經(jīng)濟(jì)金融化對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響范文

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一、金融化阻礙產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)

國外大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)金融化雖然短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了利潤快速積累，形成了經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展的表象，最終卻從負(fù)面影響了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。（1）投資角度。Lazonick（2010）對(duì)美國非金融企業(yè)的研究表明，金融化現(xiàn)象在美國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門已經(jīng)比較普遍，造成了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資被擠出，這會(huì)壓縮實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新空間，減緩產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。HeeYoungShin（2012）從亞洲金融危機(jī)的起因和后果出發(fā)，以韓國為例，從宏觀和微觀兩個(gè)層面進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)金融化確實(shí)降低了非金融企業(yè)和制造業(yè)的固定資產(chǎn)投資量。趙玉敏（2008）認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)金融化的趨勢(shì)增加了我國制造業(yè)對(duì)外部市場(chǎng)的依賴程度，同時(shí)增加了全球經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（2）資本積累角度。OzgurOrhangazi（2006）深入研究了美國經(jīng)濟(jì)的金融化及其對(duì)資本積累的影響，指出經(jīng)濟(jì)金融化對(duì)資本積累產(chǎn)生負(fù)面影響，非金融企業(yè)金融投資和金融利潤的增加提高了這些企業(yè)潛在的脆弱性。管理層和員工的收入差異進(jìn)一步拉大，這一現(xiàn)象對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響值得研究。大多數(shù)研究關(guān)注美國的金融化現(xiàn)象，而CaglaOzgur則將研究的對(duì)象轉(zhuǎn)向土耳其，認(rèn)為20世紀(jì)80年代以后，土耳其的市場(chǎng)化行為導(dǎo)致了金融化現(xiàn)象，結(jié)果是導(dǎo)致了較高的財(cái)政赤字，高通貨膨脹和高利率，繼而改變了股東結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和社會(huì)結(jié)構(gòu)。（3）價(jià)值鏈角度。從價(jià)值鏈角度研究金融化的學(xué)者多從金融化的微觀定義出發(fā)，從兩個(gè)層面解釋了金融化的含義：一是非金融部門以金融而非產(chǎn)品作為利潤主要來源以及主要用途，表現(xiàn)為公司金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的份額不斷增長；二是公司采取分紅、股份回購甚至并購的方式將盈利用于增加股東回報(bào)，表現(xiàn)為股東財(cái)富中金融資產(chǎn)的份額增長。Milberg（2013）認(rèn)為20世紀(jì)80年代興起的“股東價(jià)值導(dǎo)向”促成了非金融企業(yè)的金融化，企業(yè)為了維持核心競(jìng)爭(zhēng)力，將附加值低的生產(chǎn)工序外包給發(fā)展中國家，形成了全球價(jià)值鏈。產(chǎn)品的國際化生產(chǎn)與為實(shí)現(xiàn)股東短期價(jià)值的金融化相互促進(jìn)，而通過離岸外包帶來的利潤更多地被用于金融投資領(lǐng)域，產(chǎn)品部門投資占比不斷下降。張慕瀕（2010）進(jìn)一步研究了這種現(xiàn)象對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的危害。他認(rèn)為產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)化為金融資本，擠占實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展空間，加大產(chǎn)業(yè)調(diào)整的難度。

