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1“次貸危機”產(chǎn)生的原因

1．1低利率政策推動了房地產(chǎn)市場的繁榮和消費者負(fù)債消費

自2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅開始，美國政府實行了低利率政策，再配合減稅措施，鼓勵消費者購房拉動以拉動經(jīng)濟，從2002年起，美國房價以每年10％的速度上漲，房價的不斷上漲和利率的持續(xù)走低，也刺激了消費者負(fù)債消費，在房價不斷走高的情況下，即使借款人現(xiàn)金流不足以償還貸款，也可以通過房產(chǎn)增值獲得貸款來填補缺口，進(jìn)而增加了次貸需求，截止2007年，美國新增GDP有50％來自房地產(chǎn)業(yè)，居民消費增長的70％依賴于房地產(chǎn)增值的財富效應(yīng)。

1．2次貸機構(gòu)降低標(biāo)準(zhǔn)，大力營銷，造成房地產(chǎn)交易劇增

面向次級市場貸款公司大力擴張住房貸款，推出了很多新的貸款政策和品種，在政策方面，一是購房無需提供首付，全部資金皆可從銀行借款，前幾年還可只付息而不用償還本金，以此吸引借款客戶，二是對借款人不做任何信用審核，在降低貸款門檻的同時，還推出很多貸款品種。比如無本金貸款，選擇性可調(diào)利率貸款等，這些都刺激了美國居民負(fù)債買房。

1．3獵殺放貸大行其道

所謂獵殺放貸(predatorylending)是指貸款機構(gòu)或其沒有依照美國法律的有關(guān)規(guī)定向消費者真實、詳盡的披露有關(guān)貸款條款和利率風(fēng)險的復(fù)雜信息，在巨大利益的驅(qū)動下，部分次級房貸專業(yè)人士為了多掙傭金，通過種種欺詐手段，誘騙消費者上當(dāng)，受害者往往是弱勢群體，導(dǎo)致他們的財務(wù)狀況徹底被毀掉。

1．4資產(chǎn)證券化的興起為次貸市場的發(fā)展提供了良機

次貸的迅速成長得益于二級市場的承認(rèn)，投資銀行將這些貸款包裝成為債務(wù)抵押憑證(CDO)，到2005年，至少60％的次貸已被證券化，經(jīng)過評級機構(gòu)的評級“打分”后，有投行成效賣給對沖基金、退休基金、保險基金、教育基金甚至各種政府托管基金，因其年收益率比相同信用等級債券高出30％左右受到很多投資機構(gòu)追捧。更有甚者，一些投資銀行比如美國第五大投資銀行貝爾斯登公司旗下避險(或私募)基金專門投資這種債券，而且再以這些債券抵押，投資新的債券。

1．5金融監(jiān)管反應(yīng)滯后，存在缺位現(xiàn)象

2004年初，一是美國金融監(jiān)管部門開始關(guān)注貸款機構(gòu)放松貸款標(biāo)準(zhǔn)，與此同時，美聯(lián)儲一邊持續(xù)加息，另一邊卻繼續(xù)鼓勵貸款機構(gòu)開發(fā)并銷售可調(diào)整房貸利率。正是這種自相矛盾的行為造就了當(dāng)前的金融大風(fēng)暴，二是隨著美國房地產(chǎn)市場逐步出現(xiàn)降溫，直到2005年12月，金融監(jiān)管部門才開始擬議推出監(jiān)管指引，直到9個月后，這份監(jiān)管指引才定稿，但甚至到現(xiàn)在，監(jiān)管部門的反應(yīng)仍是不完整的。

2“次貸危機”對我國的借鑒意義

通過分析美國“次貸危機”成因可以看到，即使在美國這樣發(fā)達(dá)的經(jīng)濟體內(nèi)，對金融市場的監(jiān)管也還有許多需要加強的地方。就我國目前的情況而言，由于法律體系、金融監(jiān)管體系和社會征信體系不完善，房地產(chǎn)市場發(fā)展相對落后，金融衍生品市場監(jiān)管構(gòu)架、游戲規(guī)則的缺失，因此我們必須重視各種金融機構(gòu)對市場造成的潛在風(fēng)險，進(jìn)而避免風(fēng)險失控導(dǎo)致金融市場出現(xiàn)的動蕩，影響到整體經(jīng)濟。2．1完善各項制度，加強風(fēng)險防范措施

2．1．1建立和完善全社會信用體系

在現(xiàn)有人民銀行征信系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，擴大征信范圍，不斷完善個人信用信息內(nèi)容，改善商業(yè)銀行信貸人員僅僅憑借款人身份證明、個人收入證明等比較原始的征詢材料進(jìn)行判斷和決策，以及銀行和客戶間信息不對稱的現(xiàn)實狀況，減少各種惡意欺詐行為，加強已放貸款的監(jiān)督管理。

