金融市場(chǎng)定價(jià)能力范文

本站小編為你精心準(zhǔn)備了金融市場(chǎng)定價(jià)能力參考范文，愿這些范文能點(diǎn)燃您思維的火花，激發(fā)您的寫作靈感。歡迎深入閱讀并收藏。

1金融市場(chǎng)定價(jià)能力的重要性

金融市場(chǎng)具有資源配置功能，這個(gè)功能是通過為金融工具準(zhǔn)確定價(jià)來調(diào)整資金的流量與流向?qū)崿F(xiàn)的。在金融市場(chǎng)上，金融工具流動(dòng)帶動(dòng)著資金流動(dòng)，在商品市場(chǎng)上，資金流動(dòng)帶動(dòng)著資源流動(dòng)，因此金融市場(chǎng)的資源配置功能發(fā)揮得如何取決于市場(chǎng)對(duì)金融工具內(nèi)在價(jià)值的甄別能力如何，也就是金融市場(chǎng)定價(jià)水平的高低。在發(fā)行市場(chǎng)上，發(fā)行方通過出售金融工具獲取資金滿足自己的融資需求；投資方通過購買金融工具達(dá)到資產(chǎn)保值增值的目的，引導(dǎo)發(fā)行市場(chǎng)資金流量與流向的關(guān)鍵是發(fā)行價(jià)格，發(fā)行價(jià)格不僅影響著發(fā)行方的融資規(guī)模，也影響著投資方的投資成本。決定發(fā)行價(jià)格的因素主要有兩個(gè)，一是投資人能獲得的投資回報(bào)水平，二是發(fā)行方對(duì)所承諾的投資回報(bào)的保障程度，也就是投資人承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)水平。前者與發(fā)行價(jià)格正相關(guān)，后者與發(fā)行價(jià)格負(fù)相關(guān)。通常金融市場(chǎng)的定價(jià)能力強(qiáng)則金融工具交易價(jià)格的泡沫成分會(huì)小，交易價(jià)格貼近金融工具的真實(shí)價(jià)值，則市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)會(huì)較低。此時(shí)金融市場(chǎng)作為聯(lián)系資金供求的橋梁，一方面能夠保證資金對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效支持，另一方面能夠保證資金提供者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與其期望獲得的收益是對(duì)稱的，保證市場(chǎng)公平。如果市場(chǎng)的定價(jià)能力差，則意味著市場(chǎng)無法鑒別金融工具質(zhì)量真?zhèn)危鹑诠ぞ呓灰變r(jià)格會(huì)出現(xiàn)虛高，這會(huì)造成資金錯(cuò)配，不但影響對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求的正常供給，還會(huì)加大投資人的投資風(fēng)險(xiǎn)，造成嚴(yán)重?fù)p失。在流通市場(chǎng)上，金融工具在投資人之間轉(zhuǎn)手，即金融工具的二手買賣。二手買賣表面上為投資人提供了投資收益變現(xiàn)及投資退出的渠道，實(shí)質(zhì)上解決的是資金供求雙方期限不匹配的矛盾。通過金融工具轉(zhuǎn)讓，動(dòng)員社會(huì)閑置資金，滿足投資人資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的要求，同時(shí)保證資金使用者的用資安排不受干擾。流通市場(chǎng)對(duì)資源配置功能的貢獻(xiàn)也要依靠對(duì)金融工具的定價(jià)能力實(shí)現(xiàn)。在一個(gè)定價(jià)能力強(qiáng)的市場(chǎng)上，如果發(fā)行方的經(jīng)營(yíng)狀況惡化，則金融工具的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)降低，因?yàn)檫@意味著投資人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)提高了；如果發(fā)行方經(jīng)營(yíng)狀況趨好，則金融工具的市場(chǎng)價(jià)格會(huì)逐步上升。流通市場(chǎng)上金融工具價(jià)格的變動(dòng)會(huì)引發(fā)市場(chǎng)上的并購行為，完成市場(chǎng)內(nèi)部的新陳代謝，資源重新整合，提高資源配置效率。在發(fā)行市場(chǎng)上，金融工具的發(fā)行時(shí)機(jī)的選擇及發(fā)行價(jià)格的確定都要參考流通市場(chǎng)行情。而在一個(gè)定價(jià)能力差的市場(chǎng)上，發(fā)行方的經(jīng)營(yíng)狀況變化不能及時(shí)準(zhǔn)確的通過金融工具價(jià)格變化體現(xiàn)出來，市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)不能正確引導(dǎo)資金流向，資金配置效率不高導(dǎo)致資源配置效率低下，這樣的市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)極強(qiáng)，不僅投資者面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)绊懡?jīng)濟(jì)整體的健康運(yùn)行。

