管理型和投資型比較對證券市場的啟示范文

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本文將當前市場中存在的行業分類標準劃分為投資型和管理型兩大類，在對其進行深入剖析的基礎上，對二者進行比較分析，得出投資型行業分類標準更適合我國證券市場。

一、行業分類標準問題的產生

人類社會在發展過程中的社會分工逐漸增多，使得行業這一概念成型。針對行業進行認知和管理，是提升經濟活動效率的重要手段。針對行業進行認知的標準是多種多樣的，根據初衷的區分，可以將其劃分為管理型和投資型，并且廣泛活躍于經濟統計和證券投資領域。選擇適當的分類標準對資本市場中的企業進行衡量是十分有必要的。由于不同行業和領域中的企業具有不同的盈利能力和成長空間，因此所具有的投資價值也不盡相同。選擇適當的方法，對投資價值相似的上市企業進行分類，進而幫助市場中的諸多投資者做好投資決策，合理安置自身資產，取得理想的業績具有十分深刻的現實意義。眾多學者的研究成果普遍表明，科學的行業分類方法可以準確體現經濟發展現狀，能夠影響到針對上市公司經營狀況的分析報告。此外，不同類型的行業分類標準得出的結論不盡相同，將會對社會大眾產生不同方向和程度的引導。因此，選擇科學、高效的標準在市場范圍內進行統一劃定，可以提升證券市場的信息公開程度，削減信息壁壘，幫助市場投資者實現自身理想的投資價值。

二、不同類型行業分類標準介紹

管理型行業分類標準是一個具有相當歷史積淀的分類系統，曾廣泛應用于國民經濟宏觀統計和管理領域。當前，在全球范圍內，這一類型的標準主要包括聯合國國際標準產業分類、北美行業分類系統，以及我國證監會于2012年最新頒布的《上市公司行業分類指引》。這些分類系統已經得到長時間運行，具有一定的權威性，受到國際市場和區域市場的廣泛認可。其中，聯合國國際標準產業分類是由聯合國推廣，在世界范圍內普遍運用的管理型分類系統，已經成為國際組織重要的數據交流渠道。北美行業分類系統是北美三國普遍信奉的行業分類標準。我國證監會頒布的《上市公司行業分類指引》是在國家統計局相關系統基礎之上，借鑒國際先進經驗，以我國證券市場為服務目標所搭建而成的行業分類系統。這一證券分析工具具有一定的政府管理色彩。投資型行業分類標準設計的初衷，在于幫助投資者對上市公司進行科學全面的估值，促使證券投資活動。在國際范圍內，全球行業分類標準是最普遍的投資型系統。該系統是由兩家頂尖數據分析公司聯合推出，旨在對全球范圍的市場企業進行精準分類，幫助投資者更加高效地完成投資和資產管理工作。除此之外，倫敦金融時報系列指數是另一個被廣泛接受的投資型行業分類標準，尤其在歐洲地區發揮著舉足輕重的作用。

