美國(guó)教育金投資運(yùn)行啟示范文

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截止2007年底，我國(guó)高校教育基金會(huì)已有50多家。高?；鸢l(fā)展的資金來(lái)源何處？基金如何保值、增值？資金如何高效管理？為此，本文對(duì)教育基金運(yùn)行發(fā)展成熟的美國(guó)三所知名大學(xué)，哈佛大學(xué)、耶魯大學(xué)和普林斯頓大學(xué)的教育基金進(jìn)行了調(diào)研分析。

一、美國(guó)大學(xué)教育基金的資金來(lái)源分析

美國(guó)大學(xué)教育基金規(guī)模龐大，是大學(xué)經(jīng)費(fèi)的重要來(lái)源。哈佛大學(xué)擁有世界上最大的學(xué)術(shù)投資基金，2007年資金規(guī)模超過了350億美元，由于金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，截至2010年6月底基金規(guī)模為276億美元，占大學(xué)預(yù)算35%。普林斯頓大學(xué)教育基金達(dá)到144億美元，耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金總額2007年超過了230億美元，受危機(jī)影響，2010年為167億美元，占學(xué)校經(jīng)費(fèi)支出的41.3%。大學(xué)教育基金的主要目的是支持大學(xué)發(fā)展，主要來(lái)源于校友、相關(guān)企業(yè)和社會(huì)團(tuán)體等，因此教育基金通常采用非公開形式籌集。募集工作常常由校友會(huì)承擔(dān)。從美國(guó)大學(xué)基金募集方式看，主要有個(gè)人直接捐贈(zèng)和委托計(jì)劃性捐贈(zèng)兩種。直接捐贈(zèng)即個(gè)人隨機(jī)的、事先無(wú)安排的捐贈(zèng)，主要是針對(duì)具體項(xiàng)目的集資捐贈(zèng)，例如校友大廈等。一般大學(xué)會(huì)設(shè)立專門的捐贈(zèng)聯(lián)系電話和郵箱、大學(xué)網(wǎng)站也會(huì)開辟捐贈(zèng)網(wǎng)頁(yè)方便大家捐贈(zèng)。委托計(jì)劃性捐贈(zèng)主要包括個(gè)人年金捐贈(zèng)、信托捐贈(zèng)、遺產(chǎn)捐贈(zèng)、財(cái)產(chǎn)捐贈(zèng)等方式。

二、美國(guó)大學(xué)基金的資金運(yùn)行管理分析

美國(guó)大學(xué)基金一般由專業(yè)資金管理公司負(fù)責(zé)管理，如哈佛的哈佛基金管理公司（HarvardManagementCompany，HMC），普林斯頓大學(xué)的普林斯頓大學(xué)投資管理公司（thePrincetonUniversityInvestmentCompany，PRINCO）。有的大學(xué)基金會(huì)設(shè)立專門部門來(lái)管理，如耶魯大學(xué)的捐贈(zèng)由投資辦公室負(fù)責(zé)。具體來(lái)講，可以劃分為以下三種資金運(yùn)行管理模式：第一、市場(chǎng)運(yùn)作模式。特點(diǎn)是機(jī)構(gòu)獨(dú)立、自主，基金完全按照市場(chǎng)規(guī)律運(yùn)作，管理人員專業(yè)，基金會(huì)工作人員的工資收入和福利根據(jù)其獲得的捐資和基金運(yùn)作產(chǎn)生的收益的比例確定，管理規(guī)范和運(yùn)作高效。哈佛大學(xué)的教育基金由內(nèi)部職業(yè)投資人和外部第三方管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行資產(chǎn)管理。通過內(nèi)外部?jī)蓚€(gè)平臺(tái)，HMC實(shí)行積極管理策略，構(gòu)建全球投資組合，以應(yīng)對(duì)千變?nèi)f化的市場(chǎng)。第二、混合型管理運(yùn)作模式。特點(diǎn)是基金由大學(xué)財(cái)務(wù)部門、教育基金管理辦公室和專業(yè)投資公司共同管理，例如普林斯頓大學(xué)教育基金的管理。財(cái)務(wù)部門負(fù)責(zé)管理捐贈(zèng)年金計(jì)劃的運(yùn)作；教育基金管理辦公室負(fù)責(zé)維護(hù)信托資產(chǎn)和處理一般會(huì)計(jì)事務(wù)，如收集和分配收入，準(zhǔn)備發(fā)言，稅務(wù)報(bào)告等；PRINCO負(fù)責(zé)管理普林斯頓大學(xué)絕大部分的資金，如2010財(cái)年它掌管139億美元教育基金。第三、行政管理型運(yùn)作模式。特點(diǎn)是只設(shè)立的專門辦公室負(fù)責(zé)籌資工作，而不負(fù)責(zé)基金的保值和增值。耶魯?shù)木栀?zèng)由投資辦公室負(fù)責(zé)。耶魯大學(xué)年度預(yù)算由財(cái)金和商務(wù)運(yùn)營(yíng)辦公室負(fù)責(zé)。由于沒有成立基金會(huì)，所以在資金籌集方面缺少基金會(huì)應(yīng)有的優(yōu)惠待遇，沒有基金增值運(yùn)作的能力。

