銀行應對債券市場發展策略范文

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摘要：

近年來，在發展債券市場、建立多層次市場體系的政策指引下，我國債券市場規模快速增長，銀行間債券市場已經成為僅次于美國債券市場的全球第二大債券現貨市場。債券市場的改革與發展，勢必會對銀行業產生深遠影響。本文在分析債券市場發展對商業銀行影響的基礎上，結合相關理論和實際工作經驗，提出商業銀行應對的策略建議。

關鍵詞：

商業銀行；債券市場；間接融資；資產證券化

一、我國債券市場發展現狀

我國債券市場經過近20年的改革取得了快速發展，特別是2005年銀行間市場交易商協會成立，在我國率先實行注冊制，大大簡化了發行流程，提高了發行效率，同時先后推出了短期融資券、超短期融資券、中期票據、非公開定向債務融資工具、非金融企業資產支持票據、永續票據等多種產品，截止2015年12月末，交易商協會注冊發行的“非金融企業債務融資工具”存量已經達到8.85萬億①，占整體債券市場存量的19.73%②。債券市場的發展，將在我國金融業的市場化程度上，金融體系完善以及金融市場發展的深度和廣度上，發揮日益重要的作用。

二、債券市場發展對商業銀行的影響

（一）對商業銀行業務的主要影響———貸款分流與資產證券化商業銀行的業務主要包括資產業務、負債業務和中間業務三部分。1．資產業務，是指商業銀行運用資金的業務，商業銀行盈利能力如何，主要取決于資金運用的結果。債券市場融資對商業銀行貸款分流的作用明顯，根據統計數據顯示，2011年社會融資規模為12.83萬億元，其中企業債券凈融資1.37萬億元③，占社會融資規模的10.6%，創歷史新高。相比之下，折算成人民幣的新增本外幣貸款雖然絕對規模增加，但其占社會融資規模的比例卻從2002年的95.5%降至2013年的54.8%，11年驟降40.7個百分點④。由于債券市場的發展，更多的企業選擇通過債券、短期融資券等方式籌集資金，對銀行貸款的依賴性大大降低。此外，債券市場的發展將大大促進商業銀行債券市場的投資力度。由于債券投資具有收益穩定、風險低等特點，商業銀行的債券投資比重逐年穩步增長。目前我國實行分業經營，商業銀行可投資產品非常有限，而商業銀行又要考慮風險權重指標，風險較低的國債、金融債券、央行票據無疑成為其優化資源配置、降低資產風險權重的重要工具。2.商業銀行是經營貨幣資金的企業，負債業務是主要資金來源，也是商業銀行的經營基礎。首先，債券市場的發展將會分流一部分本應存入銀行的公眾存款，將減少商業銀行的存款規模。雖然這些公眾存款進入了證券公司或信托公司，還會以同業存款的形式回流到商業銀行，但存款總量增長仍會受到一定影響⑤。此外，債券市場發展對商業銀行的影響還體現在管理負債的能力方面。商業銀行一直以來比較關注自身資產管理能力，而負債管理能力比較薄弱。未來商業銀行應將被動負債管理轉變為主動負債管理，改變其當前負債管理能力偏弱的現狀。3.隨著利率市場化進程的推進，債券市場的發展對商業銀行中間業務的影響主要體現在業務模式和盈利收入兩個方面。隨著金融管制的逐步放開，商業銀行將更多的參與到企業債券市場中，投資銀行業務比重將逐步增加。商業銀行參與債券業務主要涉及承銷、分銷、理財產品、資產管理業務等，這類業務不占用銀行資本金成本，大大降低了銀行的經營成本，無疑帶動了商業銀行開發中間業務的積極性。此外，銀行投資理財產品也將隨債券業務的發展得到推進，最終也會帶動中間業務的發展。概言之，商業銀行的資產證券化過程將逐步發展為融資產品組合業務模式，以此取代過去的單一信貸產品模式。傳統中間業務的減少，必然帶來存貸利差的縮小。債券市場日益豐富的產品和不斷擴大的規模，為商業銀行帶來新的利潤增長點。過去商業銀行的中間業務收入主要來源于理財、支付結算等低端中間業務收入，未來在債券市場中所獲得的承銷手續費、費和投資收益將豐富中間業務收入來源，改善商業銀行以利差為主的中間業務收入結構。

