創業投資的風險范文

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第1篇

關鍵詞 創業投資 風險分擔 參與約束 激勵相容約束

1 引言

對于委托人與人而言，由于信息不對稱，委托人需要設計相應的激勵約束機制。創業投資有關的各種風險要素需要以某種形式在參與者之間進行分配，稱為風險分擔。風險承擔方式主要有風險分散與風險集中兩種，風險集中指風險由一個或少數幾個的集體或個人承擔；風險分散是由多個團體或多個人承擔。創業資本市場是一種高風險、信息高度不對稱的資本市場，在采取風險集中的形式下，投資者與創業企業之間為了盡可能地降低風險，避免風險發生所帶來的損失，會盡心盡力地工作來提高投資效益，從這個角度上說集中是有意義的。但是在風險集中的情況下，畢竟個人的風險承擔能力有限，創業資本的投入量也就越小，那么就滿足不了創業企業發展中的資本需求數量，導致企業規模擴張受到限制，投資收益也就越小，這也使投資者傾向于低風險的投資行業或項目，從而引起追逐短期利益行為發生，較少關注企業戰略方向上的發展。所以對高風險下的創業投資而言，風險集中勢必有其不可克服的弱點，畢竟投資主體或創業企業承擔能力有限。解決這一矛盾的有效途徑就是分散風險，讓更多的團體或個人來分擔風險，以減少每個投資者與經營者承擔風險，從而在總體上提高整體風險承擔能力。

2 創業投資風險分擔機制的前提條件

在創業投資運作體系中，要涉及投資者、創業投資企業、創業企業三個利益主體，它們通過創業資本這條紐帶構成了雙重委托關系，即投資者與創業投資企業、創業投資企業與創業企業之間的雙重關系。創業投資實際風險分擔過程非常復雜，但分擔機制應在邏輯上形成如下方式：在投資者，即資本來源上的分擔；投資者與創業投資企業或有限合伙與普通合伙人之間的分擔（對于有限合伙型基金而言）；創業投資企業之間的分擔；創業企業之間的分擔；創業企業、創業投資企業內部的風險分擔等等，這些分散方式在投資者、創業投資企業、創業企業三者之間形成了對高風險的逐級與分擔，從而也形成了一條高風險的逐級轉移與釋放的完整鏈。投資者最終分擔風險的程度取決于其市場分散行為的效率，這樣就能強化各方的約束力，促進各方利用自身優勢提高經濟效益，增強創業投資運行效率。

由于信息的不對稱，委托人則要設計相應機制的目的，不僅要確立雙方博弈的游戲規則，而且要使雙方期望效用函數值最大化。根據博弈論的原理，設計風險分擔的機制的目的，要滿足兩個約束條件，即參與約束與激勵相容約束。

假定et為創業投資企業在第t期基金中所付出的努力水平，Y為產值，Y并不是由et唯一決定，但兩者高度正相關；在該努力水平下需付出成本C（et）(如時間、體力、腦力、機會成本等)，且邊際成本遞增的。產值和成本函數表達式為：

Y=f(et)；C=C(et)

創業投資企業因此而獲得的報酬為R，一般情況下，R與Y有關，函數為：

R=R(Y)=R(f(et))

首先，風險分擔機制必須滿足參與約束，即該分擔機制下創業投資企業的期望效用不能小于他不接受這個機制下的最大期望效用，假定為G0。則參與約束條件為：R(f(et))-C(et)>=G0，當滿足參與約束后，作為委托人的投資者也有其極大化利益函數：

Max（R′）=Max[f(et)-C(et)-G0]

我們可以根據產值和成本函數的性質做出如附圖所示的委托機制。根據附圖可知：當f(et)與C(et)曲線之間垂直距離最大時，即創業投資企業努力的邊際成本等于邊際效益(兩條曲線斜率平行)時，在創業投資企業eta的努力水平下投資者實現了自身利益的最大化：Mf(eta)=MC(eta)，按照參與人約束可知，人報酬上限為：

R(f(eta))=C(eta)+G0

其次是滿足激勵相容約束。由于創業投資中信息的不對稱，創業投資企業所付出的努力水平可能使得投資者無法觀測到，從而產生道德風險。況且產值除了創業投資企業的努力外，還有其他客觀因素等，所以人可能不愿意付出eta而偷懶。于是分擔機制下的激勵機制的設計還要引誘創業投資企業不偷懶，即對于一切et（即各個努力水平）,下式成立：