三、美國(guó)大學(xué)基金的資金保值增值分析

三所高校教育基金投資理念幾乎一致，注重資產(chǎn)的長(zhǎng)期收益性，注重資產(chǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡。哈佛大學(xué)教育基金根據(jù)投資實(shí)踐和理論基礎(chǔ)建立的“捐贈(zèng)模型”，投資特點(diǎn)為高分散性，多元化和長(zhǎng)期性，除股票、債券外，還包括私人股權(quán)投資、房地產(chǎn)等實(shí)物投資等。耶魯基金在投資理論上遵循均值方差分析進(jìn)行投資管理。普林斯頓大學(xué)基金特別注重基金未來(lái)收益的增長(zhǎng)，始終保持對(duì)股權(quán)投資的偏好。2010財(cái)年，哈佛大學(xué)教育基金收益率為11.0%。普林斯頓大學(xué)教育基金收益率為14.7%，耶魯大學(xué)教育基金收益率為8.9%。美國(guó)大學(xué)教育基金根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分為不同的投資方式，權(quán)益型投資、固定收益型投資和實(shí)物投資。從近年來(lái)投資情況看呈現(xiàn)出如下特點(diǎn)（見表1）：①大學(xué)基金投資于股權(quán)投資的比率超過一半或接近一半。股權(quán)投資包括國(guó)內(nèi)股票投資、外國(guó)股權(quán)投資、新興市場(chǎng)股權(quán)和私人股權(quán)。哈佛、耶魯和普林斯頓在股權(quán)上的投資均高出大學(xué)基金在股權(quán)投資的平均比率。②在股權(quán)投資中，對(duì)私人股權(quán)的投資比率明顯較高。耶魯大學(xué)基金在私人股權(quán)的投資比率為30.1%，普林斯頓大學(xué)基金在私人股權(quán)的投資比率高達(dá)37.2%，哈佛大學(xué)更注重對(duì)國(guó)外股權(quán)的投資，其比例為22%。③對(duì)實(shí)物資產(chǎn)的投資比率日益增長(zhǎng)。如商品投資、房地產(chǎn)、自然資源等。耶魯大學(xué)在實(shí)物資產(chǎn)方面的投資比例高達(dá)27.5%，哈佛大學(xué)在實(shí)物資產(chǎn)方面的投資比例為23%，普林斯頓大學(xué)在實(shí)物資產(chǎn)方面的投資比例為21.6，均超過了大學(xué)教育基金在該資產(chǎn)11.6%的平均投資比率。④在固定收益?zhèn)顿Y的比例越來(lái)越小。美國(guó)大學(xué)教育基金在固定收益資產(chǎn)上的平均投資比率為15.3%，但目前除哈佛在該資產(chǎn)的投資為13%，耶魯大學(xué)基金和普林斯頓大學(xué)基金的投資比率分別為4%和2.5%。這與近年來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的貨幣政策造成高通貨膨脹有直接關(guān)系，固定收益易被高通脹侵蝕，為保證基金的收益率必然要減少對(duì)該金融資產(chǎn)的投資。

四、經(jīng)驗(yàn)和啟示

通過對(duì)美國(guó)三所知名大學(xué)基金投資與運(yùn)行情況的調(diào)查和分析，可將得出以下一些經(jīng)驗(yàn)和啟示：

1.樹立正確的投資理念。教育基金是一種公益性基金，因此在投資管理中必須將安全性和長(zhǎng)期收益放在首位。同時(shí)尋找一個(gè)富有投資經(jīng)驗(yàn)、具備創(chuàng)新能力和執(zhí)行能力的管理團(tuán)隊(duì)是價(jià)值增值的前提。

2.選擇恰當(dāng)?shù)墓芾砟Ｊ健?guó)內(nèi)高校教育基金規(guī)模尚有較大發(fā)展空間，而個(gè)人捐贈(zèng)比率明顯偏低。從資金來(lái)源看，國(guó)外教育基金主要源自企業(yè)和個(gè)人財(cái)產(chǎn)有計(jì)劃地捐贈(zèng)，國(guó)內(nèi)大多數(shù)基金來(lái)自非計(jì)劃性的捐贈(zèng)，捐贈(zèng)收入很不穩(wěn)定，加大了基金管理難度。應(yīng)該結(jié)合大學(xué)的實(shí)際情況，揚(yáng)長(zhǎng)避短，選擇適合大學(xué)基金可持續(xù)發(fā)展的管理運(yùn)作模式。既可以模仿美國(guó)大學(xué)單獨(dú)成立資產(chǎn)管理公司，也可以借鑒上海交通大學(xué)和中國(guó)礦業(yè)大學(xué)校的基金管理辦法，背靠行業(yè)背景，加強(qiáng)校企合作，構(gòu)建行業(yè)依靠特色型運(yùn)作管理模式。

3.明確投資戰(zhàn)略。國(guó)外大學(xué)基金有明確的投資原則、投資目標(biāo)和投資方案，每年均有年報(bào)說(shuō)明當(dāng)年的投資情況。國(guó)內(nèi)大學(xué)尚無(wú)公開此類資料和信息。此外，國(guó)外教育基金投資風(fēng)格因校而異，哈佛近年更加注重抗通脹品種資產(chǎn)的投資（如房地產(chǎn)、自然資源等），而耶魯和普林斯頓大學(xué)更偏好股權(quán)投資。

4.健全風(fēng)險(xiǎn)管理體系。風(fēng)險(xiǎn)管理是投資過程中至關(guān)重要和需要持續(xù)關(guān)注的要素，從上文可知大學(xué)基金在本輪的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)中難免損失，但大多投資回報(bào)率較其他機(jī)構(gòu)投資稍強(qiáng)，因此必須加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的分析，構(gòu)建多重動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，為基金的保值增值護(hù)航。