前言：我們精心挑選了數篇優質招商證券論文文章，供您閱讀參考。期待這些文章能為您帶來啟發，助您在寫作的道路上更上一層樓。

第1篇

一、FOF介紹

FOF，英文全稱為FundofFunds，即“基金中的基金”，也就是對基金進行組合投資，專門投資于其他證券投資基金。論文百事通它最大的作用是解決了投資者選擇基金的困擾。FOF采用與傳統基金相同的組織形式，但并不直接投資股票或債券，其投資范圍僅限于其他基金，通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產。

FOF最早出現在美國，它的產生和發展與當時美國基金市場的繁榮分不開。20世紀九十年代，美國經歷了一個較長的經濟擴張期：失業率降至30年來最低水平，健康的經濟增長并未引起通貨膨脹，利率仍保持在可控范圍內；這一切伴隨上市公司利潤的成倍增長，促成股票價格持續上升。受公司股票和其他金融資產高回報率的吸引，投資者對金融產品的投資需求大大增加了。到1999年底大約有一半的美國家庭直接或間接持有股票。同時，美國家庭對投資互助基金而間接持有證券資產的偏好超過了直接投資股票或債券，平均有28%的家庭可自由支配資產用于購買互助基金，遠遠超過了1989年統計的12%。

為滿足基金市場需求方的迅速擴張，基金市場供應方在產品數量、種類以及銷售方式上都發生了較大變化。基金數量從1990年的2900只增加到1999年的8000只(不計FOF為7790只)。從種類上看，出現了眾多投資不同地域、行業、主題，具有不同投資風格和風險收益特征的基金品種。從銷售方式上看，大部分基金的銷售(1999年統計的銷售份額為82%)主要通過第三方(如基金銷售公司或中介機構)完成，而不再由基金管理公司直接銷售給投資者。第三方對傳統基金管理公司的銷售渠道做了很大拓展。

FOF正是在這樣的背景下發展起來的。最初是基金管理公司為方便銷售旗下基金或其他關聯基金而創設的一種基金形式，隨后美國市場也出現了可投資非關聯的其他證券投資基金的FOF。FOF的投資范圍很廣，投資策略和結構多樣化，這種產品并不形成比較確定的風險收益水平。有些FOF承擔的風險較低，而部分FOF也可以表現出很高的風險收益特征，其目的當然是指向不同偏好投資者的需求。在美國，FOF于20世紀九十年代獲得了較大發展。據美國投資公司協會(ICI)統計，1990年美國市場僅有16只FOF，管理總資產為14億美元。截至1999年底，短短10年間，FOF的數量已達213只，管理總資產高達480億美元。

FOF是結合基金產品創新和銷售渠道創新的基金品種。一方面FOF將多只基金捆綁在一起，投資FOF等于同時投資多只基金，但比分別投資的成本大大降低了；另一方面與基金超市和wrap等純銷售計劃不同的是，FOF完全采用基金的法律形式，按照基金的運作模式進行操作。FOF中包含對基金市場的長期投資策略，與其他基金一樣，是一種可長期投資的金融工具。

二、FOF在我國的發展及業績表現

隨著招商證券基金寶等券商推出的各個FOF引入我國的基金市場，原本國內市場上的開放式基金已經達到200多只，封閉式基金54只，全部數量將逾300只，目前正在以超常的速度發展。隨著基金數量的逐步增加，面對不同風格、不同投資類型、不同投資理念的基金，投資者眼花繚亂，無所適從，選擇基金逐漸成為普通投資者最大的投資障礙。而新的金融投資工具的不斷涌現更加強了這種趨勢，基金投資者們迫切需要知道新的基金種類如何投資，是否值得投資。但根據目前《證券投資基金法》的規定，證券投資基金不能用來買基金，因此目前的基金產品中沒有真正意義上的FOF產品。當前的FOF產品主要是“券商集合理財計劃”。我們簡單的列出四只目前在國內基金市場上可以投資的“準FOF”。（表1）

四只產品中比較有參考意義的是“招商基金寶”。作為國內首只券商FOF，招商基金寶運作已超過一年，且取得了超過預期的成績。根據其的半年報，截至2006年6月30日，該計劃2006年1月以來份額凈值增長了17.91%，成立以來累計增長24.86%。其投資組合中，基金的投資比例達到92.14%。前十大基金品種當中，貨幣基金占據了六席，占到集合凈值的大約20%左右，可以看出，其投資風格是相當的穩健和保守的。

