民營企業(yè)融資論文范文

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一、研究過程設(shè)計

1．?dāng)?shù)據(jù)來源與調(diào)查樣本本次調(diào)查使用中共中央統(tǒng)戰(zhàn)部、中華全國工商聯(lián)合會《私營企業(yè)調(diào)查表》問卷，每兩年在全國范圍內(nèi)做一次有關(guān)私營企業(yè)狀況的抽樣調(diào)查，已連續(xù)進(jìn)行6次。每次抽樣調(diào)查所得到的數(shù)據(jù)，都比較準(zhǔn)確地反映了私營經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所遇到的迫切需要解決的問題。為了補(bǔ)充軍品研制企業(yè)的樣本量，課題組在此基礎(chǔ)上增加了向部分參與軍品的民營配套企業(yè)發(fā)放問卷，共計1050份，總共回收問卷905份，問卷回收率達(dá)到86.2%。

2．變量定義和量表衡量(1)因變量軍品由于高度定制關(guān)系，對于后續(xù)使用作訓(xùn)和持續(xù)采購的關(guān)注度很高。美軍在長期的裝備建設(shè)［10］活動中形成了包含機(jī)構(gòu)設(shè)置、運(yùn)行環(huán)境、應(yīng)對策略三位一體的裝備經(jīng)費(fèi)管理機(jī)制，并且美軍裝備經(jīng)費(fèi)管理機(jī)制體現(xiàn)了與系統(tǒng)思維的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，人際技能對心理契約的交易建構(gòu)和關(guān)系建構(gòu)具有顯著正向影響，［12］心理契約交易建構(gòu)和關(guān)系建構(gòu)對持續(xù)采購和采購比例具有顯著正影響。這種心里契約是否通過其他方式作用于軍品研制的持續(xù)采購，還需對各自變量進(jìn)行考察。在對持續(xù)采購的衡量中，要求被試者根據(jù)他們的實際情況對3點量表做出選擇，從“1沒有”到“5有”。(2)自變量根據(jù)前面的假設(shè)，對融資環(huán)境和稅賦條件兩個自變量進(jìn)行討論。融資環(huán)境變量，要求被試者根據(jù)他們的實際情況對5點量表做出選擇，從“1完全不是”到“5完全這樣”。企業(yè)金融來源分內(nèi)部和外部資金來源。內(nèi)部融資指公司通過運(yùn)營獲得資金，它包括留存的收益、應(yīng)付賬款等，由于這部分資金來源于企業(yè)內(nèi)部，因此這在民營企業(yè)和上市公司或者國有企業(yè)之間差距不大。外部融資是指通過外部借款或投資者籌集資金的融資方式，它受融資環(huán)境影響，實證研究發(fā)現(xiàn)，外部融資是非財務(wù)信息和投資效率之間的中介變量，但同時又受到了外部制度約束的影響。在我國，制度環(huán)境的種種缺陷導(dǎo)致民營企業(yè)面臨嚴(yán)重的信貸融資約束。［16］民營企業(yè)融資更多依靠內(nèi)源性融資，銀行貸款作為外源性投資是一個雙向選擇的過程，在市場約束和雙方博弈下形成均能接受的市場條件，從而完成融資交易。由于硬性信息雖然對集群環(huán)境中企業(yè)的銀行融資產(chǎn)生作用，但是，銀行融資質(zhì)量的實現(xiàn)更主要地有賴于軟性信息以及企業(yè)之間的網(wǎng)絡(luò)信息。［19］銀行的貸款手續(xù)復(fù)雜、貸款抵押、擔(dān)保條件要求高是制約民營企業(yè)融資的因素。市場化的今天，企業(yè)往往面臨財務(wù)信息公開與商業(yè)機(jī)密保護(hù)的兩難選擇，不少研究認(rèn)為公開財務(wù)信息對民營企業(yè)要求過高。間接融資仍是民營企業(yè)融資的主要方式。商業(yè)銀行對民營企業(yè)信用等級評定制度、擔(dān)保制度等的支持策略與國有企業(yè)相同，特定的融資環(huán)境造成上市公司偏好股權(quán)融資，［23］相對于國有和集體中小企業(yè)來說，即使同為中小企業(yè)，民營中小企業(yè)的融資難度也更大。銀行對民營企業(yè)的信貸決策過程可以分為是否給予企業(yè)貸款和貸款利率貸款期限等成本問題。民營企業(yè)緩解自身融資約束不得不轉(zhuǎn)向于非正式機(jī)制社會資本。為獲得社會資本或者政府的保護(hù)，中國的民營企業(yè)比國有企業(yè)在建立“關(guān)系”上投入的資源更多。中小高新技術(shù)企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)通過外部融資的便利實現(xiàn)對技術(shù)創(chuàng)新的積極作用，［27］但政治關(guān)聯(lián)降低了會計盈余信息在銀行貸款成本決策中的作用。在對稅賦條件的衡量中，要求被試者根據(jù)他們的實際情況對5點量表做出選擇，從“1完全不是”到“5完全這樣”。稅賦，是由于某種行為或者事項符合了國家相關(guān)稅法對于應(yīng)納稅的規(guī)定而使行為人(包括組織與個人)產(chǎn)生了應(yīng)就此行為或者事項面向國家繳納相關(guān)稅款的義務(wù)，負(fù)有納稅義務(wù)的人為納稅義務(wù)人，簡稱納稅人。稅賦不同于稅負(fù)，它是國家憑借其升值權(quán)利而強(qiáng)制向公民、法人或者企業(yè)組織無償征收的，以固定形式表現(xiàn)的財產(chǎn)。而稅負(fù)也稱為稅收負(fù)擔(dān)率，是應(yīng)交稅費(fèi)與主營業(yè)務(wù)收入的比率。本文主要研究民營企業(yè)參與軍品研制向國家繳納稅款的各項義務(wù)，而不是稅費(fèi)占據(jù)的比例這個內(nèi)部財務(wù)管理指標(biāo)。除軍工、軍隊系統(tǒng)企業(yè)以外的一般工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)的軍品，“一律在總裝企業(yè)就總裝成品免征增值稅”。