從現(xiàn)有研究觀點(diǎn)來看，關(guān)于金融化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系的不同論述，歸根結(jié)底是所研究的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不同。國外文獻(xiàn)大多關(guān)注金融化對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的危害，雖然研究視角多樣，但論述的核心都是非金融企業(yè)的金融化行為擠占了實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投資，從而造成實(shí)業(yè)空心化，危害國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展；國內(nèi)只有少量學(xué)者持此觀點(diǎn)，部分學(xué)者雖然認(rèn)為金融化惡化了國際市場(chǎng)環(huán)境，也承認(rèn)金融化導(dǎo)致的金融危機(jī)使中國制造業(yè)損失慘重，但是他們更加強(qiáng)調(diào)金融化對(duì)我國產(chǎn)業(yè)升級(jí)的正面影響，即迫使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，通過提高產(chǎn)品附加值，提升我國在全球價(jià)值鏈中的位置。根據(jù)現(xiàn)有研究成果，金融化這一全球性的趨勢(shì)，在我國表現(xiàn)出了不同的影響，這是由我國金融業(yè)、制造業(yè)發(fā)展的特殊階段決定的。從國內(nèi)外文獻(xiàn)對(duì)比來看，國外的文獻(xiàn)關(guān)于金融化的理論探討更加深入和全面，歸納并探索出了金融化對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響路徑，但是國外的研究幾乎都是以美國為主的發(fā)達(dá)國家為研究對(duì)象，即使有少量研究發(fā)展中國家金融化現(xiàn)象的文章，也只關(guān)注金融自由化國家，如ElianeAraujo（2012）深入研究了巴西金融化現(xiàn)象。國內(nèi)文獻(xiàn)關(guān)于金融化影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的機(jī)制剖析極為簡(jiǎn)單，許多重要環(huán)節(jié)都是一筆掠過，研究深度不足。同時(shí)，已有文獻(xiàn)基本是從金融化與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度入手，折射出金融化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的論題固然重要，但是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最核心的要素，有必要進(jìn)行針對(duì)性的研究。當(dāng)前我國十分強(qiáng)調(diào)金融體制改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，研究經(jīng)濟(jì)金融化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的關(guān)系，具有極強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)性和指導(dǎo)性。本文立足中國的現(xiàn)實(shí)情況，從理論和實(shí)證兩個(gè)方面深入分析了經(jīng)濟(jì)金融化對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響。

二、經(jīng)濟(jì)金融化影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的機(jī)制分析

經(jīng)濟(jì)金融化定義為金融市場(chǎng)、金融交易和金融結(jié)構(gòu)在規(guī)模和地位上的提高。具體來說，金融化描述了非金融部門與金融市場(chǎng)之間關(guān)系的轉(zhuǎn)變。這種變化首先表現(xiàn)在非金融部門在金融領(lǐng)域投資的增多，其次表現(xiàn)在總收入中金融收入所占比重的提升[1]。這種金融投資和收入的增加表現(xiàn)為金融總資產(chǎn)占經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出比例的增加，也就是經(jīng)濟(jì)金融化的量化衡量指標(biāo)———金融相關(guān)率。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)指國民經(jīng)濟(jì)中各產(chǎn)業(yè)的組成及其相互間的聯(lián)系和比例關(guān)系，主要指第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)之間的聯(lián)系和比例關(guān)系。第一產(chǎn)業(yè)包括農(nóng)業(yè)和畜牧業(yè)，第二產(chǎn)業(yè)主要指制造業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)主要指服務(wù)業(yè)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化規(guī)律表現(xiàn)為第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值在三次產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值中所占比例下降，而第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的比例逐漸上升。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是一個(gè)動(dòng)態(tài)的概念，指通過產(chǎn)業(yè)調(diào)整，使各產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化、高級(jí)化，并最終達(dá)到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化的過程[2]。經(jīng)濟(jì)金融化對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的作用機(jī)制主要包含以下三個(gè)方面：

1.經(jīng)濟(jì)金融化對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的作用機(jī)制產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化主要是指產(chǎn)業(yè)類型結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)比例結(jié)構(gòu)配置的科學(xué)化。即要求在一定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段上，根據(jù)消費(fèi)需求和資源條件，對(duì)初始不理想的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行有關(guān)變量的調(diào)整，理順結(jié)構(gòu)，使資源在產(chǎn)業(yè)間合理配置和有效利用。金融對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化調(diào)整不是一蹴而就的，而是經(jīng)過了至少兩次優(yōu)化的過程。一方面，現(xiàn)存產(chǎn)業(yè)中存在部分劣質(zhì)產(chǎn)業(yè)，需要金融資源的優(yōu)化配置使劣質(zhì)資源因無法獲得資金而被淘汰，或者將其轉(zhuǎn)化為優(yōu)質(zhì)資源；另一方面，某些優(yōu)質(zhì)資源發(fā)展過慢而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)配置比例的失衡，必須通過金融資源的二次優(yōu)化配置，來扶持這些發(fā)展較慢的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)。經(jīng)濟(jì)金融化的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)類型結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)比例結(jié)構(gòu)的合理化。

