實現潛在價值生產的能力，是依據企業的發展狀況和能力，對其未來的一種預期。通俗意義上的企業成長是指規模擴大、營業收入增加。影響企業成長性的因素有內外部之分，內部因素主要為企業資產結構和企業財務杠桿，外部因素主要有市場環境和政府政策。此處主要從企業內部經營角度出發，用主營業務收入增長率作為衡量公司發展速度的評價依據，而且企業的成長性通常會與企業的資產負債率呈負相關關系，即企業成長性越好，其資產負債率就會越大。（3）企業擔保價值（GUR）企業擔保價值通常用企業固定資產占總資產的比重來表示。多數資本結構理論認為，一個企業所擁有的資產類型在某種程度上影響著它的資本結構選擇，呈現出正相關關系。科技型中小企業中無形資產比重大而固定資產比重小，因而固定資產（可作為擔保資產）比率較低，信用擔保能力較弱，難以獲得債務資本，借貸難度較大。（4）企業盈利能力（ROE）企業盈利能力指企業獲得利潤的能力。盈利性常用凈資產收益率來表示。企業經營管理的各個方面都必須圍繞利潤最大化、盈利性不斷提高來展開。收益率越高，企業自有資本營利性就越強，運營效益就越好。在保證高盈利能力的同時應保證盈利的穩定和持久。盈利性常與流動性、風險性掛鉤。（5）市場競爭（MC）市場競爭能力一般采用主營業務利潤率指標來表示。主營業務利潤率是企業經營效率的反映。企業所處市場競爭環境激烈，則企業經營效率就偏低，最終企業的主營業務利潤率也偏低；反之亦然。科技型中小企業所處的市場環境必然是激烈的市場競爭環境，因而資本結構狀況將直接影響科技型中小企業的后續市場競爭能力，高負債將會對企業的后續經營產生負面影響，因此，科技型中小企業大多傾向于采用低負債的財務策略（財務杠桿比率低）。所以，科技型中小企業的市場競爭將會和資產負債率、流動負債率、長期負債率呈負相關關系。反映企業資產結構的指標有3項：(1)資產負債率(T＿DR)企業資產負債率是指公司年末的負債總額同資產總額的比率，表示公司總資產中通過負債籌集的份額，是評價公司負債水平的綜合指標，同時也是衡量公司利用債權人資金進行經營活動能力的指標，反映債權人發放貸款的安全程度。(2)企業流動負債率(F＿DR)企業流動負債率是流動負債總額占總負債總額的比率，反映一個公司依賴短期債權的程度。該比率越高，說明公司對短期資金的依賴性就越強。(3)企業長期負債率(L＿DR)企業長期負債率是企業的非流動負債與資產總額的比率，反映企業長期償債能力。該指標反映了企業在清算時可用于償還非流動負債的資產保證，該指標越低，企業的長期償債能力就越強，債權的安全性也就越高。2．模型構建基于上述分析，建立如下回歸模型。其中：自變量X為上市公司資本結構，本文采用總負債率、長期負債率、流動負債率分別來度量，β0為常數項，βi為回歸方程系數，ε為隨機誤差項。

二、科技型中小企業融資的實證分析

本文從企業自身發展角度出發，從企業經營效益和財務杠桿兩方面構造指標體系。以創業板上市科技型中小企業為例，來分析影響企業外部融資的相關因素，并對構建指標進行相關和回歸分析，以便為科技型中小企業提供一些決策參考。

（一）樣本選取與數據由于未上市科技型中小企業的財務數據不易取得，因此，本文選取截至2013年12月的境內上市公司2445家，其中科技型中小企業569家、中小企業板市場325家、創業板市場244家。由于創業板市場是科技型中小企業相對集中的板塊，研究其更具有實際意義。因而，本次研究的數據均來源于創業板上市的科技型中小企業，選取樣本量為100家，參考所選樣本上市公司2013年年度財務報告數據，計算過程所涉及的年報數據則來源于深圳證券交易所公布的相關上市公司年度報告。