［29］而民營企業(yè)參加軍品研制從規(guī)模上還不能等同于軍工軍隊系統(tǒng)單位的總裝規(guī)模，大多數(shù)產(chǎn)品都是軍品部(組)件、零件、材料、元器件，因此無法獲得同等的稅賦減免，但企業(yè)希望享受軍品銷售收入免征增值稅的意愿仍然存在。國軍標(biāo)《質(zhì)量管理體系要求》(GJB9001B－2009)采用“A+B”的結(jié)構(gòu)模式，以包含GB/T19001－2008為基礎(chǔ)上增加軍用產(chǎn)品的特殊要求，增加了對參與軍品研制的質(zhì)量要求，在企業(yè)經(jīng)濟(jì)人假設(shè)的前提下，如果能夠減免稅，將會促進(jìn)民企進(jìn)入國軍標(biāo)體系的意愿。企業(yè)各項資產(chǎn)的評估值應(yīng)考慮扣除增減值帶來的稅賦影響，得出的評估值才能定義為市場價值。［30］軍品生產(chǎn)占地可以免交土地使用稅，對于企業(yè)資產(chǎn)評估和確定市場價值都產(chǎn)生了影響，調(diào)查其是否是企業(yè)增加生產(chǎn)占地的動因，是稅賦調(diào)查問卷中要研究的一個因子。由于軍品的價格采用成本定價法，如果價格合適，企業(yè)對軍品的免稅政策將不會更加關(guān)心。“非公經(jīng)濟(jì)36條”頒布后，稅收優(yōu)惠政策鼓勵民營企業(yè)增加研發(fā)投入，提高自主創(chuàng)新能力，掌握擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，將會對繼續(xù)減輕企業(yè)稅負(fù)，滿足實體經(jīng)濟(jì)有明顯效果。(3)中介變量伴隨市場經(jīng)濟(jì)的全面深入，民營企業(yè)經(jīng)歷了從無到有、從小到大的歷程，然而在發(fā)展壯大的同時，不少民營企業(yè)又相繼退出軍品市場，引發(fā)了理論界和實業(yè)界的思考。［31］民營企業(yè)如何能持續(xù)保證軍品的采供，其核心問題是參與軍品研制的民營企業(yè)自身的持續(xù)經(jīng)營。持續(xù)經(jīng)營是財務(wù)會計的基本假設(shè)或基本前提之一，是指企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動將按照既定的目標(biāo)持續(xù)下去。持續(xù)經(jīng)營一方面來自企業(yè)持續(xù)正常的業(yè)務(wù)經(jīng)營活動的能力，另一方面來自企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的意愿。持續(xù)經(jīng)營的能力指企業(yè)治理、經(jīng)營管理等自身能力的提高，這一能力提高的動機(jī)來源于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的意愿。為了對持續(xù)經(jīng)營的意愿進(jìn)行研究，問卷設(shè)計對于企業(yè)增加投資金額設(shè)置了“意愿擴(kuò)大股本”因子，擴(kuò)大經(jīng)營范圍設(shè)置了“意愿增加經(jīng)營項目因子”，擴(kuò)大投資數(shù)量設(shè)置了“意愿增設(shè)其他分公司”因子;對于擴(kuò)大進(jìn)入領(lǐng)域設(shè)置了“意愿增加認(rèn)證以獲得更多機(jī)會，對于公司的現(xiàn)代企業(yè)金融運(yùn)作模式設(shè)置了“意愿向其他企業(yè)參股”的因子。在對持續(xù)經(jīng)營的衡量中，要求被試者根據(jù)他們的實際情況對3點量表做出選擇，從“1沒有”到“5有”。在資本結(jié)構(gòu)上，民營企業(yè)在保持持續(xù)和擴(kuò)大的經(jīng)營中，首先是對投資的擴(kuò)大，然后是經(jīng)營范圍的擴(kuò)展，表現(xiàn)為擴(kuò)大股本和增加經(jīng)營項目的意愿。在經(jīng)營規(guī)模和投資達(dá)到一定規(guī)模后，公司的稅收籌劃成為增加所有者權(quán)益的一個重要的內(nèi)容。子公司與分公司是現(xiàn)代公司制企業(yè)常見的組織形式。從法律上講，子公司是一個獨(dú)立的法人實體，實行獨(dú)立經(jīng)濟(jì)核算，即獨(dú)立建立賬簿、編制財務(wù)會計報表，獨(dú)立計算盈虧。而分公司不具備法人實體資格，是總公司的分支機(jī)構(gòu)，其發(fā)生的盈虧要與總公司合并計算，編制“合并會計報表”。子公司與分公司各自具有其有利條件，［32］也就是子公司與分公司的有利條件及各地稅制差異。由于子公司和分公司的稅收待遇不同，因此二者獲取的稅收利益也不相同。針對二者不同的稅收待遇，民營企業(yè)開始探討設(shè)立子公司和分公司的稅收籌劃［33］獲利。市場競爭從根本上說是質(zhì)量競爭，而提高企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量的關(guān)鍵就是提升企業(yè)的質(zhì)量管理水平，推行ISO9000標(biāo)準(zhǔn)，開展質(zhì)量認(rèn)證活動是企業(yè)提升質(zhì)量管理水平的有效手段，因此，越來越多民營企業(yè)愿增加認(rèn)證以獲得更多機(jī)會。［34］參與軍品研制的企業(yè)也更加愿意增加軍品認(rèn)證的機(jī)會。本文以2006～2010年各年新增參股銀行的上市民營企業(yè)為研究對象，從參股動機(jī)和效果兩個維度對民營企業(yè)參股銀行進(jìn)行了研究，并考察了參股行為對民營企業(yè)融資約束的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，上市民營企業(yè)參股銀行更多出于追求多元化經(jīng)營和分享銀行業(yè)的壟斷利潤考慮，參股后民營企業(yè)的融資約束得到了顯著緩解。比較參股前后發(fā)現(xiàn)，民營企業(yè)在整體負(fù)債水平、銀行借款方面都有顯著增加，借款期限結(jié)構(gòu)顯著縮短，顯示參股銀行的確可以幫助民營企業(yè)獲得外部融資。相比之下，參股后企業(yè)的營業(yè)外凈收益有所增加，但整體績效水平顯著下降。

