行為公司金融學(xué)的實踐范文

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行為公司金融學(xué)與自身市場之間有著密切的關(guān)系，行為公司金融學(xué)能夠?qū)局谐霈F(xiàn)的一些有爭議的財務(wù)行為進行合理的解釋，在對投資者的情緒以及行為進行研究的基礎(chǔ)上，可以反映出公司所制定的一系列采取決策，從而為公司的投資和融資分析奠定良好的基礎(chǔ)。本文就上市公司來進行探究，希望可以通過研究優(yōu)化資本市場的配置。

1投資者非理性與上市公司財務(wù)政策

1.1非理性投資對資本市場的影響

資本市場中的非理性投資者會對公司的資本配置有效性產(chǎn)生一定的影響，而在資本市場中，理性投資者與非理性投資者是一種并存的關(guān)系。非理性投資者會對股價產(chǎn)生巨大的影響，經(jīng)過相關(guān)的研究可以了解到，我國的資本市場主要是以個人投資位置，然而個人獲取的信息相對比較缺乏，這就會使得個人投資行為居于劣勢，這樣的情況就會衍生出跟風的問題。個人的交易行為只是單純的追求短期利益，這樣的一種投資狀況，使得整個資本市場都呈現(xiàn)出一種非理性的氣息。從而導(dǎo)致上市公司的財務(wù)無法與其他的成熟市場相提并論，無法有效的推動資本市場發(fā)展，上市公司的財務(wù)政策制定也會變得更加的困難。在投資者處于非理性，而管理者處于理性的狀況下，行為公司金融學(xué)會對投資行為產(chǎn)生的影響主要包括投資者情緒會對公司的投資決策產(chǎn)生的影響以及影響的途徑以及方式。一些投資者的非理性行為會對資本市場中的價格造成嚴重的影響，利用投資者進行投資，可以實現(xiàn)市場財富的有效轉(zhuǎn)移，而非理性的投資者，也會使得資本市場中的價格出現(xiàn)較大的波動，造成投資不足現(xiàn)象的出現(xiàn)，從而對經(jīng)濟的發(fā)展造成嚴重的影響。

1.2投資者的情緒對投資行為的影響

在行為公司金融學(xué)的觀點來看，投資者的非理性行為以及情緒會對股票的發(fā)行時間產(chǎn)生一定的影響，然而這樣的影響，卻并不會阻礙公司投資計劃的開展，這主要是因為，企業(yè)的管理人員主要的任務(wù)就是幫助企業(yè)獲得做大的利潤和收益，其會在自身的股票預(yù)估值在最高的時候進行發(fā)售，這樣的情況并不會對公司的投資水平造成降低的可能，這主要是因為投資人員在公司中都會占有很多的凈現(xiàn)值，這些凈現(xiàn)值都是一些在0以上的投資項目，其會隨著股價的提升而提升，理性的投資者就會投資這些項目，而對一些新的項目卻會相對比較慎重，因為這些項目可能并不具備凈現(xiàn)值。理性的投資者在發(fā)現(xiàn)公司股價被估高的情況下，其會在低價的時候進行收購，而不會將投資的項目進行撤回。但是一些非理性投資者就無法做到理性的投資，這些投資者會因為情緒的影響，而使得其誤解公司的投資行為，在股價預(yù)估的階段，會要求公司做出相應(yīng)的取舍，放棄一些較好的項目，在這些投資者保持有樂觀情緒的情況下，又會要求公司將一些可能產(chǎn)生盈余的項目進行市場投放，這樣可以使得自身的風險得到有效的規(guī)避。可以說，投資者的情緒與投資行為之間呈現(xiàn)出正比的關(guān)系，由于我國資本市場發(fā)展還不夠成熟，上市公司投資管理者與投資者的情緒之間的關(guān)系也呈現(xiàn)出不斷變化的情況。導(dǎo)致投資者的非理性投資行為出現(xiàn)的主要原因包括以下幾個方面：其一是投資者過于自信，也就是說，當投資者處于過于自信的狀態(tài)下，就會增加投資的次數(shù)，但是所能夠回收的效益卻很低，在長時間后，投資者才會發(fā)現(xiàn)這種情況，并會做出相應(yīng)的行為調(diào)整，而過于頻繁的投資就會使得投資市場的股票價格出現(xiàn)嚴重的波動現(xiàn)象，也會使得股票市場呈現(xiàn)出萎靡的架勢。其二就是因為我國的資本市場股價操控現(xiàn)象較為嚴重，以哄抬股價的方式在二級市場上進行套現(xiàn)處理，在市場普遍認為利好的情況下，進行價格的抬高，控制股東，以牟取暴利。

2管理者非理性與上市公司財務(wù)政策

2.1管理者非理性與公司財務(wù)政策的關(guān)系

公司財務(wù)一般都假定公司管理者是理性的，行為公司金融學(xué)體系中的市場時機假說和迎合理論也是建立在理性管理者的假定之上的。然而管理者作為個體而言不可能擁有完全、理性的信息處理能力，與投資者一樣其具有各種心理偏差，如后悔厭惡、過度樂觀和過度自信等。在管理者非理性情況下，特別是管理者對投資前景過度樂觀、投資成功過度自信和對投資損失非常厭惡時，其決策往往會對公司的并購、投融資、資本結(jié)構(gòu)及股利政策產(chǎn)生一定的負面影響。

2.2我國上市公司的非理性資本運作

在我國資本市場上，上市公司的財務(wù)決策同樣受管理者非理性因素的影響，比如近年來引起多家上市公司崩盤的非理性資本運作行為。為實現(xiàn)迅速“做大做強”的戰(zhàn)略目標，我國許多上市公司借力資本，通過并購等投資方式入主成熟傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和金融產(chǎn)業(yè)，比如曾經(jīng)名噪一時的德隆系。這些上市公司的資本運作方式圍繞著“融資一并購新的強大融資平臺一再融資進行更大的并購”的螺旋式循環(huán)進行，充分利用財務(wù)杠桿進行廣泛融資，利用強大的融資能力通過一級半市場28以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式連續(xù)并購上市公司，并以并購后的上市公司為核心充分發(fā)揮其強有力的融資功能，對其所在的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進行大規(guī)模整合，形成強大的戰(zhàn)略投資體系。然而，單純的資本市場融資根本無法消解這些上市公司的迅速擴張對資金的饑渴，他們必須依賴大量銀行貸款才能維持資金鏈條，溫和的宏觀調(diào)控使得他們無法自如調(diào)度資金，無法再從股市及其他信貸渠道融資，最終導(dǎo)致資金鏈的斷裂。對公司前景的過度樂觀和自信導(dǎo)致上市公司管理層的投融資沖動被隨意釋放，產(chǎn)業(yè)整合無法跟上金融發(fā)展的步伐而產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性風險，單純追求規(guī)模競爭能力還導(dǎo)致這些企業(yè)的經(jīng)營能力十分低下。這種瘋狂的非理性資本運作行為是引發(fā)許多國內(nèi)上市公司“崩盤”的“元兇”。

3結(jié)論

總而言之，在行為公司金融學(xué)觀點中，投資者情緒會對投資市場產(chǎn)生一定的影響，而公司管理者的情緒也會對公司的資本配置和行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生影響。可以說，情緒是影響資本市場運作的主要因素。我國的資本市場在發(fā)展的進程中，需要采取有效的手段，對我國的資本市場進行合理的監(jiān)督，以促進資本市場的運作，降低資本市場的風險。

作者：鄭志遠 單位：哈爾濱市賓洲村鎮(zhèn)銀行