而國信證券推出的“金理財”經典組合是一只增強型的FOF，除了主要投資基金以外，還可以投資固定收益證券和股票，其中股票的投資比例不超過20%。而其他兩只產品基本上僅限于基金，因此“金理財”經典組合的風格相對其他的FOF的產品來說更激進，其風險和收益都要高一些。

在國內的FOF中，許多基金公司發現，按照《基金法》的規定，基金財產不能買賣其他基金份額，因此一只基金直接投資另一只基金在法規上是行不通的。但遵循這一思路，通過投資績優基金的重倉股也能間接地達到投資績優基金的目的。因此，最近推出的富國天合投資基金通過投資績優基金的重倉股也能間接地達到投資績優基金的目的，從而在投資方式上也類似于對基金進行投資。這也是國內許多基金公司采用的基本方法。在過去的研究中發現，績效優良基金的重倉股的換手率一般偏低，這就更加強了這種為了繞開法律法規的限制而推出新產品券商的信心。可以減少選股的滯后效應對基金收益和投資管理的影響。（表1）

三、我國現階段FOF投資前景

FOF的最大特點在于分散風險。一方面FOF將多只基金捆綁在一起，投資FOF等于同時投資多只基金，但比分別投資的成本大大降低了；另一方面FOF按照基金的運作模式進行操作，是一種可以長期投資的金融工具。這樣最大的好處是，通過盡量分散投資，能夠規避大部分的風險，從而讓中小投資者也能享受到分散化投資的好處。但是，目前國內市場基金的業績表現千差萬別，如果FOF選擇的基金組合中出現業績較差的基金，那么該只FOF的整體業績也會受到負面影響。

在收益方面，由于FOF的收益完全依賴于基金表現，所以FOF的收益率主要取決于其基金池的配置情況。如果FOF的投資策略側重于偏債型基金，則收益率相對穩定，但不會很高；如果它的投資策略側重于偏股型基金，則收益率可能較高，但不穩定，甚至有可能出現無收益的情況。

在流動性方面，由于券商一般都會設計封閉期和開放期，但每只FOF的具體條款會各不相同。投資者只能根據自己的資金流動性需求綜合考慮。因為在封閉期內，投資者是無法贖回FOF份額的，而且目前還沒有相關機構為此提供融資工具，所以投資者應該根據實際情況來選擇。

招商證券推出的FOF叫基金寶，這是證監會批準發行的國內首只FOF產品，據稱有“費用低，收益高”的特點。我們就以這支FOF為例，具體考查其投資價值和投資前景。

1、投資的雙重費用。“招商證券基金寶”主要投資其他基金管理公司的基金，并根據基金經理對未來市場趨勢的判斷進行投資組合調整。申購費根據資金量在1.00%～0.01%之間，贖回費根據時間不同在0.5%～0之間，管理費0.6%/年，托管費0.2%/年。看起來比股票型基金便宜，但現有股票型基金產品本身就有自己的相關費用，一般申購費1.5%，贖回費0.5%，管理費1.5%/年，托管費0.25%/年，這樣在運作過程中就會出現二次收費的情況，從而對投資者形成了雙重費用。即使FOF在購買基金時擁有較強的議價能力，但只能減少部分，不能全免，尤其股票型基金的管理費和托管費。新晨

2、對于其投資業績的比較。即使如聲稱的那樣，FOF能夠從品種繁多、獲利能力參差不齊的基金中找出優勢品種，但卻沒有數據支持它能跑贏股票型基金。從鮑格爾《共同基金常識》中我們可以看出：（1）1998年6月為止的1年內，有著1年記錄的93個FOF與股票型基金相比，平均列于第68百分位（百分位評級，1位最好，100位最差）。（2）1998年6月為止的3年內，有著3年記錄的35個FOF與股票型基金相比，平均列于第66百分位。它們的平均回報15.5%，比其他同業的平均水平低2.4個百分點。（3）1998年6月為止的10年內，有著10年記錄的9個FOF與股票型基金相比，平均列于第69百分位。

第2篇

論文關鍵詞：長株潭,城市群,建設,國家,區域性

在全國城市群中，長株潭可謂結構獨特，其地理位置呈三市鼎足之勢，彼此相距不足40公里。20世紀80年代后，湖南省委省政府著力推進長株潭經濟一體化，2007年底國務院正式批準長株潭城市群建設兩型社會綜合配套改革實驗區。顯然，無論是長株潭一體化還是兩型社會建設都離不開金融的支持，而建設長株潭城市群國家區域金融中心是實現金融支持長株潭一體化和兩型社會建設的戰略舉措。但長株潭的金融現狀能否滿足建設國家區域金融中心的基本條件，以及存在哪些約束因素，本子課題將對此進行深入分析。