3．測量結(jié)果(1)融資環(huán)境問卷根據(jù)問卷調(diào)查數(shù)據(jù)，測量結(jié)果如下:融資環(huán)境問卷結(jié)構(gòu)效度。在融資環(huán)境的問卷中，共提取了1個因子，方差累積貢獻(xiàn)率達(dá)到64%，因子負(fù)荷都在0.6以上，說明結(jié)果符合要求。其因子負(fù)載及公因子方差見表。融資環(huán)境因子命名。共提取了一個因子，命名為融資環(huán)境。融資環(huán)境是參與軍品研制的民營企業(yè)在融資中遇到的不利環(huán)境，主要是貸款難和缺乏國家研制項目經(jīng)費(fèi)支持。(2)稅賦條件問卷稅賦條件問卷結(jié)構(gòu)效度。在稅賦條件的問卷中，共提取了1個因子，方差累積貢獻(xiàn)率達(dá)到61%，因子負(fù)荷都在0.6以上，說明結(jié)果符合要求。其因子負(fù)載及公因子方差見。稅賦條件因子命名。共提取了一個因子，命名為稅賦條件。稅賦條件是按照稅法向國家繳納稅款的義務(wù)。因子命名中體現(xiàn)了民營企業(yè)對減免稅賦的意愿和稅賦調(diào)整可能的效果。(3)持續(xù)經(jīng)營問卷持續(xù)經(jīng)營問卷結(jié)構(gòu)效度。在持續(xù)經(jīng)營的問卷中，共提取了1個因子，方差累積貢獻(xiàn)率達(dá)到66%，因子負(fù)荷都在0.8以上，說明結(jié)果符合要求。其因子負(fù)載及公因子方差見表3:持續(xù)經(jīng)營因子命名。共提取了一個因子，命名為持續(xù)經(jīng)營。持續(xù)經(jīng)營是企業(yè)按照既定目標(biāo)持續(xù)下去，可以預(yù)見未來，不會面臨破產(chǎn)清算、解散等變故。如果將參與軍品研制作為既定目標(biāo)，這里的持續(xù)經(jīng)營是持續(xù)提供產(chǎn)品和服務(wù)的保證。持續(xù)采購因子命名。共提取了一個因子，命名為持續(xù)采購。