2決定金融市場(chǎng)定價(jià)能力的因素

2.1利率市場(chǎng)化程度

決定金融市場(chǎng)定價(jià)能力的首要因素是利率市場(chǎng)化程度，利率市場(chǎng)化與利率管制的本質(zhì)區(qū)別在于，資金是根據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)主體的需要自由流動(dòng)還是在政府的控制下流動(dòng)。在直接融資市場(chǎng)上，利率主要表現(xiàn)為收益率，在利率市場(chǎng)化條件下，市場(chǎng)利率即收益率水平的變化通過金融工具市場(chǎng)交易價(jià)格的變化表現(xiàn)出來，對(duì)于不同期限不同風(fēng)險(xiǎn)水平的金融工具市場(chǎng)給出的價(jià)格會(huì)有所差異，不僅如此，金融工具的市場(chǎng)價(jià)格也隨著市場(chǎng)當(dāng)前的資金供求狀況的變動(dòng)而變動(dòng)。此時(shí)金融市場(chǎng)的定價(jià)能力較強(qiáng)，市場(chǎng)能夠通過價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)資金流向。在利率管制條件下，金融市場(chǎng)的定價(jià)能力被束縛，市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)扭曲，資金流動(dòng)不是按照微觀經(jīng)濟(jì)主體的需要自由流動(dòng)，而是按照政府行政調(diào)控意圖流動(dòng)。可以說，金融市場(chǎng)定價(jià)能力根本上取決于政府對(duì)利率管制放松的程度，也就是利率市場(chǎng)化程度。

2.2金融工具的品種結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)

金融工具所代表的權(quán)益主要有股權(quán)和債權(quán)兩種，這兩種權(quán)益可以簡(jiǎn)單地對(duì)應(yīng)于股票和債券。在一個(gè)成熟的金融市場(chǎng)上，從融資規(guī)模上看居主導(dǎo)地位的是債券，股票融資的規(guī)模相對(duì)較小。從債券的品種結(jié)構(gòu)上看，國(guó)債規(guī)模較大，其他種類的債券相對(duì)規(guī)模較小；從期限結(jié)構(gòu)上看，短期債券規(guī)模較大，中期和長(zhǎng)期債券規(guī)模相對(duì)較小。金融工具這樣的品種結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)對(duì)金融市場(chǎng)定價(jià)能力的決定作用主要體現(xiàn)在：國(guó)債期限結(jié)構(gòu)完整，且規(guī)模大交易活躍，有利于形成完整的國(guó)債市場(chǎng)收益率曲線。一條完整的國(guó)債收益率曲線可以為其他債券及其他金融工具的市場(chǎng)交易提供定價(jià)參考。這就意味著在金融市場(chǎng)形成了一個(gè)定價(jià)體系，在這個(gè)體系中，國(guó)債收益率居核心地位，起著基準(zhǔn)利率作用。這個(gè)定價(jià)體系是建立在一個(gè)品種齊全期限完整的債券市場(chǎng)上的，具備了這樣的債券市場(chǎng)，提高金融市場(chǎng)定價(jià)能力才有了著力點(diǎn)。

