養(yǎng)老金的投資管理論述范文

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養(yǎng)老保險(xiǎn)

覆蓋率和收繳率低我國現(xiàn)行的養(yǎng)老保險(xiǎn)體制一般只覆蓋國有企業(yè)和集體企業(yè)，但是這些企業(yè)由于退休職工較多，企業(yè)支付壓力大，欠賬較多;對于職工年齡相對年輕的非國有企業(yè)，因短時(shí)間內(nèi)看不到回報(bào)，加上不愿意承擔(dān)彌補(bǔ)統(tǒng)籌基金缺口的責(zé)任，因而不愿繳費(fèi)。但是為了保證養(yǎng)老金的支付，社會(huì)保障機(jī)構(gòu)不得不提高繳費(fèi)率，由此導(dǎo)致惡性循環(huán)，使養(yǎng)老金收繳率較低的現(xiàn)象進(jìn)一步惡化。以上海為例，表1說明了近幾年上海市的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋率并沒有隨著職工人數(shù)的增長而增加，反而呈下降的趨勢。

實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金多元化投資及管理的對策

養(yǎng)老金支付缺口的不斷擴(kuò)大和國內(nèi)部分地區(qū)社?；鸶母锏某晒?jīng)驗(yàn)，養(yǎng)老金的保值增值問題備受關(guān)注，應(yīng)改變目前養(yǎng)老金只能存銀行或購買國債的單一化投資方式。因此，就我國當(dāng)前的養(yǎng)老金整體情況而言，面臨著絕對額巨大、單位額嚴(yán)重不足的矛盾，不論從解決支付矛盾上還是從自身保值增值的需要上，養(yǎng)老金涉足資本市場都是自我發(fā)展的客觀需要。參考社保基金和企業(yè)年金的投資經(jīng)驗(yàn)，養(yǎng)老金入市的主要標(biāo)的有三大類:股票、債券和實(shí)業(yè)投資。

1.股票

從長遠(yuǎn)來看，養(yǎng)老金投資股市是必然趨勢。養(yǎng)老金作為一種追求穩(wěn)健投資的長期資金，如果能夠很好地堅(jiān)持長期投資、價(jià)值投資、并配以嚴(yán)厲的責(zé)任追究制度，可以鼓勵(lì)投資者形成長期價(jià)值投資的觀念，減少股市的大幅波動(dòng)。作為獨(dú)立而巨大的機(jī)構(gòu)投資者，養(yǎng)老金可以倒逼股市進(jìn)行制度改革，對股市的穩(wěn)定和長期發(fā)展以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長期繁榮都有著長遠(yuǎn)的積極影響。

養(yǎng)老金投資股市的目的是未來資金的長期收益，考量的是未來若干年后養(yǎng)老體系的支付能力。2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)，世界各國養(yǎng)老金賬戶資金大幅縮水的事實(shí)為我們敲響了警鐘。美國私人養(yǎng)老金大比例投入股市，在其孕育出的20年牛市中實(shí)現(xiàn)了雙贏局面。但在2008年，美國養(yǎng)老體系三大支柱中，僅有作為第一支柱的基本社會(huì)養(yǎng)老計(jì)劃，因被限定只能投資于聯(lián)邦政府債券或特種國債而免遭橫禍，取得了5.1%的年度投資收益，而可以高比例投資股市的第三支柱“個(gè)人退休賬戶”(簡稱IRA)，則在當(dāng)年虧損高達(dá)2萬億美元。目前，道瓊斯指數(shù)已從2008年的6600點(diǎn)谷底大幅回升至12800點(diǎn)上方，逼近歷史高點(diǎn)。美國IRA賬戶曾經(jīng)的浮虧終于可以收復(fù)“失地”。但我國的股票市場至今還不完善，投資風(fēng)險(xiǎn)還很大。“不賺不賣”是類似社保和養(yǎng)老金等長期資本的天然優(yōu)勢，養(yǎng)老金入市要賺錢，其戰(zhàn)勝的不應(yīng)是產(chǎn)業(yè)資本和散戶，而是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在資本市場共享成長的果實(shí)，我國龐大的養(yǎng)老資金也應(yīng)該在不斷督促我國資本市場制度完善的同時(shí)，共享經(jīng)濟(jì)改革的成果。

2.債券

債券投資的收益來源于利息，當(dāng)債券利率發(fā)生變化時(shí)，債券投資也會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。例如，截至2012年1月底我國債券市場存量規(guī)模已達(dá)21萬億元，倘若市場利率上行50基點(diǎn)(2011年7－8月的實(shí)際情況)，按市值評估，全部市場成員將至少損失3000億元。所以，養(yǎng)老金作為債券投資者，應(yīng)充分做好利率風(fēng)險(xiǎn)管理工作。近期國債期貨給投資者提供規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。通過國債期貨交易，可以保護(hù)投資者不受因利率上升而引起的債券價(jià)格下降的影響，又可以避免因利率下降而引起的債券價(jià)格上升的風(fēng)險(xiǎn)。如表2提供具體的操作建議:

