金融機構(gòu)和風險投資的動向探討范文

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一、我國P2P借貸行業(yè)的初級階段

純粹的線上或線下運營。我國最早的P2P借貸平臺出現(xiàn)于2007年，并且根據(jù)業(yè)務(wù)開展是否依賴互聯(lián)網(wǎng)，分為線上平臺和線下平臺。線上平臺是完全模仿西方國家的P2P網(wǎng)貸平臺，典型企業(yè)包括人人貸和盼貸等；而線下平臺在撮合借貸雙方方面完全不依靠互聯(lián)網(wǎng)，是傳統(tǒng)民間金融中介的P2P化，其典型企業(yè)包括宜信和信而富等。事實上，建立一個P2P借貸平臺是低成本、低技術(shù)含量的，因此該行業(yè)在我國迅速涌現(xiàn)出大量企業(yè)。遺憾的是，2013年年中至今，關(guān)于P2P借貸企業(yè)倒閉的新聞頻現(xiàn)各于大媒體，其原因有兩個。首先，根本原因是我國社會征信體系不健全，使線上平臺無法有效地通過網(wǎng)絡(luò)進行借款人認證與信用評估。在我國純粹的線上平臺所面臨的社會征信環(huán)境與英美等國所不同。以美國為例，其三大私營信用局Experian、Equifax和TransUnion保存有大約360億份消費者信用報告，每年發(fā)出約30億份新報告，能覆蓋兩億名消費者。另外，由Fair&Isaac公司開發(fā)的FICO信用評分模型所得出的個人信用評分也是美國P2P網(wǎng)貸平臺進行信用評估所采納的重要數(shù)據(jù)來源。顯然，在我國有待健全的社會征信環(huán)境下，純粹的線上P2P借貸平臺難以生存。其次，一些平臺不得不同時進行線下經(jīng)營以更好地實現(xiàn)信用風險控制，但這導(dǎo)致經(jīng)營成本過高，不利于盈利。

二、P2P借貸商業(yè)模式在我國的演進：線上+線下

與純線下模式和純線上模式經(jīng)歷的“倒閉潮”形成鮮明對比的是，2011年至今，通過網(wǎng)絡(luò)吸引出借人而線下對借款人進行審核的“線上+線下”的P2P借貸模式在我國得到迅速發(fā)展。

（一）東方資產(chǎn)管理公司、平安集團、國開金融和招商銀行對“線上+線下”P2P借貸的介入

1.東方資產(chǎn)管理公司杭州辦事處與點融網(wǎng)合作開發(fā)

浙江業(yè)務(wù)點融網(wǎng)由一家BVI（英屬維京群島）注冊的公司控股，在中國開展P2P借貸業(yè)務(wù)。2012年11月，東方資產(chǎn)管理公司杭州辦事處與點融網(wǎng)合資建立浙江點融科技股份有限公司并持有28%的股份，具體負責后者在浙江的業(yè)務(wù)。此外，點融網(wǎng)還與在上?？毓啥嗉倚≠J公司的新東苑國際合作，開拓上海業(yè)務(wù)。點融網(wǎng)浙江公司成立當月，第一筆貸款撮合成功。截至2013年3月，累計交易額已達2770萬元，預(yù)計到2015年將累計撮合貸款46億元并實現(xiàn)盈利。東方資產(chǎn)管理公司投資點融網(wǎng)的動機至少有三點。首先，點融網(wǎng)擁有明星創(chuàng)始人團隊。創(chuàng)始人蘇海德（SoulHtite）是美國LendingClub的創(chuàng)始人之一，曾擔任其首席技術(shù)官，擁有資深的技術(shù)背景，可以在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)上實現(xiàn)LendingClub向點融網(wǎng)的無障礙轉(zhuǎn)移。其次，點融網(wǎng)在創(chuàng)始階段便獲得多位國際知名天使投資人的投資。他們包括：LendingClub首席執(zhí)行官RenaudLaplanlche、PurisimaWestFunds董事總經(jīng)理ScottLangmack，以及著名的風險投資公司環(huán)球硅谷（GSV，即GlobalSiliconValley）。第三，東方資產(chǎn)管理公司杭州辦事處相信能夠協(xié)助點融網(wǎng)完成業(yè)務(wù)的快速增長，實現(xiàn)雙贏。風險投資的精髓不在于向創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資金，而是通過投資者的人脈和專業(yè)性為其提供客戶、項目渠道乃至尋找合適的高管等便利，助其成長壯大并最終上市。

