財務(wù)杠桿運用與財務(wù)風險分析范文

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一、財務(wù)杠桿引發(fā)財務(wù)風險的因素

改革開放以來，財務(wù)杠桿作用已為我國企業(yè)所廣泛運用。而由于財務(wù)杠桿受各種因素的影響，在獲取財務(wù)杠桿利益的同時，必然伴隨著一定的財務(wù)風險。因此，在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)要借助財務(wù)杠桿效應取得額外收益，必須客觀分析財務(wù)杠桿對企業(yè)的影響。而在影響財務(wù)杠桿的諸多因素中，企業(yè)的資產(chǎn)回報率低下以及負債操作不當是財務(wù)杠桿誘發(fā)財務(wù)風險的主要因素。

1、企業(yè)經(jīng)營效益下降使財務(wù)杠桿造成財務(wù)風險

財務(wù)杠桿既具有正效應，也具有負效應，企業(yè)財務(wù)杠桿與財務(wù)風險的關(guān)系主要取決于企業(yè)經(jīng)營效益的高低。當企業(yè)經(jīng)營效益發(fā)生變化時，財務(wù)杠桿與財務(wù)風險的關(guān)系也隨之發(fā)生變化。企業(yè)經(jīng)營效益的變化主要表現(xiàn)在息稅前利潤與固定成本以及債務(wù)利息的關(guān)系上，當企業(yè)息稅前利潤無法完全支付負債利息時，財務(wù)杠桿將會造成財務(wù)風險。而由于息稅前利潤與固定成本的關(guān)系不同，財務(wù)杠桿所造成的影響也有所不同。

2、負債過高導致財務(wù)風險

利用財務(wù)杠桿導致負債增加的財務(wù)風險是指企業(yè)由于過渡利用財務(wù)杠桿，使得企業(yè)負債過多喪失償債能力，最終導致所有者權(quán)益損失乃至于企業(yè)破產(chǎn)的風險。其實質(zhì)是由于負債經(jīng)營從而使得負債所負擔的那一部分經(jīng)營風險轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。負債過高導致在特定時日，由于現(xiàn)金流管理不善及債務(wù)償還期過份集中而出現(xiàn)金流出量超過現(xiàn)金流入量的情況，導致企業(yè)不能償付債務(wù)，發(fā)生支付危機的財務(wù)風險。企業(yè)如果一味追求獲取財務(wù)杠桿的利益，增加負債，便會加大企業(yè)的償債壓力。負債增加使公司的財務(wù)風險增大，債權(quán)人因此無法按期得到利息的風險相應增大，債權(quán)人將要求公司對增加的負債提供風險溢酬，這就導致企業(yè)定期支出的利息等固定費用增加。所以，企業(yè)的負債比應當保持在總資金平均成本攀升的轉(zhuǎn)折點，而不能無限度地擴張。

3、由于金融市場利率浮動導致虧損

現(xiàn)代金融市場復雜多變，對于財務(wù)杠桿這種以增加企業(yè)負債賺取額外收益的手段來說，由于企業(yè)在吸收負債所帶來的額外收益的同時也接受了負債本身的財務(wù)風險，因此市場利率的變動直接影響財務(wù)杠桿的效果。

4、利用財務(wù)杠桿導致的投資風險

企業(yè)融資的目的就是為了更好地去投資，通過投資擴大生產(chǎn)來為企業(yè)創(chuàng)造出更多的利潤。企業(yè)投資可以創(chuàng)造利潤，同樣也存在著風險。投資是指以資金增值為目的而發(fā)生的資金支出。投資是一個過程，也是一個結(jié)果，所以它包含著眼前與未來之間的時間差。有時間差，當然就會有風險。投資風險是指投資者在投資活動中產(chǎn)生失誤，以至投資活動失敗的可能性，包括投資活動的中止、撤消、延期、效益不足、虧本、因事故而放棄。企業(yè)的投資活動是一個典型的風險活動，這種風險屬于投機性風險，也就是說企業(yè)的投資既可以得到收益，也可能遭受損失。而如果要利用財務(wù)杠桿作用，企業(yè)就必須通過籌資獲得資金進行對內(nèi)或?qū)ν獾耐顿Y來獲得收益。因此伴隨著杠桿的利用，企業(yè)的投資風險也在不斷地加大。