R(f(eta))-C(eta)≥R((f(et))-C(et)。為此，創業投資企業努力工作得到的凈收益大于偷懶所得到的凈收益。

3 創業投資的風險分擔原則

合理分擔風險的目的是為了更好地控制風險以提高項目管理水平，但合理的風險分擔需要項目各方以一定原則去執行，才能達到預期效果。

3.1 堅持風險與控制力相對稱的原則

按風險承擔能力分擔風險，按承擔風險的大小進行利益分配。創業投資體系中參與者都有各自的優勢與能力，但是他們對投資運作的各個環節所產生的風險能力卻是不同的，在一般情況下，對某風險最具有控制力的一方承擔該風險，若雙方均無控制力則由雙方共同承擔。這樣一方面可以降低創業投資體系總的風險水平，另一方面發揮各方的積極性，有能力去防范控制風險，從而使風險分擔具有科學性與操作性，如創業企業控制技術風險等、創業投資企業控制管理、融投資等風險。

3.2 風險與收益相對稱原則，即按承擔的風險進行利益分配

創業投資的預期收益取決于創業企業的贏利與風險狀態，如果創業投資企業承擔的風險大，必然要求創業企業具有較大的預期贏利增長能力，所以項目嚴格的篩選與盡職調查來排除風險成為了必要。創業投資由于信息不對稱和道德風險等原因，雖然高風險并不一定帶來高收益，簡單地由某一方承擔風險損失，會削弱風險的約束效應和激勵效應，降低其控制風險與規避風險的積極性。所以有必要在各方預期效用目標函數下把收益與風險對稱起來。

（3）風險分擔與各方參與程度相協調的原則。從創業投資的整體出發，要最大限度地發揮各方管理積極性和履約積極性，就應公平合理。如一方承擔風險過大，而參與風險控制的程度卻受到限制，嚴重影響其積極性。所以在風險分擔的時候要考慮各方的責，權、利之間的平衡，還須注意風險責任與權利之間的平衡，風險責任與機會的相稱等。

總之，風險分擔合理與否是創業企業成敗的關鍵，參與方應事先在合同中規定各方的責、權、利及合理的風險分擔以求整體利益，但不排斥各方維護自己的正當利益。

4 設計風險分擔機制需注意的問題

設計風險分擔機制最終愿望是通過人如創業投資企業和創業企業家的效用最大化行為來實現自己的目標。但是風險分擔要注意以下一些問題：

（1）在分擔機制情況下，需盡量采用市場手段和自身的專業優勢來降低風險，而不是靠互相轉移風險。由于創業資本市場不具備證券市場在信息的高度公開性與資產的高度流動性特征下的近似于有效而均衡，股權的私下談判、風險難以度量性導致無法通過資本市場來迅速實現信息的公開性與價格的均衡。創業投資企業和創業企業家是理性的風險規避者或風險中性者，所以風險分擔原則應體現了目前國際上提倡的一些思想，如雙贏的思想、伙伴關系和團隊精神。因為要使一個創業企業成功，特別是像創業投資這種參與方眾多、周期很長的項目，需要投資者、創業投資企業、創業企業及其他投資主體之間根據各自的能力和優勢實現強強聯合，因此各方首先要有合作和雙贏的思想，也就是說在考慮利益分配與風險分擔時，不但考慮自己一方，也應該仔細考慮對方對風險的承受能力和對方應得到的權益。

（2）分擔機制的設立要有利于各方降低風險控制成本，提高各方控制風險的積極性。不管是對創業投資企業的激勵約束，還是創業投資企業與創業企業之間雙向關系的互動激勵約束機制都要在風險分擔合理下設計下進行，即各方承擔的風險應與承擔的能力相適應，以降低控制成本。

（3）避免過度的風險分擔。在涉及風險分擔契約安排下，要了解各個參與方期望效用函數以及風險承受能力，充分利用各方利益的互動機制下的熱情與追求，避免過分的追求風險分擔與降低融資成本而造成某些參與者謀生退意，導致整個投資鏈條的脫節，勢必影響創業投資的投資效率。

參考文獻

1 劉健均.創業投資原理與方略——對“創業投資”范式的反思與超越[M].北京：中國經濟出版社，2003

第2篇

創業投資又稱風險資本或風險投資。根據美國全美風險投資協會的定義,風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業中的一種權益資本。

所謂風險識別是指對潛在的和已經存在的各種風險進行系統和全面的認識和區分。

風險管理是研究風險發生規律和風險控制技術的一門新興管理科學。美國風險管理的權威解釋者威廉姆斯和漢斯認為:風險管理是通過對風險的識別、衡量和控制,以最少的成本將風險導致的各種不利后果減少到最低限度的科學管理辦法。按照風險管理的定義,風險管理的實施主要包含三個過程:即風險識別、風險評估和風險控制。

