上市公司財務質量評估思考范文
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摘要：
本文以安徽省上市公司為例，運用因子分析法對上市公司財務質量狀況進行評估，選取對財務質量有影響的若干指標進行因子分析，通過提取主因子，判斷出各上市公司財務質量狀況的優劣并針對其薄弱環節提出了改進措施，為經營者提供理性的決策信息.
關鍵詞：
財務質量評估；因子分析；上市公司
隨著經濟全球化的發展，我國上市公司數量日益增多，面對繁雜的財務信息，公司管理者和投資者如何在詭異多變的股市中挖掘深層信息進而作出正確的決策是眾多學者研究的熱點問題之一[1-5].安徽省作為中東部最大的省份之一，目前上市公司共77家，幾乎涉及各相關產業，對安徽省經濟發展做出了重大貢獻.但每個上市公司的財務質量狀況參差不齊，因此需要運用統計方法對其財務質量進行評估，以判斷每個上市公司貢獻的大小并對其薄弱環節加以改進，實現上市公司更好更快地發展，提升整個地區的產業優化和整體經濟效益.眾所周知，財務質量比財務績效更為廣泛，財務質量是公司合理利用各種資源滿足利益相關者的程度，體現了公司的核心競爭力，是一種外在貨幣化體現[4].目前國內的研究成果大多是從理論上對財務質量的定性研究，而實證研究較少.本文在此研究基礎上，使用因子分析法及統計軟件，從資產質量、資本結構質量、盈利能力、收益質量、持續發展能力等方面對安徽省上市公司財務質量狀況進行評估.本文數據來源于巨潮資訊網[6].
1財務質量評估過程
1.1樣本選取及指標建立本文的評估對象是安徽省的76家上市公司(剔除了一家ST企業)，對2013年度的財務報表數據整理合并而成.從資產質量、資本結構質量、盈利能力、收益質量、發展能力五個角度，秉承可比性、系統性、可行性、通用性等原則選取12個指標對財務質量進行評估（見下表）.一般意義上，我們理解的資本結構即是資產負債的比例或者是負債與所有者權益的比例，但資本結構質量并不僅是涵蓋資產負債率.張新民在文獻[2]中指出良好的資本結構質量必須符合企業當前現狀，也要與企業未來經營活動和發展狀況相適應，應能夠保證具有較強的籌資能力和償債能力.良好的收益質量應是企業具有合理的利潤結構，組成利潤的各部分具有不同的持久性和風險性等特征，應保證主營業務的主體地位，同時具有較強的現金獲取能力和現金保障能力.
1.2KMO檢驗和Bartlett檢驗使用KMO檢驗和Bartlett檢驗（結果見下表）表明，KMO值為0.561，大于0.5，適合做因子分析.巴特利球形檢驗的P值遠小于0.001，表明數據之間具有相關性，因此該選取的指標適合做因子分析.
1.3提取公共因子主成分分析法結果（如下表）表明，前5個因子累計方差貢獻率為80.628%，特征值大于1，信息損失較少，因此選取5個公共因子.采用最大方差法對主成分分析結果進行旋轉，根據各因子的方差貢獻率以及各變量對因子的解釋能力，對五公因子命名.根據方差解釋表和因子載荷矩陣可知，因子F1的方差貢獻率為21.744%，在X6（總資產收益率）、X7(凈資產收益率)、X8(每股收益)上的載荷較大，分別為0.885、0.959、0.919，該因子表明上市公司獲取利潤的能力，因此命名該因子為盈利能力因子.因子F2的方差貢獻率為19.418%，在X3(資產負債率)、X4(速動比率)、X5(有形凈值債務率)上的載荷較大，分別為0.943、0.707、0.849，該因子表示了上市公司的資本結構以及償債能力相關狀況，因此稱為償債能力因子.因子F3的方差貢獻率是15.205%，其在X1(總資產周轉率)、X2(流動資產周轉率)上的載荷較大，分別為0.867和0.908，該因子體現了上市公司相關資產的質量狀況，因此稱為資產質量因子.因子的方差貢獻率為13.564%，其在X11(主營業務增長率)、X12(總資產增長率)上的載荷較大，分別為0.814和0.849，該因子體現上市公司的未來的發展能力，因此命名為發展能力因子.因子F5的方差貢獻率為10.697%，其在X9(經營現金保障倍數)、X10(主營業務鮮明率)上的載荷較大，分別為0.67和0.881，該因子體現了上市所獲取的利潤的質量，因此稱為收益質量因子.各因子命名及所包含的指標如下所示.
1.4因子得分分析由因子得分系數矩陣（如下），其中aij表示因子得分系數矩陣中的第i×j個元素.財務質量綜合得分是各因子得分與對應的因子方差貢獻率在總方差貢獻率中所占比率的乘積之和，即每個上市公司的財務質量綜合得分模型。通過計算可得省內上市公司的各因子得分和排名以及綜合得分和排名（見附表1）.