二、防范財務(wù)杠桿相關(guān)財務(wù)風險的措施

改革開放以來，財務(wù)杠桿作用已為我國企業(yè)所廣泛運用。針對財務(wù)杠桿在企業(yè)經(jīng)營效益下降及負債方面可能造成的財務(wù)風險，筆者認為應采取以下措施。

1、建立有效的財務(wù)風險防范機制

現(xiàn)代市場經(jīng)濟環(huán)境中，企業(yè)必須立足自身條件，建立完善的風險防范機制、財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)以及監(jiān)督機制，及時對財務(wù)風險進行預測和防范，同時制定適合企業(yè)實際情況的風險規(guī)避方案，控制負債籌資規(guī)模，并且采用合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散財務(wù)杠桿可能造成的財務(wù)風險。

2、優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

過高的負債率會放大利率浮動因素對企業(yè)財務(wù)安全的威脅，還會加劇投資者對企業(yè)前景的擔憂，并且高負債率可能危及企業(yè)所有權(quán)，因此企業(yè)在利用財務(wù)杠桿時，必須保持合理的資本結(jié)構(gòu)。在具體項目上，當籌資成本相同時，企業(yè)應該選擇籌資風險最小的方案；而在籌資風險相同的情況下，選擇籌資成本最小的方案；當籌資風險小但籌資成本大的方案或籌資風險大但籌資成本小的方案中，應該根據(jù)管理者對風險的態(tài)度和籌資收益效用的大小，選擇籌資風險和資金成本相對較小、籌資收益相對較大的方案。確定適度的負債數(shù)額，保持合理的負債比率。對于企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的測算可以采用資本成本比較法、每股利潤分析法或者公司價值比較法等。除了考慮負債成本以外，企業(yè)還應充分考慮企業(yè)未來時期銷售收入可能的變化，以及企業(yè)所處行業(yè)競爭的情況等因素，確定適合的負債規(guī)模，保持股東權(quán)益資金和負債之間適當?shù)谋壤P(guān)系。一般認為速動比率一般控制在1∶1比較適宜，流動比率控制在2∶1較為適宜。如果大于上述指標證明企業(yè)短期償債能力和變現(xiàn)能力較強，反之較弱。但上述兩項指標過高則會造成資金浪費，過低會造成資金周轉(zhuǎn)不靈，所以舉債時要做到比率協(xié)調(diào)。

3、根據(jù)金融市場利率走勢合理安排籌資

由于財務(wù)杠桿運用的主要形式就是負債。因此利率的高低直接影響企業(yè)的財務(wù)狀況和財務(wù)風險的高低。市場經(jīng)濟條件下的現(xiàn)代企業(yè)應該根據(jù)市場利率走勢，做出合適的籌資安排。在利率水平較高的時期，為了降低利息支出，應盡量減少籌資或只籌集急需的短期資金。在利率處于由高向低過渡時期，也應該盡量減少籌資。當由于財務(wù)狀態(tài)或者生產(chǎn)經(jīng)營需要而不得不籌集資金時，計息方式應采用浮動利率。在利率處于低水平時，籌資較為有利。在利率處于由低向高過渡時期，應該積極籌集長期資金，計息方式應盡量采用固定利率。企業(yè)應通過經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律找出利率變動的趨勢，采取有效措施防范籌資風險，在預測利率變動的同時，在籌資戰(zhàn)略和具體籌資過程中做出防范風險的安排，并制定應急籌資計劃。

4、根據(jù)企業(yè)自身資金情況合理制定借償計劃

由于財務(wù)杠桿會加大企業(yè)的債務(wù)負擔，所以在利用財務(wù)杠桿的同時必須根據(jù)企業(yè)實際經(jīng)營狀況制定負債財務(wù)計劃。在資金安排上，必須要考慮到借款的到期日和利息的支付日，要充分考慮到企業(yè)用款的高峰期和低谷期，合理安排資金，避免資金調(diào)度失誤發(fā)生支付危機，帶來財務(wù)風險。企業(yè)應根據(jù)一定資產(chǎn)數(shù)額，按照需要與可能安排適量的負債。同時，在制定負債計劃的同時須制定出還款計劃，使其具有一定的還款保證，企業(yè)負債后的速動比率不低于速動比率保持的安全區(qū)域。這樣，才能盡可能地降低風險，提高企業(yè)的盈利水平。同時還要注意，在借入資金中，長期資金和短期資金應根據(jù)需要合理安排，使其結(jié)構(gòu)趨于合理，并要防止還款期過份集中。

作者：李東堯單位：中國水利電力物資有限公司