二、實證分析與結(jié)果

本文在前面提出了研究框架，以探索融資環(huán)境和稅賦條件通過企業(yè)持續(xù)經(jīng)營影響軍方持續(xù)采辦的對策。運(yùn)用結(jié)構(gòu)方程模型技術(shù)，采用LISERL8.0對理論模型進(jìn)行分析，如果反映民營企業(yè)融資環(huán)境和參與軍品研制的稅賦條件形成軍方持續(xù)采辦風(fēng)險的作用對策。模型作用結(jié)果及相應(yīng)的擬合指數(shù)如圖2和表5所示。如表5模型的擬合指數(shù)所示，模型的各項指數(shù)都符合模型的擬合優(yōu)度要求，說明模型的擬合效果很好，如圖3所示。融資環(huán)境與稅賦條件融資環(huán)境和稅賦條件都對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營有積極作用，標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)分別是0.64和0.61，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營對軍方的持續(xù)采辦也有正的直接作用，標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)為0.66。

1．融資環(huán)境方面缺少國家專項科研費(fèi)撥款。《軍品價格管理辦法》規(guī)定了“國家撥款用于研制生產(chǎn)軍品的費(fèi)用支出”。軍工企業(yè)在從事軍品科研項目時，一般都有國家專項科研費(fèi)撥款，解決前期啟動和投入的問題。《空軍航空裝備審價工作標(biāo)準(zhǔn)》規(guī)定，軍品不予承擔(dān)的管理費(fèi)用中包含“研究與開發(fā)費(fèi)”，可見審價過程中就不考慮前期科研費(fèi)投入問題。但是，對于沒有國家撥款、自籌資金搞科研的民營企業(yè)來說，科研成果被軍隊采用后，先期投入的大量科研經(jīng)費(fèi)，在軍品價格上又得不到必要的補(bǔ)償，會挫傷民營企業(yè)生產(chǎn)創(chuàng)新的積極性，也增加民營企業(yè)持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險，加大了軍方持續(xù)采辦風(fēng)險。同時，民營企業(yè)還要面對融資難、自身資金量不充足的問題。在全國銀行貸款規(guī)模中，民營企業(yè)的貸款僅占20%，從貸款結(jié)構(gòu)上看，民營企業(yè)的這些貸款多數(shù)屬于流動資金貸款，技術(shù)改造貸款和基建貸款等長期貸款比率低;從貸款利率上看，民營企業(yè)取得貸款的利率也比國有企業(yè)高。在通過金融機(jī)構(gòu)為媒介的間接融資中，民營企業(yè)處于被壓制的環(huán)境下。在通過證券市場的直接融資上，民營企業(yè)多為中小企業(yè)，起步比較晚，自2004年深圳證券交易所在主板市場設(shè)立中小企業(yè)板塊以來，其發(fā)行要求仍然和主板市場一樣需要3年盈利，這等同于主板市場的上市標(biāo)準(zhǔn)，民營企業(yè)難以進(jìn)入和融資。民營企業(yè)最大的融資來源是內(nèi)源融資，即企業(yè)將自己的留存盈利等轉(zhuǎn)化為投資。但這種投資的原始性、自主性使企業(yè)的抗風(fēng)險渠道單一，不利于軍品持續(xù)采辦的風(fēng)險分散。

