貨幣政策內(nèi)部控制與企業(yè)投資的關(guān)系范文

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【摘要】一個(gè)國(guó)家的宏觀政策會(huì)影響到企業(yè)的投資行為。本文通過對(duì)我國(guó)2007～2017年A股上市公司進(jìn)行研究，基于Richardson（2006）投資效率模型，實(shí)證檢驗(yàn)了貨幣政策對(duì)企業(yè)投資不足的關(guān)系，進(jìn)一步檢驗(yàn)了內(nèi)部控制、貨幣政策與企業(yè)投資不足的關(guān)系。得出的結(jié)果表明：貨幣政策越緊縮，企業(yè)投資不足的問題越嚴(yán)重，內(nèi)部控制能夠抑制貨幣政策對(duì)投資不足的影響。

【關(guān)鍵詞】貨幣政策；內(nèi)部控制；企業(yè)投資

一、理論分析與研究假設(shè)

首先，當(dāng)國(guó)家實(shí)施緊縮的貨幣政策時(shí)，貨幣供應(yīng)量相對(duì)來(lái)說較少，銀行會(huì)提供較少的貨幣資金來(lái)支持優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，在這種情況下，企業(yè)因?yàn)闊o(wú)法獲得所需要的現(xiàn)金流而不得不減少投資支出，在這種情況下會(huì)加重投資不足的問題。其次，信息不對(duì)稱是銀行和企業(yè)之間存在比較嚴(yán)重的問題，當(dāng)貨幣政策緊縮時(shí)，由于貨幣供應(yīng)量比較少，再加上信息不對(duì)稱導(dǎo)致的信貸錯(cuò)配問題比較突出，企業(yè)面臨的投資不足問題便會(huì)更加嚴(yán)重。貨幣政策進(jìn)一步緊縮時(shí)期，企業(yè)會(huì)面臨融資難度上升的問題，這種情況下管理者會(huì)盡量減少投資機(jī)會(huì)，進(jìn)而導(dǎo)致投資不足問題嚴(yán)重。因此，基于以上分析，本文提出研究假設(shè)。假設(shè)1：控制其他變量的基礎(chǔ)上，貨幣政策緊縮時(shí)，投資不足問題越嚴(yán)重。內(nèi)部控制能夠調(diào)控企業(yè)面對(duì)貨幣政策對(duì)投資不足關(guān)系的影響。根據(jù)PDCA循環(huán)理論，企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越健全，企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)，更能夠進(jìn)一步緩解在貨幣政策趨緊時(shí)出現(xiàn)的信息不對(duì)稱和問題。因此本文提出假設(shè)。假設(shè)2：高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以減弱貨幣政策與公司投資不足的關(guān)系。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源研究樣本期間為2006～2017年A股上市公司，參照研究，將投資效率的數(shù)據(jù)滯后一期處理，最終樣本年度實(shí)際分布在2007～2017年。內(nèi)部控制指數(shù)的數(shù)據(jù)來(lái)自迪博內(nèi)部控制指數(shù)庫(kù)，財(cái)務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰君安數(shù)據(jù)庫(kù)，貨幣供應(yīng)量等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)自于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)，剔除了金融業(yè)上市公司和同時(shí)發(fā)行B股、N股或H股的公司，并且剔除了被特別處理(包括*ST、ST等)的以及缺失或存在異常值的數(shù)據(jù)，最后得到8911個(gè)我國(guó)A股上市公司的樣本。

（二）變量的度量1.貨幣政策：參照段云（2012）衡量貨幣政策的方法，MP=M2增長(zhǎng)率-GDP增長(zhǎng)率-CPI增長(zhǎng)率。2.內(nèi)部控制：遵循大部分學(xué)者的研究，采用迪博中國(guó)上市公司指數(shù)來(lái)衡量企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量，用UI來(lái)表示，數(shù)據(jù)越高，表示內(nèi)部控制質(zhì)量越好。3.投資不足：基于Richardson模型（2006），進(jìn)行回歸，通過得出的殘差ε為負(fù)值來(lái)表示投資不足，利用殘差絕對(duì)值來(lái)衡量，絕對(duì)值越高，投資不足的問題越嚴(yán)重。4.控制變量：依照前人學(xué)者的做法，選取管理費(fèi)用率（ADM），大股東占款（OCCUPY），大股東持股比例（TOP1），企業(yè)的自由現(xiàn)金流水平（FCF），公司規(guī)模（SIZE），凈資產(chǎn)收益率（ROE）為控制變量，設(shè)置年份（YEAR），行業(yè)（INDUSTRY）為虛擬變量。

（三）模型設(shè)定對(duì)構(gòu)建的模型（3.1）進(jìn)行回歸分析，當(dāng)模型（3.1）的回歸結(jié)果中α1顯著大于0時(shí)，則假設(shè)1成立。在模型3.1的基礎(chǔ)上引入了內(nèi)部控制質(zhì)量IC和內(nèi)部控制質(zhì)量與貨幣政策的交乘項(xiàng)MP*IC進(jìn)行回歸。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果可以看出，投資不足樣本的均值為-0.1442834，說明存在投資不足問題的企業(yè)數(shù)量很多。貨幣政策M(jìn)P的最大值為0.19，最小值為-0.02，兩者相差較大，說明我國(guó)貨幣政策的調(diào)控力度較大。內(nèi)部控制質(zhì)量IC的最大值為993.21，最小值為8.97，均值666.3304，說明企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量水平差距較大。從相關(guān)性結(jié)果可以看出，貨幣政策寬松程度MP與UI分別在10%和1%的水平下都呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，說明貨幣政策緊縮的時(shí)候，企業(yè)投資不足問題越嚴(yán)重。

（二）多元回歸分析樣本調(diào)整的R2為8.68%，F(xiàn)值在10%的水平上顯著為85.74，說明模型（3.1）是有效的，MP的系數(shù)是0.0924321，顯著為正，貨幣政策M(jìn)P和樣本的UI在10%的水平上顯著正相關(guān)。因此，假設(shè)1是成立的。對(duì)模型（3.2）進(jìn)行回歸分析。貨幣政策M(jìn)P的系數(shù)為1.134406，在1%的水平上顯著大于0，MP*IC的系數(shù)為-0.0024301，在1%的水平上顯著小于0，說明內(nèi)部控制質(zhì)量能夠顯著影響貨幣政策與上市公司投資不足之間的關(guān)系，因此，假設(shè)2是成立的。

四、結(jié)語(yǔ)

實(shí)證結(jié)果表明，微觀企業(yè)的投資活動(dòng)會(huì)受到宏觀政策的影響，在應(yīng)對(duì)宏觀政策影響的過程中，企業(yè)可以通過調(diào)控內(nèi)部控制來(lái)應(yīng)對(duì)貨幣政策對(duì)投資的影響，從一定意義上為企業(yè)應(yīng)對(duì)貨幣政策調(diào)控積累了經(jīng)驗(yàn)。

作者：林景 趙洪進(jìn) 單位：上海理工大學(xué)