2.經(jīng)濟(jì)金融化對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的作用機(jī)制產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化是指產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由低水平產(chǎn)業(yè)狀態(tài)向高水平產(chǎn)值狀態(tài)的動(dòng)態(tài)發(fā)展過程。通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的高級(jí)化過程，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的整體產(chǎn)值狀態(tài)由低水平逐步向高水平的動(dòng)態(tài)演進(jìn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的根本動(dòng)力是科技創(chuàng)新。金融發(fā)展支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的過程主要包括了以銀行信貸為主導(dǎo)的間接金融支持和以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的直接金融支持，其核心目的是為企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)提供充足資金。間接金融支持主要是由政策性與補(bǔ)貼性信貸機(jī)制和市場(chǎng)性間接金融中的商業(yè)性信貸機(jī)制組成。

3.經(jīng)濟(jì)金融化對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化的作用機(jī)制產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的最終目的是達(dá)到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)系統(tǒng)中各個(gè)產(chǎn)業(yè)之間，以及產(chǎn)業(yè)發(fā)展與地區(qū)資源稟賦達(dá)到相互協(xié)調(diào)的和諧狀態(tài)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化的核心是實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，避免資源浪費(fèi)，使產(chǎn)業(yè)發(fā)展達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)。一方面，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制有利于資金的有效配給，使資金向優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)流動(dòng)和集中。另一方面，政府對(duì)市場(chǎng)性金融活動(dòng)的干預(yù)有利于調(diào)節(jié)資金在不同產(chǎn)業(yè)間的配置，使資金使用達(dá)到帕累托最優(yōu)。

三、指標(biāo)選取及分析方法

1.衡量指標(biāo)（1）經(jīng)濟(jì)金融化的衡量指標(biāo)。英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈?duì)柺访芩乖谄鋵Ｖ督鹑诮Y(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》（1961）中提出了衡量一國金融發(fā)展水平的數(shù)量指標(biāo)———金融相關(guān)率（FIR），并給出了金融相關(guān)率的計(jì)算公式：金融相關(guān)率=金融活動(dòng)總量/經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總量。戈?duì)柺访芩箽w納出了構(gòu)成金融相關(guān)率的七個(gè)因素，即貨幣比率、非金融相關(guān)比率、資本形成比率、外部融資比率、金融機(jī)構(gòu)、新發(fā)行比率、金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)和乘數(shù)等。按照他所考慮的諸因素計(jì)算金融相關(guān)率非常復(fù)雜，因此大部分學(xué)者采用一國全社會(huì)金融資產(chǎn)總值同國民生產(chǎn)總值的比值來表示金融相關(guān)率（FIR）。許多學(xué)者贊同采用金融相關(guān)率定量測(cè)度經(jīng)濟(jì)金融化。如張慕瀕（2013）、豐雷（2010）、王芳（2004）等，蔡則祥（2004）在構(gòu)建經(jīng)濟(jì)金融化的指標(biāo)體系時(shí)，指出金融相關(guān)率能夠反映經(jīng)濟(jì)金融化程度和金融發(fā)展水平，可以在不同金融發(fā)展階段使用。參照前人的研究經(jīng)驗(yàn)，本文將采用金融相關(guān)率（FIR）作為經(jīng)濟(jì)金融化的量化指標(biāo)①。金融相關(guān)率越高，可以認(rèn)為金融化的程度越深。（2）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的衡量指標(biāo)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化具體可以分為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化，因此本文將從這三個(gè)方面構(gòu)造產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的衡量指標(biāo)：◆產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化指標(biāo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的關(guān)鍵在于使資源在產(chǎn)業(yè)間合理配置和有效利用，使產(chǎn)業(yè)之間由于內(nèi)在的相互作用而產(chǎn)生一種不同于各產(chǎn)業(yè)能力之和的整體能力。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化通常采用結(jié)構(gòu)偏離度衡量，現(xiàn)有研究表明（2012，干春暉），用泰爾指數(shù)衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理性的效果更佳，它保留了結(jié)構(gòu)偏離度的理論基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)含義，同時(shí)考慮了產(chǎn)業(yè)的相對(duì)重要性并避免了絕對(duì)值的計(jì)算，其計(jì)算公式如下。◆產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化指標(biāo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化是資源利用水平不斷突破原有界限，從而不斷推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中朝陽產(chǎn)業(yè)成長的過程。根據(jù)克拉克定律，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化一般采用非農(nóng)業(yè)產(chǎn)值比重作為度量。但是，隨著信息化社會(huì)的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化不僅僅體現(xiàn)于非農(nóng)產(chǎn)業(yè)比重的提升，而是更加注重非農(nóng)產(chǎn)業(yè)中的結(jié)構(gòu)性問題，即第三產(chǎn)業(yè)相對(duì)于第二產(chǎn)業(yè)的比重上升。本文采用第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值與第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值之比作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的度量（TS）[3]。如果TS值處于上升狀態(tài)，則意味著經(jīng)濟(jì)在向第三產(chǎn)業(yè)的方向推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在升級(jí)，TS是一個(gè)正向指標(biāo)。◆產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化指標(biāo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的均衡化，也就是指一個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)系統(tǒng)中各個(gè)產(chǎn)業(yè)之間達(dá)到相互協(xié)調(diào)和諧的狀態(tài)。可以認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的實(shí)質(zhì)就是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從非均衡到均衡的演變，或從低層次均衡向高層次均衡的躍遷。徐德云（2012）基于一般均衡的分析框架，構(gòu)建了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡的理論模型。根據(jù)他的推導(dǎo)，由三次產(chǎn)業(yè)所構(gòu)成的經(jīng)濟(jì)社會(huì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不均衡偏離程度的測(cè)定度為。