三、不同類型行業分類標準對比分析

從分類原則角度分析，管理型分類標準大多數以三大產業進行劃分，并且嚴格對市場中的有形的商品和無形的服務進行清晰界定；相反，投資型分類標準主動淡化商品和服務形式之間的不同，并且抹去三大產業之間的間隙，不再將傳統產業概念作為分類的主要依據，而是通過界定產品的使用特征，對其進行具體分類。例如，全球行業分類標準已經不將農業、林業、漁業等產業按照生產過程進行分類，并且統一于農業大類中，而是從使用角度，將農業和漁業劃分為周期消費品的食品加工行業中，將林業劃分到原材料行業之中。管理型分類的對象主要包括市場中的企業，以及事業單位、政府單位和單個市場參與主體。這些主體有些是為了追求利潤，但有的卻不以盈利為目的，而是追求實現自身的社會職能。管理型的企業最為關心的是宏觀經濟指標，以及全社會平穩健康發展，注重將上市企業的利潤在社會范圍內進行協調劃分。投資型分類的行為標準是獲得更多的盈利。在這一精神指導下，行政事業單位、行業協會等組織被排除于分類標準之外，不對其進行過多的研究。由于這一分類標準關注的是微觀主體的市場價值，需要將上市公司視為一個整體完成衡量。這一細微的差距在現實生活中將會產生較大的差異。在面對由兩個從事不同業務分公司組成的上市公司的時候，按照管理型行業分類標準進行判斷，需要將分公司的諸多考量指標分別計入不同的行業之中，相反按照投資型分類標準，從屬于同一上市公司的分公司是一個整體，需要按照收入和利潤的偏差完成行業劃分，選擇具有代表性的唯一要素，統一代表整個上市公司的整體狀況。從分類結構角度分析，管理型具有更為復雜的分類數量和類型，往往需要從不同的產業部門和生產方式角度進行綜合判斷。這一行為特征的深層次原因，在于統計數據越詳細，越能提升管理效率，越能真實反映產業活動的現實狀態，并且作出準確的判斷。但是，從投資和收益的角度分析，上市公司的數量是有限的。只要對上市公司進行細致研究，就能為現實投資活動提供準確的決策幫助。相反，細致的分類將會提升復雜程度，不僅會影響子公司的行業穩定性，還會在無形中增加投資者的運行成本。通過以上分析可以看出，兩種行業分類標準之間各有優缺點，并且存在較多的不同。考慮到我國證券市場的發展方向，應該選擇投資型行業分類標準作為主體進行搭建和完善。投資型行業分類標準中的全球行業分類標準具有一定的先進性，可以同時考慮企業的收入和利潤，避免了主業虧損造成的行業劃分失誤；同時可以注重市場需求和消費狀態，注重對于市場需求的把控，而并非單單關注企業的產品及其生產過程。這一優勢可以幫助投資者把握企業的銷售和利潤水平，尤其是看中發展前景，準確判斷企業的投資空間，形成價值投資模式。通過以上分析可知，全球行業分類標準作為一種在全球范圍內普遍得以接受的工作方法，可以與我國證券市場深度結合，成為引領行業分類的重要依據，彰顯當前證券市場中的普世投資理念，幫助不同行業中的企業獲得更為合理的價值投資。尤其在逐漸開放國門的過程中，我國證券行業需要主動接軌國家市場，通過落實國際通用的行業分類標準和工具，給予國外投資者更多地了解和參與我國證券市場的機會，獲得外資積極參與。除此之外，在證券市場改革的大背景下，同樣需要調整產業機構，以順應產業發展方向，促使證券市場向著更加健康方向發展。

四、對我國證券市場的啟示

當前我國證監會頒布的《上市公司行業分類指引》具有典型的管理分類特征。這一結論的支撐正是證監會提供的行業分類標準，要求從產品的性質角度進行分析，而并非從經濟活動的協調性層面進行認知。雖然具有管理型分類標準的性質，但是這一標準體系已經融合了投資型標準的優勢，注重產品的同質性研究，深度挖掘消費者的現實需求和產業的市場前景。通過將其與投資性分類標準代表，巨潮行業分類標準進行對比，可知二者在分類的出發點和后期持續維護等層面都具有較多相似之處。從分類方式角度上看具有高度一致性，而且都采用了動態維護工作方式，以及提升分類效果的準確性質。因此，我們可以得出結論，證監會最新頒布的《上市公司行業分類指引》，不再是一部單單從宏觀層面完成分析的管理型規章制度，也具有從投資角度全面提升某一行業不同公司市場業績、發展前景和估值數量可比性的能力。在這一能力引導下，投資者得以將某一公司與同行業參與者進行橫向對比，最終獲得該企業行業地位、營業水平和市場估值等領域的有效信息，從而幫助投資者作出更為合理的決策。因此，我們可以看出，當前市場中的行業分類標準已經逐漸摒棄了類型的藩籬，而是博采眾長，具有一定的綜合性。在之后的發展進化過程中，需要繼續堅持這一發展思路，兼顧宏觀管理和市場投資屬性，從兩種模式中尋求優勢進行深層次融合，最終鍛造出全新的工作模式。在全面打造自身工作模式過程中，需要關注產品和市場之間的關聯性，結合不同行業的發展現狀和運營規律，做好公司價值分析，準確及時披露運營業績，幫助市場投資者制定合理的資產配置計劃。在完成行業分類的過程中，需要考慮到企業近期的主營業務收入和利潤，當兩個企業的相關收入和利潤相似比例超過一半的時候，需要將其歸納到同一行業中。除此之外，還需要關注企業的發展規劃、市場戰略、控股公司背景以及內部之間的關系。

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作者：梅渟 單位：深圳大學經濟學院