2.3市場(chǎng)信息的透明度

市場(chǎng)信息透明度包括信息的真實(shí)性，也包括市場(chǎng)交易雙方獲取信息的便利性與及時(shí)性。金融市場(chǎng)首先是信息交流的平臺(tái)，在金融市場(chǎng)上交易價(jià)格瞬息萬變，價(jià)格是對(duì)信息的綜合反映，信息交流是價(jià)格變化的基礎(chǔ)和前提，因此金融市場(chǎng)定價(jià)的可靠性也必須建立在市場(chǎng)信息透明的基礎(chǔ)上。市場(chǎng)信息透明度越高，市場(chǎng)價(jià)格所反映的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況越接近真實(shí)，市場(chǎng)總體風(fēng)險(xiǎn)越小。市場(chǎng)信息透明度越低，價(jià)格信號(hào)不僅不能反映真實(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況還會(huì)誤導(dǎo)資金流向，對(duì)經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行造成阻礙。

2.4投資人的專業(yè)化程度

投資人是金融市場(chǎng)上資金的提供者，但不是所有能夠提供資金的人都必定是一個(gè)成功的投資人。金融市場(chǎng)投資的專業(yè)性很強(qiáng)，投資人對(duì)市場(chǎng)信息的解讀，市場(chǎng)價(jià)格的判斷，市場(chǎng)走向的把握等等能力的形成都需要花費(fèi)一定的時(shí)間和精力以及必要的專業(yè)培訓(xùn)。金融市場(chǎng)定價(jià)過程實(shí)質(zhì)上是交易雙方博弈的過程，同時(shí)也是金融工具的價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程，如果投資人專業(yè)化程度較高則最終的定價(jià)結(jié)果能夠比較接近金融工具的真實(shí)價(jià)值，因此市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)比較穩(wěn)定。如果投資人專業(yè)化程度低則金融市場(chǎng)定價(jià)結(jié)果與金融工具真實(shí)價(jià)值會(huì)出現(xiàn)較大偏離，市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)失真，價(jià)格波動(dòng)幅度增大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)。

3我國(guó)金融市場(chǎng)定價(jià)能力分析

3.1金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性失衡，市場(chǎng)定價(jià)基礎(chǔ)薄弱

改革開放以來，我國(guó)金融市場(chǎng)資源配置作用不斷增強(qiáng)。目前，已基本形成了貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、金融期貨市場(chǎng)共存的金融市場(chǎng)體系。我國(guó)金融市場(chǎng)現(xiàn)存的主要問題是結(jié)構(gòu)性失衡。直接融資比例過低，銀行信貸始終占據(jù)主導(dǎo)地位。以2009年為例，2009年國(guó)內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門（包括住戶、企業(yè)和政府部門）全年累計(jì)融資13.1萬億元，其中本外幣貸款為10.5萬億，股票融資（包括可轉(zhuǎn)債融資，不包括金融機(jī)構(gòu)上市融資額）5020億元，國(guó)債（包含了財(cái)政部發(fā)行的地方政府債）8182億元，企業(yè)債（包括企業(yè)債、公司債券、可分離債、集合票據(jù)、短期融資券和中期票據(jù)）12320億元。銀行信貸占融資總量的80%以上，直接融資規(guī)模小，市場(chǎng)空間有限，難以形成有效的定價(jià)機(jī)制。

3.2國(guó)債市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理，市場(chǎng)基準(zhǔn)利率難以形成

3.2.1國(guó)債利率水平高，市場(chǎng)流動(dòng)性差。國(guó)債是一國(guó)中央政府的債務(wù)，在所有的金融工具中風(fēng)險(xiǎn)最低，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)稱的原則，國(guó)債利率應(yīng)該最低，但在我國(guó)國(guó)債利率水平通常高于同期銀行存款利率，例如，2011年7月7日加息后新發(fā)行的一年、三年、五年期國(guó)債，利率分別為3.85%、5.58%、6.15%，較同期限的銀行定期存款利率分別高出0.35、0.58和0.65個(gè)百分點(diǎn)，與同期限的定期存款相比，同樣存入1萬元，本批國(guó)債一年、三年、五年期利息分別要多得35元、174元和325元。這種扭曲定價(jià)嚴(yán)重影響國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性，普通投資者買入后一般會(huì)持有至到期，不會(huì)通過二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)手獲利，國(guó)債市場(chǎng)資金供大于求，常常是一級(jí)申購火爆，二級(jí)交易清淡。

