農(nóng)業(yè)上市公司股權(quán)集中程度分析范文
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一、文獻綜述
國內(nèi)學者對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)公司績效關(guān)系進行研究始于20世紀90年代。孫永祥、黃祖輝(1999)研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與以托賓Q值衡量的公司業(yè)績呈現(xiàn)“倒U型”的曲線關(guān)系。張紅軍(2000)研究發(fā)現(xiàn),以托賓Q值衡量的公司業(yè)績與用前五大股東持股比例之和呈顯著的正線性相關(guān)關(guān)系。許小年和王燕(2000)研究表明,國有股比例與績效負相關(guān),法人股比例與公司績效正相關(guān),增加股權(quán)集中度有利于公司績效的提高。陳小悅、徐曉東(2001)研究發(fā)現(xiàn),在非保護性行業(yè),第一大股東持股比例與企業(yè)業(yè)績正相關(guān)。朱武祥、宋勇(2001)通過對我國家電行業(yè)上市公司進行實證研究,結(jié)果發(fā)現(xiàn),股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效之間并不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。劉星、劉偉(2007)通過分析大股東之間分享控制權(quán)的治理模式對公司價值的影響,得出股權(quán)制衡與公司價值之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系結(jié)論。趙景文和于增彪(2005)研究表明股權(quán)制衡公司的經(jīng)營業(yè)績低于同行業(yè)、總資產(chǎn)規(guī)模相近的一股獨大公司。白重恩等(2005)的研究結(jié)論卻是第一大股東持股比例與公司價值負相關(guān)而且二者是呈U型而不是倒U型關(guān)系,同時,股權(quán)制衡對公司價值有正向影響。徐莉萍、辛宇和陳工孟(2006)研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度和經(jīng)營績效之間有著顯著的正向線性關(guān)系。佘鏡懷和胡潔(2007)研究發(fā)現(xiàn),中國公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司績效的作用不顯著。綜上所述,眾多學者關(guān)于上市公司股權(quán)集中、股權(quán)制衡與公司績效之間關(guān)系的研究還沒有形成一致的結(jié)論。
二、農(nóng)業(yè)上市公司概況
上市公司中的農(nóng)業(yè)板塊一直是我國重要的行業(yè)性板塊之一。截止2012年底,全國A股農(nóng)業(yè)上市的公司共計49家,在滬深證券交易所掛牌。本文選取了2008至2012五年間農(nóng)業(yè)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)資料作為研究樣本,在收集數(shù)據(jù)過程中,剔除了ST公司,考慮到ST公司和數(shù)據(jù)異常公司的資料不具有代表性,故預(yù)于剔除,最終選取了37家農(nóng)業(yè)上市公司作為研究對象。數(shù)據(jù)來源:同花順數(shù)據(jù)庫。
股權(quán)集中程度指標包括股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度兩類指標,本文為研究方便,選取的股權(quán)集中程度指標包括CR1、CR123、CR12345、CR10、H等,股權(quán)制衡度指標選用Z指數(shù)。表1所示為農(nóng)業(yè)上市公司2008至2012年的股權(quán)集中程度的總體情況的描述性統(tǒng)計分析。表1中可以看出,2008-2012年五年間,農(nóng)業(yè)上市公司第一大股東的持股比例最大值為72.98%,最小值為6.93%,均值為37.78%；前三大股東的持股比例最大值為80.67%,最小值為15.09%,均值為47.3%；前五大股東的持股比例最大值為77.91%,最小值為18.21%,均值為50.78%；前十大股東的持股比例最大值為84.78%,最小值為22.14%,均值為54.58%；前五大股東的持股比例和最大值為53.33%,最小值為11.17%,均值為17.71%；第一大股東持股比例與第二大股東比例最大值為151.42,最小值為1.012,均值為17.57；第二至五大股東持股比例和與第一大股東持股比例比值最大值為2.667,最小值為0.0216,均值為1.4689。由以上數(shù)據(jù)可以看出,前三大股東和前五大股東的持股比例均值相差不明顯,僅為3.48%,前五大股東和前十大股東的持股比例相差值為3.8%,均相差不大。
四、股權(quán)集中度指標各年描述性統(tǒng)計分析
選取的股權(quán)集中程度指標包括CR1、CR3、CR5、CR10等,股權(quán)制衡度指標選用Z指數(shù)。表2所示為農(nóng)業(yè)上市公司2008至2012年間各年股權(quán)集中程度指標值的描述性統(tǒng)計分析。表2中可以看出,第一大股東的持股比例有逐年上升趨勢,從2008年到2012年上升比例為5.1%；前五大股東的持股比例呈現(xiàn)逐年下降趨勢,2008年到2011年下降比例為1.15%；前十大股東的持股比例先上升后下降,上升比例為2.0%；Z指數(shù)(Z2/1)平均值從2008年的0.259下降到2012年的0.1961,下降比例為32.14%:2008年至2012年的各年的Z(2-5/1)指數(shù)值平均值分別為:0.4895、0.4999、0.454、0.4847、0.4012,也呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢,下降比例為22%。前五大股東和前十大股東的持股比例相差不大,各大股東之間股權(quán)分布極不平衡,但上市公司前五大股東的持股比例基本控制該公司的決策權(quán)。從Z指數(shù)來分析,農(nóng)業(yè)上市公司Z2/1指數(shù)均值是0.2389,Z2-5/1指數(shù)均值是0.4745,說明農(nóng)業(yè)上市公司其他大股東的制衡作用較強,但有逐年下降趨勢。
作者：沈艷麗 單位：沈陽工程學院