2.實(shí)證分析方法為了避免模型出現(xiàn)偽回歸的現(xiàn)象，在本研究中首先將利用Dickey和Fuller（1981）提出的考慮殘差項(xiàng)序列相關(guān)的ADF單位根檢驗(yàn)法，檢驗(yàn)變量的平穩(wěn)性，對(duì)于非平穩(wěn)性的變量進(jìn)行處理使之成為平穩(wěn)時(shí)間序列。如果變量是單整的，那么我們將對(duì)相關(guān)變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)（Cointe鄄grationTest）分別確定經(jīng)濟(jì)金融化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、高級(jí)化、均衡化之間的長期關(guān)系。

四、中國經(jīng)濟(jì)金融化影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的實(shí)證分析

1.變量的描述性分析及整體趨勢(shì)判斷統(tǒng)計(jì)性描述可以從直觀上觀察指標(biāo)的變動(dòng)趨勢(shì)，但是各組數(shù)據(jù)的單位不同，首先需要將每一個(gè)指標(biāo)數(shù)列轉(zhuǎn)化為無量綱標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)。具體來說，對(duì)于正向型指標(biāo)。表1給出了標(biāo)準(zhǔn)化變量的描述性統(tǒng)計(jì)。變量經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化處理后，均處于0到1之間，因此描述性統(tǒng)計(jì)中省去了最大值和最小值。同時(shí)，變量經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化處理后，更容易觀察其所處的水平。我們發(fā)現(xiàn)，中國的經(jīng)濟(jì)金融化水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、高級(jí)化、均衡化水平均較低。經(jīng)濟(jì)金融化的均值僅為0.436，而同時(shí)期該指標(biāo)在美國卻高達(dá)0.715。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化水平和均衡化水平落后于經(jīng)濟(jì)金融化水平，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化水平略高于經(jīng)濟(jì)金融化水平。從數(shù)據(jù)分布上來看，經(jīng)濟(jì)金融化的觀測(cè)值呈平坦的右偏分布，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的觀測(cè)值呈陡峭的右偏分布，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化的觀測(cè)值呈平坦的左偏分布，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化的觀測(cè)值呈陡峭的右偏分布。從1978～2012年中國經(jīng)濟(jì)金融化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的統(tǒng)計(jì)數(shù)值可以看出：①經(jīng)濟(jì)金融化呈不斷上升趨勢(shì)；②產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化水平的波動(dòng)性較大，并在近幾年表現(xiàn)出明顯的下降趨勢(shì)；③產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化水平不斷上升，這是由于我國強(qiáng)調(diào)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，帶來了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化水平的提高；④產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化表現(xiàn)為不斷收斂的態(tài)勢(shì)，這是由于社會(huì)主義市場(chǎng)制度的完善增強(qiáng)了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的均衡性。