3.2.2市場(chǎng)被人為分割，價(jià)格信號(hào)混亂。我國(guó)的債券市場(chǎng)分為銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)和柜臺(tái)市場(chǎng)，銀行間市場(chǎng)是機(jī)構(gòu)交易市場(chǎng)，交易所市場(chǎng)是普通投資者市場(chǎng)。央行票據(jù)、金融債、短期融資券等只在銀行間市場(chǎng)交易，公司債、地方政府債、分離交易可轉(zhuǎn)債等只在交易所交易。商業(yè)銀行不能進(jìn)入交易所市場(chǎng)交易，個(gè)人投資者與部分社會(huì)機(jī)構(gòu)投資者不能進(jìn)入銀行間市場(chǎng)交易，柜臺(tái)市場(chǎng)僅面向個(gè)人投資者。國(guó)債市場(chǎng)投資者被人為分割，同一市場(chǎng)上同類投資者交易行為趨同，限制了國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性。與此相對(duì)應(yīng)，我國(guó)的國(guó)債托管結(jié)算系統(tǒng)有兩個(gè)，一個(gè)是中央國(guó)債登記結(jié)算公司，由中國(guó)人民銀行監(jiān)管，負(fù)責(zé)銀行間市場(chǎng)的托管和結(jié)算；另一個(gè)是中國(guó)證券登記結(jié)算公司，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，是交易所市場(chǎng)的后臺(tái)支撐系統(tǒng)。投資者與資金都被人為分割，不能形成一個(gè)統(tǒng)一的國(guó)債市場(chǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格混亂，嚴(yán)重影響市場(chǎng)流動(dòng)性，國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)無法為其他金融工具市場(chǎng)定價(jià)提供參考。

3.2.3國(guó)債期限結(jié)構(gòu)單一，國(guó)債收益率曲線無法起到基準(zhǔn)利率作用。國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的形成至關(guān)重要，形成一個(gè)連續(xù)平滑的國(guó)債市場(chǎng)收益率曲線，要求各種期限國(guó)債的可流通規(guī)模和交易量都要均衡。但我國(guó)國(guó)債期限結(jié)構(gòu)單一，短期和長(zhǎng)期國(guó)債的發(fā)行規(guī)模較小，15年期以上的國(guó)債品種較少，5年～15年期國(guó)債在可流通國(guó)債中占絕對(duì)比重，基本上是中長(zhǎng)期國(guó)債一統(tǒng)天下。發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，由于是中央銀行開展公開市場(chǎng)操作的主要載體，短期國(guó)債的流動(dòng)性最強(qiáng)。我國(guó)短期國(guó)債規(guī)模小使得國(guó)債的期限構(gòu)成方面形成先天性不足，中長(zhǎng)期國(guó)債一統(tǒng)天下使國(guó)債的流動(dòng)性大大降低，市場(chǎng)交易不活躍使得國(guó)債市場(chǎng)收益率無法起到市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的作用。

3.3市場(chǎng)信息透明度低，不能指導(dǎo)金融市場(chǎng)定價(jià)

在我國(guó)的金融市場(chǎng)上，普通投資者很難及時(shí)獲得真實(shí)信息，嚴(yán)重影響著投資者對(duì)金融工具市場(chǎng)價(jià)格判斷的準(zhǔn)確性。