（二）描述性統計與實證分析結果1．描述性統計分析以下是針對創業板上市科技型中小企業2013年年度財務指標數據，運用SSPS進行基本描述統計分析的結果：（1）企業經營效益分析企業經營效益方面，創業板上市科技型中小企業規模相差不多，總體處于平穩水平。企業成長性相差較大，可能與企業所處不同生命周期有關。企業的擔保價值相差較大，這與不同行業的科技型中小企業的行業性質有關，制造類科技型中小企業，固定資產占比較高，信息服務類科技型中小企業固定資產占比較低。另外，企業的盈利能力、企業的市場競爭能力差異較大，主要是因為科技型中小企業主要依托自身技術創新來占領市場，往往面臨高技術風險和高資金需求，高科技產品與普通產品相比，更新換代周期短，具有更大的市場不確定性。再加上公司內部管理、各企業員工素質等因素影響，形成了企業的競爭差異。（2）資產結構分析資產結構方面，公司總資產負債率差異較大，這與樣本企業所處的生命周期階段和企業效益有關。在樣本企業的債務結構中，流動負債占據了很大比例，最高的達到100％，長期負債所占的比重較小，說明科技型中小企業在間接融資方式上，以短期流動負債融資為主，長期負債融資偏少，這與科技型中小企業經營高風險和低財務杠桿運營特點有關。科技型中小企業更多以市場為導向，由于高科技產品更新換代快，面臨的市場不確定性很大，其高成長性帶來成長期資金需求也較大。金融機構從風險角度考慮，往往不愿意給此類企業發放長期貸款。2．實證檢驗結果本文用SPSS17．0軟件對各指標變量與資本結構指標進行了相關性分析。現將各變量和資本結構指標的相關分析和回歸分析的結果列示如下：(1)相關性分析以下是針對創業板上市科技型中小企業2013年年度財務指標數據，運用SPSS17．0進行相關分析的結果。從相關分析結果來看，企業的資產負債率和企業規模、企業成長性呈顯著正相關；與企業市場競爭呈顯著負相關關系。流動負債率和市場競爭呈顯著負相關關系。企業長期負債率和企業市場競爭呈顯著負相關關系。這與前面假設相一致。（2）回歸分析本文利用SPSS17．0軟件，對各相關樣本數據進行逐步回歸分析，這是一種決定自變量取舍的回歸分析方法。這種方法的思路是：若變量所對應的F統計量的值大，則這個自變量將被納入到模型；若變量所對應的F統計量的值小，則此自變量將被剔出模型。回歸分析得到結果如下。從分析結果來看，擬合效果一般。企業的資產負債率與企業規模呈正相關關系，反映出創業板科技型中小企業在成長期要想做大做強，需要更多的外源融資，因而資產負債率與企業規模呈正相關關系。資產負債率與市場競爭呈負相關關系，說明科技型中小企業在成熟期靠開發新技術，研發新產品，而不是通過外源融資來提高主營業務利潤率，以提升企業效益。從分析結果來看，擬合效果一般。企業的資產負債率與企業規模呈正相關關系，反映出創業板科技型中小企業在成長期要想做大做強，需要更多外源融資，因而資產負債率與企業規模呈正相關關系。企業的資產負債率與市場競爭存在負相關關系，這一方面說明創業板科技型中小企業經營一般采取低負債的財務策略（財務杠桿比率低）；另一方面說明科技型中小企業由于風險較大，通過大型商業銀行貸款等外源融資形式的融資成本很高，大型商業銀行也不愿意對這些企業提供貸款。企業的成長性與流動負債率呈負相關，說明創業板上市科技型中小企業主要通過研發新技術、開發新產品，而不是通過經營規模的擴大來提高主營業務收入。

(三)實證研究結論通過以上描述統計分析和相關回歸分析，可以得出以下結論：1．從資產負債率來看，創業板上市科技型中小企業的資產負債率差異懸殊，這一方面可能與企業所屬的行業不同有關，以提供實物、裝備為主要產品的科技型中小企業，資產負債率較高；以提供知識、技術、服務為主要產品的科技型中小企業，資產負債率較低。另一方面，這說明創業板上市科技型中小企業在上市初期，多被市場所看好。同時，由于我國股市歷史和現實的原因，股權融資要容易得多，且容易給出較高的估值，因而更傾向于股權融資，并且大多在上市初期股權融資易得到滿足。但在上市后期，可能會由于自身經營和外部環境不確定風險加大等因素影響，股權融資的需求將無法得到持續滿足，為維持經營需要往往會加大負債融資力度。2．從資產負債結構來看，資產負債結構不盡合理，整體呈現流動負債率普遍很高而長期負債率很低。需說明的內容主要包括以下兩點：（1）流動負債率普遍較高，平均值在87．44％，最高值達100％。較高的流動負債率表明企業將承擔較高的財務風險。創業板上市科技型中小企業在負債過程中的融資決策不是由企業自身的債務結構決定的，而是由該企業短期經營活動及其所處的融資市場環境條件來決定。在這個過程中，企業被迫以短期債務融資來維持企業經營、保障企業持續盈利，這使企業在整個融資過程中缺少主動權，加大了企業的財務風險。從企業盈利能力和流動負債率的關系來看，企業的盈利能力越強，對應的短期債務融資能力就越強。凈資產收益率高，則說明企業自有資本獲取收益的能力強。企業經營效益好，則在融資時，對于投資人或債權人而言，風險程度就低，因而企業融資就相對容易。（2）長期負債率普遍較低，最低值為0，均值為2．9122％。創業板上市科技型中小企業由于自身特點，長期負債率普遍較低，因而回歸結果的R2很低。一方面說明創業板上市科技型中小企業在外源融資中對長期融資興趣不大；另一方面，說明創業板上市科技型中小企業由于具有高風險的特點，商業銀行出于資金安全考慮，不愿對此類企業發放長期融資資金。不論創業板上市科技型中小企業市場競爭力如何，長期債務融資能力均不強。