2.平安集團建立陸金所

2011年9月，平安集團建立子公司陸金所，并且為了配合其業(yè)務(wù)，還建立了平安融資擔保公司負責審核和擔保貸款項目。次年3月，陸金所的P2P借貸產(chǎn)品“穩(wěn)盈－安e貸”上市，8月該產(chǎn)品便實現(xiàn)了每周超千萬元的交易規(guī)模。此后，由于貸款項目供不應(yīng)求，陸金所獲得了媒體的廣泛關(guān)注。2014年2月1日，陸金所共向投資人發(fā)放282個項目，總額1600萬，平均每個貸款項目為5.7萬元。可以說，陸金所的P2P借貸業(yè)務(wù)已經(jīng)達到每周近億元的交易規(guī)模。由于陸金所并不公布其經(jīng)營信息，據(jù)估計，截至2014年2月，其累計撮合貸款額介于40億到400億元之間。陸金所是平安集團在互聯(lián)網(wǎng)金融方面布局的重要一步。其項目來源和審核，正是依賴于該集團旗下銀行、信托和保險等多年積累的客戶信用數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。但是，平安集團的用意并不僅僅是開拓P2P借貸業(yè)務(wù)。首先，陸金所的業(yè)務(wù)直接促成了該集團面向互聯(lián)網(wǎng)消費者的“平安一賬通”產(chǎn)品的出現(xiàn)。投資人向其陸金所賬戶劃入資金時，除了可以利用騰訊集團的“財付通”，還可以使用“平安一帳通”。平安集團也將收購第三方支付牌照，成立自己的第三方支付公司。其次，2013年7月，該集團成立銀地合作平臺“團體綜合金融發(fā)展委員會”（即“團金會”），并預(yù)計與地方政府簽下5000億的投融資協(xié)議。除了平安銀行、信托、證券和保險，陸金所也位列該銀地合作平臺，負責資金募集、消息推介和項目轉(zhuǎn)化3。

3.國開金融投資開鑫貸

開鑫貸成立于2012年12月，是國內(nèi)首家依托小貸公司網(wǎng)絡(luò)開展借貸業(yè)務(wù)的P2P公司。開鑫貸的股東包括國家開發(fā)銀行全資子公司國開金融和國有控股公司江蘇金農(nóng)，其中國開金融出資490萬元，占比49%。作為互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的一支國家隊，近年開鑫貸的發(fā)展受到中國人民銀行、江蘇省委省政府、國家開發(fā)銀行等政府機構(gòu)的高度關(guān)注和大力支持。開鑫貸兩大股東為公司提供網(wǎng)絡(luò)、客戶、平臺和業(yè)務(wù)創(chuàng)新等支撐。江蘇金農(nóng)公司以及江蘇省內(nèi)50家優(yōu)質(zhì)小貸公司形成的網(wǎng)絡(luò)體系和客戶儲備可以源源不斷地為其提供客戶資源和現(xiàn)場管理。截至2013年10月31日，在上線不足一年的情況下，開鑫貸取得位列全國行業(yè)前三的業(yè)績，平臺累計成交18.2億元，吸引江蘇省內(nèi)外2300余個社會投資人，為730多家小微企業(yè)提供貸款服務(wù)，未發(fā)生一筆逾期。

