投資儲蓄貸款范文

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一、利率的作用及其影響因素

利率是金融資產(chǎn)的價值表現(xiàn)，它作為經(jīng)濟(jì)杠桿，在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)中具有“牽一發(fā)而動全身”的效應(yīng)，對一國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。研究利率不僅可以了解國民經(jīng)濟(jì)是如何以利率為橋梁來實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資源的有效利用，而且可以了解微觀金融資源價值的最優(yōu)配置。利率在宏觀經(jīng)濟(jì)活動中的作用主要是它能夠調(diào)節(jié)社會資本供給，利率也可以調(diào)節(jié)投資，它對投資在規(guī)模和結(jié)構(gòu)兩方面都具有調(diào)節(jié)作用，國家政府可以利用利率對資本流動所起的導(dǎo)向作用，通過實行差別利率政策，影響資本的流向。利率還可以調(diào)節(jié)社會總供求，要達(dá)到經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的目標(biāo)，須保證社會總需求與社會總供給不斷變動，處于一種動態(tài)平衡，即從不平衡走向平衡。而利率對供求總量的平衡具有一定的調(diào)節(jié)作用；在微觀經(jīng)濟(jì)活動中，對企業(yè)而言，利率能夠促進(jìn)企業(yè)加強經(jīng)濟(jì)核算，提高經(jīng)濟(jì)效益。對個人而言，利率影響其經(jīng)濟(jì)行為。一方面，利率能夠誘發(fā)和引導(dǎo)人們的儲蓄行為，合理的利率能夠增強人們的儲蓄愿望和熱情，不合理的利率會削弱人們的儲蓄愿望和熱情。另一方面，利率可以引導(dǎo)人們選擇金融資產(chǎn)。在現(xiàn)實生活中，利率發(fā)揮作用并不是無條件的，某些人為的因素或非經(jīng)濟(jì)因素可能會使其作用的發(fā)揮受到種種限制，要使其發(fā)揮作用，適當(dāng)?shù)睦仕揭财鹬鴽Q定作用。過高或過低的利率水平都不利于利率作用的發(fā)揮。利率水平過高，會抑制投資，阻礙經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與增長；利率水平過低，又不利于發(fā)揮利率對經(jīng)濟(jì)的杠桿調(diào)節(jié)作用。因此，各國金融管理部門或中央銀行都十分重視利率水平的確定，尤其對發(fā)展中國家來說，在市場化利率決定機制形成的過程中，應(yīng)逐步確定并適時調(diào)節(jié)適當(dāng)?shù)睦仕健?/p>

對影響利率波動的因素西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家做了大量的實證研究，認(rèn)為影響利率的基本因素有儲蓄、投資、貨幣供給和需求，在其他因素不變的條件下，投資或貨幣需求量增加(減少)時，利率將上升(下降)；貨幣供應(yīng)量或儲蓄增加(減少)時，利率將下降(上升)。而我國由于利率受到管制，對利率波動的研究還處于起步階段，隨著我國金融改革的深化和利率市場化的不斷深入，對利率的研究將會成為熱點。那么在利率完全開放之前我國利率的調(diào)整與投資、儲蓄、貨幣供給與需求的關(guān)系如何？符不符合理論分析？本文將利用計量模型對因素的長期波動關(guān)系做簡要分析。

二、數(shù)據(jù)選取和計量經(jīng)濟(jì)模型建立

影響利率的因素很多，如平均利潤率、中央銀行的貨幣政策和國際經(jīng)濟(jì)政治關(guān)系等。為了影響因素的可數(shù)量化和收集，本文選取的原始數(shù)據(jù)為金融機構(gòu)一年期貸款利率R，全社會固定資產(chǎn)投資I，居民儲蓄存款S，均為年度數(shù)據(jù)(貸款利率的年度是以月為權(quán)數(shù)加權(quán)得到)，樣本區(qū)間為1995年到2004年，共10年（表1）。并利用EVIEWS軟件對上述變量建立線性回歸方程以及對該方程進(jìn)行統(tǒng)計檢驗，即回歸系數(shù)的顯著性檢驗和回歸方程的顯著性檢驗。