（二）對商業銀行公司治理結構的影響商業銀行可以通過資本市場完善自身的法人治理結構，擴大資本來源，同時，資本市場的發展也帶動了商業銀行的全面發展，提升了贏利空間，所以說商業銀行與資本市場的發展是互補的，影響也是雙向的。長期以來，由于國有企業經營績效差，而融資方式主要通過銀行貸款，導致商業銀行的不良貸款率持續偏高。現在，隨著金融脫媒的深化，企業不僅可以通過發行股票、債券等增加股本的比例，以降低融資成本和負債比率，并可以通過發行短期融資券來補充短期流動資金，有效地分散了銀行體系的風險，改善了商業銀行經營的外部環境。另一方面，在金融脫媒的趨勢下，商業銀行也需要改善其自身公司治理機制。大部分商業銀行在轉制過程中，通過股份重組、引入戰略投資者、公開上市的股份制改革，初步建立了現代銀行制度，公司治理已初見成效。但與規范化的股份公司特別是國際先進銀行相比，還未建立起真正的公司治理機制。尤其是以次級債、金融債為代表的債權人，主要依靠市場的公開透明來保護其利益，商業銀行必須完善其治理機制以保證此類債權人的利益不受損害。

（三）對商業銀行風險管理的影響1．對商業銀行市場風險管理的影響。目前我國的企業融資方式仍以銀行貸款為主，但隨著債券市場的發展，一些大型的優質企業勢必會更多的選擇發行債券進行融資，而商業銀行為了降低因這部分客戶流失而對收益產生的影響，則將會更多的關注信用水平相對大企業偏低的中小型企業，這必將會使商業銀行的信貸風險上升。而伴隨著直接融資方式比例的快速上升，這種金融脫媒現象打破了商業銀行以傳統業務為主的經營模式，不但盈利能力受到嚴重挑戰，也將影響到自身的市場價值。在此背景下商業銀行必須認識到市場風險的重要性并加以管理。此外，商業銀行普遍缺乏風險管理方面的專業人才，能否在債券市場發展、利率市場化的大潮中控制好市場風險對其帶來的影響，將是商業銀行所面臨的重要課題之一。2.對商業銀行信用風險管理的影響。未來我國金融市場的整體風險將會因企業債券的發展和信用體系的逐漸完善而降低，但從微觀角度來看，由于市場風險很有可能轉換成信用風險，這就加大了信用風險的管理難度。債券市場發展對商業銀行信用風險管理所產生的影響主要體現以下方面：首先，隨著債券承銷業務在商業銀行經營業務領域所占的比重越來越大，商業銀行應避免因忽視對發行人的授信管理而出現的信用風險敞口。對于為企業提供承銷業務時是否將其納入企業客戶統一授信額度或納入債券投資授信管理范疇，應是商業銀行風險管理部門所應關注的重點。其次，商業銀行是否具有在盡職調查、企業財務狀況、所屬行業狀況等方面的必要的風險性分析，也考驗著商業銀行的承銷能力。再次，企業經營狀況出現下滑，導致其信用水平降低，則必然導致其債券價格的下降，而投資人受其影響資產價值面臨縮水。從另一個角度來說，債券的投資人比較分散，提供債務重組方案時協調成本將會上升，使得信用風險不可避免。企業的信用等級下降，則必然影響到商業銀行的信貸資產質量，信用風險隨之加劇。最后，商業銀行也應警惕以C類賬戶為代表的違規交易所衍生的交易風險。由于銀行間市場管理較為嚴格，進入門檻較高，而通過結算金融機構下開設C類戶則可能逃避實質性審核，并依托C類戶與特定利益關聯方進行違規交易，實現非法所得。以C類戶為載體的違規交易，隱蔽性較高，商業銀行應在充分了解其特點的前提下，做好自身的內控管理，并適時建議推動監管當局對于該類風險的監督改善。3.對商業銀行流動性風險管理的影響。流動性風險是指當客戶要求取款、貸款及有臨時現金需求的時候，商業銀行沒有足夠的現金來滿足客戶而引發的風險。在以往直接融資比重低的時候，商業銀行的流動性風險相較于其他風險問題不明顯。而隨著債券市場的發展，沖擊了商業銀行原有的存貸款結構，流動性風險的管理理應得到重視。相應地，債券市場不發達的時候，客戶貸款需求強烈，商業銀行的負債相對較穩定；而隨著貸款的減少，儲蓄存款越來越短期化，貸款則越來越長期化，這就形成了銀行資產與負債結構期限不匹配的問題，流動性風險大大提高。