二、創業投資風險管理的對策

創業投資的風險與收益一般成正比關系,即風險越大,獲利可能性越高。正是因為創業投資存在著巨大的投資風險,對創業投資機構而言,最大限度地控制并有效規避風險,盡量減少投資失敗的幾率,提高投資項目的成功率,是獲取高額投資回報的前提。因而,創業投資公司必須對投資項目進行科學的風險管理,只有這樣才能有效規避風險,獲取最大的收益。

就創業投資風險而言,風險控制是指創業投資家采取各種措施和方法,消滅或者減少風險事件發生的各種可能性,或者風險事件發生時造成的損失。根據風險評估的結果實現風險管理的目標,風險控制是其中最為重要的一步,貫穿于風險管理的全過程。

按照創業投資活動的整個運作過程,可以將風險管理對策分為兩個部分。

(一)創業資本投入之前的風險防范對策

創業資本投入之前的風險主要來自于事前信息不對稱以及由此產生的逆向選擇風險。因此,這一時期的風險防范措施的形成應建立在如何保證創業投資商能夠盡可能得到來自創業企業家和創業企業的完整、準確的信息上。

確定項目是否可行,具體可以通過分析商業計劃書、借助中介機構推介以及依靠專業隊伍評估來達到盡可能全面準確地掌握被投資項目的真實信息。同時,在考察項目可行度時,還應該注重對被投資企業企業家素質特別是整個管理團隊綜合素質的考察。此外,在創業資本投入之前我們還要關注可能出現的投資公司內部人員道德風險以及后期可能出現的資金風險和投資失敗風險,為此我們為將風險可能造成的損失降到最低,應采取措施盡可能規避這些風險。

1、跟投的投資方式

跟投是指投資公司每投資一個項目要求部分或全部項目參與人以個人名義投入一定比例資本。這種管理措施可在一定程度上控制因投資企業內部的項目推薦及決策等相關人員工作不認真或決策發生重大失誤甚至與創業企業聯合詐騙等行為所產生的道德風險。

2、分散投資方式

由于創業投資具有極高的風險性,通常創業投資機構會規定,對某一項目的投資不得超過所籌集創業資本總額的10―20%左右。這種分散組合的投資方式能盡量大的降低投資風險,提高投資成功率。

3、辛迪加投資方式

在創業投資過程中幾家創業投資機構共同對某一項目進行投資就是一種辛迪加投資方式。在創業投資領域,分散投資和辛迪加投資是相互結合的兩種投資形式,被大多數機構采用。辛迪加投資可彌補創業投資機構分散投資所帶來的資金不足的難題。且通過辛迪加投資形式,創業投資機構可以實現優勢互補,降低市場競爭風險,減少投資決策失誤的概率。

4、分段投資方式

分段投資的方式就是根據創業企業的不同發展階段,將投資分為不同的時間段注入到企業發展的不同時期,而不是一次性提前向項目注入所有資本。分階段投資允許創業投資家在做出再投資決定之前對被投資企業實施監控,以便對項目的預測更加精準,有利于對終止投資還是繼續投資做出正確的抉擇。

(二)創業資本投入之后的風險管理對策

1、運用金融工具規避風險

創業投資機構經常運用的金融工具有可轉換債券和可轉換優先股等。

可轉換債券投資方式,即創業投資機構委托銀行貸款給擬投資企業,同時約定在一定的條件下委托方擁有將貸款本金(利息)轉換為公司股權的選擇權,并事先約定轉股的時間、轉股的價格或價格的計算方法以及其他的轉股條件。

可轉換優先股投資方式,即將創業投資機構投資的股份設定為可轉換優先股,可以取得固定的股息,且不隨公司業績好壞而波動,并可以先于普通股股東領取股息,同時在被投資企業破產清算時,創業投資機構對企業剩余財產有先于普通股股東的要求權。此外,創業投資機構可以在適當的時候將優先股轉換為普通股,分享企業快速發展時的資本增值收益。通過巧妙設計金融工具,創業投資機構將風險轉移到創業家身上,并給予創業家相應的收益分配權,強化激勵和約束,達到規避風險,實現收益與風險均衡之目的。

但如果創業投資商采取可轉換優先股等金融工具進行創業投資,那么,正常情況下是不具有投票表決權的。這樣勢必會導致對創業企業的失控,從而加大投資風險。為了解決這一問題,創業投資商可以在投資契約中為表決權制定附加條款,即不僅允許優先股具有像普通股一樣的表決權,而且還允許優先股附加超額投票權(比如,一個股份所代表的投票權可以是其他普通股投票權的兩倍等)或者重大問題否決權(對重大問題擁有一票否決權)。這一制度安排保證了創業投資商不管以何種金融工具結構投資都能對創業企業擁有足夠的控制權。

2、通過參與創業投資的后續管理控制風險

創業投資商除了防范信息不對稱所造成的風險外,還要應對創業企業本身所面臨的技術風險、市場風險和管理風險等。創業投資公司必須有意識地推動創業企業內部治理結構的完善,培育創業企業對規范化管理的意識。