3.3.1信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)亟待規(guī)范。在金融市場(chǎng)上，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是專業(yè)的市場(chǎng)信息搜集和平臺(tái)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)客觀動(dòng)態(tài)的評(píng)級(jí)信息，能夠警示金融市場(chǎng)注意現(xiàn)存的問題并及時(shí)解決問題，有力地促進(jìn)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。1988年我國(guó)第一家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)———上海遠(yuǎn)東資信評(píng)估有限公司誕生，經(jīng)過20多年的發(fā)展，到目前為止，我國(guó)規(guī)模較大的全國(guó)性評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有大公國(guó)際、中誠(chéng)信、聯(lián)合資信、上海新世紀(jì)四家。但由于沒有統(tǒng)一的法律法規(guī)約束，沒有主管部門對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行較全面的行業(yè)準(zhǔn)入審查與業(yè)務(wù)活動(dòng)年檢，更沒有有關(guān)的退出制度，信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)一直處于比較混沌的狀態(tài)。資信評(píng)估業(yè)業(yè)務(wù)范圍有限，收入來源單一，收費(fèi)率低下，由此產(chǎn)生的惡性競(jìng)爭(zhēng)，嚴(yán)重影響了評(píng)估結(jié)果的公信度。信用評(píng)級(jí)更多依賴買方市場(chǎng)需求，行政壓力和利益輸送使國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺少公正、公開、透明，特別是誠(chéng)信。以大公國(guó)際為例，截至2011年6月30日，鐵道部的負(fù)債已高達(dá)2.09萬億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到58.54%，然而大公國(guó)際給予鐵道部AAA主體信用級(jí)別，理由是鐵道部擁有大規(guī)模的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，發(fā)展前景很好，且具有國(guó)家信用特性，償債能力極強(qiáng)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)根據(jù)權(quán)力背景而不是評(píng)級(jí)對(duì)象自身的信用水平做出評(píng)級(jí)，大公國(guó)際只是國(guó)內(nèi)所有類似機(jī)構(gòu)的縮影，信用評(píng)級(jí)早已偏離市場(chǎng)軌道。

3.3.2上市公司信息披露存在問題嚴(yán)重。上市公司信息披露是指上市公司依據(jù)法律規(guī)定將其自身的財(cái)務(wù)變化、經(jīng)營(yíng)狀況等信息資料向證券監(jiān)管部門報(bào)告，并向社會(huì)公開，使投資者充分了解上市公司，以保障投資者利益，接受社會(huì)公眾監(jiān)督。上市公司信息披露制度對(duì)于保證證券交易安全，維護(hù)投資者信心，維持證券市場(chǎng)秩序意義重大。但長(zhǎng)期以來，我國(guó)上市公司信息存在嚴(yán)重問題，披露內(nèi)容不真實(shí)，信息披露不充分、不完整，信息披露缺乏時(shí)效性，信息披露具有隨意性等等問題嚴(yán)重?fù)p害投資者利益。如中信證券2011年8月19日的2011年半年報(bào)，該公司北京的新辦公大樓早已入住，但已投入使用的新大樓竟然離奇地屬于“在建工程”，導(dǎo)致中信證券每個(gè)月少計(jì)提折舊費(fèi)573萬元。又如2011年8月21日晚，創(chuàng)業(yè)板公司雷曼光電交易異常波動(dòng)公告，稱“公司股票交易價(jià)格于8月18日、8月19日兩個(gè)交易日內(nèi)收盤價(jià)格跌幅偏離值累計(jì)達(dá)到了20%，屬于股票交易異常波動(dòng)的情況”。但實(shí)際情況是，雷曼光電8月18日、8月19日兩個(gè)交易日卻是逆市大漲了20%。如此信息披露歪曲事實(shí)只能損害投資者利益，損害市場(chǎng)的健康發(fā)展。

3.3.3投資者結(jié)構(gòu)失衡，難以支撐證券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。我國(guó)證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)失衡，主要表現(xiàn)為散戶投資者規(guī)模偏大，個(gè)人投資者尤其是中小個(gè)人投資者比例偏高；機(jī)構(gòu)投資者整體規(guī)模偏小，機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)單一；國(guó)外投資者參與度低。證券市場(chǎng)投資者主體結(jié)構(gòu)失衡，造成投資者持股期限短，交易頻繁，投機(jī)傾向明顯，市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，投資者更關(guān)注市場(chǎng)波動(dòng)帶來的收益，對(duì)金融工具本身內(nèi)在價(jià)值并不關(guān)注，也并不關(guān)心證券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