2．稅賦條件方面稅收政策不利于民營企業(yè)減免稅。根據(jù)(1994)財稅字第011號文規(guī)定，軍品銷售收入免征增值稅。軍品合同免征印花稅，軍品生產(chǎn)占地免交土地使用稅。在國防產(chǎn)業(yè)的稅收政策執(zhí)行中，不僅按照產(chǎn)品來確定稅率，通常還用企業(yè)性質(zhì)來確定是否減免稅。因此，一些民營企業(yè)參與軍品研制后，仍然沒有得到這些減免，相對同等條件、同等價格產(chǎn)品的軍工企業(yè)，是處于不利條件下的。在納稅籌劃上，不利于民營企業(yè)合理避稅。國有軍工企業(yè)規(guī)模較大，虧損較大的單位與利潤較大的單位一旦合并計算，可大大減少所得稅成本和現(xiàn)金流出，實現(xiàn)企業(yè)利潤的最大化。而民營企業(yè)往往規(guī)模有限，即使《國家稅務(wù)總局關(guān)于對軍隊系統(tǒng)用地免征城鎮(zhèn)土地使用稅的通知》和《國家稅務(wù)總局關(guān)于印發(fā)〈稅收減免管理辦法(試行)的通知》減免稅，也要提供房產(chǎn)、土地“用于生產(chǎn)軍品、民品比例計算”，難以實現(xiàn)納稅籌劃。因此，通過問卷調(diào)查與因子分析，民營企業(yè)不利的融資環(huán)境和不利的稅賦條件，客觀上降低了民營單位的利潤空間，激勵政策措施缺位，必然影響民營企業(yè)參與軍品科研生產(chǎn)和技術(shù)創(chuàng)新的積極性和持續(xù)經(jīng)營動力，從而造成軍方的持續(xù)采辦風(fēng)險。

三、研究結(jié)論與啟示

融資環(huán)境影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營，其中專項撥款、審價方式、貸款政策、直接融資途徑都是融資環(huán)境中作用于軍品持續(xù)采辦的因子。稅賦條件影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營，免稅政策和稅收籌劃則是稅賦條件中作用于軍品持續(xù)采辦的因子。融資環(huán)境和稅賦條件是通過影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的中介作用影響軍方的持續(xù)采辦風(fēng)險。市場經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)，具備了某些領(lǐng)域內(nèi)軍工生產(chǎn)所需要的技術(shù)能力和資質(zhì)的民營企業(yè)，需要相應(yīng)的法律法規(guī)政策的支持。對于缺少國家專項科研費(fèi)撥款的民營企業(yè)，建議建立分階段對待的審價補(bǔ)償模式;并希望國家在融資法律法規(guī)上給予參與軍品研制的民營企業(yè)特殊政策支持，緩解融資難、自身資金量不充足等問題，增加民營企業(yè)參與軍品研制的積極性;在稅收政策的執(zhí)行上，給予民營企業(yè)平等的計稅優(yōu)惠。民營企業(yè)參與軍品研制有很多方面需要完善，比如技術(shù)外溢對軍工保密的影響、產(chǎn)品質(zhì)量體系融合等都是還需要進(jìn)一步研究的內(nèi)容。

作者：陸云龍單位：西南交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院