2.影響機(jī)制的實(shí)證檢驗(yàn)（1）單位根檢驗(yàn)。本研究利用Eviews軟件，對(duì)各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以確定變量的平穩(wěn)性。首先對(duì)變量取對(duì)數(shù)，以減少數(shù)據(jù)的波動(dòng)性。經(jīng)濟(jì)金融化指標(biāo)FIR取對(duì)數(shù)得到lnFIR，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化指標(biāo)TL取對(duì)數(shù)得到lnTL，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化指標(biāo)TS取對(duì)數(shù)得到lnTS，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化指標(biāo)R取對(duì)數(shù)得到lnR。通過檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)lnFIR、lnTL、lnTS和lnR均為非平穩(wěn)變量。對(duì)于非平穩(wěn)變量的處理采用差分法，結(jié)果見表2。其中，△lnFIR、△lnTL、△lnTS和△lnR分別表示對(duì)相關(guān)變量取一階差分值。從表2可以看出，經(jīng)過處理后所有數(shù)據(jù)序列在1%顯著水平下都是平穩(wěn)的，同時(shí)也都是一階單整的。（2）協(xié)整檢驗(yàn)。由于上述變量都是單整的，因此，我們可以利用Johansen檢驗(yàn)判斷它們之間是否存在協(xié)整關(guān)系，并進(jìn)一步確定相關(guān)變量之間的符號(hào)關(guān)系。Johansen協(xié)整檢驗(yàn)是一種基于向量自回歸模型的檢驗(yàn)方法，在檢驗(yàn)之前，必須首先確定VAR模型的結(jié)構(gòu)。根據(jù)SC準(zhǔn)則可以確定lnFIR與lnTL、lnTS、lnR的VAR模型的最優(yōu)滯后期數(shù)為2和4。利用Q統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)、懷特檢驗(yàn)和JB檢驗(yàn)進(jìn)一步檢驗(yàn)滯后期數(shù)為4的VAR模型，發(fā)現(xiàn)其擬合度很好，殘差序列具有平穩(wěn)性，的確是最優(yōu)模型。在此基礎(chǔ)上，我們可以得到協(xié)整檢驗(yàn)的具體結(jié)果。協(xié)整檢驗(yàn)表明在1978～2012年的樣本區(qū)間內(nèi)，lnFIR與lnTS、lnTL和lnR之間存在三個(gè)協(xié)整關(guān)系。由Johansen協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果可得五個(gè)變量之間的協(xié)整方程為：lnFIR=3.097675lnTL+0.094729lnTS-4.046037lnR這個(gè)方程表明了：1978～2012年，上述四個(gè)變量之間存在長期的均衡關(guān)系，說明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化、高級(jí)化、均衡化確實(shí)是經(jīng)濟(jì)金融化變動(dòng)的原因。由協(xié)整方程的符號(hào)可以判斷，1952年至2012年，中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化、高級(jí)化與經(jīng)濟(jì)金融化是正向關(guān)系，而產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的均衡化與經(jīng)濟(jì)金融化表現(xiàn)出負(fù)向關(guān)系。（3）格蘭杰因果檢驗(yàn)。為了檢驗(yàn)lnFIR、lnTL、lnTS和lnR之間是否存在短期的關(guān)系，采用格蘭杰因果檢驗(yàn)對(duì)變量間的關(guān)系予以分析。從表3可以看出，在最優(yōu)滯后期時(shí)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化在10%的顯著性水平下都沒有成為經(jīng)濟(jì)金融化的格蘭杰原因；另一方面，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化與經(jīng)濟(jì)金融化在10%的顯著性水平下互為格蘭杰原因。這與協(xié)整檢驗(yàn)中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化與經(jīng)濟(jì)金融化之間存在較強(qiáng)的關(guān)系相符。（4）脈沖響應(yīng)分析。由于格蘭杰因果檢驗(yàn)證實(shí)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化發(fā)展是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融化的原因，因此，我們可以利用Sim（1980）提出的向量自回歸（VAR）技術(shù)進(jìn)行沖擊反應(yīng)分析，以進(jìn)一步細(xì)化探索二者之間的關(guān)系。在建立lnFIR與lnR之間的一般沖擊反映之前，先進(jìn)行AR特征根的倒數(shù)的模的單位圓檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示數(shù)據(jù)具有穩(wěn)定性。具體體現(xiàn)在以下4個(gè)方面：①經(jīng)濟(jì)金融化的正向沖擊有利于自身的改善；②產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化的正向沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)金融化的影響具有波動(dòng)性，并最終趨向于零；③經(jīng)濟(jì)金融化的正向沖擊對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化表現(xiàn)出負(fù)面影響，這種影響并不顯著；④產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化的正向沖擊對(duì)自身產(chǎn)生正向的影響。VAR分析的結(jié)果說明了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化對(duì)經(jīng)濟(jì)金融化存在正向影響，但是這種影響并不持久。從理論上來說，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化發(fā)展應(yīng)該改善經(jīng)濟(jì)金融化狀況，而從我國1978～2012年的數(shù)據(jù)來看，這種正向影響并沒有表現(xiàn)出來，說明了我國產(chǎn)業(yè)均衡化發(fā)展程度還比較低，產(chǎn)業(yè)資源配置上存在不合理的狀況，產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融化的促進(jìn)作用還未完全發(fā)揮。