4.招商銀行推出“e+穩(wěn)健融資”產(chǎn)品

2013年9月17日，P2P借貸服務(wù)“e+穩(wěn)健融資”產(chǎn)品在招行的小企業(yè)金融服務(wù)平臺悄然上線。截至2013年11月1日，共8個項目并實現(xiàn)貸款總額1.5億元4。招行這一動作所引起的市場關(guān)注熱度不亞于陸金所，其貸款滿標速度快，以項目“e+穩(wěn)健融資項目CS20130001”為例，總額5000萬元，僅經(jīng)過10月15日、16日兩天便迅速投滿。招行進入P2P借貸行業(yè)的考量至少有兩點。首先，招行在項目篩選和審核方面具有專業(yè)優(yōu)勢，還可以對合格項目開具銀行兌付憑證，提高平臺公信力。其次，雖然招行在此業(yè)務(wù)中僅充當中介，但可以促使小企業(yè)開戶，間接地支持其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。

（二）“線上+線下”P2P借貸模式及其得到市場認可的原因

1.根本原因是線上線下相結(jié)合的業(yè)務(wù)模式適應(yīng)我國征信環(huán)境。上述四家P2P借貸平臺并不是線下自行尋找和審核貸款客戶，而是借力合作機構(gòu)。典型的合作機構(gòu)是小額貸款公司和擔保公司，它們發(fā)放貸款需要動用資本金，因此樂于將部分項目轉(zhuǎn)介給P2P借貸平臺，并收取擔保費用。這種業(yè)務(wù)模式將貸款客戶審核外包，雖然有線下成分，但無運營成本壓力，對我國當前社會信用環(huán)境有最佳適應(yīng)性。尤其是陸金所和招行“e+穩(wěn)健融資”平臺，分別依托平安集團旗下的平安擔保以及招行的中小企業(yè)貸款部門，同屬一個金融集團的線下業(yè)務(wù)和線上平臺更有可能發(fā)揮綜合協(xié)同作用。

2.四家P2P借貸平臺均主要以中小微企業(yè)為借款人。如果對個人進行信用貸款，則違約率難以控制。另外，如果從事個人抵押貸款，則業(yè)務(wù)程序多，經(jīng)營成本過高，對于低貸款額來說得不償失，以中小微企業(yè)為借款人則符合四家的競爭優(yōu)勢。

3.對于陸金所和招行“e+穩(wěn)健投資”來說，能獲得廣大出借人的認可，還得利于大型金融機構(gòu)的股東背景。當前，陸金所和“e+穩(wěn)健投資”分別向出借人提供略高于8%和6%的收益率，這遠低于行業(yè)平均水平，但卻仍在短時間內(nèi)吸引了大量出借人并實現(xiàn)了可觀的交易規(guī)模。出借人愿意接受較低的收益率，顯然和平安集團與招商銀行的隱形信用擔保有關(guān)。

（三）“線上+線下”P2P借貸平臺的比較分析

1.依托大型金融機構(gòu)的直接扶持，陸金所和招商銀行“e+穩(wěn)健融資”后來居上首先，陸金所和“e+穩(wěn)健融資”做大貸款規(guī)模有兩個原因。一是有賴于平安集團和招商銀行的招牌所賦予的公信力。二是出借人對于經(jīng)平安集團和招商銀行審核的貸款項目較為放心。陸金所和“e+穩(wěn)健融資”已經(jīng)吸引了大量出借人，況且平安集團旗下銀行、保險、信托和證券的客戶，以及招商銀行的客戶都可以作為其營銷對象，因此不難想象兩家將進一步擴大經(jīng)營規(guī)模，成為P2P借貸行業(yè)中不可忽視的力量。其次，平安集團和招商銀行都獲得了相當?shù)耐庖缧?yīng)。開展P2P借貸業(yè)務(wù)只是這兩大機構(gòu)布局互聯(lián)網(wǎng)金融的棋子。陸金所直接促成了針對網(wǎng)購消費者的“一帳通”服務(wù)的推行，還成為平安集團“銀政合作”的參與機構(gòu)之一?！癳+穩(wěn)健融資”則吸引了不少中小企業(yè)在招商銀行開戶。