線性回歸方程：R=a+bI+cS+ε。利用OLS法估計該回歸模型參數(shù)，并對回歸方程進(jìn)行統(tǒng)計檢驗。所得估計模型為：

R=11.89856+0.000346I-0.000255S

（3.735301）（-4.978289）

R2=0.897326F=30.58857

D.W=1.305592

在上述模型中我們可以看到，R2=0.897326，表明該回歸方程對樣本觀測值的擬合程度相當(dāng)高，在一年期貸款利率R的變動中，由解釋變量全社會固定資產(chǎn)投資I和居民儲蓄存款S變化引起的為89.7326%。表明了本文選取的這兩個解釋變量的變動對一年期貸款利率的變動起著至關(guān)重要的作用。

系數(shù)b=0.000346，表示整個樣本期，全社會固定資產(chǎn)投資I每增加1億元，一年期貸款利率R將上升0.000346%，b為正數(shù)，表明全社會固定資產(chǎn)投資I和一年期貸款利率R呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，符合投資和利率變動的客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律。系數(shù)c=-0.000255，表示整個樣本期，居民儲蓄S每增加1億元，貸款利率R將降低0.000255%，c為負(fù)數(shù)，表明居民儲蓄S與貸款利率R成負(fù)相關(guān)關(guān)系，這與現(xiàn)實中居民儲蓄與利率成反向變動相吻合。

另外，在方程顯著性檢驗中，F(xiàn)=30.58857(>臨界值)，通過了檢驗，認(rèn)為全社會固定資產(chǎn)投資I和居民儲蓄S對一年期的貸款利率R的整體影響顯著。在變量顯著性檢驗中，全社會固定資產(chǎn)投資I的P值為0.0073（＜0.05）通過了T檢驗，認(rèn)為全社會固定資產(chǎn)投資I對一年期貸款利率R的影響顯著。同樣，居民儲蓄S的P值為0.0016（＜0.05），通過了T檢驗，認(rèn)為居民儲蓄S對貸款利率R的整體影響也顯著。

由回歸方程可以看出，從長期觀察，一年期貸款利率與全社會固定資產(chǎn)投資呈同向波動，而與居民儲蓄呈反向波動，這符合古典學(xué)派的利率決定理論，也部分符合新古典學(xué)派關(guān)于利率的理論。同時可以看到貸款利率對投資的邊際傾向為0.000346，而對居民儲蓄的邊際傾向為0.000255，這說明一年期貸款利率對投資的變化更為敏感，究其原因可能是因為我國在逐步實行利率市場化，運用利率杠桿調(diào)節(jié)投資的作用顯著，二者的密切聯(lián)系導(dǎo)致投資的變動對貸款利率的影響比居民儲蓄對其的影響更為顯著。但它們對利率的彈性仍然很微弱，利率對固定資產(chǎn)投資的彈性微弱，可能是因為我國國有經(jīng)濟(jì)和集體經(jīng)濟(jì)投資對利率的敏感性不強，雖然非國有經(jīng)濟(jì)的投資對利率具有一定的敏感性，但由于非國有經(jīng)濟(jì)的投資不占多數(shù)，我國投資的利率彈性依然很弱。利率對居民儲蓄的彈性低，可能與我國的居民收入偏低、資本市場不發(fā)達(dá)有關(guān)，這是因為在低收入水平條件下，利率的升降很難令居民從維持生存和溫飽的消費部分中壓縮一部分用以增加儲蓄，因此，居民儲蓄對利率的作用不敏感。同時，資本市場的完善程度同樣制約著利率對居民儲蓄的彈性。

上述模型只是利用回歸分析方法，對一年期貸款利率與全社會固定資產(chǎn)投資和居民儲蓄之間的關(guān)系進(jìn)行定量描述。我們知道這種描述是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。因為影響利率的因素較多，諸如上文提到的平均利潤率、中央銀行的貨幣政策和國際經(jīng)濟(jì)政治關(guān)系等因素在模型中均未體現(xiàn)出來。在制定利率水平時應(yīng)綜合考慮各種因素的影響。因此，可以對模型進(jìn)行修正。