具體的參與方式有:通過向創業企業派駐董事,隨時對企業的經營情況、財務狀況和管理層素質進行監督和評定,定期審查企業的財務報表或直接派遣財務總監,實施財務控制;并有權在管理層不遵循契約規定或經營出現偏差時,向創業企業提出意見,必要時向企業派駐管理人員,甚至撤換總經理。這樣,創業投資商更可以監督和控制創業企業的重大決策,幫助創業企業完善內部治理,在內部形成完善的管理制度和財務制度,提高企業抵御風險的能力。

第3篇

1、創業成本越來越大，2011年，隨著各種油價、物價、房價的上漲，創業成本也日趨加大，不要說開個火鍋店，投資少則幾十萬，多則幾百萬，即便是開一個外貿服裝小店，由于商鋪租金不斷上漲，前期投入也是一個不小的數字。

2、創業融資越來越難，國家不斷上調貸款利率和銀行準備金，造成本來就很能貸到款的創業者，更加步履維艱，指望天使投資和風險投資，那基本是夢想，中國的風投只會投資規模型，馬上即將上市的企業，只會錦上添花，不會雪中送炭。

3、創業項目風險不可控，淘寶向大品牌、大客戶傾斜的淘寶商城，正在使眾多草根創業者趨于邊緣化，通過大平臺實現創業夢想很難實現。創業成功概率越來越低的情況發生，5年前，和筆者同期創業的許多公司已經紛紛倒閉，很多人又回到公司打工，成為朝九晚五的上班族。

4、信息的嚴重不對稱，很多創業投資者進入新行業、新領域、新市場，缺少判斷和經驗，盲目進行投資，關鍵在于對掌握的專業信息和產業發展缺少了解，很容易出現決策失誤，帶來風險和損失。

但關鍵因素在于，創業投資模式的落后，模式的落后，信息的制約，思維方式的束縛，創業環境的變化制約了創業者成功的步伐，好的項目找不到人做，好多人沒有人做。更多的項目，做著做著胎死腹中。

業成功必須要通過各種資源和要素的整合，甚至創新，才能獲得更好的發展，許多創業者隨著自身的素質、創業環境、資金、信息、人脈、運營能力、整合能力的不足，造成項目往往早早夭折或半途而廢。造成了很大的損失。上海勁釋咨詢在長期為創業投資者提供有效信息和專業評估中，為很多投資者避免了損失，例如最近接到江蘇常州一位地產商的電話，打算投資1000萬做生物信息素，用來生態驅蟲，實現綠色環保農業，看似項目不錯，但是缺少做農資產品市場化的經驗，以及中國農村的特有情況，一個看似好的東西，不一定能實現產業化和市場化。這涉及到很多層面的問題，如市場接受程度，產品使用效果，政策調控等。

那么在目前條件下，有哪些模式可以降低創業投資風險呢？

1、抱團創業模式

各地創業者很多，大家都在做散兵游泳的創業項目，資金少，缺少信息和專業知識，抗風險能力弱，通過各自在當地的人脈和資源，可以盡量規避風險，降低成本，把蛋糕做大，這樣更有發展前景。

2、專業委托創業模式

正如很多散戶炒股票，由于缺少專業水準和大的資金，往往很難有所收獲，所以現在購買股票基金成為一種模式，大家把買了基金，集合眾人的資金和專業投資團隊的智慧，使得獲利相對具有保證性，事實上創業也可以做到這一點，集中幾個人的資金和資源，把盤子做大，更容易成功，一些不擅長的領域可以托管和外包給專業機構或者個人完成。當然成立一個創業孵化中心，本身就是一個不錯的創業項目。

3、創業評估和推薦機構

現在的媒體和財經報道，把那些已經成功的企業吹捧到很高的層面，但是當你學著這些成功者去做同樣項目的時候，你會發現整個市場環境和產業環境都發生了很大的變化，邯鄲學步不僅不能改變后進者的局面，而且很容易被領先的成功者通過規模優勢和品牌、技術優勢將其扼殺在搖籃里。

而現在大大小小出現的招商加盟網站和機構，僅僅是一個廣告站點，各種良莠不齊項目信息，讓創業者無從選擇，很容易上當受騙。真正站在創業者角度，進行評估的創業服務機構少之又少。

針對以上的各種創業投資問題，上海勁釋咨詢（jinshizixun.com)作為多年從事市場營銷、管理、投資的專業機構，服務世界500強企業，并幫助許多中小企業和個人獲得創業成功，切實為創業投資者著想，提供以下獨特的服務，降低你的投資風險，獲得更好收益：

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