2.以大型金融機構(gòu)為股東，開鑫貸和點融網(wǎng)的發(fā)展各有優(yōu)劣勢開鑫貸和點融網(wǎng)目前不具備大型商業(yè)銀行股東背景，在“線上+線下”P2P借貸模式中頗具代表性，因此值得從投資者、管理團隊、貸款項目渠道和潛在渠道以及出借人來源等方面進行比較分析。在投資者方面，目前開鑫貸只有國開金融和江蘇金農(nóng)兩個股東。國開金融能夠為開鑫貸提供全國性小貸公司網(wǎng)絡(luò)，但將其定位為“準公益性質(zhì)”，在激烈市場競爭中，可能使開鑫貸“狼性不足”。點融網(wǎng)則在投資者上擁有優(yōu)勢，除了獲得多位天使投資人投資外，2012年5月還獲得由著名風險投資機構(gòu)北極光領(lǐng)投的數(shù)千萬美元投資。在管理者方面，點融網(wǎng)擁有明星創(chuàng)始人團隊，并從國際著名金融機構(gòu)招募了管理團隊，但人工成本過高，而且國際團隊可能不接地氣。開鑫貸的管理層均為本土背景，更熟悉我國民間借貸和信用環(huán)境，但從新聞媒體對開鑫貸的報道率來看，該團隊在公關(guān)方面著力不足，不利于吸引廣泛的出借人。在貸款渠道方面，兩者實力相當。開鑫貸依靠江蘇省數(shù)十家小貸公司提供貸款項目及其審核和擔保。點融網(wǎng)則擁有浙江和上海兩地小貸項目資源。在潛在貸款渠道方面，開鑫貸預(yù)計在增資之后依靠國開金融將項目渠道拓展至全國其他省市的小貸公司，而點融網(wǎng)只能將東方資產(chǎn)管理旗下的23家小貸公司作為潛在項目來源，因此開鑫貸的潛在渠道更為寬廣。在出借人基礎(chǔ)方面，與陸金所和招行“e+穩(wěn)健融資”貸款項目的供不應(yīng)求相比，開鑫貸和點融網(wǎng)目前有明顯劣勢。以開鑫貸為例，其累計撮合的18.2億元貸款由2400名出借人提供，而僅憑這些出借人難以實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營。雖然江蘇銀行和紫金保險都是開鑫貸的合作機構(gòu)，但它們的客戶都尚未成為營銷對象。點融網(wǎng)的交易規(guī)模更為遜色，而且尚無證據(jù)表明東方旗下中華聯(lián)合保險的客戶已經(jīng)成為其營銷客戶。開鑫貸起步比點融網(wǎng)晚，但其經(jīng)營績效優(yōu)于后者。

三、平安集團等介入P2P借貸行業(yè)對我國大型金融機

構(gòu)和區(qū)域性銀行的啟示目前我國P2P借貸企業(yè)眾多，經(jīng)營狀況大多并不理想，但平安集團的“陸金所”和招商銀行的“e+穩(wěn)健融資”服務(wù)一經(jīng)推出便獲得了廣泛的市場關(guān)注，交易規(guī)模的增長速度遠超國外領(lǐng)先P2P借貸企業(yè)，發(fā)展勢頭迅猛。這兩個P2P借貸平臺是行業(yè)的后來者，但能迅速地脫穎而出，究其原因便是其擁有金融機構(gòu)的大股東背景和扶持，不僅提高了平臺的公信力，還能通過渠道和信用評估優(yōu)勢迅速做大規(guī)模，這是目前缺乏商業(yè)銀行背景的其他P2P借貸企業(yè)所無法企及的。擁有商業(yè)銀行牌照的大型金融機構(gòu)和區(qū)域性銀行介入該行業(yè)有一定的自身優(yōu)勢，而且外部環(huán)境也正在改善。

（一）P2P借貸業(yè)務(wù)可幫助區(qū)域性銀行突破經(jīng)營地域和資本金限制

從監(jiān)管動向來看，我國的眾多區(qū)域性商業(yè)銀行跨地域經(jīng)營面臨一定阻力，且資本充足率的要求限制了其可用資本的規(guī)模。區(qū)域性商業(yè)銀行開展P2P借貸業(yè)務(wù)，可以將其經(jīng)營區(qū)域內(nèi)經(jīng)過篩選的中小企業(yè)貸款項目推介給全國范圍的出借人，這對當?shù)刂行∑髽I(yè)而言無疑吸引力極大，從而能間接推動它們在銀行開戶，鞏固其區(qū)域競爭力。另一方面，P2P借貸是中介服務(wù)，不僅避免了資本金占用，還可以收取中間服務(wù)費。目前，P2P借貸平臺向借款人收取的手續(xù)費約為貸款金額的4%，如果規(guī)模做大，這將是一筆可觀的收入。