4提高我國(guó)金融市場(chǎng)定價(jià)能力的建議

4.1完善國(guó)債市場(chǎng)，形成市場(chǎng)基準(zhǔn)利率為市場(chǎng)定價(jià)提供參考

4.1.1增發(fā)短期國(guó)債，優(yōu)化國(guó)債期限結(jié)構(gòu)。在金融市場(chǎng)上多種利率并存，其中起決定作用的利率是基準(zhǔn)利率，它是所有金融產(chǎn)品價(jià)格確定的重要參考依據(jù)。基準(zhǔn)利率是某一種金融工具的市場(chǎng)收益率，要成為基準(zhǔn)利率這種金融工具必須具備兩個(gè)條件，一流動(dòng)性要好，二期限結(jié)構(gòu)完整，能夠較好地反映不同期限的利率水平。從發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)看，真正能夠成為基準(zhǔn)利率的是國(guó)債市場(chǎng)的利率。首先，國(guó)債有“準(zhǔn)貨幣”之稱，變現(xiàn)力極強(qiáng)，它的價(jià)格形成與波動(dòng)能夠靈敏地反映資金市場(chǎng)供求的變化，因而可以成為其他金融工具定價(jià)的基礎(chǔ)。其次，國(guó)債期限結(jié)構(gòu)完整能為不同期限的金融工具提供定價(jià)參考。因此，我國(guó)要完善國(guó)債市場(chǎng)，要從增強(qiáng)國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性與完善國(guó)債期限結(jié)構(gòu)兩方面同時(shí)著手，一方面，增發(fā)短期國(guó)債，因?yàn)槎唐趪?guó)債一直是貨幣市場(chǎng)中不可替代的主流工具，是國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性的重要支撐，發(fā)行短期國(guó)債應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)化原則確定國(guó)債的收益率水平，還原國(guó)債低風(fēng)險(xiǎn)低收益的本來面目，活躍國(guó)債市場(chǎng)交易，提高國(guó)債的流動(dòng)性。另一方面，適當(dāng)增加長(zhǎng)期國(guó)債品種，完善國(guó)債期限結(jié)構(gòu)，為市場(chǎng)提供基準(zhǔn)利率曲線。

4.1.2打通各市場(chǎng)，加強(qiáng)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)發(fā)展研究。國(guó)債市場(chǎng)本應(yīng)是一個(gè)統(tǒng)一的市場(chǎng)，針對(duì)我國(guó)目前的市場(chǎng)分割現(xiàn)狀應(yīng)采取措施打通各市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)交易品種、市場(chǎng)參與者及結(jié)算資金在各市場(chǎng)間的整體流動(dòng)，促進(jìn)國(guó)債在更大范圍內(nèi)交易，統(tǒng)一國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格，為市場(chǎng)提供準(zhǔn)確的定價(jià)參考。為此應(yīng)鼓勵(lì)和支持跨市場(chǎng)交易工具創(chuàng)新，建立市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，扭轉(zhuǎn)國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格扭曲和資金流動(dòng)不暢的困局，建立并加快完善跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)處置的聯(lián)合協(xié)調(diào)機(jī)制。

4.2大力發(fā)展公司債券，形成完整的市場(chǎng)利率體系

金融市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)整體中的定位就是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供資金支持，大力發(fā)展公司債券市場(chǎng)為公司發(fā)展提供資金支持是金融市場(chǎng)的份內(nèi)之事。發(fā)展公司債券市場(chǎng)既能有效滿足投融資主體的多樣性需求，也有利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理。活躍的債券二級(jí)市場(chǎng)交易更有利于形成完整的市場(chǎng)利率體系，對(duì)提高金融市場(chǎng)定價(jià)能力至關(guān)重要。