2．1．2完善個人信貸法律規(guī)定

目前，借款人不能按時歸還貸款本息時，銀行通常會把標(biāo)的房產(chǎn)作為第二還款來源，但是由于中國法律對居民居住地房屋有保障條款，收回房地產(chǎn)有法律風(fēng)險和道德風(fēng)險，銀行資產(chǎn)難以回收，隨著抵押貸款的增加，這類問題更加突出。一旦購房人無力還貸。這些住宅抵押品又無法過戶轉(zhuǎn)讓，銀行很難進(jìn)行充分處置，住房抵押形同虛設(shè)。因此，加強對失信、違約的懲處，從法律上保障銀行開辦消費信貸業(yè)務(wù)的利益。

2．2加強金融監(jiān)管，防范金融風(fēng)險

2．2．1金融監(jiān)管部門必須加強對金融機構(gòu)和金融市場的監(jiān)管

市場不是萬能的，“看不見的手”也會失靈，監(jiān)管部門必須要發(fā)揮重要作用。在這次美國次貸危機中，我們可以看到，一是美國金融體系中多個環(huán)節(jié)都存在監(jiān)管缺失，二是由于資本的逐利性，具有風(fēng)險偏好的對沖基金、私募證券基金傾向于投資風(fēng)險大、收益高的金融產(chǎn)品，這種行為放大和擴散了風(fēng)險，成為金融市場的不穩(wěn)定因素，甚至對經(jīng)濟造成實質(zhì)性傷害。目前，我國資本市場發(fā)展迅速，截止2008年底，股票兩市市值12.1萬億元，其中一半為基金持有，因此，我國在審慎開放的資本市場過程中，應(yīng)加大對各類基金的監(jiān)管，特別是金融機構(gòu)、金融控股集團的監(jiān)管，不斷完善信息披露制度，增強市場中各種機構(gòu)的透明度，規(guī)范其運作。

2．2．2中央銀行必須采取動態(tài)的貨幣政策，辯證地調(diào)控流動性

從美國次貸危機來看，金融體系的流動性過剩只是一種相對過剩，流動性過剩和流動性短缺有時極易轉(zhuǎn)換，因此，在目前全球流動性泛濫時，人民銀行作為我國的央行應(yīng)繼續(xù)實行相機選擇的貨幣政策，進(jìn)一步提高貨幣政策的預(yù)見性、科學(xué)性和有效性，加強利率、匯率等本外幣政策的協(xié)調(diào)配合和銀行體系流動性管理，完善和創(chuàng)新政策工具，適當(dāng)加大政策調(diào)控力度，保持貨幣信貸合理增長，既要保持經(jīng)濟增長，又要防止通貨膨脹和流動性陷阱。

2．2．3金融機構(gòu)必須審慎穩(wěn)健經(jīng)營，防止惡性競爭導(dǎo)致抵押貨款質(zhì)量下降

近年來，為擴大盈利水平，搶占市場份額，各家商業(yè)銀行紛紛鼓勵分支機構(gòu)大力發(fā)展住房抵押貸款業(yè)務(wù)，擅自降低貸款標(biāo)準(zhǔn)和擔(dān)保條件，向高風(fēng)險，低信用的客戶提供消費貸款，加大了風(fēng)險。銀行應(yīng)加大對貸款申請人償還能力和倌用程度的審查力度，政府也需要進(jìn)一步加強房地產(chǎn)市場監(jiān)管，只有這樣才能做到防患于未然。

2．3穩(wěn)定房價，遏制房地產(chǎn)炒作與投機

美國這次金融危機爆發(fā)的根源，其實是2001年“9·II"及納斯達(dá)克泡沫破滅以來的美國房地產(chǎn)市場泡沫。而美國房地產(chǎn)市場泡沫之所以這樣快速的被吹大，是其這幾年影子銀行通過銀行信貸(資產(chǎn)證券化)給住房購買者過度便利的金融杠桿及流動性，就目前的情況來看，如果房地產(chǎn)不是一個炒作投機的市場，中國的絕大多數(shù)居民是沒有能力進(jìn)入這樣高房價的市場的，一個居民沒有支付能力的市場，如果僅是通過銀行的金融杠桿來炒高房價、來制造短期的房地產(chǎn)市場繁榮、來增長GDP，那么這個房地產(chǎn)的泡沫必將破滅。因此，為了保證國家經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，任何時候都不可放松對房地產(chǎn)市場泡沫的警惕，而要嚴(yán)厲打擊房地產(chǎn)市場中的炒作與投機行為，就要限制房地產(chǎn)市場過于泛濫的流動性。這就是由雷曼申請破產(chǎn)導(dǎo)致的美國金融危機給中國帶來的重要啟示新晨