農業上市公司股權集中程度分析范文

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一、文獻綜述

國內學者對上市公司股權結構公司績效關系進行研究始于20世紀90年代。孫永祥、黃祖輝(1999)研究發現股權集中度與以托賓Q值衡量的公司業績呈現“倒U型”的曲線關系。張紅軍(2000)研究發現,以托賓Q值衡量的公司業績與用前五大股東持股比例之和呈顯著的正線性相關關系。許小年和王燕(2000)研究表明,國有股比例與績效負相關,法人股比例與公司績效正相關,增加股權集中度有利于公司績效的提高。陳小悅、徐曉東(2001)研究發現,在非保護性行業,第一大股東持股比例與企業業績正相關。朱武祥、宋勇(2001)通過對我國家電行業上市公司進行實證研究,結果發現,股權結構與公司績效之間并不存在顯著的相關關系。劉星、劉偉(2007)通過分析大股東之間分享控制權的治理模式對公司價值的影響,得出股權制衡與公司價值之間存在顯著的正相關關系結論。趙景文和于增彪(2005)研究表明股權制衡公司的經營業績低于同行業、總資產規模相近的一股獨大公司。白重恩等(2005)的研究結論卻是第一大股東持股比例與公司價值負相關而且二者是呈U型而不是倒U型關系,同時,股權制衡對公司價值有正向影響。徐莉萍、辛宇和陳工孟(2006)研究發現股權集中度和經營績效之間有著顯著的正向線性關系。佘鏡懷和胡潔(2007)研究發現,中國公司股權結構對公司績效的作用不顯著。綜上所述,眾多學者關于上市公司股權集中、股權制衡與公司績效之間關系的研究還沒有形成一致的結論。

二、農業上市公司概況

上市公司中的農業板塊一直是我國重要的行業性板塊之一。截止2012年底,全國A股農業上市的公司共計49家,在滬深證券交易所掛牌。本文選取了2008至2012五年間農業上市公司的股權結構資料作為研究樣本,在收集數據過程中,剔除了ST公司,考慮到ST公司和數據異常公司的資料不具有代表性,故預于剔除,最終選取了37家農業上市公司作為研究對象。數據來源:同花順數據庫。

三、股權集中程度指標總體情況分析

股權集中程度指標包括股權集中度和股權制衡度兩類指標,本文為研究方便,選取的股權集中程度指標包括CR1、CR123、CR12345、CR10、H等,股權制衡度指標選用Z指數。表1所示為農業上市公司2008至2012年的股權集中程度的總體情況的描述性統計分析。表1中可以看出,2008-2012年五年間,農業上市公司第一大股東的持股比例最大值為72.98%,最小值為6.93%,均值為37.78%；前三大股東的持股比例最大值為80.67%,最小值為15.09%,均值為47.3%；前五大股東的持股比例最大值為77.91%,最小值為18.21%,均值為50.78%；前十大股東的持股比例最大值為84.78%,最小值為22.14%,均值為54.58%；前五大股東的持股比例和最大值為53.33%,最小值為11.17%,均值為17.71%；第一大股東持股比例與第二大股東比例最大值為151.42,最小值為1.012,均值為17.57；第二至五大股東持股比例和與第一大股東持股比例比值最大值為2.667,最小值為0.0216,均值為1.4689。由以上數據可以看出,前三大股東和前五大股東的持股比例均值相差不明顯,僅為3.48%,前五大股東和前十大股東的持股比例相差值為3.8%,均相差不大。

四、股權集中度指標各年描述性統計分析

選取的股權集中程度指標包括CR1、CR3、CR5、CR10等,股權制衡度指標選用Z指數。表2所示為農業上市公司2008至2012年間各年股權集中程度指標值的描述性統計分析。表2中可以看出,第一大股東的持股比例有逐年上升趨勢,從2008年到2012年上升比例為5.1%；前五大股東的持股比例呈現逐年下降趨勢,2008年到2011年下降比例為1.15%；前十大股東的持股比例先上升后下降,上升比例為2.0%；Z指數(Z2/1)平均值從2008年的0.259下降到2012年的0.1961,下降比例為32.14%:2008年至2012年的各年的Z(2-5/1)指數值平均值分別為:0.4895、0.4999、0.454、0.4847、0.4012,也呈現出逐年下降的趨勢,下降比例為22%。前五大股東和前十大股東的持股比例相差不大,各大股東之間股權分布極不平衡,但上市公司前五大股東的持股比例基本控制該公司的決策權。從Z指數來分析,農業上市公司Z2/1指數均值是0.2389,Z2-5/1指數均值是0.4745,說明農業上市公司其他大股東的制衡作用較強,但有逐年下降趨勢。

作者：沈艷麗 單位：沈陽工程學院