2結果分析
從盈利能力因子來看，排名第1的是海螺水泥，其得分接近3，說明盈利能力很好，但其綜合排名第4，更大原因是其償債能力因子和發展能力因子排名靠后，分別為45和62，因此海螺水泥應改善自己的償債能力，如改變資本結構，提高自身的發展能力.其次是古井貢酒、安徽合力、皖能電力、合肥三洋，其中皖能電力和合肥三洋的綜合排名都在前五，而古井貢酒和安徽合力的綜合排名也比較樂觀.排名最后的是安凱汽車、順榮股份、鑫科材料、方圓支承、安納達，其中順榮股份、安納達、方圓支承的綜合排名墊底，另兩個的綜合排名也較差，可見盈利能力因子的方差貢獻率最大，對綜合排名的影響也最大.從償債能力因子來看，排名前五的是安徽水利、蕪湖港、中弘股份、亞夏汽車、合肥城建，它們的綜合排名都較好，除中宏股份排名第48，是因為其除償債能力較好外，其余四個因子排名都較靠后，其中資產質量因子和收益質量因子排名分別為76、75.排名后五的是安科生物、皖通高速、華星化工、順榮股份、美亞光電，它們的綜合排名都較差，除華星化工.華星化工綜合排名第7，因為其資產質量因子和發展能力因子排名為2和1，發展能力因子得分高達5.8，所以提高了綜合排名.從資產質量因子來看，精誠銅業排名第1，其因子得分高達4.005，其綜合排名20，是因為其他因子得分較低，然后是華星化工、銅陵有色、中糧生化、精達股份.排名后5的是合肥城建、金馬股份、泰爾重工、國元證券、中弘股份，它們的綜合得分也較差，除合肥城建，因為其償債能力因子排名第5并且剩余3個因子得分也還不錯，所以綜合得分不差.從發展能力因子來看，華星化工、科大訊飛、山鷹紙業、方興科技、陽光電源排名前5，黃山旅游、馬鋼股份、中糧生化、皖通高速、國投新集排名后5，它們的綜合排名也都靠后.發展能力因子的方差貢獻率較低，因此對綜合排名影響不大，除華星化工因為發展能力因子得分過高，使得綜合排名靠前.從收益質量因子來看，排名前5的是六國化工、國投新集、馬鋼股份、順榮股份、美亞光電.六國化工的方差貢獻率最大的盈利能力因子排名51，綜合排名卻是第1，是因為收益質量因子得分太高，是7.715，大于國投新集的3倍，因此使得綜合排名第1.順榮股份雖是第4，但因收益質量因子的方差貢獻率低和其他因子得分很差，所以它的綜合排名為倒數第一.排名后5的是精達股份、豐原藥業、銅峰電子、中弘股份、國元證券，除精達股份外，它們的綜合排名也較差.
從財務質量綜合排名來看，前五的分別是六國化工、合肥三洋、亞夏汽車、海螺水泥和皖能電力，其中六國化工的綜合得分大于1，說明其財務質量很好，而其余四家公司的綜合得分也在0.65以上，表明其財務質量較好.銅峰電子、桑樂金、方圓支承、安納達、順榮股份為最后5名，綜合得分均為負數，順榮股份的得分更是小于-1，說明其財務質量很差.76家上市公司中有38家綜合得分大于1，占50%，說明安徽省上市公司財務質量狀況一般，較為均衡.但是盈利能力因子、償債能力因子、資產質量因子和發展能力因子得分大于0的不超過50%，這表明上市公司的盈利能力、償債能力、資產質量狀況和持續發展能力都較偏低，甚至收益質量因子大于0的僅占27.6%，且波動幅度較大，說明安徽省的上市公司的收益質量狀況參差不齊且不容樂觀.通過上述財務質量的評估，公司管理層應充分認識到改善財務質量的緊迫性和重要性，各上市公司應提高生產率，降低各生產要素成本，同時針對本行業的發展狀況提高自身的盈利能力.如制造業可引進技術人才，提高創新能力，開發新產品，擴大市場占有率.零售業應有針對性的加強應收賬款的回收速度，確定適當的產能計劃，建立準時生產系統.資本結構對財務質量的影響也很大，應平衡負債和權益比例，采取合適的投融資策略.宏觀上，一方面，針對安徽省上市公司收益質量普遍較差的情況，各公司應提高主營業務的主體地位，圍繞核心產品擴展其他相關業務，延長產業鏈，提高企業的核心競爭力，實現相關多元化.同時對銷售收入應盡量獲得現金和銀行存款，減少應收款項.但賒銷又是擴大銷售量的一重要手段，所以各上市公司應建立合適的銷售政策，實現銷量與現金收入間的平衡.另一方面，安徽省內上市公司利潤增長和每股收益高于國內平均水平，為了進一步提高上市公司的財務質量，政府應采取稅收減免、農業扶持等手段促進省內經濟的發展，各上市公司應充分利用國家和政府給予的優厚條件，促進企業發展，提高財務質量.
參考文獻：
〔1〕徐緒堪，周彤.企業財務能力的綜合評價模型[J].統計與決策,2007(06):159-160.
〔2〕張新民.企業財務狀況的質量特征[J].會計研究,2003(09):35-38.
〔3〕莫再隆,倪青山.我國家電行業上市公司績效的評價[J].統計與決策,2008(21):66-67.
〔4〕王翠春.上市公司財務質量評價的實證研究[D].山東農業大學.2009.
〔5〕朱順泉，李一智.基于人工神經網絡BP算法的公司債券財務質量評級[J].計算機工程與應用，2002(10):243-245.〔6〕巨潮資訊網.
作者：崔靜 楊結麗 單位：安徽師范大學 數學計算機科學學院