（二）P2P借貸促進大型金融機構(gòu)協(xié)同類產(chǎn)品的研發(fā)

擁有銀行牌照的大型金融機構(gòu)開展P2P借貸服務(wù)能給其子公司、分公司一定的協(xié)同類產(chǎn)品研發(fā)動力，提高“一攬子金融服務(wù)”對普通投資者的吸引力。首先，大型金融機構(gòu)通常以大項目為主開展業(yè)務(wù)和營銷，而我國民間財富體量巨大，從融資角度來看，通過P2P平臺吸引小客戶也能匯聚大量資金。比如，招行“e+穩(wěn)健融資”平均每個項目貸款額近2千萬，最大的項目為5千萬，但都能通過集聚民間財富迅速完成。其次，P2P借貸服務(wù)能為大型金融機構(gòu)降低資本金約束的壓力。目前國內(nèi)P2P借貸平臺提供給出借人的收益率約為10%左右，高于金融機構(gòu)的資金成本，但出借人完全可以接受等于或略高于金融機構(gòu)資金成本的收益率。事實上，出借人選擇貸款項目，看中的并不僅僅是收益率。例如，招商銀行“e+穩(wěn)健融資”僅提供約6%的收益率，卻仍然供不應(yīng)求，這突顯了對于、出借人而言，平臺的品牌比收益率更為重要。第三，P2P借貸服務(wù)有助于大型金融機構(gòu)深入開展財富管理業(yè)務(wù)。財富管理正在成為我國各大商業(yè)銀行、券商、基金、信托等機構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展方向和新的利潤增長點。通過P2P借貸業(yè)務(wù)，金融機構(gòu)可以以自身品牌吸引個人客戶，不僅向他們推介貸款項目，還可以交叉營銷其他業(yè)務(wù)線和分、子公司的產(chǎn)品，為財富管理業(yè)務(wù)拓展新的發(fā)展空間。

（三）我國對P2P借貸業(yè)務(wù)模式的需求強烈，監(jiān)管環(huán)境也將改善

通過對諸多國內(nèi)P2P借貸公司的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)貸款需求非常旺盛，因此要實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營，關(guān)鍵在于吸引足夠多的出借人。國際經(jīng)驗表明，2008年金融危機之后，高凈值人士對財富管理機構(gòu)的信心降低，出現(xiàn)了自己理財?shù)内厔?，為P2P借貸行業(yè)的發(fā)展提供了助力。據(jù)民生銀行和麥肯錫預(yù)測，到2015年我國高凈值人士將達到200萬，而可供他們選擇的理財產(chǎn)品卻品種雷同、相關(guān)性高，不利于分散風險。隨著P2P借貸行業(yè)逐步走向規(guī)范，可以預(yù)見，由于產(chǎn)品易于理解、收益率高，網(wǎng)上借貸將成為吸引民間財富的一大熱點。我國政府發(fā)出了改善該行業(yè)監(jiān)管環(huán)境的信號。發(fā)改委2012年《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》，提出引導(dǎo)和規(guī)范民間金融健康發(fā)展，完善法律法規(guī)等制度框架。國務(wù)院也提出“草根金融需要草根經(jīng)濟來辦”。2013年8月，陸金所等若干P2P借貸企業(yè)成為全國互聯(lián)網(wǎng)金融工作委員會副主任委員單位，顯示了監(jiān)管部門對該行業(yè)持肯定的態(tài)度。另外，雖然目前我國缺乏對該行業(yè)監(jiān)管的頂層設(shè)計，但以上海、江蘇和山東等地為例，地方金融監(jiān)管機構(gòu)對P2P借貸企業(yè)已經(jīng)顯示出較高的熱情。在“一行三會”中，央行表現(xiàn)出的興趣最大，由于對P2P借貸行業(yè)的監(jiān)管牽扯到社會征信體系和第三方支付機構(gòu)，預(yù)計我國將會出現(xiàn)一個央行和銀監(jiān)會的聯(lián)席機構(gòu)對該行業(yè)進行監(jiān)管。