4.3規(guī)范信息管理，為金融市場(chǎng)定價(jià)打好基礎(chǔ)

4.3.1加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)的規(guī)范性管理。信用評(píng)級(jí)是債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)揭示的重要制度安排，客觀公正的第三方信用評(píng)級(jí)能夠?yàn)橥顿Y者提供可靠的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，起著對(duì)債券市場(chǎng)實(shí)時(shí)監(jiān)督，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提高市場(chǎng)效率的重要作用。品牌是資信評(píng)級(jí)行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，評(píng)級(jí)結(jié)果的客觀、及時(shí)、公正是信用評(píng)級(jí)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的力量源泉，當(dāng)前世界有三大評(píng)級(jí)公司，他們的評(píng)級(jí)結(jié)果都對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。我國(guó)的信用評(píng)級(jí)應(yīng)構(gòu)建品牌發(fā)展戰(zhàn)略，規(guī)范信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)，建設(shè)品牌評(píng)級(jí)公司。從評(píng)級(jí)公司的市場(chǎng)準(zhǔn)入著手，確立主監(jiān)管機(jī)構(gòu)，形成有效的監(jiān)管體系，完善有關(guān)法律法規(guī)，促進(jìn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的規(guī)范運(yùn)作，建立市場(chǎng)準(zhǔn)入與退出制度，完善市場(chǎng)篩選機(jī)制。

4.3.2提高信息披露的真實(shí)性及時(shí)性，保護(hù)投資者合法權(quán)益。信息披露直接關(guān)系到金融工具的市場(chǎng)定價(jià)，進(jìn)一步影響到市場(chǎng)收益的分割，充分信息披露是進(jìn)行市場(chǎng)理性投資的基礎(chǔ)。建設(shè)具有高度誠(chéng)信的市場(chǎng)信息披露機(jī)制，是保護(hù)投資者進(jìn)而保護(hù)市場(chǎng)自身健康發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)需要。一個(gè)有效的信息披露需要一個(gè)邊界清晰與完整的制度安排，還需要有一個(gè)強(qiáng)有力的執(zhí)行機(jī)制，來確保制度執(zhí)行。如對(duì)證券發(fā)行時(shí)的信息披露，應(yīng)當(dāng)根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員在信息披露中所起的作用規(guī)定各自的責(zé)任。充分的信息的披露必須建立在高度的誠(chéng)信基礎(chǔ)之上。提高市場(chǎng)主體誠(chéng)信度，也需要制度和自覺的誠(chéng)信意識(shí)來實(shí)現(xiàn)，要加大失信者的成本，建立失信者的有效懲罰機(jī)制，營(yíng)造有效的誠(chéng)信文化。

4.4培育和完善機(jī)構(gòu)投資者，擴(kuò)展金融市場(chǎng)廣度和深度

在金融市場(chǎng)參與主體方面，應(yīng)大力培育機(jī)構(gòu)投資者，擴(kuò)展金融市場(chǎng)的廣度和深度，使個(gè)人投資者通過各種方式進(jìn)入金融市場(chǎng)的渠道更為通暢。金融市場(chǎng)的廣度是指市場(chǎng)參與者類型的復(fù)雜程度，一個(gè)有廣度的金融市場(chǎng)投資者的類型、目的、風(fēng)險(xiǎn)偏好及投資期限各不相同，參與者的類型和數(shù)量越多，參與者的市場(chǎng)行為越不會(huì)趨同，市場(chǎng)被某部分人所操縱的可能性就越小，市場(chǎng)價(jià)格就越能反映真實(shí)供求情況和對(duì)未來的預(yù)期。金融市場(chǎng)的深度要求市場(chǎng)的規(guī)模要足夠大，在市場(chǎng)上有相當(dāng)大的經(jīng)常交易者，市場(chǎng)交易活躍，從而可以保證某一時(shí)期，一定范圍內(nèi)的成交量變動(dòng)不會(huì)導(dǎo)致市價(jià)的失常波動(dòng)。