五、結(jié)論及政策含義

經(jīng)濟(jì)金融化對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響機(jī)制主要是通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化三個(gè)方面進(jìn)行的。實(shí)證分析的主要結(jié)論有：①我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化確實(shí)受到經(jīng)濟(jì)金融化水平的影響；②經(jīng)濟(jì)金融化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化、高級(jí)化表現(xiàn)出正向關(guān)系。說明在我國，金融發(fā)展拉動(dòng)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化和高級(jí)化。金融證券化和虛擬化為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金，市場(chǎng)機(jī)制下，資金具有較強(qiáng)的流動(dòng)性，從而扶持了高盈利產(chǎn)業(yè)，淘汰落后產(chǎn)能，構(gòu)成了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和高級(jí)化形成機(jī)制；③經(jīng)濟(jì)金融化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化表現(xiàn)出負(fù)向關(guān)系，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化表現(xiàn)出“去金融化”發(fā)展。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化包含了兩個(gè)方面的含義，一是資源配置達(dá)到帕累托最優(yōu)，二是產(chǎn)業(yè)發(fā)展穩(wěn)定化。金融化標(biāo)志著大量金融衍生品出現(xiàn)，資金更容易進(jìn)入高盈利部門，投機(jī)性增強(qiáng)，不可避免地造成產(chǎn)業(yè)波動(dòng)，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的均衡性降低；④近年來，西方國家的金融化趨勢(shì)并沒有侵蝕我國的金融發(fā)展，而是帶動(dòng)了我國的金融化。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是一個(gè)重要的命題，它是政府制定產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策的目標(biāo)導(dǎo)向。本文從金融支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的視角出發(fā)，分析了在當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)金融化的大背景下，我國經(jīng)濟(jì)金融化對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響機(jī)制及效果。基于實(shí)證分析結(jié)果，本文針對(duì)我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提出如下建議。第一，協(xié)調(diào)國民經(jīng)濟(jì)各部門發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化。協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果證明經(jīng)濟(jì)金融化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化是正向關(guān)系，而我國1978～2012年經(jīng)濟(jì)金融化上升的同時(shí)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化卻表現(xiàn)出相反的趨勢(shì)。這說明雖然金融因素支持了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化，其它影響因素卻阻礙了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化。國民經(jīng)濟(jì)各部門協(xié)調(diào)發(fā)展是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化的重要基準(zhǔn)[4]。要在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，將社會(huì)勞動(dòng)總量按社會(huì)必要的比例分配在各個(gè)生產(chǎn)部門，保證全部產(chǎn)品價(jià)值的充分實(shí)現(xiàn)，達(dá)到國民經(jīng)濟(jì)各部門的協(xié)調(diào)發(fā)展。第二，擴(kuò)大完善資本市場(chǎng)功能，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化。我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸在于資金的投入與產(chǎn)出在整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)中所占比重太少，根本問題在于高科技產(chǎn)業(yè)資金來源渠道不廣，融資方式單一，融資政策環(huán)境不寬松。促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化關(guān)鍵要開拓資金來源的渠道，國家財(cái)政需予以支持。一是對(duì)于一般的高科技產(chǎn)業(yè)，制定優(yōu)惠的融資政策；二是實(shí)行超前融資政策，如允許高科技企業(yè)直接金融資本市場(chǎng)融資。第三，改善金融市場(chǎng)環(huán)境，減少投機(jī)性投資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)均衡化的干擾。需建立與金融工具、金融衍生品相配套的金融監(jiān)管體系。同時(shí)，加強(qiáng)金融監(jiān)管力度，調(diào)整和修正資本市場(chǎng)上內(nèi)、外資不正當(dāng)?shù)耐稒C(jī)性行為，制定完備的金融市場(chǎng)法律，有效制裁不當(dāng)違法行為，以減少產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的波動(dòng)。在促進(jìn)金融化的過程中，不僅要充分利用其靈活性和高科技性，還要有效防范金融化可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，使其服務(wù)于我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

作者：齊蘭陳曉雨單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院