一、長株潭城市群金融發展現狀

近年來，隨著經濟體制改革的不斷深化，金融的市場化程度日益提高，金融業在長株潭一體化中的地位和作用日益增強，長株潭城市群銀行、證券、保險行業呈現較快勢頭：信貸增長高位趨穩，銀行效益大幅提升，證券業在牛市行情中發展迅速，保險業對社會經濟的保障能力增強，金融改革穩步推進，服務創新成效明顯。

1.基本形成了齊全的金融機構體系

近年來，長株潭城市群銀行、證券、保險等各類金融機構呈現較快勢頭，已經形成比較健全的金融機構體系。從銀行業來看，除了中國人民銀行長沙、株洲、湘潭中心支行外，三家政策性銀行即中國農業發展銀行、中國進出口銀行、國家開發銀行都在長沙市設立分行，四大國有商業銀行都分別在長株潭設立分行、交通、中信、光大、招商、浦發、民生、興業、郵政銀行等都在長沙設立分支機構，有的還在株洲、湘潭設立了分支機構，另外還擁有匯豐銀行、長沙銀行、株洲湘潭城市商業銀行，農村信用合作社等，至2008年長沙擁有各類市級以上銀行機構20家；株洲12家、湘潭11家。從證券機構來看，財富證券、海通證券、方正證券、國信證券、華泰證券、長沙證券、招商證券7家證券公司在長株潭設產了總部或分支機構，2007年證券總成交金額為13708.16億元；長株潭共有上市公司28家，上市公司總市值達2,511.53億元。從保險機構來看，長株潭三市共有保險機構66家，保險總收入達83億元。另外還有地方金融證券辦、銀行監局，華融、東方、長城、訊達資產管理公司，信托投資公司、財務公司等，已基本上形成了相對集中的金融產業群。

截止2007年底，三市全年各項存款總余額為4354.18億元，貸款總余額為3549.03億元，新增存款與新增貸款總額分別為659.44億元、595.81億元。長沙市各類銀行機構各項存款余額達3267.46億元，同比增長18.52%；新增存款509.60億元；各項貸款余額達2982.40億元，同比增長20.14%；新增貸款469.96億元同比多增43.54億元。湘潭市各項貸款余額262.83億元，新增45.10億元，同比多增12.23億元，增長20.71%。金融機構各項存款余額450.27億元，新增63.50億元，同比多增2.46億元，增長16.42%。株洲市金融機構存款余額達638億元，增長15.5%，各項貸款余額303.8億元，增長19.4%（見表1）。

表12007年長株潭各金融機構存貸款情況

地區

存款余額（億元）

（增長率）

貸款余額（億元）

（增長率）

新增存款（億元）

新增貸款（億元）

長沙

3267.46（18.52%）

2982.40（20.14%）

509.60

469.96

株洲

450.27（16.42%）

303.8（19.4 %）

86.34

80.75

湘潭

638.45（15.5%，）

262.83（20.71%）

第3篇

融資融券業務就是我們常說的買空和賣空交易。它的推出是資本市場繁榮發展重要舉措

融資融券試點的腳步越來越近，中國證券市場經過二十年的創新與發展，終于將迎來中國股市做空時代。2010年1月8日，中國證監會宣布，國務院原則同意開設證券公司融資融券業務試點業務，并表示穩妥有序推進融資融券制度創新，既是貫徹落實《國務院關于推進資本市場改革開放和穩步發展的若干意見》的重要步驟，也是深化資本市場基礎性制度建設的戰略舉措，對于完善證券市場內在機制，提高證券市場運行質量，促進證券市場穩定發展具有特別重要的現實意義。

何為融資融券

融資融券又稱“證券信用交易”，是指投資者向具有像深圳證券交易所和上海證券交易所會員資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券。

融資是借錢買證券，通俗的說是買股票。證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息．客戶向證券公司融資買進證券稱為“買空”。

融券是借證券來賣，然后以證券歸還，證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數量的證券并支付利息，客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。

融資融券是負債經營，因此只要投資者進行“買空”、“賣空”交易，就是放大了投資的財務杠桿。《證券公司融資融券試點管理辦法》規定，投資者交付的保證金與“買空”、“賣空”交易的金額比例不能低于50％，例如某投資者信用賬戶中有100元現金，當投資者進行“買空”交易時，可以向證券公司最多借入200元進行股票購買，實際上投資者借債200元進行負債經營，投資者的負債比例是200％，再如某投資者信用賬戶中有100元現金，當投資者進行“賣空”交易時，可以向證券公司最多借入200元市值的股票進行賣出，實際上投資者也是借債200元進行負債經營，投資者的負債比例也是200％。