三、結論與建議

根據上述分析得出如下結論：第一，科技型中小企業根據自身需要而追求的股權融資得不到很好的滿足；第二，銀行信貸機構對科技型中小企業融資時，由于附帶的抵押擔保門檻較高，導致科技型中小企業難以獲得長期銀行貸款；第三，由于自身盈利能力和市場競爭力不強，因而科技型中小企業的負債能力較差，它們要獲得更高的債務支持，就要努力提高自主創新能力和經營效益，這顯得尤為重要。當前，我國正處于轉型期，轉型期特殊的經濟環境和制度環境，決定科技型中小企業在融資中將面臨很多障礙因素。本文通過研究，結合科技型中小企業自身特點，從以下幾個方面提出建議：

（一）提高技術創新率和市場轉化率首先，一直以來，中國大多數企業的技術創新效果并不理想，原因之一是：缺乏對“技術創新”這一經濟技術綜合概念的正確認識。對該詞的理解一直停留在技術范疇，多數學者過分強調技術水平，盲目追求技術研發數量，而忽視了技術創新的質量、忽視了研究開發與市場的結合，特別是專利技術的市場轉化率很低。另外，企業缺乏對技術創新多樣性的重視，不能根據企業自身特點，選擇適合本企業的技術創新戰略。總而言之，企業雖不缺少新的技術研發，但卻不能真正實現經濟效益的提高。其次，部分企業的技術創新可能處于模仿和組合層面，缺少能給企業帶來高附加值的核心技術創新。除此之外，加上我國對專利技術保護不夠完善，造成技術創新成為了公共物品，存在部分企業“搭便車”的現象，這種現象必然導致企業從事技術創新的動力下降。為此，企業要獲得高市場競爭力和盈利能力，就必須緊密聯系市場，提高創新質量和研發技術的市場轉化力。

（二）加強內部控制在現代經濟運行條件下，加強內部控制管理，健全財務透明機制，對于所有上市企業顯得尤為重要。COSO報告認為，內部控制的目標是合理保證企業的經營效果和效率、財務報告的可靠性、遵守法律和規章。對于非上市科技型中小企業在創業前期可能以風險投資為主，但后期公司往往可能會由于缺乏相應的企業管理咨詢，致使經營決策處于無序狀態，這將嚴重影響企業進一步發展。而對于已經上市的科技型中小企業，在面臨不確定的市場競爭環境下，如果不能有效地加強內部控制就會直接影響到企業的經營效益和抗風險能力。除此之外，健全的財務制度和良好的財務透明度，也會增強企業在銀行的信貸資質，有利于企業銀行債務融資。結合科技型中小企業自身特點，其內部控制的目標應予泛化擴展，在資金結算、投資決策、全面預算、風險管理、激勵機制等內部控制關鍵環節上予以改進。

（三）提高企業信譽度市場經濟是法制經濟、信譽經濟。但是，中國近年來市場秩序混亂、競爭無序和失信行為嚴重。對于科技型中小企業來說，要獲得較高的社會認知度，除了依靠自身技術創新外，更要加強企業社會信譽，這包括自身研發信譽、對債權人信譽、對消費者信譽等。高科技產品因其特殊性，往往需要在消費市場樹立良好的售后服務形象，才能提高市場競爭力。科技型中小企業受自身經營高風險高成長特點的影響，在外源融資方面更傾向于股權融資。為此，良好的社會信譽，也會為企業的股權融資帶來極大益處。

作者：張艷平 單位：黃淮學院經濟管理系