消費(fèi)信托的交易結(jié)構(gòu)范文
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《特區(qū)經(jīng)濟(jì)雜志》2014年第七期
消費(fèi)信托涉及了三個(gè)主要利益主體，消費(fèi)者、產(chǎn)業(yè)方和信托公司，三者通過(guò)信托制度這一契約化的方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。
1．消費(fèi)者消費(fèi)信托能夠?qū)⑾M(fèi)者的零散資金有效集中起來(lái)進(jìn)行集中采購(gòu)，從而讓消費(fèi)者以最優(yōu)的價(jià)格享受到最好的商品或服務(wù)。參與本計(jì)劃的消費(fèi)者，實(shí)際支付的消費(fèi)價(jià)格基本上都能達(dá)到低于市場(chǎng)價(jià)格的20%左右；并且在消費(fèi)權(quán)益的有效使用期限內(nèi)，消費(fèi)支付的價(jià)格沒(méi)有變動(dòng)，實(shí)際上達(dá)到了抵御通貨膨脹所帶來(lái)的購(gòu)買(mǎi)力貶損的效果。在現(xiàn)有的交易模式下，消費(fèi)者作為個(gè)人，由于知識(shí)平均占有量的限制，很難與自己所購(gòu)買(mǎi)的商品或服務(wù)的提供商家進(jìn)行平等協(xié)商，因此在簽訂有名或無(wú)名的消費(fèi)協(xié)議時(shí)，大多數(shù)時(shí)候處于弱勢(shì)地位；當(dāng)消費(fèi)者對(duì)商品或服務(wù)不滿意發(fā)生糾紛時(shí)，即便能夠求助于外界力量幫助維權(quán)，也十分耗時(shí)耗力。信托公司作為機(jī)構(gòu)受托人，擁有更加強(qiáng)大的談判能力，不僅能夠?yàn)樽鳛槭芤嫒说南M(fèi)者爭(zhēng)取到更為優(yōu)惠的價(jià)格，而且能夠通過(guò)業(yè)務(wù)操作模式的設(shè)計(jì)更好地監(jiān)督商戶對(duì)客戶資金的使用。
2．產(chǎn)業(yè)方對(duì)于產(chǎn)業(yè)方而言，生產(chǎn)、銷售、物流等各環(huán)節(jié)分離的商業(yè)模式雖然使產(chǎn)業(yè)方得以專注于商品或服務(wù)本身，但也使產(chǎn)業(yè)方距離消費(fèi)者越來(lái)越遠(yuǎn)。分銷環(huán)節(jié)的增多不僅加大了消費(fèi)者的消費(fèi)成本，而且也讓產(chǎn)業(yè)方越來(lái)越無(wú)法清晰了解消費(fèi)者的真實(shí)需求，以及消費(fèi)者群體的規(guī)模大小。這一點(diǎn)即便是開(kāi)展得如火如荼的電商也難以完美解決，即消費(fèi)者的“真實(shí)性”問(wèn)題。但這正是傳統(tǒng)金融，包括信托公司在內(nèi)的優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過(guò)合格投資者的門(mén)檻要求的篩選，信托公司的客戶資源不僅普遍是具有較高消費(fèi)能力的群體，而且一定是真實(shí)的客戶。這一優(yōu)勢(shì)對(duì)于產(chǎn)業(yè)方的幫助在消費(fèi)信托中可以得到很好的體現(xiàn)。參加消費(fèi)信托的產(chǎn)業(yè)方，借助信托產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模和營(yíng)銷渠道，能夠直接對(duì)接消費(fèi)者，也就能夠及時(shí)了解消費(fèi)者的需求，掌握消費(fèi)者群體的規(guī)模，從而實(shí)現(xiàn)以銷定產(chǎn)，并最大限度的降低庫(kù)存，節(jié)約生產(chǎn)成本。由于消費(fèi)信托產(chǎn)品以消費(fèi)卡為消費(fèi)權(quán)益憑證，消費(fèi)者必須以預(yù)付資金的方式獲得未來(lái)的消費(fèi)權(quán)益，因此產(chǎn)業(yè)方基本不需要等待銷售資金的回籠，即能夠?qū)崿F(xiàn)當(dāng)期收益；而由于消費(fèi)權(quán)益的實(shí)現(xiàn)都有使用期限的安排，發(fā)行信托產(chǎn)品所歸集的資金無(wú)論是當(dāng)期返還產(chǎn)業(yè)方，還是經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的資金凍結(jié)期后返還產(chǎn)業(yè)方，都包含了產(chǎn)業(yè)方的未來(lái)收益，意味著消費(fèi)信托實(shí)際為產(chǎn)業(yè)方提前鎖定了一定的未來(lái)收益。消費(fèi)信托的委托人與受益人需要首先成為信托產(chǎn)品的投資者，然后才能成為享有特定消費(fèi)權(quán)益的消費(fèi)者，這意味著消費(fèi)信托產(chǎn)品的發(fā)行實(shí)際上能夠?yàn)楫a(chǎn)業(yè)方分擔(dān)部分甚至全部的營(yíng)銷工作。因此節(jié)省下來(lái)的人力、物力等銷售成本，既可以直接減少產(chǎn)業(yè)方的資金壓力，也能夠使消費(fèi)者間接獲益。