中信證券金融方面研究員楊青麗在接受記者采訪時說，由于融資融券交易是“買空”、“賣空”機制，有人會認為融資融券會增加市場的投機氛圍，產生助漲助跌的負面影響，我們不能過分強調助漲助跌，這是對這一創新的誤解或片面理解。

楊青麗說，推出融資融券業務試點是資本市場繁榮發展的內在要求，推出融資融券既不是為了市場漲，也不是為了市場跌，而是為了完善資本市場基礎性制度建設，創新交易機制體制，完善證券交易方式。

光大證券融資融券部總經理王賜生說，由于融資融券業務采用保證金交易方式，存在交易杠桿，因此，客觀上融資融券有證券投資虧損被放大的風險。對放大投資風險的這種特性，市場參與者，尤其是投資者與證券公司應高度正視。就投資者而言，必須考慮自己的風險承受能力，要將融資融券規模控制在自己的承受能力范圍內。就證券公司而言，要做好“適當性”管理，選擇好客戶。幫助投資者全面正確理解和認識融資融券業務，為投資者充分揭示融資融券業務中的風險。

為券商帶來利好

目前，業內人士普遍認為，融資融券業務的推出，證券公司是最大的受益者，此將為券商帶來新的盈利模式，有利于券商收入結構的多元化。融資融券將從多個方面改變證券公司的業績預期：一是推動市場交易活躍，帶來增量經紀傭金收入；二是帶來穩定的利息收入和手續費收入；三是推動市場份額向試點證券公司集中，改變經紀業務競爭格局；四是改變投資業務的盈利模式。

而根據海外經驗來看，融資融券和股指期貨都會明顯刺激股票交易量的增加，而資本金和牌照的差異則會加速證券行業內部分化。這意味著，凈資本規模越大、參與融資融券越早的券商獲益越多。

同時，按照證監會的公告，證監會將綜合衡量凈資本規模、合規經營、凈資本風險控制等指標擇優選試點券商，融資融券注定是少數優質大券商才有資格分享的盛宴。根據證監會的《關于開展證券公司融資融券業務試點工作的指導意見》，其中提出最近六個月凈資本在50億元以上、A類評級等七大指標，將首批試點候選者粗略圈定在30家A類券商中。

記者獲悉，截至2月20日，曾參與聯網測試的11家券商已全部上報融資融券試點方案。這11家券商包括海通證券、光大證券、東方證券、中信證券、國泰君安、廣發證券、招商證券、華泰證券、申銀萬國、國信證券、銀河證券等。

從凈資本來看，海通、中信明顯領先于其他券商，有可能成為首批試點公司，光大以及招商人選可能性同樣較大。從受益程度來看，業績基數較低的海通和光大證券將最大程度的受益于融資融券的推出，業績敏感性為最高。

另外來自證監會的最新消息顯示，中國證券業協會專業評價工作小組3月初將正式對券商試點方案進行專業評審，評審順序將遵循“上報券商的綜合資質和方案質量優先”原則。在評審完成后，各轄區證監局將對券商展開現場審查。之后，監管層將正式接受券商申請材料，券商在接到業務批復后需要更換營業執照，并向深滬交易所申請相關席位和權限。

楊青麗說，按此進度，首批試點券商在4月初正式獲準開展融資融券業務的可能性較大。而據記者了解，深滬交易所1月底起為券商提供試驗性測試的長期測試平臺將于2月底停止運行。在首批試點券商名單出爐后，深滬交易所和中國證券登記結算公司還將組織試點券商開展一次系統聯網測試。

另外，記者了解到，在融資融券業務開展初期，多家券商的融券規模不會超過融資融券總規模的10％，其中部分公司比例僅為5％。目前光大證券、招商證券、海通證券已公開其融資融券業務總規模分別為50億元、50億元和80億元，若按融券規模占比為5％-10％計算，其融券規模為2.5億元-8億元。按照各券商業務總規模上限計算，則最有可能參與首批試點的5家券商目標規模最高約300億元，那么融券市場推出初期的規模將不超過30億元。

標的股的確定

2月12日，滬深兩交易所公布了《融資融券業務試點初期標的證券和可充抵保證金證券范圍》。據記者了解，這份名單與深證成指和上證50指數成份股范圍相同，多達90只。業內人士說，這說明融資融券業務的推出步伐正在加快。