三、我國商業銀行應對債券市場發展的策略

（一）調整資產負債結構1.主動負債管理。負債業務是商業銀行經營的基礎和核心，其效率的高低直接影響著商業銀行的競爭能力。以往商業銀行對其資產負債的管理方式較為單一，在規模和期限上都缺乏有效管理。雖然近年來在利率市場化及同業競爭日益激烈的宏觀背景下，進行了很多有益的探索，開發多種產品以吸收存款，但仍無法阻擋由于存款增速明顯放緩而帶來的負債規模萎縮的局面。主動負債管理由此而提出。主動負債是指商業銀行為平衡資產與負債期限結構、利率結構，在結合外部環境與自身情況的基礎上，主動對資金來源進行管理的一種模式。加強主動負債管理，可以使資產負債均衡發展，以實現利潤和風險控制的目標。長期以來，主動負債對象只限于與中央銀行和同業間，業務也僅限于期限較短的拆借和回購協議，銀行經營模式普遍以存款和貸款為主。但隨著資本市場的發展，商業銀行應該轉變觀念，重新審視自身負債管理的模式，從主動負債管理模式全盤考慮，做好負債構成的穩定和負債來源的分散工作。在總行層面做好資產負債匹配的頂層設計工作，確定負債的總量、結構、價格等要素，并及時在全行范圍內信息共享。同時主動從金融市場借入資金，控制好負債成本，通過發行金融債券、次級債、大額可轉讓存單、回購協議等債務工具或在海內外發行金融債券等多種方式籌集資金，以此提高債券資產所占比重。2.積極參與企業債券投資。商業銀行可以通過參與銀行間債券市場、成為做市商、設立債券基金三個渠道參與企業債券投資。首先，商業銀行可以作為企業債券的承銷商積極參與銀行間債券市場的發行工作，還可以作為投資者進行債務融資工具投資，不但可以獲得良好的收益回報，還是其完善資產組合、增強資產流動性的重要手段。其次，商業銀行承擔做市商的角色，在資金和人力方面都有較大優勢，不但可以提高銀行間債券市場的流動性，還對維護企業債券市場的穩定發揮重要作用。此外，商業銀行還可以采取股權多元化方式設立基金管理公司，以此激活我國資本市場的活力。

（二）改善經營管理機制1.積極應對利率市場化。利率市場化是指企業、金融機構等市場主體在資金融通活動中，自主決定資金的價格。利率市場化的實施，既增加了金融機構的自主權，同時也加大了金融機構的競爭和經營風險，對金融機構的風控水平、定價能力乃至經營管理都提出了更高的要求。為此，商業銀行應制定并實行適應利率市場化的管理體制，更好的適應利率市場化的經營環境。2.優化投資組合。商業銀行作為金融體系中的主體，即受資本市場發展的影響也可利用其增強自身實力。金融脫媒雖然分流了商業銀行一部分信貸業務，但也為商業銀行的融資業務帶來了新的契機。當前我國商業銀行持有的企業債券數量占其持有債券總額的比例較低，但是，隨著企業債券發行量的上升，商業銀行可以利用投資企業債券，彌補高質量貸款流失的損失，減少貸款替代的負效應，增強自身資產的流動性，提高資產負債管理水平。3.大力發展中間業務。國際上先進商業銀行的中間業務收入一般占比在40%到50%左右，而我國大部分銀行的中間業務收入占比還有較大差距。為此，商業銀行亟需加快業務轉型步伐。商業銀行應在大力發展傳統業務的同時，推出多樣化的中間業務，利用金融工具開發資產組合來滿足不同風險承受能力的客戶的需求，從傳統的單一盈利模式轉變為多渠道盈利模式。債券承銷業務作為國際先進銀行最主要的中間業務收入來源之一，可以為商業銀行帶來承銷手續費、費等收入和收益的同時，還能夠提高商業銀行的存款量，幫助商業銀行保持與原有客戶的業務關系并帶動其他中間業務的發展。商業銀行應對原有貸款客戶進行梳理與分析，加強債券營銷力度，挖掘營銷契機。此外，要依托創新理念，積極在理財產品、資產證券化、互聯網金融、第三方支付等方面進行業務創新，強化以利潤為導向的經營理念，提高核心競爭力，真正實現銀行業務增長方式的轉變。