3．信托公司消費(fèi)信托屬于主動(dòng)管理的事務(wù)類信托，依靠信托公司較強(qiáng)的談判能力，能夠獲得對(duì)于銷售信托產(chǎn)品所形成資金池的主動(dòng)管理的權(quán)利；而對(duì)于消費(fèi)者與產(chǎn)業(yè)方只需要支付固定收益，這就意味著信托公司能夠獲得較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從而改變一般信托產(chǎn)品以固定報(bào)酬為主、浮動(dòng)報(bào)酬為輔的收益格局。信托公司也可以通過(guò)一般信托產(chǎn)品已經(jīng)積累了一定的客戶資源，并且這些客戶都是具有中等以上消費(fèi)能力的消費(fèi)者。這些客戶對(duì)信托公司的業(yè)務(wù)水平和職業(yè)道德已經(jīng)具有了一定的了解和信任，同時(shí)對(duì)于消費(fèi)的品質(zhì)和消費(fèi)的體驗(yàn)普遍高于一般收入人群的要求。如果消費(fèi)信托的各種產(chǎn)品能夠滿足客戶從快消品到奢侈品、從養(yǎng)生到養(yǎng)老等諸多方面的生活需求，讓一般信托產(chǎn)品的客戶能夠不必自己勞心費(fèi)力就找到了可供選擇的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)；最終令客戶無(wú)論有投資需求還是有消費(fèi)需求，都信任甚至依賴信托公司的相關(guān)業(yè)務(wù)，自然能夠有效增強(qiáng)現(xiàn)有客戶的黏性。另外通過(guò)消費(fèi)信托業(yè)務(wù)的開(kāi)展，業(yè)務(wù)人員將對(duì)相關(guān)行業(yè)進(jìn)行深度了解；而相關(guān)知識(shí)的互動(dòng)和反饋，也有助于信托公司對(duì)其他信托產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和控制，從而在消費(fèi)信托和其他信托業(yè)務(wù)之間形成相互促進(jìn)的良性循環(huán)。
二、消費(fèi)信托的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)———產(chǎn)融結(jié)合
我國(guó)的產(chǎn)融結(jié)合基本經(jīng)歷了四個(gè)發(fā)展階段。第一個(gè)階段是產(chǎn)業(yè)方由于融資困難，于是自己涉足金融業(yè)、為自己做資本騰挪，但德隆的教訓(xùn)告訴我們這條道路并不容易走得通；第二個(gè)階段是產(chǎn)業(yè)方投資金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)，為資產(chǎn)配置提供方便；第三個(gè)階段是產(chǎn)業(yè)方依靠金融方式發(fā)展業(yè)務(wù)，例如三一和中聯(lián)重工依靠融資租賃、擔(dān)保和保險(xiǎn)的方式銷售產(chǎn)品；第四個(gè)階段就是互聯(lián)網(wǎng)金融，因?yàn)閭鹘y(tǒng)金融業(yè)的客戶，包括企業(yè)和個(gè)人，都越來(lái)越依賴互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行信息溝通和資產(chǎn)管理。在消費(fèi)信托之前，傳統(tǒng)金融業(yè)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方式不外乎是直接融資或間接融資，但金融業(yè)本應(yīng)發(fā)揮的配置資源的作用并沒(méi)有得到很好的發(fā)揮。據(jù)中華全國(guó)工商聯(lián)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)規(guī)模以下企業(yè)中有90%的企業(yè)沒(méi)有和銀行發(fā)生過(guò)任何借貸關(guān)系，而微小企業(yè)中95%沒(méi)有和銀行發(fā)生過(guò)任何借貸關(guān)系。企業(yè)想通過(guò)上市公開(kāi)發(fā)行股票也是困難重重。雖然信托貸款和私募股權(quán)投資基金起到了一定的補(bǔ)充融資作用，但融資成本也為融資企業(yè)帶來(lái)不小的壓力。之所以存在上述現(xiàn)象，小微企業(yè)的信用記錄不夠完整和真實(shí)，造成審貸成本高、貸款風(fēng)險(xiǎn)大是一個(gè)重要的客觀原因，但與金融業(yè)缺乏主動(dòng)對(duì)企業(yè)以及企業(yè)所在行業(yè)進(jìn)行深度了解也息息相關(guān)。