設(shè)修正值為D，修正后的模型為：

R1=11.89856+0.000346I-0.000255S+Di

Di=D1+D2+D3

式中：D1為平均利潤率，D2為中央銀行的貨幣政策，D3為國際經(jīng)濟(jì)政治關(guān)系。

三、結(jié)論與啟示

通過對一年期貸款利率與全社會固定資產(chǎn)投資和居民儲蓄模型的估計與檢驗，我們可以看到利率與投資和居民儲蓄之間存在著長期的穩(wěn)定關(guān)系，一年期貸款利率與全社會固定資產(chǎn)投資之間成正相關(guān)關(guān)系，與居民儲蓄成負(fù)相關(guān)關(guān)系，且固定資產(chǎn)投資對貸款利率的影響更為敏感。這些顯著特征將深化我們對市場利率波動本質(zhì)的認(rèn)識，對世界發(fā)達(dá)國家普遍使用利率杠桿作為調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的重要手段有一個充分了解。從上述分析可以看出，作為金融體系中核心變量的利率，我國的利率在儲蓄和投資方面的作用不大，與發(fā)達(dá)國家相比，我國利率政策的有效性要大打折扣，就是與其他一些發(fā)展中國家相比，我國的利率政策效果也不好。由于我國沒有實行真正的利率市場化，中央銀行不能通過公開市場操作及時調(diào)整存貸款利率水平和復(fù)雜的利率結(jié)構(gòu)，不能通過利率的作用來調(diào)節(jié)總需求，而只能依賴貨幣供應(yīng)量為貨幣政策的中介目標(biāo)。為了更好的發(fā)揮利率的宏觀和微觀作用，與國際經(jīng)濟(jì)接軌，實行利率市場化是必然要求。升息和降息手段被認(rèn)為是標(biāo)準(zhǔn)的市場手段，但利率升降目前還不能真正發(fā)揮出市場杠桿作用，主要是利用其間接作用機制，即不直接干預(yù)企業(yè)的微觀行為，而是通過間接提高或降低企業(yè)的投資成本，即利率的升降來影響企業(yè)的微觀行為，這是很有效的市場調(diào)控手段。這就要求我國的微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)完全市場化，使利率成為市場貨幣的真正價格。利率市場化是指把利率的決定權(quán)交給市場，由市場主體自主決定利率的過程。它有助于我國各生產(chǎn)要素的比例協(xié)調(diào)，充分發(fā)揮我國經(jīng)濟(jì)資源豐富的優(yōu)勢，促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整；有助于加強中央銀行的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力，在投資和消費領(lǐng)域里建立起市場機制，推進(jìn)國有企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的改革。對于國有商業(yè)銀行來說，利率市場化可以增強其利率風(fēng)險觀念，建立起自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展和自我約束的運行機制，推進(jìn)國有商業(yè)銀行的商業(yè)化進(jìn)程。對于商業(yè)銀行來說，利率市場化有助于其根據(jù)風(fēng)險收益狀況合理提供貸款。利率市場化可以推進(jìn)貨幣市場和資本市場的發(fā)展，金融創(chuàng)新更加活躍，利率信號的導(dǎo)向作用更強。通過利率市場化，提高金融機構(gòu)的競爭能力，促進(jìn)金融市場的平穩(wěn)運行。在利率市場化的條件下，如果市場競爭充分，則任何單一的經(jīng)濟(jì)主體都不可能成為利率的單方制定者，而只能是利率的承擔(dān)者。一般情況下，提高利率將起到減少貨幣供給、縮小信用規(guī)模的作用，從而減緩經(jīng)濟(jì)增長；降低利率則起到增加貨幣供給、擴(kuò)大信用規(guī)模的作用。利率市場化具有儲蓄效應(yīng)、投資效率效應(yīng)、金融深化效應(yīng)，最終促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。