3.實(shí)業(yè)投資

實(shí)業(yè)投資也是養(yǎng)老基金投資的重要組成部分，尤其是國家給予優(yōu)先權(quán)的實(shí)業(yè)投資。其中基礎(chǔ)設(shè)施投資和股權(quán)投資是首要選擇，可以有針對性地選取國內(nèi)重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、國家政策扶持項(xiàng)目，作為實(shí)業(yè)投資對象，包括鐵路、公租房、醫(yī)院等設(shè)施的建設(shè)。此外，包括風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資和綠色、低碳、環(huán)保等新興領(lǐng)域的投資也可供選擇。私募股權(quán)投資(PE投資)的迅速發(fā)展源于其誘人的回報(bào)率，對保險(xiǎn)資金投資PE業(yè)務(wù)所做的一個(gè)保守估計(jì)顯示，預(yù)計(jì)綜合年均回報(bào)率能夠達(dá)到15%～20%的水平，是險(xiǎn)資可以進(jìn)入的投資渠道里回報(bào)率最高的。然而通過PE投資獲取高額收益的同時(shí)，也蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，包括項(xiàng)目選擇的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)以及退出風(fēng)險(xiǎn)等。

首先，項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)?；谕顺鍪荘E投資實(shí)現(xiàn)的最終目標(biāo)，PE投資的管理團(tuán)隊(duì)需要在投資決策時(shí)，依據(jù)一個(gè)規(guī)范化的評估框架對項(xiàng)目選擇的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)和分析，評估應(yīng)包括:管理、運(yùn)作、策略和交易。PE投資與傳統(tǒng)投資不同，它更依賴于人的因素，更需要借助管理者(團(tuán)隊(duì))的智慧、毅力、才干等來有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)作方面的風(fēng)險(xiǎn)主要涉及收入和利潤計(jì)劃的實(shí)現(xiàn)情況、費(fèi)用管理情況、運(yùn)作計(jì)劃的執(zhí)行情況和運(yùn)作過程的質(zhì)量和效率。良好的運(yùn)作能以較低的運(yùn)作費(fèi)用產(chǎn)出較大的投資回報(bào)。這需要對運(yùn)作進(jìn)行詳細(xì)的計(jì)劃和管理，提高運(yùn)作的質(zhì)量和效率。企業(yè)執(zhí)行的策略則是PE投資取得收益的關(guān)鍵。策略方面的風(fēng)險(xiǎn)主要涉及市場趨勢、市場競爭地位、成長策略和消費(fèi)者管理情況。

而企業(yè)的融資情況、價(jià)值實(shí)現(xiàn)、退出的時(shí)間預(yù)期及附加的收獲則是投資決策時(shí)必須考慮的交易方面的風(fēng)險(xiǎn)。PE投資企業(yè)在做出投資決策前，對投資決策中的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評價(jià)和分析后，還要就投資的價(jià)值進(jìn)行評估。投資的目的是實(shí)現(xiàn)未來的增值，因此，投資價(jià)值是進(jìn)行PE投資決策的關(guān)鍵。其次，風(fēng)險(xiǎn)。在PE投資中，由于經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)的分離，存在著多重委托關(guān)系。為了減輕的風(fēng)險(xiǎn)，可以從契約的設(shè)計(jì)，激勵(lì)和補(bǔ)償條款的設(shè)計(jì)等方面作出努力。在考慮到企業(yè)家和PE投資基金經(jīng)理能力與經(jīng)驗(yàn)限制的前提下，企業(yè)家的努力不能完全轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出，而PE投資基金經(jīng)理的監(jiān)控努力也不能完全轉(zhuǎn)化為有效的監(jiān)控，由此產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。因此要完善監(jiān)督和約束機(jī)制。

第三，退出風(fēng)險(xiǎn)。退出是實(shí)現(xiàn)PE投資收益最重要的環(huán)節(jié)，退出風(fēng)險(xiǎn)不但存在于退出過程的各階段，而且很可能由于在投資組合公司選擇和管理過程中沒有充分考慮到退出的風(fēng)險(xiǎn)問題，提前對各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避，使運(yùn)作成功的企業(yè)無法成功退出。所以應(yīng)從PE投資開始時(shí)，就要考慮退出安排，在管理投資組合公司使其增值的過程中，開始制定并修改詳細(xì)的退出計(jì)劃，并著重考慮以下影響退出的因素:退出的程度和類型、時(shí)間選擇、參與退出的人力資源數(shù)量、執(zhí)行成本和宣傳等。要規(guī)避退出的風(fēng)險(xiǎn)，就要對以上影響退出的種種因素進(jìn)行評價(jià)，找出收益最大、風(fēng)險(xiǎn)最小的退出路線。

作者：肖夢惠單位：上海海事大學(xué)