（四）大型金融機構(gòu)和區(qū)域性商業(yè)銀行開展P2P借貸服務(wù)可以采取的路徑

平安集團和招商銀行已經(jīng)開始其互聯(lián)網(wǎng)金融布局，東方資產(chǎn)管理公司和國開金融也通過入股點融網(wǎng)和開鑫貸的方式初步試水，這提供了一定可供借鑒的案例經(jīng)驗。擁有銀行牌照的大型金融機構(gòu)和區(qū)域性商業(yè)銀行介入該行業(yè)，可以考慮三條途徑。

1.自行開展P2P借貸業(yè)務(wù)這樣可以充分利用銀行的項目渠道和審核能力，并且避免與任何外部機構(gòu)分享其項目和客戶資源。但此方式也有一定缺陷。首先，獨資控股需要投入的資本金較多，也無投資退出收益。另外，純粹的P2P借貸業(yè)務(wù)利潤率不高，帶給其他分、子公司的外部效應(yīng)也難以衡量，因此對該業(yè)務(wù)的考核和激勵較為困難。

2.單獨投資現(xiàn)有的P2P借貸平臺大型金融機構(gòu)或區(qū)域性銀行單獨投資某P2P借貸平臺，不僅要提供大量資本，并且為支援對方發(fā)展，需要向其開放自己的個人客戶或貸款項目資源。另外還需要與對方協(xié)商減免自己以借款人角色使用其借貸平臺的費用，以降低P2P貸款融資成本。當然，這種方式也有其額外收益：1.可以利用被投資平臺的小貸或擔保公司關(guān)系，加強與地方金融監(jiān)管機構(gòu)和地方政府的聯(lián)系，擴大品牌知名度；2.商業(yè)銀行可以為被投資平臺經(jīng)營區(qū)域內(nèi)的貸款項目提供批量增信或結(jié)構(gòu)化增信，獲得增信費用；3.待被投資平臺做大上市后可享受投資退出收益。其中，第2點收益對P2P借貸平臺而言極具吸引力。目前無商業(yè)銀行背景的P2P借貸平臺上的貸款項目均由小貸或擔保公司提供擔保，但相對于陸金所的平安融資擔保公司擔保和“e+穩(wěn)健融資”的招商銀行隱性擔保，其擔保實力在出借人眼中非常有限。由商業(yè)銀行為被投資平臺的貸款項目提供增信，能極大地提高出借人對項目的信心，幫助平臺迅速做大交易規(guī)模。

3.聯(lián)合其他機構(gòu)共同投資現(xiàn)有的P2P借貸平臺聯(lián)合投資模式下，大型金融機構(gòu)或區(qū)域性銀行作為股東，也需要向被投資平臺開放自己的客戶資源，但同樣可獲得上述三種收益，且動用的資本金較少，是一種較好選擇。如果能聯(lián)合國際知名風險投資公司入股，不僅可以通過風險投資機構(gòu)提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)的專業(yè)能力，提高被投資平臺的估值和上市概率，增加退出收益，而且可以充分利用合作機構(gòu)的國內(nèi)外項目和客戶資源。注：1.2014年以前，英國P2P網(wǎng)貸行業(yè)由公平貿(mào)易局（OfficeofFairTrading）監(jiān)管。2.其中4.3萬人為投資者/出借人，5.7萬人為借款人。3.另外，平安銀行負責貸款、授信；平安銀行、證券和信托負責地方政府債券的發(fā)行和承銷；平安銀行負責地方公積金管理、平安銀行和保險負責地方社保資金運營；平安證券負責輔導(dǎo)地方核心企業(yè)IPO。4.該業(yè)務(wù)2013年11月至今的經(jīng)營狀況無法統(tǒng)計。

作者：宋鵬程鄒震田單位：中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司