（三）構建全面風險監測管理框架商業銀行作為經營風險的特殊金融企業，除了市場風險、信用風險、流動性風險等風險因素，相較于其他機構受利率市場化改革的影響更為突出。債券投資業務與市場利率變動息息相關，利率風險不可避免。商業銀行要加強債券資產利率風險的管理，首先要通過培訓提高相關人員的利率風險意識和管理水平，將總行或者決策層的相關指令對商業銀行管理層進行強化。其次應設立并強化專職的產品定價部門，盡快完善金融產品尤其是債券定價機制⑥；最后要加強對債券資產利率風險的量化的研究工作。此外，還應考慮規避信用風險與市場風險的關聯性風險。當發行企業財務指標出現惡化時，在正常披露的情況下，會直接影響該企業債券的市場價格和到期收益率，形成市場風險；而市場風險的擴散可能會影響市場總體走向，也會影響企業信用等級，增加企業債券的后續發行難度，進一步惡化企業的財務狀況。為規避該關聯性風險，商業銀行在投資決策時既要密切關注考慮企業經營狀況，也要密切關注金融市場波動，以及宏觀經濟走勢、宏觀調控政策等各項因素。

（四）積極推進銀行制度創新和產品創新1.作為創新主體積極推動債券市場產品創新。我國金融體系是以銀行為主導的金融體系，商業銀行是金融產品創新的主體，尤其在發行債券、投資債券和承銷債券等各方面都起主導作用，極大的促進了債券市場的發展。以日本為例，銀行作為企業債的主要承銷機構，企業債的承銷數量和承銷金額占比均在80%以上⑦。商業銀行可以借助資本市場平臺進行業務創新，例如對企業資產重組、債務重組、兼并收購等提供咨詢顧問服務，還可以為券商和上市公司提供過橋貸款、質押貸款等資金融通業務。2.積極推進投資銀行業務。隨著利率市場化的全面實施，商業銀行在金融體系中的主導地位已經動搖，甚至面臨著被替代的風險。商業銀行開展投資銀行業務可以有效提升自身競爭力、擴展生存空間、增強客戶忠誠度。商業銀行應根據投行業務特點，制定出與普通商業銀行業務相區別的風險管理制度，轉變傳統商業銀行的風險管理理念，通過新型的金融工具和方法對業務和經營風險進行控制和管理。在組織架構方面，整合分散在各個業務條線的投資銀行業務，設立投資銀行業務專營部門，挖掘優質項目，獲取超額收益的同時，保持自身的競爭力。

（五）完善績效考核與人才培養機制1.建立績效聯動機制。目前商業銀行的內部考核指標多以存款和貸款衍生而來。而隨著債券市場的發展，商業銀行的債券承銷業務也將拓展，商業銀行應重新審視現有的考核體制是否適應未來發展的需要。考核對象應補充以客戶為銀行帶來的整體收益和市場份額占比為基準，在內部建立與業務聯動的制度化機制，以加強商業銀行與投資銀行業務部門之間的合作。此外，還要建立聯動成果的分潤機制，例如可以考慮計提債券業務凈收入為獎勵費用，實現銀行經營管理與市場發展的利益均衡，全面提高商業銀行的經營管理能力和綜合競爭力。2.培養風險評估專業人才。商業銀行需要加強總分行之間、部門之間的配合協作，總行應加強對分支機構的營銷支持，分支機構應主動聯系總行進行溝通學習。商業銀行還應與債券相關的專業機構，比如交易商協會建立長期培訓合作關系，實現信息共享。加大對債券業務人才的培養，招聘專業人才，組建從營銷到發行、從投資到后續管理的全流程的專業化人才隊伍，培育市場營銷團隊，滿足企業債券發展的需要，為業務發展提供人才保障。同時實時關注監管部門的各項政策法規，全面強化業務管理能力和人才培養機制，增強自身的金融服務能力。

作者：郝寧 單位：渤海銀行投資銀行部