對(duì)產(chǎn)業(yè)方而言，交易成本始終是決定交易的重要因素。交易成本的居高不下，與產(chǎn)業(yè)方無(wú)法直接與消費(fèi)者對(duì)接，即做到B2C密切相關(guān)，即產(chǎn)業(yè)方無(wú)法通過(guò)準(zhǔn)確掌握消費(fèi)者的偏好而以銷定產(chǎn)，目前各種電商如阿里巴巴等，為產(chǎn)業(yè)方搭建了這樣的平臺(tái)，但產(chǎn)業(yè)方開(kāi)拓了市場(chǎng)后所需的資金支持又成為發(fā)展的掣肘。阿里小貸就是在這種情況下應(yīng)運(yùn)而生。雖然阿里小貸微金融通過(guò)公開(kāi)發(fā)行小額貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品解決了部分貸款資金的來(lái)源問(wèn)題，并準(zhǔn)備在將來(lái)引入戰(zhàn)略投資者，但這種產(chǎn)融結(jié)合也依然局限于以融資為基本方式；而搭建電商平臺(tái)幫助產(chǎn)業(yè)方與消費(fèi)者對(duì)接，實(shí)際上是產(chǎn)（產(chǎn)業(yè)方）產(chǎn)（電商）結(jié)合、而不是產(chǎn)融結(jié)合。2012年8月，中國(guó)金融四十人論壇在一份研究報(bào)告里描述了一幅互聯(lián)網(wǎng)金融模式完全取代現(xiàn)有金融模式的未來(lái)構(gòu)想：移動(dòng)支付替代傳統(tǒng)支付、人人貸替代傳統(tǒng)存貸款、眾籌融資替代傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)……該報(bào)告指出，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代信息科技，特別是移動(dòng)支付、社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎和云計(jì)算等，將對(duì)人類金融模式產(chǎn)生根本影響?？赡艹霈F(xiàn)既不同于商業(yè)銀行間接融資，也不同于資本市場(chǎng)直接融資的第三種“互聯(lián)網(wǎng)金融模式”。在此模式下，支付便捷、市場(chǎng)信息不對(duì)稱程度非常低，資金供需雙方可直接交易，不需要經(jīng)過(guò)銀行、券商和交易所等金融中介；期限匹配、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)等交易成本會(huì)降低，流程會(huì)簡(jiǎn)化。短短一年時(shí)間，這個(gè)在當(dāng)時(shí)看起來(lái)還遙不可及的理想圖景已經(jīng)初現(xiàn)雛形。基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和大數(shù)據(jù)創(chuàng)新，互聯(lián)網(wǎng)金融正衍生出越來(lái)越多的新形態(tài)和新模式，開(kāi)始與傳統(tǒng)金融正面交鋒。就信托行業(yè)而言，不僅面臨著互聯(lián)網(wǎng)金融的挑戰(zhàn)，與其他傳統(tǒng)金融之間的相互競(jìng)爭(zhēng)也呈現(xiàn)逐漸升級(jí)的狀態(tài)。根據(jù)麥肯錫和平安信托2013年的中國(guó)信托行業(yè)發(fā)展研究報(bào)告，對(duì)信托行業(yè)收入貢獻(xiàn)度達(dá)39%的通道業(yè)務(wù)將趨于萎縮乃至消亡；而貢獻(xiàn)度達(dá)49%的私募投行業(yè)務(wù)也逐漸受到來(lái)自銀行、證券公司和基金公司的爭(zhēng)搶和擠壓。
三、消費(fèi)信托的風(fēng)險(xiǎn)控制措施
消費(fèi)信托是在堅(jiān)持消費(fèi)者、產(chǎn)業(yè)方和信托公司的權(quán)利和義務(wù)的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了以消費(fèi)為目標(biāo)的，以信托為手段的信托產(chǎn)品。在實(shí)際操作中，將會(huì)面臨信用、銷售、政策、成本控制、操作等風(fēng)險(xiǎn)，我們基于風(fēng)險(xiǎn)的具體內(nèi)容，預(yù)先尋求有效的控制手段。
作者：張繼勝單位：北京大學(xué)光華管理學(xué)院中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)咨詢有限公司
